هل ستعيد هيئة الأوراق المالية والبورصات الصيف اللامركزي؟ تظهر ملامح تنظيم التشفير في الولايات المتحدة

في 9 يونيو 2025، ألقى الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول س. أتكينز خطابًا إيجابيًا حول التمويل اللامركزي (DeFi) خلال اجتماع مائدة مستديرة، مما وضع الأساس لتنظيم ودود للجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه التمويل اللامركزي في المستقبل.

أثارت هذه الخطبة ردود فعل إيجابية في سوق التشفير. ارتفعت قيمة مشاريع DeFi القديمة مثل Aave وUni وMkr وComp بسرعة، وارتفع ETH أيضًا. بالنسبة لهذه البروتوكولات اللامركزية نسبيًا، فإن هذا ليس فقط عودة للقيمة، بل الأهم من ذلك هو أنها أصبحت أخيرًا ممكنة للامتثال.

سيتناول هذا المقال تفسير محتوى خطاب التمويل اللامركزي هذا، واستكشاف ملامح تنظيم التشفير في الولايات المتحدة، والتطلع إلى اتجاهات سوق المال على السلسلة في المستقبل.

١. التمويل اللامركزي والروح الأمريكية

أشار بول س. أتكينز إلى أن حركة التمويل اللامركزي تعكس في حد ذاتها القيم الأساسية مثل الحرية الاقتصادية الأمريكية وحقوق الملكية الخاصة والابتكار.

1.1 جوهر شبكة البلوكشين

تكنولوجيا blockchain هي ابتكار ثوري يعيد التفكير في انتقال الملكية وحقوق الملكية الاقتصادية. blockchain هو قاعدة بيانات مشتركة تتيح للمستخدمين امتلاك الأصول الرقمية دون الحاجة إلى وسطاء. تحفز هذه الشبكات من نقطة إلى نقطة المشاركين على التحقق من البيانات وصيانتها من خلال آليات اقتصادية.

1.2 المشاركون في عقد الشبكة البلوكتشين

قال أتكينز إن موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات قد أوضحوا أن المشاركة الطوعية في شبكات إثبات العمل (PoW ) أو إثبات الحصة (PoS ) ك"عمال مناجم" أو "مدققين" أو "مقدمي خدمة الرهن" لا تقع تحت نطاق قانون الأوراق المالية الفيدرالي. وأكد أن SEC بحاجة إلى وضع لوائح رسمية لتوضيح ذلك.

1.3 الأصول الذاتية الحفظ

يدعم أتكينز منح المشاركين في السوق مزيدًا من المرونة في إدارة أصول التشفير بأنفسهم، خاصة عندما تضيف الوسائط تكاليف معاملات غير ضرورية أو تحد من المشاركة في الأنشطة على السلسلة. ويعتقد أن امتلاك حق الإدارة الذاتية هو قيمة أساسية في الثقافة الأمريكية.

1.4 برنامج التشفير الذاتي التنفيذ

العديد من رجال الأعمال يقومون بتطوير تطبيقات البرمجيات التي يمكن أن تعمل دون إدارة من قبل مشغل. تعتقد أتكينز أنه لا ينبغي السماح لإطارات التنظيم التي تعود إلى قرن من الزمان بقتل الابتكار التكنولوجي الذي قد يحسن النماذج الوسيطة الحالية. لقد أثبتت هذه الأنظمة التنفيذ الذاتي على السلسلة مرونتها في مواجهة الأزمات.

1.5 قواعد تنظيمية مبتكرة

قال أتكينز إن القواعد الحالية للأوراق المالية تستند أساسًا إلى تنظيم المصدرين والوسطاء، وقد لا تأخذ في الاعتبار الحالة التي يمكن فيها أن تحل الأكواد البرمجية الذاتية التنفيذ محل هذه الأدوار. وقد طلب من الموظفين استكشاف ما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التوجيه أو وضع لوائح لمساعدة المسجلين على التفاعل مع هذه الأنظمة البرمجية.

اقترح أتكينز أيضًا مفهوم "الإعفاء الابتكاري"، مما يتيح للمسجلين وغير المسجلين القدرة على دفع المنتجات والخدمات على السلسلة بسرعة إلى السوق، لتحقيق رؤية أن تصبح الولايات المتحدة "عاصمة التشفير العالمية".

٢، فكرة تنظيم SEC في العصر الجديد

2.1 نهج تنظيم SEC في فترة غاري جينسلر

تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بقيادة جينسلر بتنظيم التمويل اللامركزي من عدة جوانب رئيسية:

1. تحديد أن أصول توكن المشروع تُعتبر "أوراق مالية"
2. اعتبار مزود خدمة الرهن كموفر لأصول تدر عائدات، وتصنيفه تحت فئة "الأوراق المالية"
3. إذا اعتُبرت الأصول المتداولة على المنصة "أوراق مالية"، فإن المنصة تتعلق بمبيعات ووساطة الأوراق المالية غير المسجلة.

تتطلب هذه المنطق التنظيمي تحديدًا صارمًا لـ"الأوراق المالية"، مما يسبب تحديات للأنظمة القانونية والقضائية الحالية. نظرًا لعدم وجود إطار واضح لتصنيف الأصول المشفرة والتنظيم، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات تتبنى في ذلك الوقت أسلوب تنظيم قائم على التنفيذ.

2.2 فكرة تنظيم SEC في فترة بول س. أتكينز

تحولت أهداف SEC بقيادة أتكينز لتحقيق رؤية الرئيس ترامب لجعل الولايات المتحدة "عاصمة التشفير العالمية". تشمل الأفكار التنظيمية الجديدة:

1. وضع إطار تنظيمي معقول لسوق التشفير للأصول
2. اتخاذ أساليب أكثر مرونة لإصدار الأصول المشفرة
3. دعم المنظمات المسجلة بقدر أكبر من الاستقلالية في حراسة الأصول المشفرة
4. دعم إطلاق المزيد من أنواع منتجات التداول بناءً على الطلب في السوق
5. إنشاء تدابير إعفاء مشروطة أكثر مرونة لتعزيز عودة ابتكارات التشفير إلى الولايات المتحدة

بالنسبة للتمويل اللامركزي ، تشمل الأفكار التنظيمية الجديدة ما يلي:

1. إعادة تعريف عمليات Staking لعقد الشبكة للبلوكشين
2. توفير المرونة لتخزين الأصول بشكل ذاتي
3. تحديد مسؤولية تنفيذ كود البرمجيات بشكل ذاتي
4. توفير إرشادات تنظيمية لبناء سوق مالية على السلسلة لـ التمويل اللامركزي
5. بناء إطار للإعفاء المشروط وإطار للإعفاءات الابتكارية

2.3 بدأت ملامح إطار تنظيم التشفير في الولايات المتحدة بالظهور

إطار تنظيم التشفير الأمريكي يبدو كما يلي:

1. الهيئات التنظيمية المصرفية مسؤولة عن تنظيم "العملات المستقرة المدفوعة"
2. CFTC تنظيم التشفير
3. SEC تنظيم الأنشطة التمويل اللامركزي و الأصول المرمّزة
4. FinCEN و OFAC وغيرها مسؤولة عن KYC/AML/CTF والعقوبات الاقتصادية

ثلاثة، نظرة على الاتجاهات المستقبلية

1. من المتوقع أن يكون لمشاريع التمويل اللامركزي القديمة الامتثال الرسمي
2. يمكن لمشاريع التمويل اللامركزي المبتكرة أن تتطور بسرعة تحت "الإعفاء الابتكاري"، خاصة المنتجات المالية مثل العملات المستقرة ذات العائد.
3. ستؤدي قابلية تجميع التمويل اللامركزي إلى توفير المزيد من المنتجات المالية المتنوعة
4. ستتعاون شركات التكنولوجيا المالية التقليدية Web2 مع Web3 التمويل اللامركزي في الابتكار
5. ستصبح الأسواق المالية على السلسلة سوقاً جديدة عالمية ومنخفضة العوائق ومنخفضة التكلفة
6. ستصبح عملات الاستقرار بالدولار، والدولار وسندات الخزانة الأمريكية، الدعم الأساسي لهذا السوق.