تحليل بيانات سوق العمل الأمريكي لشهر يوليو وآفاق الاقتصاد

النقاط الأساسية

• رد فعل السوق على بيانات التوظيف لشهر يوليو كان مبالغًا فيه، ولا تزال الاحتياطي الفيدرالي تتبنى موقفًا حذرًا.
• ارتفع معدل البطالة في يوليو جزئياً نتيجة تأثير عوامل قصيرة الأجل مثل الأعاصير
• ارتفاع معدل البطالة له أسباب هيكلية، لكنه قد يكون مفيدًا على المدى الطويل في كبح التضخم

أولاً، قد تكون ردود فعل السوق على بيانات التوظيف لشهر يوليو مبالغ فيها، وقد لا تتفق الاحتياطي الفيدرالي مع وجود خطر كبير من الركود.

تاريخياً، يظهر أن وول ستريت، عندما تواجه مخاطر الركود، غالباً ما يكون لديها رغبة أكبر في السياسات النقدية التيسيرية مقارنةً مع اهتمامها بكبح overheating الاقتصاد والتضخم. عادةً ما تكون حساسية السوق الأمريكي تجاه خفض أسعار الفائدة أعلى من رفعها، كما أن الميل نحو مخاطر التضخم أعلى من الميل نحو مخاطر الانكماش.

قرار FOMC في يوليو لم يخفض أسعار الفائدة كما توقع بعض المتفائلين، وكانت ردود فعل السوق هادئة نسبيًا. ومع ذلك، بعد أن جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية أقل من المتوقع، انخفضت أسعار الأصول الرئيسية بشكل حاد، مما يعكس عدم رضا السوق عن "بطء الإجراءات" من الاحتياطي الفيدرالي. هذه المشاعر التي أدت إلى عمليات بيع جماعي قد لا تعكس بدقة الوضع الفعلي للاقتصاد الأمريكي.

قد لا ترى الاحتياطي الفيدرالي أن الولايات المتحدة تواجه مخاطر كبيرة من الركود. يحصل أعضاء لجنة السوق المفتوحة عادةً على بعض البيانات الاقتصادية للشهر قبل اتخاذ القرار. احتفظ باول ببعض المواقف المتشددة في مقابلة FOMC في يوليو، مما يشير إلى أنه حتى مع رؤية بيانات العمالة غير الزراعية الضعيفة، لا يزال يختار الاحتفاظ بخيار مواصلة كبح التضخم.

تؤكد نظرية السياسة النقدية الحديثة على دور السياسة في توجيه توقعات السوق. قد يكون الموقف الحذر للاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض معدلات الفائدة قد تم استنباطه من دروس ضخ السيولة الكبيرة في عام 2020، لتجنب التضخم المفاجئ الذي قد يحدث بسبب خفض الفائدة في وقت مبكر. كما أشار أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو العام المقبل إلى أن رد الفعل المفرط على بيانات شهر واحد هو أمر غير حكيم.

2. البيانات الشهرية الضعيفة لا تعني بالضرورة خطر الركود

الوضع الاقتصادي الحالي في الولايات المتحدة يشبه "تباطؤ النمو" بدلاً من الركود العميق. المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) مسؤول عن تحديد فترات الركود الاقتصادي، حيث يأخذ في الاعتبار بشكل رئيسي مؤشرات مثل الدخل الشخصي الحقيقي، والتوظيف، ونفقات الاستهلاك، والإنتاج الصناعي.

من منظور الدخل والاستهلاك، فإن إنفاق المستهلكين والدخل القابل للتصرف في يونيو لم يتغير كثيرًا مقارنةً ببداية العام. انخفض معدل نمو الدخل القابل للتصرف للأفراد من 4.0٪ إلى 3.6٪، بينما ارتفعت نفقات الاستهلاك الشخصي من 1.9٪ إلى 2.6٪ على أساس سنوي. كما تحسنت الإنتاجية، لكن بيانات العمالة تراجعت بشكل كبير، وقد تتأثر بعوامل عشوائية. لذلك، لا يزال هناك بعض مساحة التخفيف قبل أن تدخل الاقتصاد الأمريكي في ركود حقيقي.

تشير بيانات أخرى حديثة إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يتمتع بالقدرة والمرونة. كانت بيانات مؤشر ISM للخدمات غير التصنيعية في يوليو وعدد مطالبات البطالة الأولية في أوائل أغسطس أفضل من المتوقع، مما خفف من مخاوف السوق بشأن تراجع حاد في الاقتصاد. تشير هذه المؤشرات الاقتصادية الإيجابية إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد لا يتدهور بالسرعة التي كان يتوقعها المتشائمون.

ثالثًا، هناك عوامل عشوائية وراء تراجع بيانات التوظيف في يوليو

في 8 يوليو، ضرب إعصار "بيلير" ولاية تكساس الأمريكية بقوة إعصار من الفئة الأولى، وهو أقوى إعصار في نفس الفترة منذ عام 1851. على الرغم من أن قوته تراجعت بسرعة، إلا أن تأثيره استمر لعدة أيام. عانت حوالي 2.7 مليون أسرة وشركة في منطقة هيوستن من انقطاع الكهرباء لفترات طويلة، ولا تزال عشرات الآلاف من الأسر في تكساس بدون كهرباء بعد أكثر من عشرة أيام من وصول الإعصار.

أظهر تقرير مكتب إحصاءات العمل (BLS) أن عدد الموظفين غير الزراعيين الذين لم يشاركوا في العمل بسبب الطقس السيئ في يوليو قد بلغ 436000، وهو أعلى مستوى تاريخي في يوليو منذ بدء مكتب إحصاءات العمل في جمع البيانات في عام 1976، وهو أكثر من عشرة أضعاف متوسط مستوى يوليو. بالإضافة إلى ذلك، كان هناك أكثر من مليون شخص يمكنهم العمل بشكل جزئي فقط بسبب الطقس، مما سجل أيضًا أعلى مستوى تاريخي في يوليو. من المحتمل أن يتم تجاهل هذه الوظائف غير الرسمية في استطلاعات العينة. على الرغم من أن مكتب إحصاءات العمل يدعي أن "الأعاصير لم تؤثر بشكل كبير على بيانات التوظيف"، إلا أن الأوساط الأكاديمية والأسواق تعتقد عمومًا أن هذا الادعاء لا يتماشى مع الواقع. من الواضح أن الأضرار التي لحقت بسوق العمل بسبب الأعاصير قد أثرت بشكل كبير على بيانات التوظيف غير الزراعي ومعدل البطالة.

٤. تدفق المهاجرين وعودة القوى العاملة هي عوامل هيكلية تساهم في ارتفاع معدل البطالة

بعد الجائحة، تدفق عدد كبير من المهاجرين غير الشرعيين مما أثر على سوق العمل المحلي. عادة ما يكون هؤلاء المهاجرون مستعدين لقبول أجور وظروف عمل أقل، مما يخلق منافسة في سوق العمل ذي المهارات المنخفضة مع العمال المحليين، مما يزيد من معدلات البطالة وقد يضغط على مستويات الأجور في بعض الصناعات.

بالإضافة إلى ذلك، بدأ العمال الذين غادروا سوق العمل في بداية الجائحة بالعودة تدريجياً. هؤلاء العمال كانوا قد تركوا سوق العمل بسبب آثار كوفيد الطويلة، والقلق الصحي، ومسؤوليات رعاية الأطفال، أو تقليل فرص العمل عن بعد. مع تخفيف الجائحة، بدأوا في إعادة تقييم وضعهم الوظيفي والعودة، مما قد يؤدي في المدى القصير إلى ارتفاع معدل البطالة.

على الرغم من أن إعانات البطالة والتدابير المالية الأخرى خلال فترة الوباء قد وفرت المساعدة الضرورية للعاطلين عن العمل، إلا أنها قد تقلل من الإلحاح في البحث عن عمل. ومع تقليص هذه التدابير تدريجياً، تم إجبار العمال الذين كانوا يعتمدون على المساعدات على العودة إلى سوق العمل، مما أدى إلى ارتفاع معدل البطالة إلى حد ما.

إن انتقال منحنى عرض العمالة هذا هو في الواقع إشارة إلى انتعاش اقتصادي، وعلى المدى الطويل قد يساعد في كبح التضخم، مما يوفر مزيدًا من المجال السياسي لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.