Circle上市：低净利率下的增长潜力

Circle即将登陆纽交所，这标志着加密企业资本化路径的成熟。公司采用三层股权结构，以平衡融资需求与决策控制权。尽管净利率持续下滑,2024年仅为9.3%,但背后蕴含巨大增长潜力。

Circle的核心收入来自USDC储备资产利息,2024年总营收16.8亿美元中99%源于此。然而,高额分销成本和合规支出压缩了利润空间。与Coinbase的分成协议导致实际收入偏低,但这是推动USDC广泛应用的必要代价。

尽管净利率承压,Circle仍具备多重增长动力:

1. USDC流通量持续提升,有望带动储备收入稳定增长。
2. 与币安等新合作伙伴的协议可优化分销成本结构。
3. 保守估值未充分反映其作为美股唯一纯正稳定币标的的稀缺性。
4. 稳定币市值在熊市中展现韧性,Circle可能成为避险资产。

Circle已构建覆盖美国、欧洲和日本的监管矩阵,这是难以复制的制度资本。通过与Wise、Stripe等合作,USDC正从单纯交易媒介向价值存储功能进化。

未来增长潜力包括:

• 新兴市场货币替代
• 离岸美元回流通道
• RWA资产代币化
• 企业服务套件深化

Circle的低净利率实质是战略扩张期"以利润换规模"的选择。当USDC流通量、资产管理规模和跨境支付渗透率实现突破时,其估值逻辑或将从"稳定币发行商"升级为"数字美元基础设施运营商"。

Circle IPO不仅是公司里程碑,更是行业价值重估的试金石。投资者需以长期视角,重新评估其网络效应带来的潜在垄断溢价。