TVLの背後にある真実：プロジェクトのステークモデルと評価基準の解体

TVLデータの偽造の可能性が業界で議論を呼んでいます。ある意見では、同じUTXOが異なるプロジェクトのTVLとして重複計算される可能性があるとされていますが、実際には技術的にこれは不可能です。UTXOは一度しかロックできないため、同時に統計されることはありません。

ほとんどのプロジェクトは、公開されたステーキングアドレスを持っています。公開されていなくても、オンチェーンの資金フローを追跡することで確認できます。これらのアドレスはユーザーだけでなく、投資家がプロジェクトの制御権を検証するためにも使用されます。TVLデータの操作は主にこれらの公開アドレスで行われます。

プロジェクトチームは通常、大口投資家と提携し、資金を注入してTVLを向上させます。その見返りとして、大口投資家は最低利回りを得ます。この手法はDeFiプロジェクトにおいて一般的であり、欧米のプロジェクトでも国内のプロジェクトでも同様です。

あるプロジェクトを例にとると、それはMPCウォレットを使用してマルチシグを実現しています。大口投資家はプロジェクトのMPCウォレットアドレスに資金を預けますが、資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵のスライスを通じて複数の当事者の協力を実現し、単独で資金を操作できる者がいないことを保証します。

このような行為は「偽のTVL」についての議論を引き起こしました。明確にする必要があるのは、「偽のTVL」はデータの捏造ではなく、これらの資金が静的で、実際の価値を創造することができず、単に個人投資家やプロジェクトの宣伝のために使用されることを指します。

TVLは実際のものと虚偽のものの2つのカテゴリに分けることができます。実際のTVLは、貸し出しや交換プロジェクトにおいて実際に利用可能な流動性であり、ユーザー体験を向上させることができます。一方、虚偽のTVLは、ステーキングプロジェクトにおける未使用の資金であり、実際には十分に利用されていません。

ステーキングプロジェクトにおいて、TVLは適切な評価指標ではありません。高いTVLは表面的な繁栄に過ぎず、実際にはプロジェクトの運営に実質的な価値を提供していない可能性があります。

長い間、業界はTVL指標を過度に重視してきました。しかし、すべてのTVLが実際の価値を持っているわけではありません。投資家やユーザーはプロジェクトのコアバリューに注目すべきです：それはユーザーの問題を解決できるのか？それは正のキャッシュフローを生み出し、ビジネスモデルの実行可能性を証明できるのか？

真に質の高いプロジェクトは、ユーザーや業界全体に価値を創出できるべきです。私たちはプロジェクト評価基準を再考し、単一の指標に過度に依存すべきではありません。