暗号化マーケットメーカー: 市場の繁栄を促進し、強気と弱気の周期を越える隠者

1. 伝統的なマーケットメイカー分野

マーケットメイカーとは、金融市場に流動性を提供する機関または個人を指します。主な責任は、証券取引市場に流動性と市場の深さを提供することです。マーケットメイカーは通常、証券取引市場の買い手と売り手の間で取引を行い、市場に見積もりを提供します。他のトレーダーがその見積もりに基づいて買いまたは売りの取引を行うことができます。マーケットメイカーは通常、投資銀行、証券会社、または専門機関で構成されており、市場で重要な役割を果たし、市場の安定性と流動性を維持するのに役立ちます。

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1.1 業界概要

1.1.1 業界の機能とサービス顧客

マーケットメーカーは金融市場において非常に重要な役割を果たしており、特に流動性と市場の効率性を提供する点で重要です。具体的には、マーケットメーカーは6つの主要な機能を担っています:

• 流動性を提供する
• 継続的な見積もり
• リスク管理
• コンサルティングを提供
• 市場の効率を高める
• 革新的な製品を提供する

マーケットメーカーの顧客は主に次のような人々です:

• トレーダー
• 投資機関
• ハイフリークエンジン会社
• 個人投資家
• その他金融機関

1.1.2 マーケットメイカーのトラックの発展の歴史

マーケットメイカー分野の発展は、5つの段階に分けることができます:

1. 19世紀前:マーケットメーカーの初期段階で、従来の店頭市場で取引を仲介していた。

2. 19世紀-20世紀70年代:規範化取引プラットフォームが現れ、高速で発展し、マーケットメーカーが場内市場で流動性を提供した。

3. 1970年代から1980年代: マーケットメイカーは徐々に電子取引システムを導入し、取引量は急速に増加し、取引戦略と技術は不断に革新と最適化が進んだ。

4. 1990年代:機関投資家とリテールディスカウントブローカーの台頭、市場メーカー内部マッチングプラットフォームの取引シェアが継続的に向上。

5. 21世紀:マーケットメーカーの役割は徐々に拡大し、強化され、新興市場、例えば暗号化市場やオプション市場などに進出し始めた。

1.1.3市場規模と競争環境

FINRAのデータによれば、2021年9月時点で、米国に登録された合法なマーケットメーカーの数は500社を超えています。2019年、2020年、2021年の米国の銀行持株会社の総取引収入はそれぞれ751.26、795.12、789.46億ドルでした。

比較的有名なマーケットメイキング会社には:

• ジェーンストリート
• シタデル証券
• IMCトレーディング
• オプティバー
• サスケハナ・インターナショナル・グループ
• ジャンプトレーディング

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1.2 マーケットメイキング会社の必要条件

1.2.1 市場を理解する

マーケットメイカーは、市場のルール、流動性、取引商品、およびトレーダーの行動パターンを深く理解する必要があります。市場を理解する方法は次のとおりです:

• 市場情報とデータを研究する
• ニュースやイベントを追跡する
• 他のトレーダーと交流する
• 取引戦略とモデルを利用して

1.2.2 技術プラットフォームの構築

マーケットメイキング会社には、リアルタイム取引とデータ分析をサポートできる効率的で安定した技術プラットフォームが必要です。具体的には、以下の5種類の技術を備えている必要があります:

• トレーディングテクノロジー
• データ分析手法
• クオンタイル取引技術
• リスク管理技術
• ソフトウェア開発技術

1.2.3 資本要件を決定する

マーケットメイキング会社は、その取引活動を支えるために大量の資本を必要とします。資本需要を特定する方法には次のものが含まれます:

• 市場流動性要件の計算
• マージン要件を考慮する
• 取引コストを考慮する
• 市場のボラティリティを考慮する

1.2.4 リスク管理の実施

マーケットメイカーは、取引の安全性と安定性を確保するためにリスクを管理する必要があります。取引リスク、流動性リスク、市場リスク、オペレーションリスクなどを含むリスク管理戦略を策定する必要があります。

1.3 運営モデルとマーケットメイキング制度

マーケットメーカーの運用モデルは一般的に以下のいくつかのステップを含みます:

1. 対象を選択する
2. 市場を分析する
3. 価格を提供する
4. 取引を受け入れる
5. リスク管理
6. 利益

存在する2つのドライビング制度: 価格ドライブ制度と指示ドライブ制度。

1.4 利益モデル

マーケットメーカーの利益モデルは通常、売買差益から利益を得ることです。主に以下の方法で利益を上げています:

• スプレッド収益または便利な収入
• 高頻度取引
• ヘッジ
• アービトラージ
• 在庫収益

1.5 規制とコンプライアンス要件

アメリカでは、マーケットメーカー会社はSECおよびFINRAの規制要件を厳格に遵守し、証券法に従う必要があります。主な規制機関および法律には、次のものが含まれます:

• 米国証券取引委員会(SEC)
• 金融業規制当局の(FINRA)
• 証券取引法
• 証券法
• 全国証券市場改革及び規制改善法

1.6 未来の発展トレンド

マーケットメイカーのトラックが長期的に直面する課題には、

• 技術リスク
• 法的リスク
• 市場リスク
• 競争リスク
• オペレーショナルリスク

機会と挑戦が共存しています。世界の金融市場が絶えず発展する中で、マーケットメーカーは流動性サービスとマーケットメイキングを提供することで市場に参加する機会が増え、それによってより高い利益を得ることができるでしょう。

2. 暗号化市場のマーケットメーカー

暗号化業界のマーケットメイカーと伝統的金融は本質的に大きな違いはなく、市場に流動性を提供し、素早くポジションを建てたり決済したりして、売買スプレッドを得ることです。しかし、運営モデル、技術、リスク管理、規制においては天と地の差があります。

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2.1 履歴

暗号化市場のマーケットメイカーの発展は3つの段階に分けることができます:

1. 初期(2009-2012年):第一批暗号化通貨取引プラットフォームとマーケットメーカーが出現し始めた。

2. 発展期(2013-2017年): 一部の専門的なマーケットメーカーが登場し、より専門的で効率的なサービスの提供を開始しました。

3. 巨変期(2018年から現在):暗号化通貨市場の取引量が徐々に回復し、マーケットメーカーのサービスとモデルも不断に最適化およびアップグレードされています。

2.2 暗号化を用いたマーケットメイキングの運用モデル

暗号化マーケットメーカーは通常、複数の取引プラットフォームで取引を行い、APIインターフェースを介して取引プラットフォームと接続します。暗号化マーケットメイキングプロセスは一般的に以下のいくつかのステップを含みます:

1. 通貨ペアを絞り込む
2. 見積もり
3. マッチング取引
4. リスク管理
5. 決済と清算

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2.2.1 マーケットメイキング戦略

マーケットメイキング戦略は、リスクニュートラルなオーダーブックのスプレッドアービトラージ戦略であり、量子取引戦略の中でも高頻度取引戦略に属し、安く買い、高く売る原則に従います。一般的なマーケットメイキング戦略には、スプレッド戦略、ヘッジ戦略、量子取引戦略などがあります。

2.2.2 オフショア取引

暗号化マーケットメーカーは、通常、取引相手と連絡を取り、価格や取引の詳細を交渉することで、店頭取引サービスを提供します。

2.3 市場形成技術のハードル

暗号化マーケットメーカーは以下の技術を習得する必要があります:

• ブロックチェーン技術
• 資産セキュリティ技術
• デジタル通貨取引プラットフォームAPI
• データ分析と機械学習
• ソーシャルメディアとネットワークマーケティング

2.4 取引プラットフォームとマーケットメーカー

デジタル通貨取引プラットフォームとマーケットメーカーのチームの関係は微妙です。取引プラットフォームとマーケットメーカーの協力には2つの形式があります:

1. 直接暗号化取引プラットフォームと協力する
2. 間接と暗号化取引プラットフォームの協力

2.5 プロジェクトチームとマーケットメーカー

プロジェクトチームとマーケットメーカーとの関係は、主にマーケットメーカーがプロジェクトチームに流動性サービスを提供することによって確立されます。マーケットメーカーの果たす役割には:

1.市場の流動性不足を補う 2. ステーブルコインの価格を安定させ、価格が高すぎたり低すぎたりすることでプロジェクトが失敗するのを防ぐ 3. マーケットバリュー管理、プロジェクトの市場認知度を向上させる

2.6 暗号化マーケットメイカーの利益モデル

暗号化マーケットメーカーの利益源には以下が含まれます:

1. 売買取引のスプレッド
2. プロジェクト側のマーケティングを支援する
3. 取引プラットフォームが十分な流動性と取引量を維持するのを支援する

2.7 マーケットディーラー評価の要素

評価を行うマーケットメイキングチームの一般的な指標には:

• 取引量と取引頻度
• 見積もりの精度と安定性
• 利益率とリスク管理能力
• 市場シェアと評判

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3. 暗号化マーケットメーカーのリスク分析と管理

3.1 規制とコンプライアンス

暗号化マーケットメーカーは現在も規制のグレーゾーンにあります。関与している規制機関にはSEC、CFTC、ESMAなどが含まれます。

3.2 市場リスク

マーケットメーカーが暗号化市場で直面するリスクには、

• 価格リスク
• 流動性リスク
• カウンターパーティーリスク
• マーケットメイキング資金リスク

3.3 オンチェーンとオフチェーンのリスク

オフチェーンのリスクは主に取引リスクであり、オンチェーンのリスクにはスマートコントラクトの脆弱性やパブリックチェーンのフォークなどが含まれます。

3.4 リスク管理

リスク管理戦略には次のものが含まれます:

• 量ではなく質を重視する
• 良好な協力関係を築く
• 厳格な規律
• 在庫リスク管理
• 市場を監視する

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4. 暗号化マーケットメーカーの典型的なケース分析

4.1 FTX CrashとAlameda Researchが倒産

2018年に設立されたAlameda Researchは、暗号市場の主要なマーケットメーカーの1つです。 FTXの破綻後、Alameda Researchは倒産し、暗号市場の流動性が不足しました。

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4.2 WintermuteとDeFiのハック

Wintermuteはロンドンに本社を置く暗号化通貨のマーケットメイカーです。2022年9月、Profanityツールを使用して魅力的なアドレスのウォレットを作成した可能性があるため、そのEOAウォレットが盗まれ、1.6億ドルの損失を被りました。

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4.3 GSRマーケット

GSR Marketsは香港のアルゴリズムデジタルトレーディング会社であり、独自のソフトウェアを利用していくつかのデジタル資産カテゴリーの注文執行ソリューションに流動性を提供しています。

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5. 分散型マーケットメーカー

去中心化のマーケットメーカーには三つの形態があります:

1. DEXに参加する流動性プロバイダー
2. 分散型デリバティブ市場に参加する
3. 専門的なサービスを提供するマーケットメイキングのDeFiプロトコル

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暗号化マーケットメイカーの発展と課題

暗号化マーケットメーカーの未来の発展トレンドには、

• リスク管理を強化する
• よりスマートな取引システムの開発
• 流動性を強化する