التمويل اللامركزي العمق البحث: إعادة هيكلة الصناعة والفرص التنموية في ظل السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات
١. المقدمة: التحول الحاسم في سياسة SEC وإطار تنظيم التمويل اللامركزي
التمويل اللامركزي (DeFi) منذ عام 2018 تطور بسرعة ليصبح أحد الأعمدة الأساسية لنظام الأصول المشفرة العالمي. من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مصرح بها، يوفر DeFi وظائف مالية غنية مثل تداول الأصول، والإقراض، والمشتقات، ويعتمد من الناحية التقنية على العقود الذكية، والتسوية على السلسلة، مما يعيد هيكلة الهيكل المالي التقليدي. بعد "صيف DeFi" في عام 2020، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi 180 مليار دولار في مرحلة ما، مما يظهر الإمكانات الكبيرة في هذا المجال.
ومع ذلك، فإن التوسع السريع في مجال التمويل اللامركزي يرافقه أيضًا قضايا مثل الغموض التنظيمي والمخاطر النظامية. في السابق، اتخذت الهيئات التنظيمية الأمريكية سياسة صارمة تجاه صناعة العملات المشفرة، حيث تم تضمين بروتوكولات التمويل اللامركزي ومنصات تبادل العملات اللامركزية ضمن نطاق التنفيذ. منذ عام 2022، تعرضت العديد من المشاريع المعروفة لأشكال مختلفة من التحقيقات. في الوقت نفسه، يواجه قطاع التمويل اللامركزي صعوبات متعددة مثل قيود التطور التكنولوجي وتقليل الاستثمارات الرأسمالية وسط عدم اليقين في السياسات.
حدثت تغيرات كبيرة في هذا الإطار التنظيمي في الربع الثاني من عام 2025. في أوائل يونيو، طرح الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات مسارًا إيجابيًا لاستكشاف تنظيم التمويل اللامركزي خلال جلسة استماع في الكونغرس، وحدد ثلاثة اتجاهات سياسية: إنشاء "آلية إعفاء ابتكارية" للبروتوكولات اللامركزية بشكل كبير، وتعزيز "إطار التنظيم القائم على الوظائف"، وإدخال حوكمة DAOs ضمن الحاضنات التنظيمية. يتماشى هذا التحول في السياسة مع الورقة البيضاء ذات الصلة من اللجنة المعنية بالاستقرار المالي بوزارة الخزانة الأمريكية، التي طرحت لأول مرة آليات مثل الحاضنات التنظيمية لتجنب "كبح الابتكار".
٢. تطور مسار التنظيم الأمريكي: من "غير قانوني بشكل افتراضي" إلى منطق التحول "توافق الوظائف"
تظهر تطورات تنظيم الولايات المتحدة للتمويل اللامركزي كيف يجب أن يتكيف إطار الامتثال المالي مع تحديات التقنية الجديدة. لفهم هذا التحول، من الضروري مراجعة الموقف التنظيمي في المراحل المبكرة من ظهور التمويل اللامركزي ، والأحداث الرئيسية في مجال إنفاذ القانون، والتغيرات في تطبيق القانون.
في البداية، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعتمد بشكل أساسي على إطار اختبار هاوي، حيث اعتبرت معظم رموز DeFi أوراق مالية غير مسجلة. خلال الفترة من 2021 إلى 2022، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مجموعة من إجراءات التنفيذ البارزة، حيث قامت بالتحقيق أو توجيه الاتهامات لعدة مشاريع معروفة. يمكن تلخيص نغمة التنظيم في هذه المرحلة على أنها "افتراض غير قانوني"، مما يتطلب من الجهة المعنية إثبات عدم اعتبارها صفقة أوراق مالية.
ومع ذلك، سرعان ما واجهت هذه الاستراتيجية تحديات. بعض الأحكام القضائية أضعفت موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات بشأن "جميع الرموز عبارة عن أوراق مالية". في الوقت نفسه، واجهت لجنة الأوراق المالية والبورصات أيضًا تحديات أساسية بشأن التطبيق القانوني للهياكل مثل DAO. في هذا السياق، ظهرت تعديلات استراتيجية للجنة الأوراق المالية والبورصات في أوائل عام 2025.
الرئيس الجديد يدعو إلى مبدأ "الحيادية التكنولوجية"، ويؤكد على تصميم حدود التنظيم بناءً على الوظيفة وليس طريقة التنفيذ التكنولوجي. أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات مجموعة بحثية متخصصة، من خلال نمذجة البيانات، واختبار البروتوكولات، لبناء نظام تصنيف مخاطر التمويل اللامركزي. هذا يمثل الانتقال إلى "التنظيم القائم على الوظيفة"، أي استخدام الوظيفة المالية الفعلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي كأساس لتصميم السياسات.
من المهم الإشارة إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات لم تتخلَ عن مطالبات السلطة التنظيمية، لكنها تحاول بناء استراتيجيات أكثر مرونة. على سبيل المثال، تتطلب المشاريع المركزية بشكل واضح الامتثال لمتطلبات التسجيل كأولوية؛ بينما قد يتم إدخال آلية إعفاء للبروتوكولات اللامركزية بشكل كبير. بشكل عام، يتطور تنظيم التمويل اللامركزي في الولايات المتحدة من قمع إنفاذ القانون في مراحله الأولى، إلى التشاور المؤسسي، التعرف على الوظائف، وإرشاد المخاطر.
ثالثًا، ثلاثة رموز ثروة رئيسية: إعادة تقييم القيمة تحت منطق النظام
مع تنفيذ سياسة جديدة من قبل اللجنة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات (SEC) ، شهد قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) حوافز إيجابية مؤسسية بعد فترة طويلة. بدأ السوق في إعادة تقييم القيمة الأساسية لبروتوكولات DeFi ، حيث أظهرت العديد من المجالات ذات التقييمات المكبوتة إمكانات إعادة التقييم. من منطق النظام ، تركز الخط الرئيسي لإعادة تقييم القيمة في مجال DeFi الحالي بشكل أساسي على ثلاثة اتجاهات:
أولاً، أصبحت الوسائط المتوافقة على السلسلة تُعتبر منطقة قيمة جديدة. هناك طلب هيكلي في السوق على خدمات الامتثال مثل التحقق من الهوية، مكافحة غسل الأموال، وإفصاح المخاطر. ستتمتع بروتوكولات الهوية اللامركزية (DID) التي تقدم KYC على السلسلة، ومقدمو خدمات الحفظ المتوافقة بمزيد من التسامح السياسي وتفضيل المستثمرين.
ثانياً، أعادت البنية التحتية للسيولة على السلسلة الحصول على دعم تقديري استراتيجي. ستصبح بروتوكولات DEX التمثيلية مثل Uniswap مرة أخرى الخيار المفضل لتدفق الأموال البيئية بموجب السياسة الجديدة. انخفضت المخاطر القانونية للبروتوكولات الأساسية AMM بشكل كبير، ومع إضافة RWA، من المتوقع أن يتم إصلاح عمق التداول على السلسلة. بالإضافة إلى ذلك، ستتحمل البنية التحتية مثل الأوراق المالية الذكية أدواراً مهمة ضمن الإطار التنظيمي.
مرة أخرى، ستدخل بروتوكولات DeFi التي تتمتع بعائدات داخلية عالية في فترة إصلاح الائتمان. مع وضوح التنظيم بشكل تدريجي، من المتوقع أن تصبح بروتوكولات الإقراض مثل Compound "وسيلة تدفق نقدي مستقر على الشبكة" بفضل نموذج العائدات القابلة للقياس على السلسلة. خاصةً أن العملات المستقرة على السلسلة ستبني خندقًا مؤسسيًا تحت تنظيم أكثر وضوحًا، مما يعزز جاذبيتها.
المنطق المشترك وراء هذه الخطوط الثلاثة هو عملية إعادة التوازن لتحويل "عائدات الوعي السياسية" إلى "وزن تسعير السوق". ستقوم بروتوكولات التمويل اللامركزي بإقامة آلية تثبيت التقييم الموجهة نحو رأس المال المؤسسي من خلال الإيرادات الحقيقية، وقدرات الخدمات المتوافقة، مما يخلق الشروط المؤسسية لدمجها في النظام المالي التقليدي.
أربعة، ردود الفعل في السوق: من ارتفاع TVL إلى إعادة تقييم أسعار الأصول
أدى القرار الجديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات إلى استجابة سريعة في السوق، مما أدى إلى تشكيل "توقعات النظام - تدفق الأموال - إعادة تقييم الأصول" كحلقة تغذية راجعة إيجابية. يتمثل التعبير الأكثر مباشرة في الارتفاع الملحوظ في إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي. في غضون أسبوع من إصدار القرار، ارتفعت قيمة TVL في التمويل اللامركزي على شبكة الإيثيريوم من 46 مليار دولار إلى 54 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 17%. عادت مؤشرات مثل قيمة الأصول المقفلة ونشاط التداول على السلسلة للعديد من البروتوكولات الرئيسية إلى الانتعاش.
مع تدفق الأموال، شهدت العديد من الأصول الرائدة في التمويل اللامركزي إعادة تقييم الأسعار. ارتفعت متوسط أسعار رموز الحوكمة مثل UNI وAAVE وMKR بنسبة تتراوح بين 25% و60% خلال أسبوع. تعكس هذه الجولة من الانتعاش إعادة تقييم جديدة من السوق لقدرة تدفقات النقد المستقبلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي. حاليًا، بدأ السوق في استخدام مضاعفات أرباح البروتوكولات ومؤشرات تقييم القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لإصلاح تقييم التمويل اللامركزي.
تظهر البيانات على السلسلة أيضًا تغييرات في هيكل توزيع الأموال. ارتفعت ودائع السلسلة وعدد المستخدمين بشكل ملحوظ عبر بروتوكولات متعددة، وخاصةً في بروتوكولات RWA حيث زادت نسبة محافظ المؤسسات بسرعة. في الوقت نفسه، تتدفق العملات المستقرة من البورصات المركزية، بينما بدأت تدفقات العملات المستقرة الصافية في بروتوكولات التمويل اللامركزي في الارتفاع، مما يشير إلى أن ثقة المستثمرين في أمان الأصول على السلسلة بدأت تتعافى.
من الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن صدى السوق ملحوظ، إلا أن إعادة تقييم أسعار الأصول لا تزال في مرحلتها الأولية، ولا يزال هناك مجال كبير لتحقيق مكاسب من علاوة النظام. لا يزال مضاعف السعر إلى المبيعات لعدد من البروتوكولات الرائدة منخفضًا بشكل كبير عن مستويات السوق الصاعدة، ومن المتوقع أن يرتفع مركز التقييم بدعم من نمو الإيرادات الحقيقية والوضوح التنظيمي. في الوقت نفسه، ستؤثر إعادة تقييم أسعار الأصول أيضًا على تصميم الرموز وآليات التوزيع، مما سيدفع البروتوكولات لتعزيز قدرتها على التقاط القيمة.
خمسة، آفاق المستقبل: إعادة هيكلة DeFi المؤسسية والدورة الجديدة
سيكون قرار SEC نقطة تحول رئيسية للتمويل اللامركزي DeFi نحو إعادة الهيكلة المؤسسية والتنمية المستدامة والصحية. في المستقبل، سيظهر التمويل اللامركزي DeFi اتجاهات جديدة في الجوانب التالية:
سيؤثر إعادة البناء المؤسسي بشكل عميق على نموذج تصميم DeFi ونموذج العمل. سيولي تصميم البروتوكول في المستقبل اهتمامًا أكبر للجوانب التقنية والامتثال، مما يشكل نموذجًا جديدًا "للامتثال المدمج".
ستصبح نماذج الأعمال أكثر تنوعًا وعمقًا. ستركز المشاريع بشكل أكبر على بناء نماذج ربحية مستدامة، مثل تقاسم الإيرادات على مستوى البروتوكول، والتسجيل على السلسلة للأصول الحقيقية، مما يشكل حلقة مغلقة للعائدات قابلة للمقارنة مع الأصول المالية التقليدية.
ستشهد آلية الحوكمة إعادة هيكلة مؤسسية. من المحتمل أن يتم اعتماد نموذج حوكمة مختلط في المستقبل، يجمع بين التصويت على السلسلة، البروتوكولات خارج السلسلة، والإطار القانوني، لتعزيز مشروعية الحوكمة وفاعليتها.
سيتم تحويل المشاركين وهيكل رأس المال. ستؤدي انخفاض عتبة دخول المستثمرين المؤسسيين إلى خلق المزيد من المنتجات المخصصة للمؤسسات. في الوقت نفسه، ستقوم الأطراف المعنية بتحسين نموذج الاقتصاد الرمزي لجذب استثمارات ذات قيمة طويلة الأجل.
ستصبح الابتكارات التكنولوجية ودمج السلاسل دعماً أساسياً. ستتسارع الابتكارات التكنولوجية مثل حماية الخصوصية والتحقق من الهوية، وستحقق بروتوكولات السلاسل المتعددة دمجاً سلساً في النظام البيئي المتعدد السلاسل.
على الرغم من أن عملية تنظيم DeFi قد بدأت فصلاً جديداً، إلا أن التحديات لا تزال قائمة. إن استقرار تنفيذ السياسات، والتحكم في تكاليف الامتثال، وحماية خصوصية المستخدمين، كلها مواضيع رئيسية تحتاج إلى حل في المستقبل. يجب على جميع الأطراف في الصناعة التعاون معاً لدفع عملية وضع المعايير وبناء آليات الانضباط الذاتي، من أجل تعزيز مستوى التنظيم العام في الصناعة وثقة السوق.
٦. الخاتمة
يمر DeFi بمنعطف حرج في إعادة الهيكلة المؤسسية والارتقاء التكنولوجي. جلبت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات بيئة من التنظيم والفرص للصناعة ، مما أدى إلى تعزيز DeFi من النمو الوحشي إلى تطوير الامتثال. في المستقبل ، من المتوقع أن يحقق DeFi شكولا ماليا أوسع وإعادة تشكيل القيمة ، ليصبح حجر الزاوية المهم في الاقتصاد الرقمي. ومع ذلك ، لا تزال الصناعة بحاجة إلى مواصلة العمل على مخاطر الامتثال ، والأمن التقني ، وما إلى ذلك ، من أجل فتح الطريق حقا للازدهار طويل الأجل في الحدود الجديدة للثروة. مع سياسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة ، من "إعفاء الابتكار" إلى "التمويل على السلسلة" قد يؤدي إلى انفجار واسع النطاق ، وقد يظهر صيف DeFi مرة أخرى ، ومن المتوقع أن تؤدي الرموز المميزة في القطاع إلى إعادة التقييم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-7b078580
· 07-28 13:02
البيانات هبطت مرة أخرى ، انتظر بصبر ، ستنهار في النهاية
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainSherlockGirl
· 07-25 14:34
هاها، سنلعب الغميضة مرة أخرى! القواعد الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات، هل لم يعد المستثمرين كبار قادرين على التحمل؟ بيانات داخل السلسلة تقول إنها فضولية جداً~
تؤدي سياسة SEC الجديدة إلى إعادة بناء التمويل اللامركزي، حيث تشهد ثلاثة مجالات إعادة تقييم للقيمة.
التمويل اللامركزي العمق البحث: إعادة هيكلة الصناعة والفرص التنموية في ظل السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات
١. المقدمة: التحول الحاسم في سياسة SEC وإطار تنظيم التمويل اللامركزي
التمويل اللامركزي (DeFi) منذ عام 2018 تطور بسرعة ليصبح أحد الأعمدة الأساسية لنظام الأصول المشفرة العالمي. من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مصرح بها، يوفر DeFi وظائف مالية غنية مثل تداول الأصول، والإقراض، والمشتقات، ويعتمد من الناحية التقنية على العقود الذكية، والتسوية على السلسلة، مما يعيد هيكلة الهيكل المالي التقليدي. بعد "صيف DeFi" في عام 2020، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi 180 مليار دولار في مرحلة ما، مما يظهر الإمكانات الكبيرة في هذا المجال.
ومع ذلك، فإن التوسع السريع في مجال التمويل اللامركزي يرافقه أيضًا قضايا مثل الغموض التنظيمي والمخاطر النظامية. في السابق، اتخذت الهيئات التنظيمية الأمريكية سياسة صارمة تجاه صناعة العملات المشفرة، حيث تم تضمين بروتوكولات التمويل اللامركزي ومنصات تبادل العملات اللامركزية ضمن نطاق التنفيذ. منذ عام 2022، تعرضت العديد من المشاريع المعروفة لأشكال مختلفة من التحقيقات. في الوقت نفسه، يواجه قطاع التمويل اللامركزي صعوبات متعددة مثل قيود التطور التكنولوجي وتقليل الاستثمارات الرأسمالية وسط عدم اليقين في السياسات.
حدثت تغيرات كبيرة في هذا الإطار التنظيمي في الربع الثاني من عام 2025. في أوائل يونيو، طرح الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات مسارًا إيجابيًا لاستكشاف تنظيم التمويل اللامركزي خلال جلسة استماع في الكونغرس، وحدد ثلاثة اتجاهات سياسية: إنشاء "آلية إعفاء ابتكارية" للبروتوكولات اللامركزية بشكل كبير، وتعزيز "إطار التنظيم القائم على الوظائف"، وإدخال حوكمة DAOs ضمن الحاضنات التنظيمية. يتماشى هذا التحول في السياسة مع الورقة البيضاء ذات الصلة من اللجنة المعنية بالاستقرار المالي بوزارة الخزانة الأمريكية، التي طرحت لأول مرة آليات مثل الحاضنات التنظيمية لتجنب "كبح الابتكار".
٢. تطور مسار التنظيم الأمريكي: من "غير قانوني بشكل افتراضي" إلى منطق التحول "توافق الوظائف"
تظهر تطورات تنظيم الولايات المتحدة للتمويل اللامركزي كيف يجب أن يتكيف إطار الامتثال المالي مع تحديات التقنية الجديدة. لفهم هذا التحول، من الضروري مراجعة الموقف التنظيمي في المراحل المبكرة من ظهور التمويل اللامركزي ، والأحداث الرئيسية في مجال إنفاذ القانون، والتغيرات في تطبيق القانون.
في البداية، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعتمد بشكل أساسي على إطار اختبار هاوي، حيث اعتبرت معظم رموز DeFi أوراق مالية غير مسجلة. خلال الفترة من 2021 إلى 2022، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مجموعة من إجراءات التنفيذ البارزة، حيث قامت بالتحقيق أو توجيه الاتهامات لعدة مشاريع معروفة. يمكن تلخيص نغمة التنظيم في هذه المرحلة على أنها "افتراض غير قانوني"، مما يتطلب من الجهة المعنية إثبات عدم اعتبارها صفقة أوراق مالية.
ومع ذلك، سرعان ما واجهت هذه الاستراتيجية تحديات. بعض الأحكام القضائية أضعفت موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات بشأن "جميع الرموز عبارة عن أوراق مالية". في الوقت نفسه، واجهت لجنة الأوراق المالية والبورصات أيضًا تحديات أساسية بشأن التطبيق القانوني للهياكل مثل DAO. في هذا السياق، ظهرت تعديلات استراتيجية للجنة الأوراق المالية والبورصات في أوائل عام 2025.
الرئيس الجديد يدعو إلى مبدأ "الحيادية التكنولوجية"، ويؤكد على تصميم حدود التنظيم بناءً على الوظيفة وليس طريقة التنفيذ التكنولوجي. أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات مجموعة بحثية متخصصة، من خلال نمذجة البيانات، واختبار البروتوكولات، لبناء نظام تصنيف مخاطر التمويل اللامركزي. هذا يمثل الانتقال إلى "التنظيم القائم على الوظيفة"، أي استخدام الوظيفة المالية الفعلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي كأساس لتصميم السياسات.
من المهم الإشارة إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات لم تتخلَ عن مطالبات السلطة التنظيمية، لكنها تحاول بناء استراتيجيات أكثر مرونة. على سبيل المثال، تتطلب المشاريع المركزية بشكل واضح الامتثال لمتطلبات التسجيل كأولوية؛ بينما قد يتم إدخال آلية إعفاء للبروتوكولات اللامركزية بشكل كبير. بشكل عام، يتطور تنظيم التمويل اللامركزي في الولايات المتحدة من قمع إنفاذ القانون في مراحله الأولى، إلى التشاور المؤسسي، التعرف على الوظائف، وإرشاد المخاطر.
ثالثًا، ثلاثة رموز ثروة رئيسية: إعادة تقييم القيمة تحت منطق النظام
مع تنفيذ سياسة جديدة من قبل اللجنة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات (SEC) ، شهد قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) حوافز إيجابية مؤسسية بعد فترة طويلة. بدأ السوق في إعادة تقييم القيمة الأساسية لبروتوكولات DeFi ، حيث أظهرت العديد من المجالات ذات التقييمات المكبوتة إمكانات إعادة التقييم. من منطق النظام ، تركز الخط الرئيسي لإعادة تقييم القيمة في مجال DeFi الحالي بشكل أساسي على ثلاثة اتجاهات:
أولاً، أصبحت الوسائط المتوافقة على السلسلة تُعتبر منطقة قيمة جديدة. هناك طلب هيكلي في السوق على خدمات الامتثال مثل التحقق من الهوية، مكافحة غسل الأموال، وإفصاح المخاطر. ستتمتع بروتوكولات الهوية اللامركزية (DID) التي تقدم KYC على السلسلة، ومقدمو خدمات الحفظ المتوافقة بمزيد من التسامح السياسي وتفضيل المستثمرين.
ثانياً، أعادت البنية التحتية للسيولة على السلسلة الحصول على دعم تقديري استراتيجي. ستصبح بروتوكولات DEX التمثيلية مثل Uniswap مرة أخرى الخيار المفضل لتدفق الأموال البيئية بموجب السياسة الجديدة. انخفضت المخاطر القانونية للبروتوكولات الأساسية AMM بشكل كبير، ومع إضافة RWA، من المتوقع أن يتم إصلاح عمق التداول على السلسلة. بالإضافة إلى ذلك، ستتحمل البنية التحتية مثل الأوراق المالية الذكية أدواراً مهمة ضمن الإطار التنظيمي.
مرة أخرى، ستدخل بروتوكولات DeFi التي تتمتع بعائدات داخلية عالية في فترة إصلاح الائتمان. مع وضوح التنظيم بشكل تدريجي، من المتوقع أن تصبح بروتوكولات الإقراض مثل Compound "وسيلة تدفق نقدي مستقر على الشبكة" بفضل نموذج العائدات القابلة للقياس على السلسلة. خاصةً أن العملات المستقرة على السلسلة ستبني خندقًا مؤسسيًا تحت تنظيم أكثر وضوحًا، مما يعزز جاذبيتها.
المنطق المشترك وراء هذه الخطوط الثلاثة هو عملية إعادة التوازن لتحويل "عائدات الوعي السياسية" إلى "وزن تسعير السوق". ستقوم بروتوكولات التمويل اللامركزي بإقامة آلية تثبيت التقييم الموجهة نحو رأس المال المؤسسي من خلال الإيرادات الحقيقية، وقدرات الخدمات المتوافقة، مما يخلق الشروط المؤسسية لدمجها في النظام المالي التقليدي.
أربعة، ردود الفعل في السوق: من ارتفاع TVL إلى إعادة تقييم أسعار الأصول
أدى القرار الجديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات إلى استجابة سريعة في السوق، مما أدى إلى تشكيل "توقعات النظام - تدفق الأموال - إعادة تقييم الأصول" كحلقة تغذية راجعة إيجابية. يتمثل التعبير الأكثر مباشرة في الارتفاع الملحوظ في إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي. في غضون أسبوع من إصدار القرار، ارتفعت قيمة TVL في التمويل اللامركزي على شبكة الإيثيريوم من 46 مليار دولار إلى 54 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 17%. عادت مؤشرات مثل قيمة الأصول المقفلة ونشاط التداول على السلسلة للعديد من البروتوكولات الرئيسية إلى الانتعاش.
مع تدفق الأموال، شهدت العديد من الأصول الرائدة في التمويل اللامركزي إعادة تقييم الأسعار. ارتفعت متوسط أسعار رموز الحوكمة مثل UNI وAAVE وMKR بنسبة تتراوح بين 25% و60% خلال أسبوع. تعكس هذه الجولة من الانتعاش إعادة تقييم جديدة من السوق لقدرة تدفقات النقد المستقبلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي. حاليًا، بدأ السوق في استخدام مضاعفات أرباح البروتوكولات ومؤشرات تقييم القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لإصلاح تقييم التمويل اللامركزي.
تظهر البيانات على السلسلة أيضًا تغييرات في هيكل توزيع الأموال. ارتفعت ودائع السلسلة وعدد المستخدمين بشكل ملحوظ عبر بروتوكولات متعددة، وخاصةً في بروتوكولات RWA حيث زادت نسبة محافظ المؤسسات بسرعة. في الوقت نفسه، تتدفق العملات المستقرة من البورصات المركزية، بينما بدأت تدفقات العملات المستقرة الصافية في بروتوكولات التمويل اللامركزي في الارتفاع، مما يشير إلى أن ثقة المستثمرين في أمان الأصول على السلسلة بدأت تتعافى.
من الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن صدى السوق ملحوظ، إلا أن إعادة تقييم أسعار الأصول لا تزال في مرحلتها الأولية، ولا يزال هناك مجال كبير لتحقيق مكاسب من علاوة النظام. لا يزال مضاعف السعر إلى المبيعات لعدد من البروتوكولات الرائدة منخفضًا بشكل كبير عن مستويات السوق الصاعدة، ومن المتوقع أن يرتفع مركز التقييم بدعم من نمو الإيرادات الحقيقية والوضوح التنظيمي. في الوقت نفسه، ستؤثر إعادة تقييم أسعار الأصول أيضًا على تصميم الرموز وآليات التوزيع، مما سيدفع البروتوكولات لتعزيز قدرتها على التقاط القيمة.
خمسة، آفاق المستقبل: إعادة هيكلة DeFi المؤسسية والدورة الجديدة
سيكون قرار SEC نقطة تحول رئيسية للتمويل اللامركزي DeFi نحو إعادة الهيكلة المؤسسية والتنمية المستدامة والصحية. في المستقبل، سيظهر التمويل اللامركزي DeFi اتجاهات جديدة في الجوانب التالية:
سيؤثر إعادة البناء المؤسسي بشكل عميق على نموذج تصميم DeFi ونموذج العمل. سيولي تصميم البروتوكول في المستقبل اهتمامًا أكبر للجوانب التقنية والامتثال، مما يشكل نموذجًا جديدًا "للامتثال المدمج".
ستصبح نماذج الأعمال أكثر تنوعًا وعمقًا. ستركز المشاريع بشكل أكبر على بناء نماذج ربحية مستدامة، مثل تقاسم الإيرادات على مستوى البروتوكول، والتسجيل على السلسلة للأصول الحقيقية، مما يشكل حلقة مغلقة للعائدات قابلة للمقارنة مع الأصول المالية التقليدية.
ستشهد آلية الحوكمة إعادة هيكلة مؤسسية. من المحتمل أن يتم اعتماد نموذج حوكمة مختلط في المستقبل، يجمع بين التصويت على السلسلة، البروتوكولات خارج السلسلة، والإطار القانوني، لتعزيز مشروعية الحوكمة وفاعليتها.
سيتم تحويل المشاركين وهيكل رأس المال. ستؤدي انخفاض عتبة دخول المستثمرين المؤسسيين إلى خلق المزيد من المنتجات المخصصة للمؤسسات. في الوقت نفسه، ستقوم الأطراف المعنية بتحسين نموذج الاقتصاد الرمزي لجذب استثمارات ذات قيمة طويلة الأجل.
ستصبح الابتكارات التكنولوجية ودمج السلاسل دعماً أساسياً. ستتسارع الابتكارات التكنولوجية مثل حماية الخصوصية والتحقق من الهوية، وستحقق بروتوكولات السلاسل المتعددة دمجاً سلساً في النظام البيئي المتعدد السلاسل.
على الرغم من أن عملية تنظيم DeFi قد بدأت فصلاً جديداً، إلا أن التحديات لا تزال قائمة. إن استقرار تنفيذ السياسات، والتحكم في تكاليف الامتثال، وحماية خصوصية المستخدمين، كلها مواضيع رئيسية تحتاج إلى حل في المستقبل. يجب على جميع الأطراف في الصناعة التعاون معاً لدفع عملية وضع المعايير وبناء آليات الانضباط الذاتي، من أجل تعزيز مستوى التنظيم العام في الصناعة وثقة السوق.
٦. الخاتمة
يمر DeFi بمنعطف حرج في إعادة الهيكلة المؤسسية والارتقاء التكنولوجي. جلبت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات بيئة من التنظيم والفرص للصناعة ، مما أدى إلى تعزيز DeFi من النمو الوحشي إلى تطوير الامتثال. في المستقبل ، من المتوقع أن يحقق DeFi شكولا ماليا أوسع وإعادة تشكيل القيمة ، ليصبح حجر الزاوية المهم في الاقتصاد الرقمي. ومع ذلك ، لا تزال الصناعة بحاجة إلى مواصلة العمل على مخاطر الامتثال ، والأمن التقني ، وما إلى ذلك ، من أجل فتح الطريق حقا للازدهار طويل الأجل في الحدود الجديدة للثروة. مع سياسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة ، من "إعفاء الابتكار" إلى "التمويل على السلسلة" قد يؤدي إلى انفجار واسع النطاق ، وقد يظهر صيف DeFi مرة أخرى ، ومن المتوقع أن تؤدي الرموز المميزة في القطاع إلى إعادة التقييم.