La SEC va-t-elle relancer l'été de la Finance décentralisée ? Les premières ébauches de la réglementation américaine sur le chiffrement apparaissent.

Le 9 juin 2025, le nouveau président de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC), Paul S. Atkins, a prononcé un discours positif sur la finance décentralisée (DeFi) lors d'une table ronde, posant ainsi les bases d'une régulation amicale de la SEC envers le DeFi à l'avenir.

Cette conférence a suscité une réaction positive sur le marché du chiffrement. La valeur des projets DeFi établis tels qu'Aave, Uni, Mkr et Comp a rapidement augmenté, et l'ETH a également suivi cette tendance. Pour ces protocoles DeFi relativement décentralisés, il s'agit à la fois d'un retour de valeur, mais plus important encore, ils ont enfin la possibilité de se conformer.

Cet article interprétera le contenu de cette présentation sur la Finance décentralisée, examinera les prémices de la réglementation américaine sur le chiffrement et anticipera les tendances futures du marché financier sur chaîne.

I. Finance décentralisée et l'esprit américain

Paul S. Atkins souligne que le mouvement de la Finance décentralisée reflète lui-même les valeurs fondamentales de la liberté économique, de la propriété privée et de l'innovation aux États-Unis.

1.1 La nature des réseaux de blockchain

La technologie de la blockchain est une innovation révolutionnaire qui nous pousse à repenser le transfert de la propriété et des droits économiques. La blockchain est une base de données partagée qui permet aux utilisateurs de posséder des actifs numériques sans intermédiaire. Ces réseaux peer-to-peer incitent les participants à vérifier et à maintenir la base de données par des mécanismes économiques.

1.2 Participants du réseau blockchain

Atkins a déclaré que le personnel de la SEC avait clairement indiqué que la participation volontaire aux réseaux de preuve de travail (PoW) ou de preuve de participation (PoS) en tant que "mineurs", "validateurs" ou fournisseurs de "staking as a service" n'est pas soumis à la réglementation des lois fédérales sur les valeurs mobilières. Il a souligné que la SEC doit établir une réglementation formelle pour clarifier cela.

1.3 Actifs en auto-garde

Atkins soutient qu'il faut donner aux participants du marché plus de flexibilité pour auto-héberger leurs actifs en chiffrement, surtout lorsque les intermédiaires augmentent les coûts de transaction inutiles ou limitent la participation aux activités sur la chaîne. Il estime que le droit à l'auto-hébergement est une valeur fondamentale américaine.

1.4 Code logiciel auto-exécutable

De nombreux entrepreneurs développent des applications logicielles capables de fonctionner sans gestion des opérateurs. Atkins estime qu'il ne faut pas laisser des cadres réglementaires d'il y a un siècle étouffer l'innovation technologique qui pourrait améliorer les modèles d'intermédiation existants. Ces systèmes d'exécution autonome sur la chaîne ont déjà prouvé leur résilience face aux crises.

1.5 Règles réglementaires innovantes

Atkins a déclaré que les règles existantes sur les valeurs mobilières reposent principalement sur la réglementation des émetteurs et des intermédiaires, et qu'elles n'ont peut-être pas pris en compte la possibilité que des codes logiciels auto-exécutables remplacent ces rôles. Il a demandé au personnel d'explorer s'il était nécessaire de fournir des orientations supplémentaires ou d'élaborer des règlements pour aider les inscrits à interagir avec ces systèmes logiciels.

Atkins a également proposé le concept d'"exemption d'innovation", permettant aux inscrits et aux non-inscrits de rapidement commercialiser des produits et services basés sur la chaîne, afin de réaliser la vision des États-Unis en tant que "capitale mondiale du chiffrement".

Deux, la pensée de régulation de la SEC à l'ère nouvelle

2.1 La pensée réglementaire de la SEC sous Gary Gensler

La SEC dirigée par Gensler supervise principalement la Finance décentralisée (DeFi) sous plusieurs aspects :

1. Déterminer que les actifs Token de l'équipe de projet constituent des "titres"
2. Considérer les fournisseurs de staking comme des fournisseurs d'actifs générant des intérêts, les classer dans la catégorie des "valeurs mobilières".
3. Considérant que les actifs échangés sur la plateforme impliquent des "titres", la plateforme est alors impliquée dans la vente et le courtage de titres non enregistrés.

Cette logique de régulation nécessite une définition stricte des "titres", ce qui pose des défis aux lois et procédures judiciaires existantes. En raison du manque d'une définition claire des actifs chiffrés et d'un cadre réglementaire, la SEC adoptait principalement une approche de régulation par l'application de la loi.

2.2 La pensée réglementaire de la SEC à l'époque de Paul S. Atkins

L'objectif de la SEC dirigée par Atkins a changé, visant à réaliser la vision du président Trump de faire des États-Unis la "capitale mondiale du chiffrement". Les nouvelles orientations réglementaires comprennent :

1. Établir un cadre réglementaire raisonnable pour le marché des actifs chiffrés.
2. Adopter une méthode d'émission d'actifs chiffrés plus flexible
3. Soutenir les institutions enregistrées pour avoir plus d'autonomie dans la garde des actifs chiffrés.
4. Soutenir le lancement de plusieurs types de produits de négociation en fonction de la demande du marché
5. Créer des mesures d'exemption conditionnelles plus flexibles pour favoriser le retour de l'innovation blockchain aux États-Unis.

Pour la Finance décentralisée, les nouvelles approches réglementaires comprennent :

1. Redéfinir l'exploitation des nœuds de réseau blockchain par le biais de l'activité de Staking.
2. Offrir de la flexibilité pour l'auto-garde des actifs
3. Clarifier la responsabilité de l'exécution autonome du code logiciel
4. Fournir des conseils réglementaires pour la construction de marchés financiers en chaîne pour la Finance décentralisée.
5. Construire un cadre d'exemption conditionnelle et un cadre d'exemption innovant

2.3 Le cadre réglementaire américain de chiffrement commence à se dessiner

Le schéma du cadre de réglementation du chiffrement aux États-Unis est le suivant :

1. Les autorités de régulation bancaire sont responsables de la régulation des "stablecoins de paiement".
2. CFTC régule le chiffrement des actifs
3. SEC régule les activités de Finance décentralisée et les actifs tokenisés
4. FinCEN, OFAC et autres responsables de KYC/AML/CTF et des sanctions économiques

Trois, Perspectives des tendances futures

1. Les anciens projets de Finance décentralisée devraient être officiellement conformes.
2. Les projets innovants de Finance décentralisée peuvent se développer rapidement sous l'"exemption d'innovation", en particulier les produits financiers tels que les stablecoins générateurs de revenus.
3. La combinabilité de la Finance décentralisée apportera une plus grande diversité de produits financiers.
4. Les entreprises de technologie financière traditionnelles Web2 collaboreront de manière innovante avec la Finance décentralisée Web3
5. Les marchés financiers en chaîne deviendront un nouveau type de marché mondial, à faible barrière à l'entrée et à faible coût.
6. Les stablecoins en dollars, le dollar et les obligations d'État américaines deviendront le soutien fondamental de ce marché.