Como o Hyperliquid usa "Futuros Perpétuos AWS" para suportar uma avaliação de bilhões de dólares?
Desde a última publicação do Hyperliquid (HYPE) e do seu quadro de avaliação, já se passaram seis meses. Durante este período, houve algumas mudanças, mas muitas coisas permaneceram inalteradas. A minha confiança no HYPE continua a ser a mesma.
Vamos dar uma olhada em alguns dados.
Estimativa de Receita
Avaliar um dos maiores desafios do HYPE é como realizar uma avaliação razoável da receita anualizada. A Hyperliquid é uma startup em rápido crescimento, ao mesmo tempo que está inserida em uma indústria cíclica. Considerando o rápido crescimento de usuários, entradas de capital e outros fatores positivos, acredito que isso é suficiente para compensar a potencial queda no volume de negociação em um mercado em baixa. Os dados dos últimos seis meses também confirmam isso, com a receita média diária já tendo aumentado significativamente.
Mesmo que o Bitcoin entre em um mercado em baixa a curto prazo no futuro, devido à contínua entrada de fundos de ETFs e à mudança de atitude das políticas dos EUA em relação às criptomoedas, a queda no volume de negócios não será tão abrupta como antes. Mas, para ser conservador, ainda usamos o volume médio de negócios de 3 milhões de dólares da recente alta como referência, sem considerar o crescimento.
Um múltiplo de avaliação é composto por duas partes: o preço ( avaliado ) e a receita ( / taxa de serviço ). Eu fiz uma análise detalhada dos dados de taxas de serviço em diferentes períodos de tempo, enquanto examinei a quantidade total de tokens a partir de duas dimensões: volume circulante e quantidade total diluída ajustada.
Nos meus cálculos, foram excluídos os reembolsos, a parte de destruição, bem como os tokens a serem liberados no futuro/financiamento comunitário. Acredito que uma grande parte dos 38,888% de tokens não emitidos será liberada gradualmente a longo prazo na forma de recompensas de staking. A parte de financiamento comunitário é um investimento positivo, destinado a fortalecer o ecossistema.
Os 29,8% restantes de tokens não circulantes (23,8% para a equipe, 6% para a fundação ) são totalmente contabilizados na oferta ajustada, o que é uma suposição conservadora. Esses tokens, na verdade, são liberados lentamente e quase não serão vendidos a curto prazo.
Acho que a base de avaliação mais razoável deve estar entre o volume em circulação e a oferta totalmente diluída ajustada.
O índice preço-lucro calculado com base em dados de 7 dias é o seguinte:
Calculado com base na oferta circulante, é aproximadamente 12,3 vezes
Calculado com base na oferta totalmente diluída ajustada, é aproximadamente 21,9 vezes.
O índice preço/lucro misto é de aproximadamente 17,1 vezes
Comparação com empresas listadas
O preço atual do HYPE está muito barato. Muitas pessoas não entenderam como avaliá-lo, especialmente a questão de como os tokens da equipe são incluídos na oferta total totalmente diluída (FDV).
As empresas listadas geralmente emitem incentivos de ações (SBC) para executivos e funcionários-chave. Muitos analistas tendem a ver isso como uma despesa única, não contabilizando nos gastos operacionais. Mas eu acredito que despesas que ocorrem repetidamente a cada ano, totalizando centenas de milhões de dólares, não devem ser consideradas como despesas únicas.
A proporção do SBC da Coinbase, Robinhood e Circle em relação ao seu EBITDA ajustado é de aproximadamente 25%, e isso se mantém ao longo dos anos. Este é um gasto de capital real e contínuo, que dilui diretamente os direitos dos acionistas existentes.
Portanto, se quisermos incluir essas despesas na avaliação, devemos excluir as opções de ações que já foram contabilizadas no capital próprio, pois elas serão gradualmente desbloqueadas nos próximos anos. Fiz os ajustes correspondentes na coluna "Múltiplos LTM ( menos SBC )".
Este ponto é crucial, pois muitas pessoas avaliam o HYPE considerando 100% dos tokens detidos pela equipe no FDV, mas ignoram que a empresa listada na verdade possui "FDV infinito", podendo constantemente distribuir SBC aos executivos a cada ano.
Eu proponho dois métodos de avaliação justos e comparáveis:
Se compararmos com o fluxo de caixa líquido recebido pelos acionistas reais, devemos usar "LTM múltiplos ( menos SBC )" para comparar a avaliação da empresa listada, enquanto contabilizamos 100% dos tokens da equipe da Hyperliquid na oferta total.
Se adotarmos o critério de "EBITDA ajustado" comumente usado por empresas listadas ( sem considerar a continuidade do SBC ), então usaremos o "múltiplo de volume de fornecimento misto": tokens em circulação ( excluindo os tokens da equipe ) + tokens da equipe contabilizados a uma taxa de 50%.
Independentemente do método de avaliação utilizado, o HYPE é extremamente atraente.
Por fim, vamos falar sobre a rentabilidade. As margens de lucro de fluxo de caixa livre da Coinbase, Robinhood e Circle estão significativamente abaixo das da Hyperliquid. Isso significa que, quando a receita diminui, o EBITDA encolhe consideravelmente, enquanto as despesas continuam altas. Por outro lado, o fluxo de caixa livre da Hyperliquid é mais "limpo", mais sustentável e possui uma capacidade defensiva mais forte.
Adicionar um dado: a Coinbase tem 4300 funcionários, a Robinhood tem 2500, enquanto a equipe central da Hyperliquid tem apenas 12 pessoas.
Expectativa de Bull Market do HYPE
Falando sobre as expectativas do mercado em alta, acredito que a maioria das pessoas subestima seriamente o potencial do HYPE. Elas avaliam apenas com base na receita atual e simplesmente descontam o prêmio do mercado em alta.
Mas será que eles consideraram quão grande é o mercado total endereçável (TAM)?
Futuros Perpétuos é um dos maiores mercados do setor de criptomoedas, apenas atrás das stablecoins. Atualmente, a Hyperliquid representa cerca de 10% do mercado de Futuros Perpétuos. E sua participação no mercado de CLOB de spot é ainda menor.
Mais importante ainda, o HyperEVM está apenas no início. E os vários novos Futuros Perpétuos que serão lançados com o HIP-3 e no futuro transformarão o Hyperliquid de uma "plataforma de Futuros Perpétuos de criptomoedas" em uma "plataforma de negociação perpétua de todos os ativos do mundo". Algumas das direções que mais espero incluem ações, empresas privadas antes de IPO, mercados de previsão, forex, commodities, entre outros.
Futuros Perpétuos são os melhores produtos financeiros do planeta, e Hyperliquid é o "AWS dos Futuros Perpétuos", com alta escalabilidade, totalmente descentralizado e transparente.
O setor financeiro tradicional e outros círculos não cripto ainda não entenderam realmente o poder dos Futuros Perpétuos. Mas, uma vez que este produto seja descoberto, seu potencial será imenso.
Voltando ao nível digital. Há seis meses, quando escrevi o quadro de avaliação pela primeira vez, a Hyperliquid gerava cerca de 1 milhão de dólares em receita por dia ( na época, devido ao lançamento do TRUMP, que causou um aumento repentino no volume de negociações ). Agora, esse número estabilizou entre 2,5 a 3 milhões de dólares por dia, um crescimento de mais de duas vezes. O número de usuários e o fluxo de capital também aumentaram simultaneamente.
Atualmente, a Hyperliquid representa cerca de 5% de todo o volume de negociação CEX. Imagine se esse número atingir 25% nos próximos anos, o que significaria que a receita diária poderia aumentar para 15 milhões de dólares. Com base nisso, o múltiplo de avaliação do fluxo de caixa livre do HYPE cairia para 5 vezes.
Comparação com outros tokens criptográficos
Comparar HYPE com outros tokens não é muito justo, pois há poucos projetos realmente comparáveis.
Atualmente, a única referência são algumas plataformas de lançamento de memecoins que possuem uma forte adequação ao mercado de produtos (PMF) e conseguem gerar fluxo de caixa de forma estável, como BONK, GP e PUMP.
Eu tenho posições em BONK e GP e acredito que são um dos projetos mais subestimados atualmente, além de HYPE.
PUMP Eu já fiz investimentos de longo prazo, mas agora reduzi minha posição. Eu acho que eles já saíram da competição, o que é compreensível. O modelo deles carece de uma barreira de proteção, sendo facilmente derrubado por outras plataformas. E o modelo não exploratório da BONK está saindo vitorioso, como pode ser visto nos dados de várias cadeias.
A atenção das finanças tradicionais
As finanças tradicionais estão entrando no campo das criptomoedas. Desde o lançamento do ETF, o Bitcoin e o Ethereum atraíram entre 50 a 100 bilhões de dólares em fluxos de capital, estabelecendo um recorde histórico para ETFs.
Então, quais ativos o financiamento tradicional é mais provável de favorecer? Claro, é um token que pode gerar um fluxo de caixa considerável, ter uma barreira de proteção sustentável e um modelo defensivo forte.
Um analista da Bloomberg uma vez perguntou: "O que está por trás do Hyperliquid?" Embora essa pergunta seja um pouco sarcástica, ela representa a questão central que as finanças tradicionais têm levantado sobre as criptomoedas ao longo dos anos.
E agora, finalmente temos a resposta, e é uma resposta de grande sucesso.
HYPE ainda não foi amplamente descoberto no círculo financeiro tradicional, simplesmente porque a equipe não fez nenhuma marketing. Se fosse outra equipe, já teria feito milhares de chamadas para atrair investidores. Mas Jeff e a equipe têm seu próprio estilo.
No entanto, não se deixe enganar pelas aparências. Wall Street acabará por descobrir o HYPE.
Acredito que, assim que o SONN for lançado, isso se tornará um grande ponto de virada. O SONN possui 300 milhões de dólares em reservas disponíveis para comprar HYPE e irá promovê-lo amplamente em conjunto com a Paradigm e a Galaxy Digital.
Este poder de compra equivale a 48 bilhões de dólares em poder de compra de Bitcoin (. Este ano, os ETFs de Bitcoin absorveram apenas 15 bilhões de dólares em fluxos de capital ). Pode-se dizer que é um super catalisador.
Distribuição de Tokens
Atualmente, o HYPE tem apenas cerca de 150 mil endereços de detentores, esse número é inferior ao de muitos memecoins na Solana, por exemplo, o número de detentores de SOL já ultrapassou 10 milhões.
O problema é que os canais de distribuição do HYPE não estão eficientes, dificultando a compra para os usuários comuns. A maioria dos detentores atuais já obteve lucros substanciais e pode não ter um forte incentivo para continuar a aumentar suas posições. Isso pode restringir a valorização do preço.
Mas tudo está mudando. A Coinbase e a Binance se recusaram a listar o HYPE por razões óbvias. Mas muitas entradas de frontend e fiat estão construindo para o Hyperliquid. A Phantom lançou um frontend de Futuros Perpétuos baseado no código do construtor Hyperliquid, atraindo entre 15.000 e 20.000 usuários em duas semanas. Aproveitar essa rede de distribuição pode ser um enorme catalisador para o $HYPE, além de outras redes de distribuição em construção. Empresas de tesouraria como SONN e HYPD, acredito, também se tornarão boas redes de distribuição, não apenas grandes fundos do setor financeiro tradicional. Isso pode levar tempo e se tornará mais significativo à medida que se tornarem mais maduras.
Desempenho dos Dados
O desempenho dos dados da Hyperliquid é impressionante, sendo mesmo um dos melhores entre todas as criptomoedas. Após um enorme crescimento recente da Hyperliquid, é realmente surpreendente ver a posição atual dos preços.
A taxa de crescimento de usuários atingiu um novo recorde desde o TGE, com a entrada de capital a acelerar e alcançar um ponto histórico, e os contratos em aberto (OI) também atingiram um ponto histórico.
Comparação de dados entre Hyperliquid e CEX: comparação de volume de negociação, CEX está em seu ponto mais alto histórico; comparação de posições, CEX continua a quebrar recordes históricos.
Ao mesmo tempo, o indicador de prêmio relativo SWPE( está no ponto mais baixo desde abril, sugerindo que o preço atual é atraente.
![Blockchain não convencional: como a Hyperliquid sustenta uma avaliação de bilhões de dólares com os "Futuros Perpétuos AWS"?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-02484ddaf28e95d4cdf57fdfdc3031f8.webp(
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Hyperliquid: como a plataforma de Futuros Perpétuos inovadora está a liderar o mercado de bilhões de dólares
Como o Hyperliquid usa "Futuros Perpétuos AWS" para suportar uma avaliação de bilhões de dólares?
Desde a última publicação do Hyperliquid (HYPE) e do seu quadro de avaliação, já se passaram seis meses. Durante este período, houve algumas mudanças, mas muitas coisas permaneceram inalteradas. A minha confiança no HYPE continua a ser a mesma.
Vamos dar uma olhada em alguns dados.
Estimativa de Receita
Avaliar um dos maiores desafios do HYPE é como realizar uma avaliação razoável da receita anualizada. A Hyperliquid é uma startup em rápido crescimento, ao mesmo tempo que está inserida em uma indústria cíclica. Considerando o rápido crescimento de usuários, entradas de capital e outros fatores positivos, acredito que isso é suficiente para compensar a potencial queda no volume de negociação em um mercado em baixa. Os dados dos últimos seis meses também confirmam isso, com a receita média diária já tendo aumentado significativamente.
Mesmo que o Bitcoin entre em um mercado em baixa a curto prazo no futuro, devido à contínua entrada de fundos de ETFs e à mudança de atitude das políticas dos EUA em relação às criptomoedas, a queda no volume de negócios não será tão abrupta como antes. Mas, para ser conservador, ainda usamos o volume médio de negócios de 3 milhões de dólares da recente alta como referência, sem considerar o crescimento.
Um múltiplo de avaliação é composto por duas partes: o preço ( avaliado ) e a receita ( / taxa de serviço ). Eu fiz uma análise detalhada dos dados de taxas de serviço em diferentes períodos de tempo, enquanto examinei a quantidade total de tokens a partir de duas dimensões: volume circulante e quantidade total diluída ajustada.
Nos meus cálculos, foram excluídos os reembolsos, a parte de destruição, bem como os tokens a serem liberados no futuro/financiamento comunitário. Acredito que uma grande parte dos 38,888% de tokens não emitidos será liberada gradualmente a longo prazo na forma de recompensas de staking. A parte de financiamento comunitário é um investimento positivo, destinado a fortalecer o ecossistema.
Os 29,8% restantes de tokens não circulantes (23,8% para a equipe, 6% para a fundação ) são totalmente contabilizados na oferta ajustada, o que é uma suposição conservadora. Esses tokens, na verdade, são liberados lentamente e quase não serão vendidos a curto prazo.
Acho que a base de avaliação mais razoável deve estar entre o volume em circulação e a oferta totalmente diluída ajustada.
O índice preço-lucro calculado com base em dados de 7 dias é o seguinte:
Comparação com empresas listadas
O preço atual do HYPE está muito barato. Muitas pessoas não entenderam como avaliá-lo, especialmente a questão de como os tokens da equipe são incluídos na oferta total totalmente diluída (FDV).
As empresas listadas geralmente emitem incentivos de ações (SBC) para executivos e funcionários-chave. Muitos analistas tendem a ver isso como uma despesa única, não contabilizando nos gastos operacionais. Mas eu acredito que despesas que ocorrem repetidamente a cada ano, totalizando centenas de milhões de dólares, não devem ser consideradas como despesas únicas.
A proporção do SBC da Coinbase, Robinhood e Circle em relação ao seu EBITDA ajustado é de aproximadamente 25%, e isso se mantém ao longo dos anos. Este é um gasto de capital real e contínuo, que dilui diretamente os direitos dos acionistas existentes.
Portanto, se quisermos incluir essas despesas na avaliação, devemos excluir as opções de ações que já foram contabilizadas no capital próprio, pois elas serão gradualmente desbloqueadas nos próximos anos. Fiz os ajustes correspondentes na coluna "Múltiplos LTM ( menos SBC )".
Este ponto é crucial, pois muitas pessoas avaliam o HYPE considerando 100% dos tokens detidos pela equipe no FDV, mas ignoram que a empresa listada na verdade possui "FDV infinito", podendo constantemente distribuir SBC aos executivos a cada ano.
Eu proponho dois métodos de avaliação justos e comparáveis:
Se compararmos com o fluxo de caixa líquido recebido pelos acionistas reais, devemos usar "LTM múltiplos ( menos SBC )" para comparar a avaliação da empresa listada, enquanto contabilizamos 100% dos tokens da equipe da Hyperliquid na oferta total.
Se adotarmos o critério de "EBITDA ajustado" comumente usado por empresas listadas ( sem considerar a continuidade do SBC ), então usaremos o "múltiplo de volume de fornecimento misto": tokens em circulação ( excluindo os tokens da equipe ) + tokens da equipe contabilizados a uma taxa de 50%.
Independentemente do método de avaliação utilizado, o HYPE é extremamente atraente.
Por fim, vamos falar sobre a rentabilidade. As margens de lucro de fluxo de caixa livre da Coinbase, Robinhood e Circle estão significativamente abaixo das da Hyperliquid. Isso significa que, quando a receita diminui, o EBITDA encolhe consideravelmente, enquanto as despesas continuam altas. Por outro lado, o fluxo de caixa livre da Hyperliquid é mais "limpo", mais sustentável e possui uma capacidade defensiva mais forte.
Adicionar um dado: a Coinbase tem 4300 funcionários, a Robinhood tem 2500, enquanto a equipe central da Hyperliquid tem apenas 12 pessoas.
Expectativa de Bull Market do HYPE
Falando sobre as expectativas do mercado em alta, acredito que a maioria das pessoas subestima seriamente o potencial do HYPE. Elas avaliam apenas com base na receita atual e simplesmente descontam o prêmio do mercado em alta.
Mas será que eles consideraram quão grande é o mercado total endereçável (TAM)?
Futuros Perpétuos é um dos maiores mercados do setor de criptomoedas, apenas atrás das stablecoins. Atualmente, a Hyperliquid representa cerca de 10% do mercado de Futuros Perpétuos. E sua participação no mercado de CLOB de spot é ainda menor.
Mais importante ainda, o HyperEVM está apenas no início. E os vários novos Futuros Perpétuos que serão lançados com o HIP-3 e no futuro transformarão o Hyperliquid de uma "plataforma de Futuros Perpétuos de criptomoedas" em uma "plataforma de negociação perpétua de todos os ativos do mundo". Algumas das direções que mais espero incluem ações, empresas privadas antes de IPO, mercados de previsão, forex, commodities, entre outros.
Futuros Perpétuos são os melhores produtos financeiros do planeta, e Hyperliquid é o "AWS dos Futuros Perpétuos", com alta escalabilidade, totalmente descentralizado e transparente.
O setor financeiro tradicional e outros círculos não cripto ainda não entenderam realmente o poder dos Futuros Perpétuos. Mas, uma vez que este produto seja descoberto, seu potencial será imenso.
Voltando ao nível digital. Há seis meses, quando escrevi o quadro de avaliação pela primeira vez, a Hyperliquid gerava cerca de 1 milhão de dólares em receita por dia ( na época, devido ao lançamento do TRUMP, que causou um aumento repentino no volume de negociações ). Agora, esse número estabilizou entre 2,5 a 3 milhões de dólares por dia, um crescimento de mais de duas vezes. O número de usuários e o fluxo de capital também aumentaram simultaneamente.
Atualmente, a Hyperliquid representa cerca de 5% de todo o volume de negociação CEX. Imagine se esse número atingir 25% nos próximos anos, o que significaria que a receita diária poderia aumentar para 15 milhões de dólares. Com base nisso, o múltiplo de avaliação do fluxo de caixa livre do HYPE cairia para 5 vezes.
Comparação com outros tokens criptográficos
Comparar HYPE com outros tokens não é muito justo, pois há poucos projetos realmente comparáveis.
Atualmente, a única referência são algumas plataformas de lançamento de memecoins que possuem uma forte adequação ao mercado de produtos (PMF) e conseguem gerar fluxo de caixa de forma estável, como BONK, GP e PUMP.
Eu tenho posições em BONK e GP e acredito que são um dos projetos mais subestimados atualmente, além de HYPE.
PUMP Eu já fiz investimentos de longo prazo, mas agora reduzi minha posição. Eu acho que eles já saíram da competição, o que é compreensível. O modelo deles carece de uma barreira de proteção, sendo facilmente derrubado por outras plataformas. E o modelo não exploratório da BONK está saindo vitorioso, como pode ser visto nos dados de várias cadeias.
A atenção das finanças tradicionais
As finanças tradicionais estão entrando no campo das criptomoedas. Desde o lançamento do ETF, o Bitcoin e o Ethereum atraíram entre 50 a 100 bilhões de dólares em fluxos de capital, estabelecendo um recorde histórico para ETFs.
Então, quais ativos o financiamento tradicional é mais provável de favorecer? Claro, é um token que pode gerar um fluxo de caixa considerável, ter uma barreira de proteção sustentável e um modelo defensivo forte.
Um analista da Bloomberg uma vez perguntou: "O que está por trás do Hyperliquid?" Embora essa pergunta seja um pouco sarcástica, ela representa a questão central que as finanças tradicionais têm levantado sobre as criptomoedas ao longo dos anos.
E agora, finalmente temos a resposta, e é uma resposta de grande sucesso.
HYPE ainda não foi amplamente descoberto no círculo financeiro tradicional, simplesmente porque a equipe não fez nenhuma marketing. Se fosse outra equipe, já teria feito milhares de chamadas para atrair investidores. Mas Jeff e a equipe têm seu próprio estilo.
No entanto, não se deixe enganar pelas aparências. Wall Street acabará por descobrir o HYPE.
Acredito que, assim que o SONN for lançado, isso se tornará um grande ponto de virada. O SONN possui 300 milhões de dólares em reservas disponíveis para comprar HYPE e irá promovê-lo amplamente em conjunto com a Paradigm e a Galaxy Digital.
Este poder de compra equivale a 48 bilhões de dólares em poder de compra de Bitcoin (. Este ano, os ETFs de Bitcoin absorveram apenas 15 bilhões de dólares em fluxos de capital ). Pode-se dizer que é um super catalisador.
Distribuição de Tokens
Atualmente, o HYPE tem apenas cerca de 150 mil endereços de detentores, esse número é inferior ao de muitos memecoins na Solana, por exemplo, o número de detentores de SOL já ultrapassou 10 milhões.
O problema é que os canais de distribuição do HYPE não estão eficientes, dificultando a compra para os usuários comuns. A maioria dos detentores atuais já obteve lucros substanciais e pode não ter um forte incentivo para continuar a aumentar suas posições. Isso pode restringir a valorização do preço.
Mas tudo está mudando. A Coinbase e a Binance se recusaram a listar o HYPE por razões óbvias. Mas muitas entradas de frontend e fiat estão construindo para o Hyperliquid. A Phantom lançou um frontend de Futuros Perpétuos baseado no código do construtor Hyperliquid, atraindo entre 15.000 e 20.000 usuários em duas semanas. Aproveitar essa rede de distribuição pode ser um enorme catalisador para o $HYPE, além de outras redes de distribuição em construção. Empresas de tesouraria como SONN e HYPD, acredito, também se tornarão boas redes de distribuição, não apenas grandes fundos do setor financeiro tradicional. Isso pode levar tempo e se tornará mais significativo à medida que se tornarem mais maduras.
Desempenho dos Dados
O desempenho dos dados da Hyperliquid é impressionante, sendo mesmo um dos melhores entre todas as criptomoedas. Após um enorme crescimento recente da Hyperliquid, é realmente surpreendente ver a posição atual dos preços.
A taxa de crescimento de usuários atingiu um novo recorde desde o TGE, com a entrada de capital a acelerar e alcançar um ponto histórico, e os contratos em aberto (OI) também atingiram um ponto histórico.
Comparação de dados entre Hyperliquid e CEX: comparação de volume de negociação, CEX está em seu ponto mais alto histórico; comparação de posições, CEX continua a quebrar recordes históricos.
Ao mesmo tempo, o indicador de prêmio relativo SWPE( está no ponto mais baixo desde abril, sugerindo que o preço atual é atraente.
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