PumpFun emitir moeda狂歡的背後：quem está a retirar? quem está a apanhar uma faca a cair? Quase 60% dos participantes da pré-venda já venderam ou transferiram Token.

Na última semana, o ICO de emissão de moeda que mais chamou a atenção do mercado foi o projeto PumpFun. Este grande evento de emissão de moeda começou em junho e continuou a ferver entre expectativas e críticas até 12 de julho, quando a moeda finalmente foi emitida. Apesar das contínuas dúvidas do mercado sobre sua avaliação de 4 bilhões de dólares, os dados mostram que os investidores se manifestaram de forma clara, com a venda pública esgotando rapidamente em 12 minutos.

Hoje (18) na sessão da manhã da Europa, o preço do token PUMP corrigiu, atualmente cotado a 0,004640 dólares.

（fonte：Trading View）

Até o momento, o PumpFun entregou um resultado relativamente satisfatório. Após o lançamento, o preço tem se mantido estável e em alta, e o PumpFun realizou a primeira recompra de tokens utilizando as taxas de transação. No entanto, os dados mostram que, na oferta inicial de moedas (ICO) do PumpFun, quase 60% dos participantes da pré-venda já venderam ou transferiram tokens para exchanges centralizadas (CEX) ou outras carteiras. Isso levantou questões no mercado: quem está se retirando por trás dessa euforia de emissão de moeda? Quem está assumindo?

PumpFun: a "máquina de impressão" e "rei das aplicações" no mercado das moedas meme

Falando sobre o rei das aplicações nesta onda de mercado em alta, a PumpFun, mesmo que não esteja no primeiro lugar, está certamente entre os primeiros. Não é exagero dizer que a PumpFun conseguiu levar os MEME a um novo patamar, sua filosofia de lançamento justo e a forma de operação conveniente quebraram completamente as altas barreiras dos modelos de emissão tradicionais. Com apenas 3 dólares, é possível criar uma moeda, o que, mesmo em tempos de queda dos MEME, ainda possui uma atratividade extremamente alta.

Do ponto de vista do mecanismo, não há pré-venda nem venda privada, com preços definidos por contratos inteligentes durante todo o processo, e até mesmo um mecanismo de graduação foi configurado, criando automaticamente um pool de liquidez na DEX após o valor de mercado atingir 69 mil dólares, como um processo de listagem totalmente automático que é amplamente popular no mercado, tornando a PumpFun a máquina de impressão mais forte nesta rodada do mercado.

Desde o lançamento em janeiro de 2024, o PumpFun emitiu um total de 11,44 milhões de moedas, com mais de 22 milhões de endereços utilizados, alcançando uma receita acumulada de quase 720 milhões de dólares, onde a maior taxa de transação em um único dia chegou a 5,43 milhões de dólares, e o pico de receita em um único dia atingiu impressionantes 15,88 milhões de dólares. Pode-se considerar que os bônus de mercado desta rodada de MEME foram totalmente absorvidos pela receita do PumpFun, impulsionando ainda mais o desenvolvimento do ecossistema Solana.

Questões por trás da euforia na emissão de moeda: avaliação de 4 bilhões de dólares e contração do mercado

Foi exatamente um projeto que começou com MEME que de repente decidiu emitir moeda, gerando amplas discussões no mercado. Os rumores sobre a emissão de moeda do PumpFun começaram em fevereiro deste ano, quando Wu revelou que o PumpFun planejava emitir moeda em uma exchange centralizada e até preparou documentação completa para a emissão, mas posteriormente desistiu devido à escassez de liquidez causada pelos frequentes MEMEs da família Trump. Em junho, os rumores sobre a emissão de moeda ressurgiram, com a Blockworks citando várias fontes informadas relatando que o PumpFun planejava arrecadar 1 bilhão de dólares através da venda de tokens, com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, e os tokens seriam vendidos ao público e investidores privados.

No dia 10 de julho, a PumpFun finalmente divulgou a notícia, anunciando que irá iniciar a venda pública do token nativo PUMP em 12 de julho de 2025 às 22:00. Serão emitidos 150 bilhões de moedas, com um preço unitário de 0,004 USDT, representando 15% do total da oferta (1 trilhão de moedas). Com uma avaliação de 40 bilhões de dólares, pretende-se levantar 600 milhões de dólares. Devido a razões de conformidade, participantes do Reino Unido e dos Estados Unidos não poderão participar desta venda. Na economia do token PUMP, 33% será destinado à venda pública, 24% para incentivos à comunidade e ao ecossistema, 20% do fundo será alocado para investidores existentes, 2,4% para o fundo ecológico, 2% pertence à fundação, 13% será distribuído para investidores existentes, 3% para atividades ao vivo, e 2,6% para liquidez e exchanges.

Mas em comparação com as expectativas anteriores sobre a emissão de moeda, quando realmente se trata de emitir moeda, o mercado foi coletivamente negativo. A controvérsia gira em torno da avaliação de 4 bilhões de dólares; é importante notar que a última stablecoin a entrar na bolsa em Nova Iorque, a Circle, tinha uma avaliação de apenas 7 bilhões de dólares. Mesmo as grandes empresas têm dificuldades, enquanto um cassino em blockchain afirma querer 4 bilhões, superando até a avaliação da maioria dos protocolos DeFi de primeira linha atuais, fazendo com que o mercado declare que a liquidez está sendo excessivamente esticada.

Mais importante ainda, os tempos mudaram. Do ponto de vista do mercado, olhando para o atual circuito de moedas, além de um breve ressurgimento nos últimos dias, a maioria das altcoins e moedas MEME só apresenta um desempenho decepcionante. Isso pode ser visto a partir do volume de negociação; de acordo com os dados da Dune, após atingir um pico de volume de 5,44 milhões de dólares em 23 de janeiro de 2025, o volume de negociação do PumpFun basicamente apresentou uma tendência de queda abrupta, com o volume diário recente estabilizando-se basicamente abaixo de 700 mil dólares, uma queda de 87,2% em relação ao pico. Além disso, em termos de criação de tokens, a criação diária de tokens caiu de um pico de 70 mil para 30 mil, quase pela metade. A taxa de graduação de tokens é ainda mais surpreendente, já que em 2024 houve uma taxa de graduação de 1,6%, mas agora essa taxa caiu para menos de 1%.

É evidente que o efeito de benéfico está a diminuir, o mercado de MEME está a voltar ao "frio", e o entusiasmo dos utilizadores está rapidamente a desvanecer. No entanto, por mais impressionante que seja o PumpFun, é apenas uma ferramenta que precisa de se apoiar na popularidade do mercado de MEME, o que também levanta questões sobre a sua avaliação.

A ascensão dos concorrentes: A ameaça da LetsBonk

Por outro lado, o mercado está encolhendo, enquanto os concorrentes estão surgindo. A PumpFun, que antes não tinha rivais no mercado, também encontrou pressão recentemente. Nos últimos tempos, o concorrente LetsBonk, centrado no BONK, desenvolveu-se rapidamente, ocupando várias vezes o primeiro lugar em quantidade de lançamento de tokens, superando a PumpFun e alcançando a maior participação de mercado. Embora a PumpFun tenha reagido rapidamente, a competição entre os dois continua intensa, sendo necessário admitir que a posição da PumpFun como líder está ameaçada.

De acordo com os dados on-chain, até 7 de julho, o LetsBonk superou o PumpFun em vários indicadores-chave, incluindo participação de mercado e receita do protocolo, com o número de moedas emitidas e a atividade dos usuários também claramente à frente do PumpFun.

Esta ultrapassagem não foi acidental. Em comparação com o mecanismo de altas taxas de comissão e alta centralização do PumpFun, o LetsBonk escolheu uma rota completamente diferente: 50% das taxas da plataforma serão usados para recompra e queima do token BONK, e 8% serão usados para reservas estratégicas e incentivos à comunidade. Na estrutura de receita, está claramente vinculado os interesses dos usuários e desenvolvedores, permitindo que cada criador se torne um beneficiário do crescimento da plataforma.

Quem está recuando? Quem está assumindo?

Do ponto de vista do resultado final, embora os profissionais da indústria não sejam otimistas, os apoiadores e instituições claramente não pensam assim. Em termos de venda pública, em apenas 12 minutos, o token PUMP completou uma venda pública de 500 milhões de dólares, com 6 grandes bolsas, incluindo a Gate, participando da venda pública do PUMP. De acordo com os dados do painel Dune, o número de endereços de carteira que participaram da pré-venda no site oficial do PumpFun e completaram o KYC é de 23.959, enquanto o número de endereços de carteira que compraram com sucesso é de 10.145, com um valor médio de subscrição de 44.209 dólares. 89,7% da pré-venda do token PUMP foi concluída através do site oficial, enquanto a venda total nas CEX representa apenas 10,3%. Entre os endereços de pré-venda no site, os usuários de pequeno porte são o grupo principal, com 5.758 usuários subscrevendo menos de 1.000 dólares em PUMP, enquanto o número de endereços com subscrições superiores a um milhão de dólares é de 202, demonstrando a preferência entusiástica das instituições.

No entanto, os dados mostram que, durante a venda pública do PumpFun, quase 60% dos participantes da pré-venda já venderam ou transferiram suas moedas para exchanges centralizadas (CEX) ou outras carteiras. Especificamente, entre 10.145 participantes, 6.042 carteiras (59,6%) já venderam ou transferiram suas moedas, 3.791 carteiras (37,4%) continuam a manter, e 312 carteiras (3%) aumentaram suas posições uma semana depois.

Apenas do ponto de vista atual, o último parece ter alcançado a vitória temporariamente. Após o lançamento do GMGN em 15 de julho, o PUMP caiu brevemente de 0,0065 dólares para 0,0042 dólares, mas após a oscilação, começou uma tendência de alta, atualmente reportando 0,0066 dólares, um aumento de 55% em comparação ao preço de venda pública de 0,004 dólares, e o preço do FDV também subiu de 4 bilhões de dólares para 6,6 bilhões de dólares, trazendo um certo efeito de riqueza para os subscritores.

Claro, essa parte do aumento também tem um componente de performance. De acordo com a análise on-chain de Yu Jin (@EmberCN), após emitir moeda, a PumpFun começou a recomprar PUMP com a receita de taxas, transferindo a receita de taxas de 187770 SOL para o endereço 3vkp...3WTi, comprando PUMP e, em seguida, transferindo os tokens adquiridos para o endereço G8Cc...kqjm para armazenamento. Até agora, já foram usados 111.953 SOL (cerca de 1,83 milhões de dólares) para adquirir 3,04 bilhões de PUMP, com um preço médio de 0,006 dólares. A recompra pode sustentar o preço, mas também é difícil escapar da suspeita de transferência entre mãos. Claro, para os detentores, independentemente do propósito, desde que haja uma valorização, é sempre algo positivo.

Alguns grandes investidores já começaram a garantir seus lucros. De acordo com a monitorização da Lookonchain, uma baleia 8a5nSU gastou 5 milhões de USDC através de 5 carteiras para participar da venda pública PUMP, comprando 1,25 bilhões de PUMP. Hoje, ela vendeu tudo a um preço médio de 0,0067 dólares, alcançando um lucro de 3,416 milhões de dólares.

O futuro do mercado de moedas meme: polarização e o fim da narrativa?

Sair da liquidez é uma coisa, construir para o bem é outra, a controvérsia sobre a avaliação do PumpFun reflete a atual situação do mercado. O MEME, que costumava ser conhecido pela liquidez, está entrando coletivamente em dificuldades, e a economia da atenção, que estava em alta, parece estar se tornando uma proposição falsa. Chegando até aqui, até mesmo os aplicativos mais representativos estão seguindo o caminho da emissão de moeda, revelando sutilmente os sinais do fim da narrativa. Para onde o MEME irá, o token PUMP é um indicador; as apostas do mercado sobre ele serão uma observação eficaz do julgamento do valor da economia da atenção. Um aumento no token pelo menos representa o reconhecimento do mercado em relação ao seu preço, enquanto uma queda do token levará o público a refletir sobre o verdadeiro significado do mercado MEME, resultando em mais emoções de venda. E isso pode ser uma das razões pelas quais o PumpFun decidiu realizar recompra.

A longo prazo, mesmo que a incerteza do mercado atual seja um pouco maior, a queda nas taxas de juros já está a caminho, e o mercado de altcoins pode esperar um pequeno pico. Os MEME, por outro lado, refletem mais uma tendência polarizada, com os MEME de qualidade a subir devido à rotação setorial, enquanto a liquidez dos MEME restantes é sugada, resultando na maioria das vezes em uma situação de indiferença. Se seguirmos esse caminho, os MEME, cuja natureza é semelhante à economia do batom e à economia da loteria, embora sempre existirão, terão dificuldade em agitar o mercado como ocorreu em 2024.

Conclusão:

Voltando à pergunta do título, quem lucrou com a emissão de moeda do PumpFun? Não há dúvida de que a equipe do projeto lucrou, os participantes da venda pública e da venda privada também lucraram até agora, e os investidores que compraram a curto prazo também lucrou, mas até quando poderão lucrar, até que ponto a equipe do projeto conseguirá manter o preço da moeda, ainda é uma grande incógnita.