Gelombang Baru di Solana on-chain, Rumor penerbitan koin Pump.fun Memicu Guncangan Pasar

Baru-baru ini, berita tentang penerbitan koin oleh Pump.fun kembali menarik perhatian pasar. Menurut laporan, platform ini berencana untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar AS melalui penjualan koin, dengan valuasi mencapai 4 miliar dolar AS. Meskipun pihak resmi belum mengonfirmasi waktu peluncuran yang spesifik, akun sosial platform tersebut menyiratkan bahwa mungkin akan diluncurkan dalam dua minggu.

Ini bukan pertama kalinya Pump.fun mengumumkan rencana penerbitan koin. Pada bulan Februari tahun ini, ada berita yang menyatakan bahwa platform berencana untuk menerbitkan token melalui lelang gaya Belanda, tetapi tidak dapat dilaksanakan karena likuiditas pasar yang saat itu sangat terkuras. Sekarang, dengan sedikit perbaikan dalam kondisi pasar, rencana penerbitan koin Pump.fun tampaknya kembali menjadi agenda.

Namun, platform yang pernah dikenal sebagai "mesin pencetak uang" on-chain ini sedang menghadapi penurunan signifikan dalam kepopuleran pasar. Data menunjukkan bahwa hingga 4 Juni, pendapatan kumulatif platform telah melewati 730 juta dolar AS, tetapi sejak Februari 2025, pertumbuhan pendapatan platform telah melambat secara signifikan, dengan sebagian besar pendapatan harian saat ini stabil di kisaran beberapa juta dolar AS. Dalam hal volume perdagangan, Pump.fun kesulitan untuk mengulangi rekor sejarah sebesar 3,3 miliar dolar AS dalam satu minggu pada akhir 2024, dengan tren penurunan likuiditas yang jelas.

Dari segi jumlah penciptaan koin, Pump.fun telah menciptakan lebih dari 11,02 juta koin hingga saat ini, tetapi saat ini jumlah penciptaan harian telah turun menjadi sekitar 30 ribu, menunjukkan bahwa antusiasme partisipasi pengguna telah menurun. Perlu dicatat bahwa di balik banyaknya koin MEME, hanya ada sedikit proyek yang memiliki nilai pasar yang signifikan. Saat ini hanya ada 14 koin yang memiliki nilai pasar di atas 50 juta dolar, 259 koin dengan nilai pasar antara 1 juta hingga 50 juta dolar, dan sekitar 14 ribu koin lainnya berada dalam tahap nilai pasar yang kecil.

Di tingkat pengguna, Pump.fun juga menghadapi penurunan drastis dalam arus pengguna baru, sementara pengguna lama berjuang untuk bertahan. Platform ini akan mengalami momen puncaknya pada akhir Januari 2025, ketika jumlah dompet aktif harian pernah melampaui 400.000. Namun, seiring dengan pendinginan suasana pasar, jumlah dompet aktif pun menurun, dan tingkat aktivitas platform sebagian besar bergantung pada penggunaan ulang oleh pengguna lama, sementara kontribusi dari pengguna baru mengalami penurunan yang signifikan.

Yang lebih perlu diperhatikan adalah bahwa di balik narasi kekayaan mendadak di Pump.fun terdapat bias penyintas yang telanjang. Data menunjukkan bahwa pada bulan ini, hanya 3,6% pengguna dari dompet yang terlibat dalam perdagangan yang mencapai keuntungan substansial lebih dari 500 dolar. Hanya 27 dompet yang mendapatkan keuntungan lebih dari 100.000 dolar, yang merupakan 0,0045% dari total trader; sementara dompet yang mencapai keuntungan lebih dari 10.000 dolar berjumlah 577, dengan proporsi hanya 0,1%. Dibandingkan, proporsi kerugian mencapai 52,5%, di mana terdapat banyak kasus ekstrem dengan kerugian mencapai satu juta dolar.

Berita penerbitan koin dengan valuasi tinggi dari Pump.fun memicu kontroversi di pasar. Beberapa pendapat beranggapan bahwa ini mungkin mengulangi gelombang terakhir kegembiraan saat koin APE dirilis. Melihat aliran dana di jaringan Solana, sentimen menghindari risiko sedang meningkat, dan koin MEME mengalami penurunan kolektif. Dalam 24 jam terakhir, koin MEME populer dalam ekosistem Solana umumnya mengalami penurunan dalam berbagai tingkatan, dan Solana juga menjadi salah satu jaringan blockchain dengan aliran dana bersih yang cukup tinggi.

Beberapa orang dalam industri menunjukkan bahwa level valuasi Pump.fun saat ini "sangat terombang-ambing", dan keberlanjutan model bisnisnya diragukan. Para kritikus berpendapat bahwa kemampuan monetisasi model bisnis Pump.fun sepenuhnya bergantung pada emosi pasar jangka pendek, dan kurang memiliki logika profitabilitas yang berkelanjutan. Selain itu, model bisnisnya yang dibangun di atas infrastruktur orang lain juga memiliki kelemahan.

Namun, ada juga pandangan yang mengatakan bahwa Pump.fun telah menyelesaikan solusi likuiditas satu atap dari nol likuiditas di ekosistem Solana hingga AMM dan kemudian ke CEX, yang berkontribusi besar terhadap perkembangan ekosistem Solana. Dari perspektif investasi nilai, Pump.fun adalah salah satu aplikasi konsumen terbesar di seluruh jaringan, dengan rasio harga terhadap laba yang relatif rendah.

Mengenai masalah airdrop yang menjadi perhatian umum di pasar, beberapa orang dalam industri menunjukkan bahwa Pump.fun telah berhasil menyelesaikan cold start melalui produknya dan tidak memiliki motivasi untuk melakukan airdrop. Airdrop telah semakin berubah menjadi alat untuk menangkap perhatian jangka pendek, sedangkan Pump.fun sudah memiliki basis pengguna yang stabil dan besar, sehingga tidak perlu lagi menciptakan topik atau menambah perhatian melalui airdrop.

Secara keseluruhan, berita penerbitan koin Pump.fun sekali lagi memicu perbincangan hangat di pasar, tetapi di balik kepanasan ini, tersembunyi adalah kelemahan struktural likuiditas pasar, penurunan emosi partisipasi pengguna, serta gelembung besar dalam narasi MEME. Di saat pertumbuhan pengguna mencapai puncaknya, kualitas koin yang dipertanyakan, dan likuiditas yang terpaksa, apakah penerbitan koin Pump.fun dapat mengguncang emosi pasar dan mendukung valuasi yang mencapai 4 miliar USD, masih terdapat banyak variabel.