نموذجين لتوكن الأسهم: مفتوح وسور

لقد أصبح ترميز الأصول الأسهم اتجاهًا مهمًا في مجال المالية، مع دخول عمالقة مثل Kraken و Robinhood، تتكشف هذه الثورة المدفوعة بتقنية blockchain. ستقوم هذه المقالة بتحليل المنطق الداخلي للمنتجات الرئيسية لترميز الأصول الأسهم، مع التركيز على "كيف يتم تحقيق ذلك" و"ما هي المخاطر"، لتقديم مرجع للمشاركين في السوق.

1. المنطق الأساسي لنموذجين رئيسيين

أهم تحدٍ تواجهه ترميز الأصول للأسهم هو الامتثال. لقد تشكلت في السوق مساران مختلفان تمامًا: رموز الأوراق المالية المدعومة بأصول 1:1 ورموز العقود المشتقة.

نمط واحد: xStocks - فتح مسار DeFi

التعريف الأساسي: تمثل العملات التي يمتلكها المستخدمون بشكل مباشر أو غير مباشر ملكية أو حقوق الأسهم الحقيقية. هذا هو تمثيل الأسهم الحقيقية على السلسلة، مع السعي لتحقيق أصالة الأصول وشفافيتها.

الإطار القانوني:

• صادر عن الشركة السويسرية Backed Finance، ويتبع قانون DLT السويسري
• إنشاء كيان خاص في ليختنشتاين (SPV) يمتلك أسهم حقيقية، لتحقيق عزل المخاطر

دعم الأصول والسيولة:

• 1:1 مرتبط، كل عملة تت correspond إلى سهم واحد من الأسهم الحقيقية
• تحقيق إثبات الاحتياطي من خلال Chainlink PoR
• سيولة على مسارين: صانع السوق في CEX + بروتوكول DeFi

نمط 2: Robinhood - "حديقة مغلقة" ذات أولوية الامتثال

التعريف الأساسي: ما يشتريه المستخدم هو عقد مشتقات مالية يتتبع سعر سهم معين، والعملة هي مجرد شهادة رقمية لحقوق العقد.

الإطار القانوني:

• صادر عن Robinhood Europe UAB، يخضع لرقابة البنك المركزي الليتواني
• وفقًا لإطار عمل MiFID II في الاتحاد الأوروبي، تُصنف العملات كأدوات مشتقة

تصميم التقنية والامتثال:

• التحقق من الهوية على السلسلة والقائمة البيضاء، فقط المستخدمون الذين اجتازوا التحقق من الهوية يمكنهم امتلاك وتداول
• محدودية القابلية للتجميع في التمويل اللامركزي
• تخطط لتطوير شبكة Layer 2 الخاصة بها Robinhood Chain

٢. مقارنة البنية التحتية التقنية

اختيار سلسلة الكتل الأساسية

• xStocks تختار Solana: السعي نحو الأداء المثالي، ودعم التداول عالي التردد والتفاعل مع DeFi
• روبنهود تختار أربيتروم: وراثة أمان الإيثريوم، الانتقال مستقبلاً إلى Layer 2 خاص بها

مكونات التكنولوجيا الأساسية

العقود الذكية:

• xStocks: عملة SPL القياسية، قابلة للنقل بحرية
• Robinhood:منطق قيود التحويل المدمج

أوراكل(Chainlink):

• تقديم معلومات الأسعار
• تحقيق إثبات الاحتياطي (PoR)

التشغيل البيني عبر السلاسل (Chainlink CCIP):

• تحقيق نقل الأصول عبر السلاسل، وتوسيع السيولة ومجالات التطبيق

ربط الأصول بسلسلة الكتل وعملية SPV

1. عزل الأصول: إيداع الأسهم الحقيقية في SPV
2. سك عملة: بعد تأكيد SPV، يتم تفويض سك عملة بنفس الكمية
3. توزيع العملة: من خلال البورصة أو البيع المباشر للمستثمرين المؤهلين
4. إدارة دورة الحياة: معالجة إجراءات الشركة مثل توزيع الأرباح، تقسيم الأسهم
5. الاسترداد والإحراق: ضمان توازن 1:1 بين كمية التداول على السلسلة والاحتياطي خارج السلسلة

٣. نموذج العمل وتقييم المخاطر

نموذج الأعمال

روبن هود:

• رسوم تحويل العملات
• إمكانية إدخال تدفق الطلبات للدفع، خدمات الأعضاء، إلخ
• استكشاف سوق الأسهم الخاصة

xالأسهم:

• رسوم المعاملات
• رسوم السك/الاسترداد
• خدمات ترميز الأصول B2B

تقييم المخاطر

• المخاطر التنظيمية: قد تؤثر تغييرات سياسة التنظيم على الأعمال
• مخاطر تقنية: ثغرات العقود الذكية، فشل الأوراكيل، إلخ
• مخاطر السوق: تقلبات أسعار العملات، نقص السيولة
• مخاطر الطرف المقابل: قد تؤثر مشكلات تشغيل المنصة على أمان الأصول
• المخاطر القانونية: تحديات الامتثال التنظيمي عبر الحدود
• مخاطر عدم تناسق المعلومات: العملة غير مرتبطة بالأصول الأساسية

آفاق المستقبل

• من العزلة إلى الاندماج: الاندماج العميق مع TradFi و DeFi生态
• الابتكار المدفوع بالتنظيم: إطار تنظيمي واضح يعزز الابتكار المتوافق
• دخول المؤسسات وتنوع المنتجات: التوسع إلى المنتجات الهيكلية المعقدة، الأسهم الخاصة وغيرها
• ترميز الأصول الخاصة بالأسهم الخاصة يصبح مجالاً جديداً: يفتح سوقاً جديدة لأسهم الشركات غير المدرجة

تقوم عملية ترميز الأصول للأسهم بإعادة تشكيل الأسواق المالية العالمية، موعودةً بخدمات مالية أكثر كفاءة وشفافية وشمولية. على الرغم من التحديات، إلا أن هذا الاتجاه أصبح لا يمكن عكسه. يحتاج المشاركون في السوق إلى احتضان هذه الثورة المالية بشكل نشط وحذر، بناءً على فهم عميق لمنطقها الأساسي والمخاطر المحتملة.