ストラクチャード投資:Web3参加の新たなエントリーポイント

二次市場の参入制限が徐々に厳しくなる中、インキュベーション型投資のハードルは高く、期間も長いため、より柔軟で「コンフィギュラブル」な投資方法がますます多くの高額純資産投資家に支持されています: 構造化商品。

実際、構造化投資はWeb3に特有のものではなく、従来の金融の成熟したモデルに由来しています。従来の市場では、投資銀行は一揃いの資産をパッケージ化し、層に分けることがよくあります：高リスク層は高収益を追求する投資家向け、低リスク層は優先返済や元本保証メカニズムなどを通じて安定志向の資金を引き寄せます。

現在、この理念はWeb3分野に導入されています。

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Web3ストラクチャード投資の形態

構造化商品は本質的に「収益権」を分割し、異なるリスク嗜好に適した組み合わせに再構成することです。Web3市場には主に以下のような構造化商品が存在します:

###債券商品

これは最も一般的な構造化製品のタイプです。プロジェクトやプラットフォームは、将来の収益権(の一部を、Staking収益、DeFi利率、プロトコル手数料の分配など)をパッケージ化し、「固定年利収益」という形で販売し、保守的な資金を引き付けます。

ほとんどの取引プラットフォームは、「定期＋年利」構造のステーブルコインの投資商品や収益証明書型の製品を提供しています。資産は通常30日または90日間ロックされ、年利は5％から15％の間で、主にUSDT、ETH、BTCなどの主要資産を対象としています。一部のプラットフォームは「元本保証」特性を強調し、ユーザーのリスク感を軽減しています。

さらに、いくつかのDeFiプラットフォームはDeFiの収益権をトークン化して分割し、"YT(収益トークン)+PT(元本トークン)"構造を形成しています。ユーザーはPTを購入して将来の収益をロックするか、YTを選択して将来の利率の上昇に賭けることができます。これは本質的に"収益権"と"元本権"を層に分け、異なるリスク嗜好に応じるものです。

転換社債/収入証明書

この種の製品は、一次投資やプロジェクト協力に多く見られ、「債権先行 + トークンのタイミングによる転換」モデルを採用しています。初期段階では固定収益による安定したリターンを提供し、後期には条件に応じてプロジェクトのトークンに割引で交換することが可能であり、保守とギャンブルの両方を兼ね備えています。

操作において、投資家は通常、SAFTやトークンワラントなどの協定を通じて、将来のプロジェクトトークンの購入権を取得し、同時に固定収益条項(（四半期ごとまたは半年ごとの利息支払い)）を享受します。この構造により、投資家はプロジェクトが進行するのを待っている間にも基礎的な収益を確保でき、リスクを大幅に低減します。

リスク階層ファンド

これはWeb3の構造化製品の中で最も「金融工学的特徴」を持つタイプです。通常、資産のバスケットをパッケージ化し、異なるリスクレベルに分割します。最も一般的なのは、Junior(劣後)とSenior(優先)の2層構造です：Junior層は主要なリスクを負いますが、リターンは高く、Senior層は利益が発生した際に優先的に分配され、損失が発生した際には元本を優先的に保護します。

この構造の核心的な利点は、明確なリスク-リターンマッチングメカニズムを通じて異なる投資家のニーズを満たし、同時に資金の最適配置を実現する点です。しかし、弱点も明らかです: 市場が激しく変動する時、ジュニアトランシェは迅速にゼロになる可能性があります; さらに、資金プール全体の返済能力が崩壊した場合、シニアトランシェの優先権も実現が難しくなります。

プラットフォーム型構造商品

最近、構造化投資は契約レベルの「ポイントツーポイント資産パッケージング」からプラットフォーム化、製品化の方向に発展しています。取引所、ウォレット、または第三者投資プラットフォームが「設計-パッケージング-販売」の全プロセスを主導し、ユーザーの参加ハードルを下げています。

これらの製品は通常、「複雑な戦略能力がない」ものの、構造化された収益を得たいと考えるユーザー層を対象としています。

ストラクチャード投資に伴う法的課題

構造化商品は参加のハードルを下げ、収益の柔軟性を向上させるように見えますが、実際には投資家への要求がさらに高くなる可能性があります。参加する際には、以下のいくつかの重要な問題を考慮する必要があります:

投資家の適格性

ほとんどの構造化商品は、適格投資者のみに提供されています。例えば、香港のSFCはほとんどの仮想資産デリバティブを専門投資者にのみ販売することを規定しています; アメリカのSECも将来のトークン権益、収益分配、優先配当を含む構造商品をReg Dの範囲に含め、適格投資者のみが参加できるようにしています。

資金の流動性コンプライアンス

中国本土の投資家にとって、海外プラットフォームへのUSDTの送金は外国為替規制の赤線に達している可能性があります。また、出金の段階では、匿名口座や海外のグレーなプラットフォームを通じてOTC取引を行うことは、銀行の凍結リスクがあるだけでなく、「不法な資金の流れ」や「税務申告の回避」と見なされる可能性があります。

製品の本質を理解する

構造化商品の複雑性は、それが実質的にプロトコルロジックの契約の組み合わせであるということです。投資家は、製品の基盤となるメカニズムを十分に理解する必要があります。そうしないと、「理解不足」により、特に高純資産の投資家にとってより大きな責任を負う可能性があります。

プラットフォームの資格

投資家は、参加するプラットフォームが構造化商品を販売する資格を持っているか確認する必要があります。一部の小規模なプラットフォームやウォレットは、違法な金融商品販売行為を構成する可能性があり、問題が発生した場合、投資家は責任を追及するのが難しくなるかもしれません。

構造化投資に適切に参加するにはどうすればよいですか?

コンプライアンスリスクを軽減するために、高所得投資家は以下の戦略を検討することができます:

1. 明確なアイデンティティ構造を確立し、海外SPV、香港ファミリーオフィス、またはシンガポールの免除ファンドを作成して「リスク隔離帯」を構築します。

2. 資金の流動が適法であることを確認し、身分構造に一致する銀行口座を使用し、ライセンスを持つ機関を通じて為替と決済を行い、収益の引き出し前に資金の合法性を明確にする。

3. プラットフォームを慎重に選択し、金融商品販売資格、基盤資産の開示状況、及び紛争解決メカニズムに注目してください。

構造化投資はすべての高純資産投資家に適しているわけではありません。それはリスクメカニズムの深い理解、資金の流れの慎重な設計、および法的責任に対する先見の明を要求します。しかし、相応の能力と意欲を持つ投資家にとって、構造化投資はWeb3に参加するための「制御可能な入口」となり、メカニズム上で個別のリスク/リターンのバランスを見つけることができます。