上場企業の暗号通貨準備戦略の分析

はじめに

最近、ますます多くの上場企業が暗号資産の準備戦略を採用し始めています。一部の企業はこれをビジネスを救う試みとし、他の企業は単に既存のモデルを模倣していますが、ごく少数の本当に革新的なプロジェクトが際立っています。

この記事では、ビットコインとイーサリアムの戦略的な準備分野における主要な参加者について探討し、彼らがどのように現物ETFの代替案を提供し、複雑な資金調達構造を展開し、税務最適化を実現し、ステーキング収益を創出し、DeFiエコシステムを統合し、独自の競争優位を発揮しているかを分析します。

ビットコインの準備戦略

パノラマ概要

公開データによると、MicroStrategyは現在、ビットコインの総供給量の約2.865%を管理しており、iShares Bitcoin Trustに次ぐ第2位の保有者となっています。それにもかかわらず、ETFと信託は依然として主導的な地位を占めており、iShares、フィデリティ、グレースケールが先頭に立っています。

民間企業では、Block.oneとTether Holdingsがトップに立っています。国別に見ると、アメリカとカナダが首位で、次いでイギリスが続きます。注目すべきは、日本のMetaplanetと中国のNext Technology Holdingです。

上場企業の中で、MicroStrategyは顕著な優位性を持って首位に立っています。MicroStrategyを除外しても、MARAとTwenty One Capitalは依然として上位に位置していますが、ポジションの分布は依然として高度に集中しています。

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###キープレーヤー分析

メタプラネット社 (MPLAN)

Metaplanetは、ゼロクーポン転換社債+株式購入権(SAR)の資金調達モデルを採用し、日本の株式とビットコイン取引の税率差を利用して利益を上げています。そのmNAV倍率は通常5×を超え、他の主要保有者を大きく上回っており、投資家の資金調達構造、税務上のメリット、最適化されたビットコイン収益への信頼を反映しています。

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トウェンティーワンキャピタル株式会社

StrikeのCEOであるJack Mallersによって共同設立されました。実物ビットコインの約束、PIPEおよび転換社債の資金調達、さらに二段階合併構造を採用することで、同社はNASDAQ上場初日に完全資金提供の42,000枚のビットコインの備蓄を持つことができました。

ProCap BTC (PCAP)

ビットコイン準備プラットフォームの立ち上げのために、10.08億ドルを共同調達し、そのうち2.56億はSPAC信託から、5.17億は優先株PIPEから、2.35億はゼロクーポンの優先担保転換社債ラウンドから調達された。調達総額の約95%は即座に9,498枚のビットコインの取得に投資される。

その他の重要な参加者

• Tether：2022年末から積極的にビットコインを準備金に組み入れており、現在は100,000枚を超えるビットコインを保有しています。
• ブロック (原Square)：2020年10月に初めてビットコインに投資し、現在8,000枚以上の備蓄を維持しています。
• Coinbase：2021年8月に企業ビットコイン戦略を確定し、四半期の純利益の10%をビットコインを含む投資ポートフォリオに投入することを約束しました。
• テスラ：2021年1月に一度に15億ドルのビットコインを購入したが、2022年第二四半期には大部分のポジションを売却した。

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イーサリアムのリザーブ戦略

###概要

多くの企業がイーサリアムのリザーブ戦略を採用し始めており、主な原動力にはETHに対する強気な期待、ステーキング報酬、そして現時点でETH ETFがステーキングに参加できないという事実が含まれています。

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###キープレーヤー分析

####シャープリンクゲーミング(SBET)

4.25億ドルのPIPEおよびATM株式メカニズムを通じて、イーサリアムの準備戦略を構築します。ジョセフ・ルービンが取締役会に参加し、会長として戦略的方向性を指導します。保有するほぼ100%のETHをステーキングして利益を得ることを約束します。

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BTCS株式会社 (BTCS)

混合ファイナンスモデルを採用し、ATM株式販売、転換社債の発行、Aaveチェーン上のDeFi貸付を組み合わせます。Aaveプロトコル上でETHを担保にUSDTを借り入れ、得られた資金を追加のETH購入とステーキングに使用します。

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その他の重要な参加者

• BitMine Immersion Technologies (BMNR):2025年7月に「全ETHの5%を取得してステーキングする」ことを目標に、「アセットライト」なイーサリアムリザーブ戦略を開始しました。
• Bit Digital (BTBT)：ビットコインマイニングからイーサリアムのリザーブ戦略に転換し、約100,603枚のETHを保有。
• GameSquare Holdings (GAME):最大1億ドルのイーサリアムリザーブプランを開始しました。

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まとめ

企業の暗号資産の備蓄熱潮は他の暗号資産にまで拡大しています。しかし、ほとんどのプロジェクトは同質化が深刻で、持続可能な競争優位性に欠けています。真の優位性を持つ企業は、しばしばより強力な資金調達構造と戦略的パートナーシップを持っています。

一般投資家にとって、慎重さを保つことが重要です：多くの企業はまだNAV倍率の高い水準で取引されており、株価は発表によって変動しやすいです。機関分野では、ますます多くの暗号ファンドが暗号資産のストックを配分し、専用ファンドを立ち上げています。同時に、業界のベテランが戦略アドバイザーとして関与しています。

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