تشير الاستراتيجية إلى توقف زيادة المراكز، وقد يشهد البيتكوين نقطة تحول حاسمة
أدلى الرئيس التنفيذي لشركة Strategy بتصريح مثير للتفكير على وسائل التواصل الاجتماعي مؤخرًا، حيث قال "في بعض الأحيان، تحتاج فقط إلى الاحتفاظ". وعامّةً، يتم تفسير ذلك في السوق كإشارة إلى أن الشركة قد توقف عن شراء بيتكوين.
باعتبارها الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر عدد من البيتكوين في العالم، تلتزم Strategy دائمًا بفلسفة استثمار "البيتكوين فوق كل شيء"، حيث اعتاد المستثمرون على اعتبار "الشراء" كاستراتيجية أساسية لها. لذلك، فإن أي توقف في إجراءات Strategy يثير اهتمام السوق بشكل كبير، خاصة في ظل زيادة البيتكوين المتتالية لمدة 13 أسبوعًا.
حتى 8 يوليو، بلغت إجمالي كمية البيتكوين التي تمتلكها Strategy 597,000 عملة، مما يمثل 2.84% من إجمالي عرض البيتكوين. هذه الرقم يتجاوز بكثير الشركات المساهمة الأخرى، وحتى 2.3 مرة من إجمالي كمية الشركات المساهمة الـ 100 الأولى ( باستثناء Strategy ).
وفقًا للوثائق المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من قبل Strategy، بلغ قيمة الأصول الرقمية للشركة 643.6 مليار دولار أمريكي حتى 30 يونيو، بتكلفة متوسطة قدرها 70,982 دولار أمريكي لكل عملة. فقط في الربع الثاني من عام 2025، زادت القيمة العادلة لبيتكوين بمقدار 14 مليار دولار.
توضح هذه البيانات بشكل كافٍ أن Strategy ليست فقط أحد المشاركين الرئيسيين في سوق البيتكوين، بل هي أيضًا عامل رئيسي يؤثر على مشاعر السوق واتجاه الأسعار. من خلال البيانات التاريخية منذ عام 2025، فإن كل مرة تتوقف فيها Strategy عن الشراء تقريبًا تشير إلى تعديل في السوق على المدى القصير. فهل سيكون الأمر مختلفًا هذه المرة؟
للاستمرار في شراء بيتكوين، تحتاج Strategy إلى دعم مالي كبير. الاستراتيجية الرئيسية التي تتبناها الشركة هي إصدار الأسهم المميزة لجمع الأموال. منذ فبراير 2025، بدأت Strategy في إصدار ثلاثة أنواع من الأسهم المميزة: STRF و STRK و STRD، التي تتمتع بآليات عائدات ومخاطر مختلفة.
الهدف الأساسي من هيكل التمويل هذا هو الاستمرار في جذب أموال جديدة دون أن يتم تخفيف حقوق المساهمين العاديين بشكل كبير، لتوفير الدعم المالي للشركة لشراء بيتكوين بشكل مستمر، وبالتالي تشكيل "إصدار الأسهم - شراء بيتكوين - ارتفاع سعر الأسهم" دورة إيجابية.
من حيث أداء السوق، فإن أسهم Strategy (MSTR) تتفوق بوضوح على بيتكوين نفسها، خاصةً في ظل الطفرة الأخيرة في "أسهم العملات المشفرة الأمريكية". كما أن الأسهم الممتازة التي صدرت في وقت مبكر STRK وSTRF قدمت أداءً متميزًا، حتى أنها تجاوزت بشكل كبير أداء أسهم MSTR.
من الجدير بالذكر أن كبار التنفيذيين في Strategy شاركوا أيضًا في شراء الأسهم الممتازة. في مارس من هذا العام، قام العديد من كبار التنفيذيين، بما في ذلك الرئيس التنفيذي والمدير المالي، بشراء الأسهم الممتازة الجديدة التي أطلقتها الشركة بسعر 85 دولارًا. لا تعكس هذه السلوكيات "الشراء الذاتي" الإشارة فحسب، بل تعكس أيضًا ثقة إدارة الشركة القوية في العائدات المستقبلية.
ومع ذلك، فإن نمط التشغيل عالي الرافعة المالية لاستراتيجية قد جلب أيضًا مخاطر محتملة. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تضخم العوائد الورقية الناتجة عن ارتفاع بيتكوين، إلا أنها تزيد أيضًا من ضغط التدفق النقدي، لا سيما مع نفقات الفوائد السنوية للأسهم المفضلة التي تتراوح بين 8% إلى 10%.
حتى الآن، تبلغ القيمة السوقية لـ MSTR حوالي 1129 مليار دولار، وتُقدر قيمة الشركة بنحو 1200 مليار دولار، مما يعكس مضاعف صافي الأصول بمعدل 1.7. تعتمد استدامة مستوى التقييم هذا بشكل رئيسي على عاملين: استمرار قوة سعر البيتكوين، واستقرار بيئة التمويل الخارجي.
من منظور الإيرادات، فإن قدرة Strategy الذاتية على "توليد الإيرادات" تظهر علامات الضعف. في عام 2024، بلغت إيرادات الشركة من الأعمال البرمجية 463 مليون دولار، مسجلة أدنى مستوى لها منذ 2010. كانت الإيرادات الإجمالية للربع الأول من عام 2025 111.1 مليون دولار، بتراجع قدره 3.6% على أساس سنوي. على الرغم من أن إيرادات خدمات الاشتراك زادت بنسبة 61.6%، مما يدل على نجاح التحول إلى خدمات السحابة ونموذج الاشتراك، إلا أن الإيرادات الإجمالية لا تزال تحت ضغط.
نظرًا لأن الشركة تحتاج إلى دفع ما بين 300 إلى 500 مليون دولار سنويًا كفائدة على الأسهم الممتازة، يجب على Strategy الاعتماد على "التمويل المستمر" للحفاظ على نموذج التشغيل الخاص بها. قد تعمل هذه الاستراتيجية التي تعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي بسلاسة خلال الأسواق الصاعدة، ولكن بمجرد أن يتغير السوق، ستواجه هيكل الديون للشركة واستقرار التدفق النقدي اختبارًا صارمًا.
على الرغم من المخاطر، لا تزال بعض وكالات التحليل متفائلة بشأن Strategy. أعادت TD Cowen تأكيد تصنيف "شراء" لـ Strategy في أحدث تقرير بحثي، مع الحفاظ على سعر مستهدف قدره 590 دولارًا للسهم. يعتقدون أن نموذج "دورة الأسهم-بيتكوين" لـ Strategy يمكّن الشركة من استخدام إيرادات إصدار الأسهم لشراء المزيد من بيتكوين، مما يؤدي إلى زيادة سعر السهم وعمليات شراء بيتكوين إضافية، مما يشكل دورة إيجابية.
ومع ذلك، فإن نجاح Strategy يعتمد تقريبًا بالكامل على فرضية استقرار أو ارتفاع سعر بيتكوين. من ناحية ما، لم تعد Strategy شركة تكنولوجيا بالمعنى التقليدي، بل أصبحت أكثر مثل "منصة إدارة أصول عالية الرفع بيتكوين" المغلفة بالبرمجيات. ستتم مراجعة استدامة هذا النموذج في دورات السوق المستقبلية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MainnetDelayedAgain
· 07-22 20:54
تظهر البيانات أنه بعد الأسبوع الثالث عشر، تذكرت أخيرًا أن أستريح.
استراتيجية أو تعليق زيادة حيازة بيتكوين السوق تشهد نقطة تحول حاسمة
تشير الاستراتيجية إلى توقف زيادة المراكز، وقد يشهد البيتكوين نقطة تحول حاسمة
أدلى الرئيس التنفيذي لشركة Strategy بتصريح مثير للتفكير على وسائل التواصل الاجتماعي مؤخرًا، حيث قال "في بعض الأحيان، تحتاج فقط إلى الاحتفاظ". وعامّةً، يتم تفسير ذلك في السوق كإشارة إلى أن الشركة قد توقف عن شراء بيتكوين.
باعتبارها الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر عدد من البيتكوين في العالم، تلتزم Strategy دائمًا بفلسفة استثمار "البيتكوين فوق كل شيء"، حيث اعتاد المستثمرون على اعتبار "الشراء" كاستراتيجية أساسية لها. لذلك، فإن أي توقف في إجراءات Strategy يثير اهتمام السوق بشكل كبير، خاصة في ظل زيادة البيتكوين المتتالية لمدة 13 أسبوعًا.
حتى 8 يوليو، بلغت إجمالي كمية البيتكوين التي تمتلكها Strategy 597,000 عملة، مما يمثل 2.84% من إجمالي عرض البيتكوين. هذه الرقم يتجاوز بكثير الشركات المساهمة الأخرى، وحتى 2.3 مرة من إجمالي كمية الشركات المساهمة الـ 100 الأولى ( باستثناء Strategy ).
وفقًا للوثائق المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من قبل Strategy، بلغ قيمة الأصول الرقمية للشركة 643.6 مليار دولار أمريكي حتى 30 يونيو، بتكلفة متوسطة قدرها 70,982 دولار أمريكي لكل عملة. فقط في الربع الثاني من عام 2025، زادت القيمة العادلة لبيتكوين بمقدار 14 مليار دولار.
توضح هذه البيانات بشكل كافٍ أن Strategy ليست فقط أحد المشاركين الرئيسيين في سوق البيتكوين، بل هي أيضًا عامل رئيسي يؤثر على مشاعر السوق واتجاه الأسعار. من خلال البيانات التاريخية منذ عام 2025، فإن كل مرة تتوقف فيها Strategy عن الشراء تقريبًا تشير إلى تعديل في السوق على المدى القصير. فهل سيكون الأمر مختلفًا هذه المرة؟
للاستمرار في شراء بيتكوين، تحتاج Strategy إلى دعم مالي كبير. الاستراتيجية الرئيسية التي تتبناها الشركة هي إصدار الأسهم المميزة لجمع الأموال. منذ فبراير 2025، بدأت Strategy في إصدار ثلاثة أنواع من الأسهم المميزة: STRF و STRK و STRD، التي تتمتع بآليات عائدات ومخاطر مختلفة.
الهدف الأساسي من هيكل التمويل هذا هو الاستمرار في جذب أموال جديدة دون أن يتم تخفيف حقوق المساهمين العاديين بشكل كبير، لتوفير الدعم المالي للشركة لشراء بيتكوين بشكل مستمر، وبالتالي تشكيل "إصدار الأسهم - شراء بيتكوين - ارتفاع سعر الأسهم" دورة إيجابية.
من حيث أداء السوق، فإن أسهم Strategy (MSTR) تتفوق بوضوح على بيتكوين نفسها، خاصةً في ظل الطفرة الأخيرة في "أسهم العملات المشفرة الأمريكية". كما أن الأسهم الممتازة التي صدرت في وقت مبكر STRK وSTRF قدمت أداءً متميزًا، حتى أنها تجاوزت بشكل كبير أداء أسهم MSTR.
من الجدير بالذكر أن كبار التنفيذيين في Strategy شاركوا أيضًا في شراء الأسهم الممتازة. في مارس من هذا العام، قام العديد من كبار التنفيذيين، بما في ذلك الرئيس التنفيذي والمدير المالي، بشراء الأسهم الممتازة الجديدة التي أطلقتها الشركة بسعر 85 دولارًا. لا تعكس هذه السلوكيات "الشراء الذاتي" الإشارة فحسب، بل تعكس أيضًا ثقة إدارة الشركة القوية في العائدات المستقبلية.
ومع ذلك، فإن نمط التشغيل عالي الرافعة المالية لاستراتيجية قد جلب أيضًا مخاطر محتملة. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تضخم العوائد الورقية الناتجة عن ارتفاع بيتكوين، إلا أنها تزيد أيضًا من ضغط التدفق النقدي، لا سيما مع نفقات الفوائد السنوية للأسهم المفضلة التي تتراوح بين 8% إلى 10%.
حتى الآن، تبلغ القيمة السوقية لـ MSTR حوالي 1129 مليار دولار، وتُقدر قيمة الشركة بنحو 1200 مليار دولار، مما يعكس مضاعف صافي الأصول بمعدل 1.7. تعتمد استدامة مستوى التقييم هذا بشكل رئيسي على عاملين: استمرار قوة سعر البيتكوين، واستقرار بيئة التمويل الخارجي.
من منظور الإيرادات، فإن قدرة Strategy الذاتية على "توليد الإيرادات" تظهر علامات الضعف. في عام 2024، بلغت إيرادات الشركة من الأعمال البرمجية 463 مليون دولار، مسجلة أدنى مستوى لها منذ 2010. كانت الإيرادات الإجمالية للربع الأول من عام 2025 111.1 مليون دولار، بتراجع قدره 3.6% على أساس سنوي. على الرغم من أن إيرادات خدمات الاشتراك زادت بنسبة 61.6%، مما يدل على نجاح التحول إلى خدمات السحابة ونموذج الاشتراك، إلا أن الإيرادات الإجمالية لا تزال تحت ضغط.
نظرًا لأن الشركة تحتاج إلى دفع ما بين 300 إلى 500 مليون دولار سنويًا كفائدة على الأسهم الممتازة، يجب على Strategy الاعتماد على "التمويل المستمر" للحفاظ على نموذج التشغيل الخاص بها. قد تعمل هذه الاستراتيجية التي تعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي بسلاسة خلال الأسواق الصاعدة، ولكن بمجرد أن يتغير السوق، ستواجه هيكل الديون للشركة واستقرار التدفق النقدي اختبارًا صارمًا.
على الرغم من المخاطر، لا تزال بعض وكالات التحليل متفائلة بشأن Strategy. أعادت TD Cowen تأكيد تصنيف "شراء" لـ Strategy في أحدث تقرير بحثي، مع الحفاظ على سعر مستهدف قدره 590 دولارًا للسهم. يعتقدون أن نموذج "دورة الأسهم-بيتكوين" لـ Strategy يمكّن الشركة من استخدام إيرادات إصدار الأسهم لشراء المزيد من بيتكوين، مما يؤدي إلى زيادة سعر السهم وعمليات شراء بيتكوين إضافية، مما يشكل دورة إيجابية.
ومع ذلك، فإن نجاح Strategy يعتمد تقريبًا بالكامل على فرضية استقرار أو ارتفاع سعر بيتكوين. من ناحية ما، لم تعد Strategy شركة تكنولوجيا بالمعنى التقليدي، بل أصبحت أكثر مثل "منصة إدارة أصول عالية الرفع بيتكوين" المغلفة بالبرمجيات. ستتم مراجعة استدامة هذا النموذج في دورات السوق المستقبلية.