# 人民元ステーブルコインの発展：内外結合モデルの可行性探討最近、ステーブルコインに関する議論の熱が空前の高まりを見せています。このトレンドは、中央銀行の総裁が陸家嘴フォーラムでの発言や、中国香港で間もなく施行される《ステーブルコイン条例》と密接に関連しています。伝統的に、海外オフショア人民元業務は主に香港を中心に行われ、新加坡、ロンドンなどにも広がっています。一方、国内オフショア人民元業務は「オンショア」と「オフショア」の特性を兼ね備え、口座管理を中心に運営されています。人民元ステーブルコインの発展に関しては、一部の意見が香港でオフショア人民元ステーブルコインの試験運用を行い、条件が整い次第、国内の自由貿易試験区などの国内オフショア市場での探求を進めることを提案しています。しかし、Web3.0時代のステーブルコインの特性が従来のオフショアとオンショアの境界を超えていることを考慮すると、私たちは国内外の連携による人民元ステーブルコインの発展モデルを採用すべきだと考えています。このモデルは、戦略的統括、積極的な監督、協調的な推進を実現するのに役立ちます。このモードを選択する理由には、以下が含まれます：1. 米ドル担保型ステーブルコインの急速な発展と各地のステーブルコイン規制の迅速な進展に直面して、我が国は金融安全と通貨主権の観点から、積極的にステーブルコインの研究と規制を行う必要があり、海外オフショア人民元ステーブルコインに依存して受動的に対応するべきではない。2. 香港の人民元オフショア市場の規模は限られており、ステーブルコインと法定通貨資産の1:1の準備を要求される条件下では、人民元ステーブルコインが規模の経済効果を達成することは難しいかもしれません。3. ステーブルコインの規制は、本人確認、マネーロンダリング防止など多くの最前線の課題を含んでおり、中央関連部門が人民元ステーブルコインの規制において主導的な役割を果たす必要があると同時に、香港の規制当局との調整と協力を求める必要があります。上海自貿試験区の制度革新と金融改革の成果を考慮し、上海自貿試験区と香港で人民元ステーブルコインの革新的な探求を同時に推進することを提案します。境内オフショア人民元ステーブルコイン（CNYC）については、2つのモデルを考慮することができます：1. 清算機関、大手商業銀行、主要な決済機関、著名な投資機関などが上海自由貿易区で共同でステーブルコイン発行機関を設立し、オンチェーン発行および運営メカニズムを探求し、認可機関に対して卸売市場を形成し、その後認可機関が適格な企業や個人に対して小売市場を構築する。2. 一部のデジタル人民元運営機関の上海自由貿易区の支店に依拠し、直接チェーン上で人民元ステーブルコインを鋳造・運営し、特定の適格な経済主体に対して償還する際にコンプライアンス責任を果たす。どのモードを選択しても、以下の要件を同時に実現する必要があります。1. 十分な資産準備を設定し、人民元現金、短期国債などの高流動性資産、そして一定割合のデジタル人民元の準備を含める。2. リスク識別、資産の隔離と保管、内部統制などのコンプライアンス運営メカニズムを整備し、積極的にアプリケーションシーンを拡大する。3. 上海自貿区FTアカウントの"電子フェンス"の特徴を参考にし、技術基準とスマートコントラクトの革新を通じて、人民元ステーブルコインの保有と使用主体を制限する。境外のオフショア人民元ステーブルコイン（CNHC）については、香港に発行機関を設立するか、国内の認可機関が香港の法人を通じて発行することを検討できます。これにより、国内外の二重人民元ステーブルコインシステムを形成し、CNYCとCNHCの交換および相互運用メカニズムを探ることができます。CNYCは短期的に主にクロスボーダー貿易とビジネス活動の支払い決済効率を向上させるために使用され、一方でCNHCは香港の人民元国際化における地位を強化することを目的としており、チェーン上の金融活動や商品取引の決済にも使用可能です。特に人民元資産に基づくRWA（Real-World Assets）をサポートします。注目すべきは、規制当局とステーブルコイン発行機関が協力し、継続的にスマート技術の革新を推進し、二次市場活動を効果的に監視し、不正な資金の流れや不正行為を防ぐ必要があるということです。しかし、国際決済銀行（BIS）が指摘するように、ステーブルコインは一貫性、弾力性、完全性の三つの重要な基準においてまだ不十分です。したがって、人民元ステーブルコインの改革探索はリスクを厳格に管理し、段階的に進め、規模を適度に保ちながら、関連する法律や規制の制定を加速させ、グローバルなステーブルコインの法律ゲームにおける発言権を強化する必要があります。将来的には、BISが提唱した「金融インターネット」（Finternet）概念を参考にし、統一元帳に基づく構築を行い、デジタル人民元、銀行トークン化預金とステーブルコインの協調発展を推進し、相互補完と共赢を実現します。! [国家財政開発研究所副所長:人民元ステーブルコインの開発モデルは「内部と外部を組み合わせる」ことができます](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f5a79ccab41ed2162f12faa6cc34c97e)
人民元ステーブルコインの開発:CNYC/CNHCと並行する国内外のリンケージモデルの議論
人民元ステーブルコインの発展：内外結合モデルの可行性探討
最近、ステーブルコインに関する議論の熱が空前の高まりを見せています。このトレンドは、中央銀行の総裁が陸家嘴フォーラムでの発言や、中国香港で間もなく施行される《ステーブルコイン条例》と密接に関連しています。
伝統的に、海外オフショア人民元業務は主に香港を中心に行われ、新加坡、ロンドンなどにも広がっています。一方、国内オフショア人民元業務は「オンショア」と「オフショア」の特性を兼ね備え、口座管理を中心に運営されています。人民元ステーブルコインの発展に関しては、一部の意見が香港でオフショア人民元ステーブルコインの試験運用を行い、条件が整い次第、国内の自由貿易試験区などの国内オフショア市場での探求を進めることを提案しています。
しかし、Web3.0時代のステーブルコインの特性が従来のオフショアとオンショアの境界を超えていることを考慮すると、私たちは国内外の連携による人民元ステーブルコインの発展モデルを採用すべきだと考えています。このモデルは、戦略的統括、積極的な監督、協調的な推進を実現するのに役立ちます。
このモードを選択する理由には、以下が含まれます：
米ドル担保型ステーブルコインの急速な発展と各地のステーブルコイン規制の迅速な進展に直面して、我が国は金融安全と通貨主権の観点から、積極的にステーブルコインの研究と規制を行う必要があり、海外オフショア人民元ステーブルコインに依存して受動的に対応するべきではない。
香港の人民元オフショア市場の規模は限られており、ステーブルコインと法定通貨資産の1:1の準備を要求される条件下では、人民元ステーブルコインが規模の経済効果を達成することは難しいかもしれません。
ステーブルコインの規制は、本人確認、マネーロンダリング防止など多くの最前線の課題を含んでおり、中央関連部門が人民元ステーブルコインの規制において主導的な役割を果たす必要があると同時に、香港の規制当局との調整と協力を求める必要があります。
上海自貿試験区の制度革新と金融改革の成果を考慮し、上海自貿試験区と香港で人民元ステーブルコインの革新的な探求を同時に推進することを提案します。
境内オフショア人民元ステーブルコイン（CNYC）については、2つのモデルを考慮することができます：
清算機関、大手商業銀行、主要な決済機関、著名な投資機関などが上海自由貿易区で共同でステーブルコイン発行機関を設立し、オンチェーン発行および運営メカニズムを探求し、認可機関に対して卸売市場を形成し、その後認可機関が適格な企業や個人に対して小売市場を構築する。
一部のデジタル人民元運営機関の上海自由貿易区の支店に依拠し、直接チェーン上で人民元ステーブルコインを鋳造・運営し、特定の適格な経済主体に対して償還する際にコンプライアンス責任を果たす。
どのモードを選択しても、以下の要件を同時に実現する必要があります。
十分な資産準備を設定し、人民元現金、短期国債などの高流動性資産、そして一定割合のデジタル人民元の準備を含める。
リスク識別、資産の隔離と保管、内部統制などのコンプライアンス運営メカニズムを整備し、積極的にアプリケーションシーンを拡大する。
上海自貿区FTアカウントの"電子フェンス"の特徴を参考にし、技術基準とスマートコントラクトの革新を通じて、人民元ステーブルコインの保有と使用主体を制限する。
境外のオフショア人民元ステーブルコイン（CNHC）については、香港に発行機関を設立するか、国内の認可機関が香港の法人を通じて発行することを検討できます。これにより、国内外の二重人民元ステーブルコインシステムを形成し、CNYCとCNHCの交換および相互運用メカニズムを探ることができます。
CNYCは短期的に主にクロスボーダー貿易とビジネス活動の支払い決済効率を向上させるために使用され、一方でCNHCは香港の人民元国際化における地位を強化することを目的としており、チェーン上の金融活動や商品取引の決済にも使用可能です。特に人民元資産に基づくRWA（Real-World Assets）をサポートします。
注目すべきは、規制当局とステーブルコイン発行機関が協力し、継続的にスマート技術の革新を推進し、二次市場活動を効果的に監視し、不正な資金の流れや不正行為を防ぐ必要があるということです。
しかし、国際決済銀行（BIS）が指摘するように、ステーブルコインは一貫性、弾力性、完全性の三つの重要な基準においてまだ不十分です。したがって、人民元ステーブルコインの改革探索はリスクを厳格に管理し、段階的に進め、規模を適度に保ちながら、関連する法律や規制の制定を加速させ、グローバルなステーブルコインの法律ゲームにおける発言権を強化する必要があります。
将来的には、BISが提唱した「金融インターネット」（Finternet）概念を参考にし、統一元帳に基づく構築を行い、デジタル人民元、銀行トークン化預金とステーブルコインの協調発展を推進し、相互補完と共赢を実現します。
! 国家財政開発研究所副所長:人民元ステーブルコインの開発モデルは「内部と外部を組み合わせる」ことができます