機関分散型金融(DeFi)への道。

分散型金融（DeFi）が機関分野での応用は、協力、コンポーザビリティ、オープンソースコードに基づく全く新しい金融パラダイムを創造する可能性を秘めています。これはオープンで透明なネットワークを支えにしています。本稿では、DeFiの発展の歴史とその未来の展望を深く探り、機関金融サービスへの潜在的な影響に重点を置いています。

! ドイツ銀行暗号レポート:機関分散型金融(DeFi)への道

イントロダクション

分散型金融の進化とその機関シーンにおける応用の見通しは、業界から広く注目を集めています。支持者は、協力、コンポーザビリティ、オープンソースの原則に基づき、オープンで透明なネットワークを基盤とした新しい金融パラダイムが台頭していると考えています。注目を集める分野として、分散型金融を利用した規制された金融活動の道が徐々に整備されています。

マクロ経済環境と世界的な規制の変化は、大規模で意義のある進展を妨げており、発展は主に小売分野やサンドボックス環境を通じて行われています。しかし、今後1-3年の間に、機関の分散型金融は飛躍的に成長し、デジタル資産やトークン化の広範な応用と結びつくことが期待されており、金融機関は何年も前からこれに備えてきました。

この発展のトレンドは、Global Layer 1やInterlinking Networksなどの形式のブロックチェーンインフラの進歩によって推進されています。これは、規制コンプライアンス要件の下で運営される組織を収容することができます。重要な不確実性の問題に対する解決策も浮上してきており、コンプライアンスやバランスシートの要件、ブロックチェーンウォレットの匿名性、そして公共のブロックチェーン上でのKYCやAML要件の満たし方が含まれます。議論が進むにつれて、中央集権的金融（CeFi）と分散型金融（DeFi）が二元対立ではないことがますます明らかになっています。金融分野における機関側の完全な採用は、エコシステム内でハイブリッド集中型運営ガバナンスモデルを採用する組織にのみ実行可能である可能性があります。

機関業界では、この分野の探求は通常、魅力的な潜在的領域に入ることとして位置付けられ、革新的な投資商品を開発し、以前は開発されていなかった新しい消費者や流動性プールに触れ、デジタル運営モデルやよりコスト効率の良い市場構造を採用することができます。時間と革新だけが、分散型金融がその最も純粋な形で存在するかどうかを証明することができるか、あるいは金融界で一定の程度の分散化が橋渡しの役割を果たす妥協案を見ることになるのかを示すでしょう。

この記事では、分散型金融の最近の歴史を振り返り、いくつかの一般的な用語を説明し、分散型金融分野のいくつかの重要な推進要因を深く研究します。最後に、機関金融サービス界が機関分散型金融への道のりで直面する課題について考察します。

DeFiランドスケープ分析

1.1 DeFiとは何ですか?

分散型金融の核心は、借入や投資のような金融サービスを、従来の中心化金融の仲介者に依存することなく、ブロックチェーン上で提供することです。この急速に発展している分野では、公式な統一定義は存在しませんが、典型的な分散型金融サービスやソリューションは通常、以下の特徴を持っています。

• 自己管理のウォレットは、投資家が自分の資産管理者になることを許可します。
• コードを使用してデジタル資産の保管を管理するスマートコントラクトの保管。
• 賞金を計算し配分するために、預金価値および/または変数に基づいてコードを使用するステーキングコントラクト。
• 資産の交換を許可し、貸出や分散化取引所（DEX）で使用される資産交換プロトコル。
• 基礎となる"包装"資産に基づいた異なる資産の証券化と再担保構造を発行する。

1.2 機関分散型金融とは何ですか?

機関分散型金融とは、機関が分散型金融構造を採用し、適応すること、そして分散型アプリケーション（dApps）やソリューションにおける機関の参加を指します。このトピックを金融業界の規制フレームワーク内で探求することによって、分散型金融の利点を従来の金融市場に導入し、新しいコスト効率と効果を創出する可能性を開き、同時に新しい成長の道筋を整備します。これらの新しい道筋には、実物資産や証券のトークン化、資産クラスへのプログラマビリティの統合、そして新しい運営モデルの出現が含まれます。

1.3 DeFiの発展

分散型金融プロジェクトは2020年の夏に急速に台頭し、新しい時代を切り開きました。高い流動性、高価な資産、そして高いマイニングリターンにより、分散型金融は連邦準備制度が新型コロナウイルスのパンデミックに対処するために大規模な量的緩和を再開した期間中に急成長しました。分散型金融サービスの総ロック価値（TVL）は年初の10億ドルから年末には150億ドルを超えるまでに増加しました。

2021年、分散型金融のユーザー数が急増し、750万以上の独立したユーザーが取引を行い、前年から2550%増加しました。TVLは11月に1690億ドルのピークに達しました。しかし、2022年は複数回の利上げとインフレの上昇、さらにエコシステム内のいくつかの不法行為により、分散型金融は幾つかの挫折を経験しました。

2023年初、分散型金融分野のプライベートファイナンスが枯渇し、TVLは500億ドル未満に低下しました。それにもかかわらず、分散型金融コミュニティのファンダメンタルは依然として堅調で、ユーザー数は着実に増加し、多くのプロジェクトが製品と能力の構築に引き続き注力しています。

2023年末、アメリカが初めて現物暗号ETF製品を承認したことで、市場は成長し、機関投資家がこれらの新興エコシステムにより深く参加するための扉が開かれました。

! ドイツ銀行暗号レポート:機関分散型金融(DeFi)への道

1.4 DeFiの初期の約束を果たす

分散型金融運動は、特定の仲介機関の関与なしにどのように機能するかを示すコーディング構造の出現をもたらしました。通常、スマートコントラクトやピアツーピア（P2P）基盤が関与します。分散型金融サービスは、アクセスコストが低いため迅速に採用され、効率的な資産プールを提供し、仲介手数料を削減する価値を証明しました。

分散型金融は、スマートコントラクトプログラミングによって既存の仲介活動を再設計または代替し、より高い効率を実現することで、ワークフローを変革し、役割と責任を転換します。分散型金融アプリケーション（DApps）は、これらの新しい金融サービスを提供するツールです。

DeFi機関投資家市場の構造の進化

分散型金融駆動の市場概念は、ダイナミックでオープンな市場構造を提案しており、その原初的なデザインは従来の金融市場の規範に挑戦します。これにより、分散型金融がより広範な金融業界のエコシステムとどのように統合または協力するか、そして新しい市場構造がどのような形を取る可能性があるかについての議論が引き起こされました。

2.1 ガバナンス、信頼、そして集中化

機関分野では、ガバナンスと信頼がより強調され、果たす役割と機能において所有権と説明責任を持つ必要があります。これはDeFiの分散化の性質と矛盾しているように見えますが、規制の遵守を確保し、機関参加者がこれらの新しいサービスを適応し採用するための明確さを提供するための必要なステップと見なされています。この状況は「分散化の幻想」という概念を生み出しました。なぜなら、ガバナンスの必要性は避けられず、システム内に一定程度の中央集権と権力集中をもたらすからです。

一定の集中化がある場合でも、新しい市場構造は既存の市場構造よりもスリムになる可能性があります。なぜなら、中介活動が大幅に減少するからです。これにより、相互作用がより平行で並行的になり、実体間の相互作用の数が減少し、運用効率が向上し、コストが削減されます。この構造の下では、マネーロンダリング防止（AML）チェックを含む管理活動もより効果的になります。なぜなら、中介機関の減少が透明性を向上させるからです。

2.2 新しいキャラクターとアクティビティの潜在能力

機関分散型金融エコシステムの先駆的なユースケースは、今日の市場構造がどのように進化する可能性があるかを強調しています。公共ブロックチェーンは、インターネットがオンラインバンキングの提供基盤となったように、事実上の業界の実用プラットフォームになる可能性があります。業界は、トークン化、仮想ファンド、資産クラス、および仲介サービスの分野におけるさらなる進展、または許可されたレイヤーを持つアプリケーションを期待すべきです。

! ドイツ銀行暗号レポート:機関分散型金融(DeFi)への道

DeFiマーケットに参加する

機関にとって、分散型金融自体の性質は恐怖を与えると同時に、説得力もあります。分散型金融製品が提供するオープンエコシステムに参加し、運営し、取引することは、従来の金融のクローズドループやプライベート環境と衝突する可能性があります。これは、これまでの機関のデジタル資産分野での多くの進展がプライベートまたは許可されたブロックチェーンネットワークの領域で発生している理由の一つでもあります。

対照的に、パブリックチェーンネットワークは潜在的なオープンスケールを持ち、参入障壁が低く、革新の機会が豊富です。これらの環境は本質的に分散化されており、単一障害点のない原則に基づいて構築されており、ユーザーコミュニティは「良いこと」をするように奨励されています。

3.1 確認表のアウトラインに参加する

デジタル資産およびブロックチェーンエコシステムへの参加を評価する際の主な考慮事項には、ブロックチェーンの成熟度とその対応するロードマップ、達成可能な最終決済コンセンサス、流動性、他のオンチェーン資産との相互運用性、規制の観点および採用状況が含まれるべきです。また、ネットワーク技術のリスク、ネットワークの安全性、継続性計画、そしてこのネットワークのコアコミュニティおよび開発者参加者を評価する必要があります。

企業は、受け入れ可能な透明性のレベルと新しい働き方に適応する必要があり、データと資産の保護において自己と顧客の利益に高い関心を持ち続ける必要があります。資産の保管と安全な保護は重要であり、新しいアプローチを理解し、これらの分野のグレーゾーンに実質的に対処することが求められます。

アイデンティティは非常に重要であり、分散型金融を制度化するプロセスにおいて、検証可能な証明書を展開することは基本的な要素の一つです。これらの証明書はガバナンスを促進し、機関がこれらのオープンブロックチェーンエコシステムに参加する際の保証を提供します。

! ドイツ銀行暗号レポート:機関分散型金融(DeFi)への道

規制上のハードル

4.1 仲介機関のない枠組み

分散型金融制度は、規制機関、標準化団体、政策立案者に、仲介機関と共に構築された従来の監視フレームワークを再考することを求めています。分散型システムが規制や監視の接続ポイントを欠く可能性があることを考えると、分散型金融は確実にモデルの変革を推進しています。

4.2 市場の健全性と投資家保護

2023年末以来、この分野の発展の勢いと越境進展は増加し続けています。国際証券監視機構は、分散型金融に対する政策提言と暗号資産に関する政策提言を発表し、世界的な規制の枠組みにさらなる明確性を提供しました。

4.3 慎重に処理する

バーゼル委員会による銀行の暗号資産に関する慎重な取り扱いの最終基準は2023年12月に発表され、暗号資産関連活動に内在する市場、信用、流動性リスクに焦点を当て、開示と必要な保障措置の定義を行います。

5. 分散型金融: 次のステップは何ですか?

2024年はすべての形式の分散型金融にとって動乱の時期であり、その後、2025年は決定的な瞬間となります。規制の実施は原動力であり、これにより機関のデジタル分野への関心と採用速度が引き続き決まるでしょう。

技術自体は日々成熟しており、人々の技術に対する理解も深まっています。規制はますます明確になり、試行から得た経験を基に、必要な専門知識を得ることが今より容易になっています。この業界は現在「概念検証後」の段階にあり、目に見える成功した「生きた」製品を規模化された商業製品にアップグレードする必要があります。

クロスチェーン相互運用性、オラクル、デジタルまたは分散型IDソリューション、信頼のアンカーといった重要な分野において、技術、革新、規制の継続的な成熟は、臨界な質を達成するために必要な採用の勢いをさらに加速させるだけです。機関投資家向けの分散型金融への道は「月」に私たちを連れて行くことはないかもしれませんが、これは確かに新しく魅力的な目的地への興奮する旅になるでしょう。

! ドイツ銀行暗号レポート:機関分散型金融(DeFi)への道