戦略は追加保有の停止を示唆しており、ビットコインは重要な転換点を迎える可能性があります

Strategy社のCEOが最近SNSで興味深い発言をし、「時にはただ持っているだけでいい」と述べました。市場は一般的にこれを、同社がビットコインの購入を一時停止する可能性の信号と解釈しています。

世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業として、Strategyは常に「ビットコイン至上」の投資理念を持ち続けており、投資家もすでにその「購入」を核心戦略と見なすことに慣れています。したがって、Strategyの一時的な行動の停止は市場の高い注目を引き起こします。特に、これまでに13週間連続でビットコインを増持してきた背景においては。

7月8日現在、Strategyが保有するビットコインの総量は597,000枚に達し、ビットコインの総供給量の2.84%を占めています。この数字は他の上場企業を大きく上回り、さらにランキング上位100位の上場企業(を除いたStrategy)の合計保有量の2.3倍に相当します。

Strategyが米国証券取引委員会に提出した書類によると、6月30日現在、同社のデジタル資産の価値は643.6億ドル、平均コストは70,982ドル/枚です。2025年第2四半期だけで、そのビットコインの公正価値は140億ドル増加しました。

これらのデータは、Strategyがビットコイン市場の重要な参加者であるだけでなく、市場の感情や価格の動向に影響を与える重要な要素であることを十分に示しています。2025年以降の歴史データを見ると、Strategyが購入行動を一時停止するたびに、ほぼ短期的な相場の調整を予示しています。さて、今回は何か違いがあるのでしょうか？

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

ビットコインを継続的に購入するために、Strategyは大量の資金の支援を必要としています。会社が採用した主な戦略は、優先株を発行して資金調達を行うことです。2025年2月以降、Strategyは3種類の優先株を順次発行しました：STRF、STRK、STRDで、これらは異なる収益メカニズムとリスクの優先順位を持っています。

このようなファイナンス構造の核心的な目標は、普通株主の権益を深刻に希薄化することなく、新しい資金を持続的に引き付け、企業がビットコインを継続的に購入するための資金サポートを提供し、"株式を発行 - ビットコインを購入 - 株価上昇"の好循環を形成することです。

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市場のパフォーマンスを見ると、Strategyの株(MSTR)は、特に最近の「暗号美股」の熱潮の影響を受けて、ビットコイン自体を明らかに上回っています。比較的早く発行された優先株STRKとSTRFは特に優れたパフォーマンスを示し、MSTRの株のパフォーマンスを大幅に超えています。

注目すべきは、Strategyの内部幹部も優先株の購入に参加したことです。今年3月、CEOやCFOを含む複数の幹部が85ドルの価格で新たに発行された優先株を購入しました。この「自社購入」行為は、シグナルを送るだけでなく、会社の経営陣が将来のリターンに対する強い自信を反映しています。

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しかし、Strategyの高レバレッジ運用モデルは潜在的なリスクももたらします。この戦略はビットコインの上昇による帳簿上の収益を増幅しますが、特に優先株の毎年8%~10%の利息支出によりキャッシュフローのプレッシャーも増加します。

現在、MSTRの時価総額は約1129億ドルで、企業評価は1200億ドル前後で、対応する純資産倍率は1.7です。この評価レベルの持続可能性は主に2つの要因に依存しています：ビットコインの価格の持続的な強さと、外部の資金調達環境の安定性です。

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収益の観点から見ると、Strategy自体の「血液生産」能力は疲弊した状態を示しています。2024年の会社のソフトウェア事業収入は46.3百万ドルで、2010年以来の最低記録を更新しました。2025年第1四半期の総収入は111.1百万ドルで、前年同期比で3.6%減少しました。サブスクリプションサービスの収入は61.6%増加し、クラウドサービスとサブスクリプションモデルへの転換の成功を示していますが、全体の収入は依然として圧力に直面しています。

会社が毎年3~5億ドルの優先株配当を支払う必要があることを考慮すると、Strategyはその運営モデルを維持するために"継続的な資金調達"に依存せざるを得ない。このように外部資金調達に高度に依存する戦略は、ブルマーケットでは順調に機能する可能性があるが、一旦市場が変わると、会社の債務構造やキャッシュフローの安定性は厳しい試練に直面することになる。

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リスクが存在するにもかかわらず、一部の分析機関はStrategyに対して楽観的な見方を続けています。TD Cowenは最新の研究報告書でStrategyに対する「買い」評価を再確認し、1株590ドルの目標価格を維持しています。彼らは、Strategyの「株式-ビットコインサイクル」モデルが、株式発行収入を利用してより多くのビットコインを購入することを可能にし、株価の上昇とさらなるビットコイン購入を促進し、良性の循環を形成すると考えています。

しかし、Strategyの成功はほぼ完全にビットコインの価格が安定または上昇するという仮定の上に成り立っています。ある意味で、Strategyはもはや従来の意味でのテクノロジー企業ではなく、むしろソフトウェアビジネスで包まれた「ビットコインのハイレバレッジ資産管理プラットフォーム」となっています。このモデルの持続可能性は、今後の市場サイクルでさらに検証されるでしょう。

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