SEC vai reiniciar o Verão das Finanças Descentralizadas? O esboço da regulação de encriptação nos EUA começa a aparecer.

No dia 9 de junho de 2025, o novo presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul S. Atkins, fez um discurso positivo sobre Finanças Descentralizadas (DeFi) durante uma mesa-redonda, estabelecendo as bases para uma regulamentação amigável da SEC em relação ao DeFi no futuro.

Esta apresentação provocou uma reação positiva no mercado de encriptação. O valor de projetos DeFi estabelecidos como Aave, Uni, Mkr e Comp subiu rapidamente, e o ETH também acompanhou a tendência. Para esses protocolos DeFi relativamente descentralizados, isso representa um retorno de valor, mas mais importante é que eles finalmente têm a possibilidade de conformidade.

Este artigo irá interpretar o conteúdo desta apresentação sobre Finanças Descentralizadas, explorar os primeiros passos da regulação de encriptação nos Estados Unidos e prever as tendências futuras do mercado financeiro em cadeia.

Um, Finanças Descentralizadas e o Espírito Americano

Paul S. Atkins aponta que o movimento de Finanças Descentralizadas reflete os valores centrais da liberdade econômica, propriedade privada e inovação dos Estados Unidos.

1.1 A essência da rede de blockchain

A tecnologia de blockchain é uma inovação revolucionária que nos faz repensar a transferência de propriedade e direitos econômicos. Blockchain é uma base de dados compartilhada que permite aos usuários possuírem ativos digitais sem intermediários. Essas redes ponto a ponto incentivam os participantes a validar e manter a base de dados através de mecanismos econômicos.

1.2 Participantes da rede de blockchain

Atkins afirmou que os funcionários da SEC deixaram claro que a participação voluntária em redes de prova de trabalho (PoW) ou prova de participação (PoS) como "mineradores", "validadores" ou prestadores de "staking como serviço" não está sujeita à jurisdição da lei federal de valores mobiliários. Ele enfatizou que a SEC precisa elaborar regulamentações formais para esclarecer isso.

1.3 Ativos auto-custodiados

Atkins apoia dar aos participantes do mercado mais flexibilidade para auto-hospedar encriptação, especialmente quando os intermediários aumentam custos de transação desnecessários ou restringem a participação em atividades na cadeia. Ele acredita que ter o direito de auto-hospedagem é um valor fundamental americano.

1.4 Código de software autoexecutável

Muitos empreendedores estão a desenvolver aplicações de software que podem funcionar sem a gestão de operadores. Atkins acredita que não se deve permitir que estruturas regulatórias de há cem anos estrangulem inovações tecnológicas que podem melhorar os modelos de intermediação existentes. Estes sistemas de auto-execução em cadeia já demonstraram resiliência em face de crises.

1.5 Regras de Regulamentação Inovadoras

Atkins afirmou que as regras existentes sobre valores mobiliários são principalmente baseadas na supervisão dos emissores e intermediários, e podem não ter em conta a possibilidade de que códigos de software autoexecutáveis substituam esses papéis. Ele pediu à equipe que explore se é necessária mais orientação ou a elaboração de regulamentação para ajudar os registradores a interagir com esses sistemas de software.

Atkins também propôs o conceito de "isenção de inovação", permitindo que registrantes e não registrantes possam rapidamente levar produtos e serviços na blockchain ao mercado, para realizar a visão dos Estados Unidos como "a capital global das criptomoedas".

Dois, a nova abordagem de regulamentação da SEC na nova era

2.1 A abordagem regulatória da SEC durante o período de Gary Gensler

A SEC liderada por Gensler regula as Finanças Descentralizadas principalmente a partir dos seguintes aspectos:

1. Reconhecer que os ativos Token da equipe do projeto constituem "valores mobiliários"
2. Considerar os provedores de staking como fornecendo ativos geradores de rendimento, classificados na categoria de "títulos".
3. Considera que os ativos negociados na plataforma envolvem "títulos", a plataforma está envolvida na venda e corretagem de títulos não registrados.

Esta lógica de regulação exige uma definição rigorosa de "valores mobiliários", o que representa um desafio para a legislação e os procedimentos judiciais existentes. Devido à falta de uma qualificação clara e de um quadro regulatório para os ativos encriptados, a SEC na altura adotou principalmente uma abordagem de regulação através da aplicação da lei.

2.2 A abordagem regulatória da SEC durante o período de Paul S. Atkins

A liderança de Atkins na SEC mudou seu objetivo, visando realizar a visão do presidente Trump de tornar os EUA a "capital global das criptomoedas". A nova abordagem regulatória inclui:

1. Estabelecer um quadro regulatório razoável para o mercado de encriptação de ativos
2. Adotar uma forma de emissão de encriptação de ativos mais flexível
3. Apoiar as instituições registradas a ter mais autonomia na custódia de encriptação de ativos.
4. Suporte para lançar mais tipos de produtos de negociação de acordo com a demanda do mercado
5. Criar medidas de isenção condicionais mais flexíveis para promover o retorno da inovação em blockchain para os EUA

Para as Finanças Descentralizadas, novas abordagens regulatórias incluem:

1. Redefinir a operação de nós de rede blockchain para o negócio de Staking
2. Fornecer flexibilidade para a auto-custódia de ativos
3. Definir claramente a responsabilidade pelo código de software autoexecutável
4. Fornecer orientação regulatória para a construção de mercados financeiros on-chain para Finanças Descentralizadas
5. Construir um quadro de isenção condicional e um quadro de isenção inovador

2.3 O quadro regulatório de encriptação nos Estados Unidos começa a surgir

A estrutura de regulamentação de encriptação dos Estados Unidos é a seguinte:

1. As autoridades bancárias são responsáveis pela supervisão das "stablecoins de pagamento".
2. CFTC regula encriptação de ativos
3. SEC regula as atividades de Finanças Descentralizadas e ativos tokenizados
4. FinCEN, OFAC e outros responsáveis pelo KYC/AML/CTF e sanções econômicas

Três, Perspectivas de Tendência Futura

1. Projetos de Finanças Descentralizadas estabelecidos têm potencial para estar em conformidade oficialmente
2. Projetos inovadores de Finanças Descentralizadas podem se desenvolver rapidamente sob a "isenção de inovação", especialmente produtos financeiros como stablecoins de rendimento.
3. A combinabilidade das Finanças Descentralizadas trará produtos financeiros mais diversificados
4. Empresas de tecnologia financeira tradicionais Web2 irão colaborar em inovações com DeFi.
5. O mercado financeiro on-chain tornará-se um novo tipo de mercado globalizado, de baixo custo e baixo limiar.
6. As stablecoins em dólares, os dólares e os títulos do Tesouro dos EUA se tornarão o suporte subjacente deste mercado.