دراسة إطار تنظيم الأصول الرقمية و العملات في ماليزيا
1. الإطار التنظيمي
تتبع ماليزيا نموذج "تنظيم مزدوج" للأصول الرقمية، حيث تتولى كل من البنك المركزي الماليزي (BNM) وهيئة الأوراق المالية الماليزية (SC) مسؤوليات التنظيم. يتحمل البنك المركزي الماليزي مسؤولية السياسة النقدية الوطنية والاستقرار المالي، وقد أعلن بوضوح "عدم الاعتراف بأي عملة رقمية تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية"، وبالتالي فإن الأصول الرقمية مثل البيتكوين لا تتمتع بقدرة قانونية على الوفاء، وتعتبر أصول قابلة للتداول. بينما تتولى هيئة الأوراق المالية مسؤولية إدراج الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام تنظيم السوق المالية، وتقوم بتنظيمها كمنتجات مالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول الرقمية كأداة مالية/استثمارية وليس كعملة.
تستند الأسس القانونية لنظام الرقابة إلى "أمر قانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007 (العملات الرقمية والتوكنات الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في يناير 2019. يمنح هذا الأمر هيئة الأوراق المالية صلاحيات الرقابة، وينص على أنه يمكن اعتبار الأصول الرقمية أوراقًا مالية طالما أنها تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت الهيئة مجموعة من الأنظمة المساعدة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط دخول بورصات الأصول الرقمية، ومنصات الطرح الأولي للعملات (منصات IEO) وخدمات حفظ الأصول الرقمية. تشكل هذه الأنظمة معًا المحتوى الرئيسي لإطار الرقابة على الأصول الرقمية في ماليزيا.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، تضع ماليزيا عتبة واضحة للحصول على الترخيص. يجب أن تسجل منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) كمسؤول سوق معترف به (RMO-DAX) وتفي بمعايير عالية من متطلبات الامتثال، بما في ذلك التسجيل المحلي، والحد الأدنى من رأس المال، وآلية قوية للتحكم في المخاطر، وتدابير مكافحة غسل الأموال (AML/CFT) بالإضافة إلى عمليات اعرف عميلك (KYC). علاوة على ذلك، قدمت هيئة الأوراق المالية "نظام أمناء الأصول الرقمية (DAC)", والذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة للأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة، وأن تضمن تخزين الأصول الخاصة بالعملاء بشكل مستقل، وسجلات واضحة، وعزل المخاطر.
من الجدير بالذكر أنه بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت تقدم فقط وظيفة المحفظة البرمجية اللامركزية، فلن تخضع لرقابة؛ ولكن إذا كانت تمتلك أيضًا وظيفة تحويل العملات الورقية أو خدمات الوصاية، فيجب عليها الحصول على المؤهلات المناسبة للدفع أو الوصاية. إن هذه الطريقة في المعالجة التفاضلية تأخذ في الاعتبار كل من التطور الابتكاري والرقابة القابلة للتحكم.
٢. تنظيم البورصات وتوزيع السوق
حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات أصول رقمية مرخصة (DAX) حصلت على موافقة SC، بما في ذلك:
Luno Malaysia - المنصة المتوافقة ذات الحصة السوقية الأعلى في ماليزيا، تأسست في عام 2013، وهي واحدة من أوائل البورصات التي حصلت على ترخيص من SC، تدعم تداول حوالي 18 نوعًا من العملات الرقمية الخاضعة للتنظيم.
SINEGY - بورصة محلية تأسست في عام 2017، تتميز بالامتثال والأمان، تدعم عدد قليل من العملات.
توكنيز ماليزيا - تأسست في عام 2017، وتغطي عملياتها ماليزيا وسنغافورة وفيتنام، وقد حصلت على استثمار من بنك كينانغا المحلي.
MX Global - تأسست في عام 2018، منصة تداول محلية، حصلت على استثمار من منصة تداول معينة، تدعم تداول العملات الرئيسية.
HATA Digital - حصلت على الموافقة المبدئية في عام 2022، وهي خامس منصة DAX مرخصة، وتتميز بوجود وظائف تداول مستقلة في سوق الدولار.
توروم الدولية - تم الموافقة عليها في عام 2024، وهي سادس DAX، وت定位 كمنصة "اجتماعية + مالية"، لا تزال في مرحلة التحضير قبل الإطلاق.
تتمثل جميع المنصات المذكورة في RMO-DAX، وتتصل بنظام البنوك المحلية، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات باستخدام رينغيت ماليزي (MYR)، مما يشكل أساس خدمة الأصول الرقمية المتوافقة في ماليزيا.
وفقًا لوائح هيئة الأوراق المالية, يجب أن تخضع كل أصل رقمي يتم إدراجه في بورصة مرخصة للموافقة. اعتبارًا من أوائل عام 2025, تم السماح بتداول 22 نوعًا من العملات المشفرة, تشمل العملات الرئيسية (مثل BTC و ETH و XRP) وعملات السلاسل العامة (مثل SOL و ADA و DOT و MATIC) وعملات DeFi (مثل UNI و AAVE و CRV) وغيرها.
من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة (مثل USDT، USDC) أو عملات الخصوصية (مثل XMR، ZEC) للتداول. وهذا يدل على أن الجهات التنظيمية في ماليزيا تتبنى موقفًا حذرًا بشأن اختيار العملات، مع التركيز على السيطرة على مخاطر الصرف الأجنبي ومخاطر غسل الأموال.
من بين هذه المنصات، تُعتبر Luno هي المنصة التي تدعم أكبر عدد من الرموز، حيث تشمل جميع العملات المنظمة تقريبًا؛ تليها Tokenize التي تدعم 7 عملات رئيسية؛ بينما تدعم HATA وMX Global بين 5 إلى 10 عملات. ستقوم SC بتحديث قائمة الرموز المعتمدة سنويًا، على سبيل المثال، سيتم إضافة Worldcoin في عام 2024، وسيتم الموافقة على Hedera (HBAR) وThe Graph (GRT) في النصف الأول من عام 2025، مما يزيد العدد الإجمالي للعملات من 19 إلى 22.
ثالثًا، آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في العملات الأجنبية
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا عمومًا إجراء عمليات الإيداع والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين شحن أموالهم إلى حساب البورصة عبر التحويل البنكي المحلي، ثم تبادلها إلى الأصول الرقمية؛ كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية التي يمتلكونها وسحبها إلى حسابهم البنكي بالرينغيت الماليزي. معظم المنصات تعفي من رسوم الإيداع البنكي، وعادةً ما تفرض رسوم رمزية على السحب (مثل Luno التي تفرض فقط RM0.10 في كل مرة)، مما يجعل العتبة الكلية منخفضة.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين نقل الأصول الرقمية المتوافقة من محافظهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول، وبعد انتهاء التداول يمكنهم أيضًا سحب الأصول إلى محافظهم على السلسلة. يوفر هذا الترتيب للمستخدمين قناة ثنائية الاتجاه لتدفق العملات التقليدية والأصول الرقمية. ومع ذلك، يجب أن تخضع جميع الأموال الداخلة والخارجة لعمليات التحقق من الهوية ومراجعة مكافحة غسل الأموال، وخاصة بالنسبة للسحب الكبير أو غير العادي، حيث ستقوم المنصة بتنفيذ مراجعات إضافية.
تطبق ماليزيا سياسة صارمة للرقابة على رأس المال على مدى فترة طويلة، ومنذ أزمة المالية الآسيوية عام 1998، تم حظر تداول الرينغيت في الأسواق الخارجية. لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، فرضت السلطات الماليزية تدابير على البورصات كما يلي:
يُسمح بالتداول المقوم بـ MYR فقط: لا يُسمح للبورصة بتقديم أزواج تداول مقومة بالدولار الأمريكي أو العملات الأجنبية الأخرى، كما لا يُسمح بتداول العملات المستقرة (مثل USDT، USDC).
السحب محدود فقط على حسابات البنوك المحلية: يجب أن يتم تحويل الأموال إلى حساب البنك المحلي الذي يحمل اسم المستخدم شخصيًا، ويحظر التحويل إلى حسابات طرف ثالث.
مراجعة سحب الأصول الرقمية: على الرغم من أن التقنية تسمح للمستخدمين بسحب العملات إلى محافظهم الشخصية، إلا أن المنصة عادة ما تضع تأخيرات أو إجراءات مراجعة إضافية. على سبيل المثال، تُعلن MX Global أن سحب الأصول الرقمية يتطلب وقت معالجة معين لضمان الامتثال.
تصمم هذه التصاميم بفاعلية لتجنب تحول الأصول الرقمية إلى أدوات لنقل الأموال، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تحويلها إلى أصول عملة أجنبية من أجل التحويلات الخارجية حتى لو قاموا بشراء عملات متقلبة مثل بيتكوين وإيثيريوم. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يمنع سلوك التداول، ولكن يتحكم في الاستخدام عبر الحدود".
أربعة، نموذج الحراسة المالية وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي المدعوم، مما يعني أنه يجب على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة أو حساب المنصة للتداول، ولا يمكن استخدام محفظة شخصية على السلسلة للمطابقة أو التداول على السلسلة مباشرة. في هذا النموذج، يتم الاحتفاظ بالأصول التي يمتلكها المستثمر من قبل جهة الحفظ التابعة للمنصة، ويمكن للأفراد فقط عرض الرصيد وإجراء الصفقات من خلال حساب المنصة.
يجب على المنصة ضمان فصل أصول العملاء عن أصول الشركة بشكل صارم، واتخاذ آليات التخزين المناسبة مثل المحفظة الباردة / التوقيع المتعدد. هذه المتطلبات مستمدة من "إرشادات الأصول الرقمية" و "إرشادات حماية أصول العملاء" التي وضعتها SC، وتهدف إلى منع المنصة من استغلال أصول المستخدمين أو خسارة الأصول.
أدخلت ماليزيا نظام "الأصول الرقمية الوصي (Digital Asset Custodian، DAC)"، الذي يحدد عتبات تنظيمية خاصة للكيانات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 كيانات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبادئ DAC.
قبل التنفيذ الشامل لآلية DAC، كانت معظم المنصات تعتمد على تفويض أطراف ثالثة من مقدمي خدمات الحفظ الدوليين لحفظ الأصول الرقمية:
Luno Malaysia: تتعاون مع BitGo لحفظ الأصول الرقمية، بينما يتم احتجاز الأموال الورقية لدى مؤسسة الثقة المحلية MTrustee.
Tokenize：إدارة الأصول تتم بواسطة BitGo و Universal Trustee.
SINEGY: تستخدم أيضًا حلاً مستقلًا للحفظ، لضمان استقلالية أصول العملاء.
تطلب SC من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، يجب عدم استخدام أصول العملاء لأغراض أخرى.
تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإثبات الاحتياطيات (Proof of Reserves).
يمنع النظام الأساسي من القيام بأي شكل من أشكال إقراض أصول العملاء أو استثمارات الرافعة المالية.
تصميم هذا النظام، وخاصة بعد حدث FTX، له أهمية كبيرة في تعزيز ثقة المستثمرين. حيث أن المنصة الماليزية تتمتع بأصول يتم الاحتفاظ بها من قبل طرف ثالث ولا يمكن استخدامها لأغراض شخصية، وبالتالي أظهرت قوة أكبر وموثوقية تنظيمية في ظل تقلبات السوق العالمية.
٥٫ حالة السوق وتنافسية المنصات
سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهدت نموًا قويًا في السنوات الأخيرة. على الرغم من بدايتها المتأخرة، إلا أنه بفضل الإطار التنظيمي الواضح وزيادة ثقة المستثمرين، بدأت البورصات المتوافقة في بناء قاعدة مستخدمين محلية وحجم عمليات. بحلول نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية حوالي 21 مليار رينغيت (ما يعادل 5 مليارات دولار أمريكي). في عام 2022، بلغ عدد حسابات تداول الأصول الرقمية الجديدة 128000 حساب، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
فيما يتعلق بهيكل المنافسة في المنصة، يظهر هيكل مركزي للغاية. تعتبر Luno ماليزيا من بين أولى البورصات التي حصلت على الموافقة، وكانت دائمًا في موقع ريادي مطلق في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على المنصة مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون معاملة، بينما بلغت قيمة الأصول تحت الإدارة 4.28 مليار رينغيت. وبلغت قيمة التداول السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90٪ من إجمالي سوق البورصات المرخصة. تتمتع Luno بمزايا في دعم العملات، وتجربة المستخدم، والامتثال للتخزين، مما يجعلها تتصدر السوق.
حصة السوق لبقية البورصات محدودة نسبيًا، ولكن لديها أيضًا ميزاتها وطرق تطويرها الخاصة.
توكنيز ماليزيا بفضل خلفية استثمار كينانغا، لديها درجة معينة من الوعي بين المستخدمين المحليين في المجال المالي التقليدي، وقد أطلقت بعض العملات التي لم تغطيها لونو؛
حصلت MX Global على استثمار من منصة تداول معينة، مما أدى إلى زيادة ملحوظة في عدد المستخدمين بعد عام 2022، لتصبح المنصة الأسرع نمواً بعد Luno؛
HATA Digital ستبدأ اختبارها في عام 2024، حيث أنها تتمتع بمنطقة تداول بالدولار وميزة تكامل السيولة الخارجية، مما جذب انتباه المستخدمين المحترفين.
بشكل عام، لا يزال سوق الامتثال في ماليزيا يهيمن عليه Luno، بينما تتطور المنصات الأخرى بشكل مختلف. عدد المستخدمين وحجم التداول في منصات Tokenize و MX و SINEGY و HATA أقل بكثير من Luno، لكنها تسعى إلى جذب مجموعات محددة من خلال استراتيجيات مختلفة.
من حيث صورة المستثمر، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع وضوح الشباب. تُظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين يبلغ 34.8 عامًا، حيث يشكل الذكور 76%، ومتوسط كل إيداع هو RM100، مما يعكس خصائص السوق التجزئة "صغيرة الحجم، ومتعددة التكرار". في الوقت نفسه، ترتفع نسبة المستخدمات الإناث عامًا بعد عام، حيث تصل إلى 17% في عام 2024، مما يدل على أن قبول السوق في تزايد مستمر. كما أطلقت Luno في عام 2024 خدمة "Luno المؤسسات"، التي توفر API، والسيولة OTC، والحراسة المهنية، مما يدل على أن المنصة تتوسع بنشاط في سوق العملاء ذوي القيمة العالية والمؤسسات.
تتعلق نشاطات التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. بعد حادثة FTX في عام 2022، انخفض حجم التداول لفترة، ولكن منذ ارتفاع سعر البيتكوين في عام 2023، وتحفيز إيجابي من صناديق الاستثمار المتداولة، زاد حجم التداول في الربع الثالث من عام 2023 بنسبة تزيد عن 300% مقارنة بالربع السابق. في عام 2024، تجاوز سعر البيتكوين لأول مرة 100,000 دولار، مما زاد من رغبة التداول وحرارة فتح الحسابات.
أشار تقرير لجنة الأوراق المالية إلى أن المستثمرين الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا يشكلون أكثر من 72٪ من حسابات DAX، مما يعكس أن السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمي الأصول الرقمية الأصليين. كما أثارت أحداث مثل Worldcoin اهتمامًا واسعًا، مما يظهر أن السوق حساس جدًا تجاه الرموز الجديدة، والإيرادات المجانية، والتطبيقات المبتكرة، مما يبرز الحاجة إلى تعزيز التعليم الاستثماري في المستقبل.
بشكل عام، أسس سوق التشفير في ماليزيا نظامًا بيئيًا للتداول يتركز على المستثمرين الأفراد الشباب، مع مستوى عالٍ من تركيز المنصات، ونشاط تداول يتأثر بشكل واضح بالاتجاهات العالمية، وذلك على أساس وضوح السياسات التنظيمية والتزام المنصات بالمعايير الأمنية. مع فتح فئات الرموز تدريجيًا وتحسين نظام أدوات الامتثال، لا يزال السوق يمتلك إمكانيات للنمو بشكل أكبر.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المصرح بها وموقف الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا قد أقامت نظامًا صارمًا للتراخيص، إلا أن بعض المستثمرين ذوي الخبرة لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل بعض البورصات الدولية الكبرى. تقدم هذه المنصات مجموعة أوسع من العملات، وأدوات الرافعة المالية، والاشتقاقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين عالي التردد والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة. يعتبر العديد من المستثمرين أن البورصات المحلية المرخصة هي "قناة للإيداع والسحب"، أي التداول وتحقيق الأرباح من خلال منصات غير مسجلة، ثم نقل الأصول.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تنظيم التشفير في ماليزيا وترتيب السوق: بيئة الامتثال تحت قيادة التبادلات المرخصة
دراسة إطار تنظيم الأصول الرقمية و العملات في ماليزيا
1. الإطار التنظيمي
تتبع ماليزيا نموذج "تنظيم مزدوج" للأصول الرقمية، حيث تتولى كل من البنك المركزي الماليزي (BNM) وهيئة الأوراق المالية الماليزية (SC) مسؤوليات التنظيم. يتحمل البنك المركزي الماليزي مسؤولية السياسة النقدية الوطنية والاستقرار المالي، وقد أعلن بوضوح "عدم الاعتراف بأي عملة رقمية تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية"، وبالتالي فإن الأصول الرقمية مثل البيتكوين لا تتمتع بقدرة قانونية على الوفاء، وتعتبر أصول قابلة للتداول. بينما تتولى هيئة الأوراق المالية مسؤولية إدراج الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام تنظيم السوق المالية، وتقوم بتنظيمها كمنتجات مالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول الرقمية كأداة مالية/استثمارية وليس كعملة.
تستند الأسس القانونية لنظام الرقابة إلى "أمر قانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007 (العملات الرقمية والتوكنات الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في يناير 2019. يمنح هذا الأمر هيئة الأوراق المالية صلاحيات الرقابة، وينص على أنه يمكن اعتبار الأصول الرقمية أوراقًا مالية طالما أنها تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت الهيئة مجموعة من الأنظمة المساعدة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط دخول بورصات الأصول الرقمية، ومنصات الطرح الأولي للعملات (منصات IEO) وخدمات حفظ الأصول الرقمية. تشكل هذه الأنظمة معًا المحتوى الرئيسي لإطار الرقابة على الأصول الرقمية في ماليزيا.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، تضع ماليزيا عتبة واضحة للحصول على الترخيص. يجب أن تسجل منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) كمسؤول سوق معترف به (RMO-DAX) وتفي بمعايير عالية من متطلبات الامتثال، بما في ذلك التسجيل المحلي، والحد الأدنى من رأس المال، وآلية قوية للتحكم في المخاطر، وتدابير مكافحة غسل الأموال (AML/CFT) بالإضافة إلى عمليات اعرف عميلك (KYC). علاوة على ذلك، قدمت هيئة الأوراق المالية "نظام أمناء الأصول الرقمية (DAC)", والذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة للأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة، وأن تضمن تخزين الأصول الخاصة بالعملاء بشكل مستقل، وسجلات واضحة، وعزل المخاطر.
من الجدير بالذكر أنه بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت تقدم فقط وظيفة المحفظة البرمجية اللامركزية، فلن تخضع لرقابة؛ ولكن إذا كانت تمتلك أيضًا وظيفة تحويل العملات الورقية أو خدمات الوصاية، فيجب عليها الحصول على المؤهلات المناسبة للدفع أو الوصاية. إن هذه الطريقة في المعالجة التفاضلية تأخذ في الاعتبار كل من التطور الابتكاري والرقابة القابلة للتحكم.
٢. تنظيم البورصات وتوزيع السوق
حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات أصول رقمية مرخصة (DAX) حصلت على موافقة SC، بما في ذلك:
Luno Malaysia - المنصة المتوافقة ذات الحصة السوقية الأعلى في ماليزيا، تأسست في عام 2013، وهي واحدة من أوائل البورصات التي حصلت على ترخيص من SC، تدعم تداول حوالي 18 نوعًا من العملات الرقمية الخاضعة للتنظيم.
SINEGY - بورصة محلية تأسست في عام 2017، تتميز بالامتثال والأمان، تدعم عدد قليل من العملات.
توكنيز ماليزيا - تأسست في عام 2017، وتغطي عملياتها ماليزيا وسنغافورة وفيتنام، وقد حصلت على استثمار من بنك كينانغا المحلي.
MX Global - تأسست في عام 2018، منصة تداول محلية، حصلت على استثمار من منصة تداول معينة، تدعم تداول العملات الرئيسية.
HATA Digital - حصلت على الموافقة المبدئية في عام 2022، وهي خامس منصة DAX مرخصة، وتتميز بوجود وظائف تداول مستقلة في سوق الدولار.
توروم الدولية - تم الموافقة عليها في عام 2024، وهي سادس DAX، وت定位 كمنصة "اجتماعية + مالية"، لا تزال في مرحلة التحضير قبل الإطلاق.
تتمثل جميع المنصات المذكورة في RMO-DAX، وتتصل بنظام البنوك المحلية، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات باستخدام رينغيت ماليزي (MYR)، مما يشكل أساس خدمة الأصول الرقمية المتوافقة في ماليزيا.
وفقًا لوائح هيئة الأوراق المالية, يجب أن تخضع كل أصل رقمي يتم إدراجه في بورصة مرخصة للموافقة. اعتبارًا من أوائل عام 2025, تم السماح بتداول 22 نوعًا من العملات المشفرة, تشمل العملات الرئيسية (مثل BTC و ETH و XRP) وعملات السلاسل العامة (مثل SOL و ADA و DOT و MATIC) وعملات DeFi (مثل UNI و AAVE و CRV) وغيرها.
من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة (مثل USDT، USDC) أو عملات الخصوصية (مثل XMR، ZEC) للتداول. وهذا يدل على أن الجهات التنظيمية في ماليزيا تتبنى موقفًا حذرًا بشأن اختيار العملات، مع التركيز على السيطرة على مخاطر الصرف الأجنبي ومخاطر غسل الأموال.
من بين هذه المنصات، تُعتبر Luno هي المنصة التي تدعم أكبر عدد من الرموز، حيث تشمل جميع العملات المنظمة تقريبًا؛ تليها Tokenize التي تدعم 7 عملات رئيسية؛ بينما تدعم HATA وMX Global بين 5 إلى 10 عملات. ستقوم SC بتحديث قائمة الرموز المعتمدة سنويًا، على سبيل المثال، سيتم إضافة Worldcoin في عام 2024، وسيتم الموافقة على Hedera (HBAR) وThe Graph (GRT) في النصف الأول من عام 2025، مما يزيد العدد الإجمالي للعملات من 19 إلى 22.
ثالثًا، آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في العملات الأجنبية
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا عمومًا إجراء عمليات الإيداع والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين شحن أموالهم إلى حساب البورصة عبر التحويل البنكي المحلي، ثم تبادلها إلى الأصول الرقمية؛ كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية التي يمتلكونها وسحبها إلى حسابهم البنكي بالرينغيت الماليزي. معظم المنصات تعفي من رسوم الإيداع البنكي، وعادةً ما تفرض رسوم رمزية على السحب (مثل Luno التي تفرض فقط RM0.10 في كل مرة)، مما يجعل العتبة الكلية منخفضة.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين نقل الأصول الرقمية المتوافقة من محافظهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول، وبعد انتهاء التداول يمكنهم أيضًا سحب الأصول إلى محافظهم على السلسلة. يوفر هذا الترتيب للمستخدمين قناة ثنائية الاتجاه لتدفق العملات التقليدية والأصول الرقمية. ومع ذلك، يجب أن تخضع جميع الأموال الداخلة والخارجة لعمليات التحقق من الهوية ومراجعة مكافحة غسل الأموال، وخاصة بالنسبة للسحب الكبير أو غير العادي، حيث ستقوم المنصة بتنفيذ مراجعات إضافية.
تطبق ماليزيا سياسة صارمة للرقابة على رأس المال على مدى فترة طويلة، ومنذ أزمة المالية الآسيوية عام 1998، تم حظر تداول الرينغيت في الأسواق الخارجية. لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، فرضت السلطات الماليزية تدابير على البورصات كما يلي:
تصمم هذه التصاميم بفاعلية لتجنب تحول الأصول الرقمية إلى أدوات لنقل الأموال، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تحويلها إلى أصول عملة أجنبية من أجل التحويلات الخارجية حتى لو قاموا بشراء عملات متقلبة مثل بيتكوين وإيثيريوم. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يمنع سلوك التداول، ولكن يتحكم في الاستخدام عبر الحدود".
أربعة، نموذج الحراسة المالية وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي المدعوم، مما يعني أنه يجب على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة أو حساب المنصة للتداول، ولا يمكن استخدام محفظة شخصية على السلسلة للمطابقة أو التداول على السلسلة مباشرة. في هذا النموذج، يتم الاحتفاظ بالأصول التي يمتلكها المستثمر من قبل جهة الحفظ التابعة للمنصة، ويمكن للأفراد فقط عرض الرصيد وإجراء الصفقات من خلال حساب المنصة.
يجب على المنصة ضمان فصل أصول العملاء عن أصول الشركة بشكل صارم، واتخاذ آليات التخزين المناسبة مثل المحفظة الباردة / التوقيع المتعدد. هذه المتطلبات مستمدة من "إرشادات الأصول الرقمية" و "إرشادات حماية أصول العملاء" التي وضعتها SC، وتهدف إلى منع المنصة من استغلال أصول المستخدمين أو خسارة الأصول.
أدخلت ماليزيا نظام "الأصول الرقمية الوصي (Digital Asset Custodian، DAC)"، الذي يحدد عتبات تنظيمية خاصة للكيانات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 كيانات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبادئ DAC.
قبل التنفيذ الشامل لآلية DAC، كانت معظم المنصات تعتمد على تفويض أطراف ثالثة من مقدمي خدمات الحفظ الدوليين لحفظ الأصول الرقمية:
تطلب SC من جميع البورصات المرخصة:
تصميم هذا النظام، وخاصة بعد حدث FTX، له أهمية كبيرة في تعزيز ثقة المستثمرين. حيث أن المنصة الماليزية تتمتع بأصول يتم الاحتفاظ بها من قبل طرف ثالث ولا يمكن استخدامها لأغراض شخصية، وبالتالي أظهرت قوة أكبر وموثوقية تنظيمية في ظل تقلبات السوق العالمية.
٥٫ حالة السوق وتنافسية المنصات
سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهدت نموًا قويًا في السنوات الأخيرة. على الرغم من بدايتها المتأخرة، إلا أنه بفضل الإطار التنظيمي الواضح وزيادة ثقة المستثمرين، بدأت البورصات المتوافقة في بناء قاعدة مستخدمين محلية وحجم عمليات. بحلول نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية حوالي 21 مليار رينغيت (ما يعادل 5 مليارات دولار أمريكي). في عام 2022، بلغ عدد حسابات تداول الأصول الرقمية الجديدة 128000 حساب، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
فيما يتعلق بهيكل المنافسة في المنصة، يظهر هيكل مركزي للغاية. تعتبر Luno ماليزيا من بين أولى البورصات التي حصلت على الموافقة، وكانت دائمًا في موقع ريادي مطلق في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على المنصة مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون معاملة، بينما بلغت قيمة الأصول تحت الإدارة 4.28 مليار رينغيت. وبلغت قيمة التداول السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90٪ من إجمالي سوق البورصات المرخصة. تتمتع Luno بمزايا في دعم العملات، وتجربة المستخدم، والامتثال للتخزين، مما يجعلها تتصدر السوق.
حصة السوق لبقية البورصات محدودة نسبيًا، ولكن لديها أيضًا ميزاتها وطرق تطويرها الخاصة.
بشكل عام، لا يزال سوق الامتثال في ماليزيا يهيمن عليه Luno، بينما تتطور المنصات الأخرى بشكل مختلف. عدد المستخدمين وحجم التداول في منصات Tokenize و MX و SINEGY و HATA أقل بكثير من Luno، لكنها تسعى إلى جذب مجموعات محددة من خلال استراتيجيات مختلفة.
من حيث صورة المستثمر، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع وضوح الشباب. تُظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين يبلغ 34.8 عامًا، حيث يشكل الذكور 76%، ومتوسط كل إيداع هو RM100، مما يعكس خصائص السوق التجزئة "صغيرة الحجم، ومتعددة التكرار". في الوقت نفسه، ترتفع نسبة المستخدمات الإناث عامًا بعد عام، حيث تصل إلى 17% في عام 2024، مما يدل على أن قبول السوق في تزايد مستمر. كما أطلقت Luno في عام 2024 خدمة "Luno المؤسسات"، التي توفر API، والسيولة OTC، والحراسة المهنية، مما يدل على أن المنصة تتوسع بنشاط في سوق العملاء ذوي القيمة العالية والمؤسسات.
تتعلق نشاطات التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. بعد حادثة FTX في عام 2022، انخفض حجم التداول لفترة، ولكن منذ ارتفاع سعر البيتكوين في عام 2023، وتحفيز إيجابي من صناديق الاستثمار المتداولة، زاد حجم التداول في الربع الثالث من عام 2023 بنسبة تزيد عن 300% مقارنة بالربع السابق. في عام 2024، تجاوز سعر البيتكوين لأول مرة 100,000 دولار، مما زاد من رغبة التداول وحرارة فتح الحسابات.
أشار تقرير لجنة الأوراق المالية إلى أن المستثمرين الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا يشكلون أكثر من 72٪ من حسابات DAX، مما يعكس أن السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمي الأصول الرقمية الأصليين. كما أثارت أحداث مثل Worldcoin اهتمامًا واسعًا، مما يظهر أن السوق حساس جدًا تجاه الرموز الجديدة، والإيرادات المجانية، والتطبيقات المبتكرة، مما يبرز الحاجة إلى تعزيز التعليم الاستثماري في المستقبل.
بشكل عام، أسس سوق التشفير في ماليزيا نظامًا بيئيًا للتداول يتركز على المستثمرين الأفراد الشباب، مع مستوى عالٍ من تركيز المنصات، ونشاط تداول يتأثر بشكل واضح بالاتجاهات العالمية، وذلك على أساس وضوح السياسات التنظيمية والتزام المنصات بالمعايير الأمنية. مع فتح فئات الرموز تدريجيًا وتحسين نظام أدوات الامتثال، لا يزال السوق يمتلك إمكانيات للنمو بشكل أكبر.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المصرح بها وموقف الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا قد أقامت نظامًا صارمًا للتراخيص، إلا أن بعض المستثمرين ذوي الخبرة لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل بعض البورصات الدولية الكبرى. تقدم هذه المنصات مجموعة أوسع من العملات، وأدوات الرافعة المالية، والاشتقاقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين عالي التردد والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة. يعتبر العديد من المستثمرين أن البورصات المحلية المرخصة هي "قناة للإيداع والسحب"، أي التداول وتحقيق الأرباح من خلال منصات غير مسجلة، ثم نقل الأصول.