SECはDeFi Summerを再開するのか？アメリカの暗号化規制の雛形が現れる

2025年6月9日、米国証券監督管理委員会の新(SEC)委員長であるポール・S・アトキンスは、円卓会議で分散型金融の(DeFi)について肯定的なスピーチを行いました。 これは、SECの将来のDeFiフレンドリーな規制の基礎を築くものです。

この講演は暗号市場に積極的な反応を引き起こしました。Aave、Uni、Mkr、Compなどの老舗分散型金融プロジェクトの価値が急速に上昇し、ETHもそれに伴って水面が上がりました。これらの比較的分散化されたDeFiプロトコルにとって、これは価値の回帰であるだけでなく、彼らがついにコンプライアンスの可能性を持つようになったということが重要です。

この記事では、今回の分散型金融の講演内容を解読し、アメリカの暗号化規制の雛形を探討し、将来のオンチェーン金融市場のトレンドを展望します。

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一、分散型金融とアメリカ精神

ポール・S・アトキンスは、分散型金融運動自体がアメリカの経済的自由、私有財産権、革新などの核心的価値観を体現していると指摘しています。

1.1 ブロックチェーンネットワークの本質

ブロックチェーン技術は革命的なイノベーションであり、私たちが所有権と経済的権利の移転を再考することを可能にします。ブロックチェーンは共有データベースの一種であり、ユーザーが仲介者なしでデジタル資産の所有権を持つことを許可します。これらのピアツーピアネットワークは、経済的メカニズムを通じて参加者にデータベースを検証し、維持するように促します。

1.2 ブロックチェーンネットワークノード参加者

アトキンスは、SECの職員が自発的に作業証明(PoW)または持分証明(PoS)ネットワークに「マイナー」、「バリデーター」、または「ステーキングサービス」プロバイダーとして参加することが連邦証券法の管轄外にあることを明確にしたと述べました。彼はSECがこれを明確にするための正式な規則を策定する必要があると強調しました。

1.3 資産のセルフカストディ

アトキンスは、市場参加者に暗号資産を自己保管するための柔軟性を提供することを支持しており、特に仲介者が不必要な取引コストを増加させたり、オンチェーン活動への参加を制限したりする場合においてそうです。彼は自己保管権を持つことが基本的なアメリカの価値観であると考えています。

1.4 自己実行ソフトウェアコード

多くの企業家が運営者の管理なしで動作するソフトウェアアプリケーションを開発しています。アトキンズは、100年前の規制フレームワークが既存の仲介モデルを改善する可能性のある技術革新を抑圧すべきではないと考えています。これらのチェーン上の自己実行システムは、危機に直面したときに耐性があることを証明しています。

1.5 革新的な規制ルール

アトキンスは、現行の証券ルールが主に発行者と仲介者の規制に基づいており、自己実行ソフトウェアコードがこれらの役割を置き換える状況を考慮していない可能性があると述べています。彼は、登録者がこれらのソフトウェアシステムと相互作用するのを支援するために、さらなるガイダンスまたは規制の策定が必要かどうかを検討するようスタッフに求めました。

アトキンスはまた、登録者と非登録者が迅速にオンチェーン製品とサービスを市場に投入できる「イノベーション免除」の概念を提案し、アメリカが「グローバル暗号化通貨の中心地」となるというビジョンを実現することを目指しています。

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二、新しい時代のSECの規制アプローチ

2.1 ギャリー・ゲンスラー時代のSECの規制方針

Genslerが率いるSECは、主に以下のいくつかの側面から分散型金融に対して規制を行っています：

1. プロジェクトのトークン資産を「証券」と認定する
2. ステーキング・サービス・プロバイダーを利息を生む資産として扱い、「証券」のカテゴリーに分類する
3. プラットフォーム上で取引される資産が「証券」に関与していると見なされる場合、プラットフォームは未登録の証券販売および仲介業務に関与していることになります。

この規制ロジックは「証券」を厳格に認定する必要があり、既存の法律と司法手続きに挑戦をもたらします。明確な暗号資産の定義と規制フレームワークが欠如しているため、SECは当時主に執行型の規制を行っていました。

2.2 ポール・S・アトキンス時代のSECの規制方針

アトキンスが率いるSECの目標が変化し、トランプ大統領がアメリカを「世界の暗号化通貨の首都」にするというビジョンを実現することを目指しています。新しい規制の考え方には以下が含まれます：

1. 暗号化資産市場のために合理的な規制フレームワークを策定する
2. より柔軟な暗号資産の発行方法を採用する
3. 登録機関が暗号資産の保管においてより多くの自主権を持つことを支持する
4. 市場の需要に応じて、より多くの種類の取引商品を導入することをサポートします。
5. より柔軟な条件付き免除措置を創出し、ブロックチェーンの革新をアメリカに呼び戻す。

分散型金融に関する新しい規制のアプローチには、次のものが含まれます：

1. ブロックチェーンネットワークノード運営のステーキング業務を再定義する
2. 資産のセルフカストディに柔軟性を提供する
3. 自己実行ソフトウェアコードの責任を明確にする
4. DeFiのためのオンチェーン金融市場構築に関する規制ガイダンスを提供する
5. 条件付き免除フレームワークと革新的な免除フレームワークを構築する

2.3 アメリカの暗号化規制フレームワークが初めて現れる

アメリカの暗号化規制フレームワークの雛形は以下の通りです:

1. 銀行監督機関は"支払いステーブルコイン"の監督を担当する
2. CFTCは暗号資産を規制しています
3. SECは、DeFiの活動とトークン化された資産を規制しています
4. FinCEN、OFACなどは、KYC / AML / CTFおよび経済制裁を担当しています

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三、未来のトレンド展望

1. 老舗の分散型金融プロジェクトが正式にコンプライアンスを取得する見込み
2. イノベーティブな分散型金融プロジェクトは「イノベーション免除」の下で迅速に発展することができ、特に収益型ステーブルコインなどの金融商品において。
3. 分散型金融の可組み合わせ性がより多様な金融商品をもたらす
4. Web2:従来のフィンテック企業はWeb3 DeFiでイノベーションを起こす
5. ブロックチェーン上の金融市場は、グローバルで、低い参入障壁と低コストの新しい市場となる。
6. ドルステーブルコイン、ドル、そして米国債券はこの市場の基盤支えとなるでしょう。

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