株式トークン化の二つのパラダイム: オープンとウォール

株式トークン化は金融分野における重要なトレンドとなっており、KrakenやRobinhoodなどの大手が参入する中、ブロックチェーン技術により推進されるこの変革が展開されています。本記事では、現在の主流な株式トークン化製品の内在ロジックを深く分析し、「どのように実現するか」および「リスクはどこにあるか」に焦点を当て、市場参加者に参考を提供します。

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる

一、二つの主要なモデルの基盤論理

株式トークン化が直面する主要な課題はコンプライアンスです。市場は2つの全く異なる道を形成しています:1:1資産担保型証券トークンとデリバティブ契約型トークン。

モード1:xStocks - オープンDeFiパス

核心定義:ユーザーが保有するトークンは、直接的または間接的に実際の株式に対する所有権または権益を表します。これは実際の株式のチェーン上のマッピングであり、資産の真実性と透明性を追求します。

法的構造:

• スイスのBacked Finance社によって発行され、スイスのDLT法に従っています
• リヒテンシュタインに特別目的体(SPV)を設立し、実際の株式を保有してリスク隔離を実現する

資産サポートと流動性:

• 1:1のペッグ、各トークンは1株の実際の株式に対応します
• Chainlink PoRによるプルーフ・オブ・リザーブ
• デュアルトラック流動性:CEXマーケットメーカー + DeFiプロトコル

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁に入る

モード2:Robinhood - コンプライアンス優先の"囲いの庭"

コア定義:ユーザーが購入するのは特定の株価を追跡する金融派生商品契約であり、トークンは契約権利のデジタル証明書に過ぎません。

法的構造:

• ロビンフッドヨーロッパUABによって発行され、リトアニア中央銀行の監視を受けています
• 欧州連合のMiFID IIフレームワークに従って、トークンはデリバティブとして分類されます。

技術とコンプライアンス設計:

• オンチェーンKYCとホワイトリスト、KYCを通過したユーザーのみが保有および取引できる
• 限られたDeFiのコンポーザビリティ
• 独自のレイヤー2ネットワーク「Robinhood Chain」の開発を計画

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる

二、技術アーキテクチャの比較

基盤となるブロックチェーンの選択

• xStocksはSolanaを選択: 究極のパフォーマンスを追求し、高頻度取引とDeFiインタラクションをサポートします
• RobinhoodはArbitrumを選択: イーサリアムのセキュリティを継承し、将来的に独自のLayer 2へ移行

コア技術コンポーネント

スマートコントラクト:

• xStocks:スタンダードSPLトークン、自由に譲渡可能
• Robinhood:組み込み転送制限ロジック

オラクルの(Chainlink):

• 価格情報の提供
• プルーフ・オブ・リザーブ(PoR)の実現

クロスチェーンの相互運用性(Chainlink CCIP):

• 資産のクロスチェーン移転を実現し、流動性とアプリケーションシーンを拡大する

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる

資産のブロックチェーン化とSPVの運用

1.資産の分離:実際の株式はSPVに預けられます 2. トークンの鋳造:SPV確認後に同量のトークンを鋳造することを許可する 3. トークン配布:取引所を通じて、または適格な投資家に直接販売する 4. ライフサイクル管理:会社のアクションを処理する、例えば配当や株式分割 5. 赎回と焼却:チェーン上の流通量とチェーン外の備蓄の1:1バランスを確保する

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる

三、ビジネスモデルとリスク評価

ビジネスモデル

ロビンフッド:

• 外国為替両替手数料
• 潜在的に注文フローの支払い、会員サービスなどを導入する
• プライベートエクイティ市場を開拓する

xStocks:

• 取引手数料
• ミント/リデンプション手数料
• B2B資産トークン化サービス

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる

リスク評価

• 規制リスク: 規制政策の変化がビジネスに影響を与える可能性があります
• 技術リスク:スマートコントラクトの脆弱性、オラクルの失敗など
• 市場リスク:トークン価格の変動、流動性不足
• 取引先リスク: プラットフォームの運営問題は資産の安全に影響を与える可能性があります
• 法律リスク:クロスボーダー規制コンプライアンスの課題
• 情報の非対称リスク:トークンと基盤資産の乖離

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁に行く

今後の展望

• 孤立から統合へ: TradFiとDeFiエコシステムとの深い統合
• 規制駆動のイノベーション: 明確な規制フレームワークがコンプライアンスのイノベーションを促進する
• 機関の参入と製品の多様化: 複雑な構造的製品やプライベートエクイティなどへの拡大
• プライベートエクイティトークン化が新たなブルーオーシャンに: 非上場企業の株式に新しい市場を開く

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる

株式トークン化は、より効率的で透明性があり、普遍的な金融サービスを約束しながら、世界の金融市場を再構築しています。挑戦に直面しているにもかかわらず、このトレンドは逆転不可能です。市場参加者は、その基盤となる論理と潜在的なリスクを深く理解した上で、この金融革命を積極的かつ慎重に受け入れる必要があります。

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、Robinhoodがフェンスになる

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる