戦略は増持の一時停止を示唆し、ビットコインは転換点を迎える可能性がある

StrategyのCEOは最近、ソーシャルメディアで発言し、会社がビットコインの購入を一時停止する可能性があることを示唆しました。世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業として、Strategyは常に「ビットコイン至上」の投資理念を貫いてきました。そのため、同社がビットコインの購入を一時停止するたびに市場の注目を集め、特に前回の13週間連続でビットコインを増持していた背景を考慮すると、注目されます。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

7月8日時点で、Strategyは59.7万枚のビットコインを保有しており、総供給量の2.84%を占め、他の上場企業を大きく上回っています。その保有量は、Strategyを除く前100大上場企業(の合計の2.3倍にも達します。アメリカ証券取引委員会に提出した書類によると、6月30日現在、Strategyのデジタル資産の価値は643.6億ドルで、平均コストは70,982ドル/枚です。2025年第2四半期には、そのビットコインの公正価値総額が140億ドル上昇しました。

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Strategyはビットコイン市場の"大鯨"であり、価格の感情のレバレッジでもあります。その一挙手一投足が市場の感情に影響を与えます。2025年以降の数回の購入停止行動を見てみると、ほぼすべてが短期的な相場の調整を示唆しています。今回は異なるかどうか、注目に値します。

ビットコインを継続的に購入するために、Strategyは大量の資金を必要とします。会社は優先株を発行して資金を調達することを選択し、2025年2月から順次STRF、STRK、STRDの3種類の優先株を発行し、異なる収益メカニズムとリスク優先度に対応しています。この構造設計の核心は、Strategyが普通株主の権益を深刻に希薄化することなく、新しい資本を継続的に引き入れることを可能にし、絶え間なくビットコインを購入するための資金を提供し、"発行-購入-株価上昇"の良性循環を維持することです。

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市場のパフォーマンスから見ると、Strategy株はビットコイン自体を明らかに上回っており、特に最近の「暗号美株」ブームの影響を受けています。比較的早く発行されたSTRKとSTRFの優先株も非常に優れたパフォーマンスを示しており、普通株の上昇幅を超えることさえあります。比較的遅く発行されたSTRDも優れた潜在能力を示しています。

Strategyの高レバレッジ操作はビットコインの上昇による帳簿上の利益を拡大させたが、キャッシュフローの負担も増加させた。特に優先株による年利8%-10%の利息支出が影響している。会社の評価の弾力性はビットコイン価格の持続的な強さと外部資金調達環境のスムーズで安定した状態に依存している。

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収益面から見ると、会社自身の"血液を造る"能力は疲弊している。2024年のソフトウェア事業収入は2010年以来の最低値を記録した。2025年第1四半期の総収入は前年同期比で3.6%減少したが、サブスクリプションサービス収入は61.6%増加し、クラウドサービスとサブスクリプションモデルへの転換が成功したことを示している。現在の運営費用を推算すると、会社の現金準備は運営支出をかろうじてカバーできる。運営を維持し、優先株の利息を支払うためには、会社は"継続的な資金調達"に依存して資金の回転を維持する必要がある。

Strategyは最近、集団訴訟に直面しています。その理由は、新しい会計基準を採用した後、2025年第1四半期に59億ドルの未実現の浮損を開示したため、株価が大きく下落したからです。会社は、関連リスクを適時かつ全面的に開示しなかったとして告発されています。現在、この事件は進行中で、Strategyは積極的に対応すると述べています。

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分析によると、Strategyはビットコインの信用モデルを開発し、信貸市場のデジタル化転換を推進しています。一部の機関は、同社が暗号財政モデルの長期的な生存者となる可能性があると考えています。しかし、逆に言えば、熊市に入ると、同社の債務構造やキャッシュフローの安定性が厳しい試練に直面することになるとも指摘されています。

総じて、Strategyの短期キャッシュフローは「なんとか維持」できていますが、その繁栄はほぼ完全にビットコインの価格が安定または上昇するという仮定の上に成り立っています。ある意味で、Strategyは従来の意味でのテクノロジー企業ではなく、むしろソフトウェアの殻で包装された「ビットコインの高レバレッジ資産管理プラットフォーム」のようです。

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