"açık faiz OI piyasa değeri MC'den büyük" son derece güçlü bir spekülatif sinyaldir. Bu, bir varlığın fiyat keşif mekanizmasının spot piyasadan türetme piyasasına kaydığını ve kaldıraçla yönlendirilen, zayıf ve kendine referans veren bir sistem oluşturduğunu gösterir. Bu tür bir ortam, temelden depeg olmaktadır ve içsel olarak şiddetli bir kısa sıkışma ve zincirleme tasfiye olayları yaşama eğilimindedir.
Piyasa likiditesinin geri dönmesiyle birlikte, bu tür "şeytan paralar" giderek artacaktır. Bu makale, bu sinyali yorumlayarak "anlamayan" ve "harekete geçme isteği duyan" traderları caydırmayı umuyor.
Bir. Piyasa Faaliyetleri ve Değerin Temel Göstergeleri
Kripto türetme piyasasında ortaya çıkan ekstrem fenomenleri analiz etmeden önce, piyasa aktivitelerini ve varlık değerlerini ölçen temel göstergeler hakkında kesin, teknik bir anlayış oluşturmak gereklidir. Bu bölüm, iki ana göstergeyi — açık faiz (OI ve dolaşım piyasa değeri (MC — derinlemesine incelemeyi amaçlamaktadır.
1.1 Açık Faiz (OI) Analizi: Piyasa Oyunlarının Ölçütü
Açık faiz (OI) temel tanımı, belirli bir zaman diliminde, piyasada henüz tasfiye edilmemiş, kapatılmamış veya kullanıma alınmamış türetme sözleşmelerinin (vadeli işlem) toplam sayısını ifade eder. Bu, her işlem günü sonunda piyasa katılımcılarının sahip olduğu aktif pozisyonların toplam miktarını yansıtan birikimli bir göstergedir.
Açık faiz, piyasa içindeki fon akışını ölçen etkili bir göstergedir. Açık faizin artması, piyasaya yeni fonların girdiğini gösterir; bu genellikle mevcut trendin onaylanması ve güçlenmesi olarak görülür. Tersi durumda, açık faizin azalması, fonların piyasadan çıktığını (yani pozisyonların kapandığını veya tasfiye edildiğini) gösterir; bu, mevcut trendin zayıflamakta veya tersine dönmekte olabileceğini işaret eder. Bu özellik, açık faizi piyasa güvenini değerlendirmek için üstün bir gösterge haline getirir.
Pozisyon miktarını piyasanın "potansiyel enerjisi" olarak, işlem hacmini ise "kinetik enerji" olarak benzetebiliriz. Yüksek pozisyon miktarı, büyük miktarda kaldıraçlı pozisyonun birikimini (saklanan potansiyel enerji) temsil eder. Bu potansiyel enerji serbest bırakıldığında - genellikle bir trendin devamı veya büyük ölçekli tasfiye olayları şeklinde ortaya çıkar - yüksek işlem hacmi (kinetik enerjinin serbest bırakılması) ile birlikte olur.
Potansiyel enerjinin (OI) birikimi, nihai kinetik enerjinin serbest bırakılma ölçeğini belirler (yüksek işlem hacmindeki şiddetli fiyat dalgalanmaları). Daha basit bir ifadeyle, OI ne kadar yüksekse, güç birikimi o kadar fazla olur ve nihayetinde başlatılan "dinamik ışık dalgası" o kadar şiddetli olur.
1.2 Piyasa değeri tanımı: Spot piyasa değerinin anlık görüntüsü
Dolaşım piyasa değeri, bir kripto paranın toplam değerini ölçen temel bir göstergedir ve hesaplama yöntemi, bu kripto paranın dolaşımdaki arzı ile birim tokenin mevcut piyasa fiyatının çarpılmasıyla yapılır.
Farklı üç arz kavramını ayırt etmek, piyasa değerini anlamak için kritik öneme sahiptir:
Dolaşım Arzı (Dolaşım Arzı/MC): Kamuya açık olan ve piyasada serbestçe işlem görebilen token sayısını belirtir. Bu, bu makalede atıfta bulunulan geçerli piyasa değeri göstergesidir.
Toplam Arz (Toplam Arz): Dolaşım arzına kilitlenmiş, ayrılmış veya henüz çıkarılmamış token sayısı eklenir, ardından doğrulanabilir bir şekilde yok edilmiş tokenler çıkarılır.
Maksimum Arz (Max Supply): Bu kripto paranın yaşam döngüsü boyunca var olabilecek maksimum token sayısını ifade eder (örneğin, Bitcoin'in maksimum arzı 21 milyon adettir).
İki, anormal fenomen analizi: Açık faiz OI > Piyasa değeri MC
Bir varlığın türetme açık faiz miktarı, dolaşımdaki piyasa değerini aştığında, piyasa anormal bir duruma girer. Bu, küçük bir pazarın büyük bir pazarı kontrol etmesi gibidir; 10m'lik bir pazar büyüklüğü ile 100m'lik bir pazarın oyun sonucunu belirlemek - tıpkı bir balon gibi, göz alıcı ve parlak, ama bir o kadar da hassas ve kırılgandır.
2.1 Dengesizlik Mekanizması: türetme nasıl dayanak varlıkları aşar
Bu dengesizlik fenomeninin temel itici gücü kaldıraçtır (piyasada 1x kaldıraçla gerçek para kullanan "balinalar" olsa da, bu azınlıktır, bu makalede tartışılmayacaktır). Türetme piyasasında, trader'lar az miktarda sermaye ile, ana sermayesinin çok ötesinde nominal pozisyonları kontrol edebilirler. Örneğin, bir trader yalnızca $1,000 teminat kullanarak, 100 kat kaldıraçla, $100,000 değerinde bir pozisyon kontrol edebilir.
Kaldıraç nedeniyle, tüm işlemcilerin yatırdığı toplam teminat, varlıkların piyasa değerinin yalnızca küçük bir kısmı olsa bile, açık faizin nominal değeri varlığın dolaşımdaki piyasa değerini kolayca aşabilir. Örneğin, bir token'ın dolaşımdaki piyasa değeri $100m ise, işlemciler ortalama 20 kat kaldıraç kullanarak yalnızca $10m teminatla $200m değerinde bir sözleşme pozisyonu açtıklarında, nominal açık faiz piyasa değerinin iki katı olacaktır. (Gerçekte, bu tür bir pozisyon oluşturmak bu kadar kolay değildir.)
2.2 Sinyalları Yorumlama: Spekülatif Balon, Zayıf Yapı ve türetme Dominasyonu
Açık faiz, piyasa değerini aşan bir sinyal veya kısa bir süre içinde büyük bir açık faiz birikimi, piyasanın spekülasyon yerine temel yatırımlarla yönlendirildiğinin en güçlü göstergelerinden biridir. Bu, varlık fiyatı yönünde bahis yapmak için kullanılan "sanal sermaye" nin, bu varlığı elinde tutmak için gereken gerçek sermayeyi aştığını gösterir. Bu durum genellikle "spekülasyon balonu" veya "pazarın aşırı ısınması" olarak tanımlanır.
Yüksek bir "açık faiz ile piyasa değeri oranı", son derece kırılgan bir piyasa yapısını ortaya koyar ve dalgalanmalara yüksek derecede hassastır. Bu yapıda, Spot fiyatındaki küçük bir değişiklik, büyük türetme piyasasında orantısız bir tasfiye dalgasını tetikleyebilir ve böylece kendini güçlendiren bir negatif geri bildirim döngüsü oluşturabilir. Normal bir piyasada, fiyatlar temelleri yansıtır.
Ancak bu olağanüstü durumda, piyasanın iç yapısı - yani kaldıraç pozisyonlarının dağılımı ve ölçeği - kendisi fiyatları etkileyen "temel" haline geldi. Piyasa artık esasen dış haberler yerine kendi potansiyel zorunlu tasfiye riskine tepki vermektedir.
Bu noktada, türetme piyasası artık yalnızca Spot pozisyonların hedge aracı değil, aynı zamanda Spot fiyatlarının ana itici gücü haline gelmiş, "kuyruk köpeği sallıyor" durumunu oluşturmuştur. Arbitrajcılar ve piyasa yapıcıları, devasa türetme piyasasındaki risk açığını hedge etmek için Spot piyasasında alım satım işlemleri yapmak zorundadır, böylece türetme piyasasındaki hisleri doğrudan Spot fiyatlarına aktarırlar.
2.3 Açık faiz ve piyasa değeri oranı: Sistematik kaldıraç için yeni bir gösterge
Bu olguyu nicelleştirmek için, "açık faiz ve piyasa değeri oranı" olarak tanımlıyoruz: Toplam açık faiz / Dolaşım piyasa değeri
Bir örnek vermek gerekirse, ABC coin'in açık faizi 10m, likit piyasa değeri 100m ise, oran 0.1'dir (10/100).
Bu oranın yorumu aşağıdaki gibidir:
Oran < 0.1: Normal, sağlıklı bir piyasa. türetme muhtemelen ağırlıklı olarak hedge için kullanılacaktır.
Oran 0.1 - 0.5: Spekülatif faaliyetler artar. türetme fiyat üzerinde önemli bir etki faktörü haline gelir.
Oran > 0.5: Yüksek spekülasyon. Piyasa yapısı zayıflıyor.
Oran > 1.0: Aşırı spekülasyon ve kaldıraç. Piyasa son derece kararsız bir durumda ve kısa sıkışma ile zincirleme likidasyon olaylarının meydana gelmesi oldukça olası. İşte bu, bu makalede tartışılan anormal sinyaldir.
Her varlık için, bu oranın değişimlerini sürekli takip etmek çok önemlidir. Oranın hızlı bir şekilde yükselmesi, kaldıraçların birikmekte olduğunun ve volatilitenin yakında geleceğinin açık bir uyarı işareti olarak kabul edilir. Bu anormal durum, varlığın işlem fiyatının temel değerinden tamamen depeg olduğunu, fiyatın kaldıraç mekanizmasının bir fonksiyonu haline geldiğini gösterir.
Bu durum, düşük dolaşım ve güçlü anlatı arka planı, KOL duyuruları, medya kapsamlı raporları olan varlıklarda özellikle yaygındır, örneğin bu versiyondaki birçok yeni coin. Başlangıçta düşük dolaşım, Spot piyasasının daha kolay manipüle edilmesini sağlarken, güçlü anlatı, türetme piyasasına büyük spekülatif ilginin akmasını sağladı ve bu, oranının 1'i aşması için mükemmel bir fırtına koşulları yarattı.
Üç, balon sonunda patlayacak: dalgalanma, kısa sıkışma ve zincirleme tasfiye
OI > MC olduğunda, sanki bir kapalı odada gaz dolmuş gibi, sadece bir kıvılcımın yeterli olduğu, isimsiz bir ateş patlaması yaratır - bu odanın adı "kısa sıkışma".
3.1 Alevleri Büyütmek: Aşırı Açık Faiz Nasıl Kısa Sıkışma Koşulları Yaratır
Yüksek açık faiz, belirli fiyat seviyeleri etrafında yoğunlaşmış büyük miktarda kaldıraçlı uzun/kısa pozisyonlar anlamına gelir. Bu pozisyonların her birinin bir likidasyon fiyatı vardır. Bu pozisyonların toplamı, fiyatlar olumsuz bir yönde hareket ettiğinde zincirleme olarak tetiklenecek büyük bir potansiyel zorunlu piyasa emri (alış veya satış) havuzu oluşturur.
Temel ilkeler: Uzun pozisyonlar fiyat artışlarından kar elde ederken, kısa pozisyonlar fiyat düşüşlerinden kar elde eder. Uzun pozisyonları kapatmak için satış yapmak gerekir; kısa pozisyonları kapatmak için ise alım yapmak gerekir. Bu, kısa sıkışma mekanizmasını anlamanın temelidir.
3.2 Uzun Sıkışma (Long Squeeze) Analizi
Boğa sıkışması, ani ve keskin bir fiyat düşüşünün, kaldıraçlı boğa pozisyonuna sahip traderları, kayıplarını sınırlamak için pozisyonlarını satmaya zorladığı durumu ifade eder.
Mekanizması şöyledir:
İlk düşüş: Bir katalizör (örneğin olumsuz haberler veya büyük miktarda Spot satış) fiyatın ilk düşüşünü tetikler.
Tasfiye tetikleyici: Fiyat, ilk grup yüksek kaldıraçlı uzun pozisyonların tasfiye fiyatına ulaştığında.
Zorunlu satış: Borsa'nın tasfiye motoru, piyasa üzerinde bu pozisyonların teminatını zorunlu olarak satmakta ve fiyat üzerinde ek aşağı yönlü baskı oluşturmaktadır.
Zincir etkisi: Yeni bir satış dalgası fiyatları daha da aşağı iterek, daha düşük kaldıraçlı bir sonraki uzun pozisyonların tasfiyesini tetikler. Bu, "zincir tasfiyesi" olarak adlandırılan bir domino etkisi oluşturur.
3.3 Kısa Sıkışma (Short Squeeze) Analizi
Kısa sıkışma, ani ve keskin bir fiyat artışını ifade eder, bu da kısa pozisyondaki traderların varlıklarını geri alarak pozisyonlarını kapatmalarını zorlar.
Mekanizması şöyledir:
Başlangıç artışı: Bir katalizör (örneğin olumlu haberler veya işbirliği alım) fiyatın ilk artışını tetikler.
Geri alma baskısı: Kısa pozisyon sahipleri kayıplar yaşamaya başlar. Bir kısmı, kayıplarını kontrol altına almak için varlıkları geri satın alacaktır ("kısa pozisyon kapama").
Likidasyon tetikleme: Fiyat yüksek kaldıraçlı kısa pozisyonların likidasyon fiyatına ulaştığında.
Zorunlu Alım: Borsa'nın likidite motoru, piyasada bu kısa pozisyonları kapatmak için varlıkları zorunlu olarak satın alır ve büyük bir yukarı yönlü baskı oluşturur. Bu zorunlu alım, fiyatı daha da yukarı iterek daha fazla kısa pozisyonun "sıkışmasına" neden olur ve güçlü, kendini pekiştiren bir yükseliş döngüsü oluşturur.
3.4 Domino Etkisi: Zincir Teminatının Kötü Döngüsü
Zincirleme tasfiye, yüksek kaldıraçlı piyasalarda volatilitenin arttığı ana mekanizmadır. Bunlar, kripto para grafiklerinde yaygın olarak görülen "gök ve yer iğnesi" fenomeninin başlıca nedenidir - fiyat, kısa bir süre içinde bir yönde şiddetle hareket eder, tasfiyeler tükendiğinde ise hızla tersine döner. Yüksek açık faiz, kısa sıkışma için yakıt sağlar ve piyasanın net pozisyon yönü (uzun-kısa oranı gibi göstergelerle ölçülebilir) zayıflığın yönünü belirler. Bir açık faizi büyük ve uzun-kısa oranı ciddi şekilde uzun olan bir piyasa, fiyat düştüğünde, patlatılmayı bekleyen bir barut fıçısı gibi, uzun pozisyon sıkışmasına son derece yatkındır.
Pozisyon miktarının piyasa değerini aştığı piyasalarda, "likidite" kavramı tersine döner. Genellikle, likidite dalgalanmaları bastırabilir. Ancak burada, tetiklenmeyi bekleyen zorunlu piyasa emirlerinden oluşan "tasfiye likiditesi" tam tersine dalgalanmalara yol açmaktadır.
Bu tasfiye seviyeleri, büyük traderların ("balinalar") fiyatı bu alanlara doğru kasıtlı olarak itebileceği için, fiyatı mıknatıs gibi çekmektedir. Bu, zincirleme tasfiyeleri tetikleyerek ortaya çıkan anlık likiditeyi emmek amacıyla yapılır. Bu avcı pazar dinamiği, fiyat hareketlerini rastgele yürüyüş normundan saptırmaktadır.
Dördüncü, yapısal balonlar kısa sıkışma olaylarının öncüsü haline geldi.
4.1 YFI anormal olaylar: Derinlemesine analiz
Yearn.finance eşsiz bir piyasa yapısı
(YFI), yaklaşık 37,000 adetle çok düşük token arzıyla bilinen bir DeFi getiri toplayıcısıdır. 2021'deki "DeFi Yazı" döneminde fiyatı 90,000 doların üzerine fırladı.
Piyasa zirve dönemlerinde, YFI süreklilik sözleşmesinin açık faizi, dolaşım piyasa değerinin birkaç katına ulaştığı bildirildi (örneğin, farklı dönemlerde açık faiz yaklaşık 500 milyon dolar iken, piyasa değeri yalnızca 2-3 milyon dolar). Bu fenomenin arkasında, son derece düşük dolaşım miktarının, Spot fiyatının etkilenmesini kolaylaştırması ve bir DeFi mavi çip varlığı olarak konumunun büyük türetme spekülasyon işlem hacmini çekmesi yatmaktadır.
Bu yapı, aşırı volatiliteler ve birden fazla şiddetli boğa ve ayı kıstırmasına neden oldu. YFI'nin "açık faiz ile piyasa değeri oranı" üzerinde geri dönük analiz yapıldığında, yaklaşan dalgalanmaları ve nihai fiyat çöküşünü öngören net bir uyarı haline nasıl geldiği açıkça görülebilir.
YFI'nin düşük arzı, küçük ve kolayca etkilenen bir Spot pazarının, büyük bir spekülatif türetme pazarının baskısı altında kalmasına neden oldu - yani "açık faiz ile piyasa değeri oranı" 1'in üzerine çıktı ve ardından şiddetli dalgalanmalar geldi.
4.2 Memes Çılgınlığı: PEPE ve Doge'nin açık faiz dinamikleri
Memelerin değeri neredeyse tamamen sosyal medyanın popülaritesine ve topluluk duygusuna dayanmaktadır, temel bir içsel faydası yoktur.
PEPE: 2023'te, PEPE fiyatı muazzam bir artış yaşadı. Bu arada, açık faizi de tarihî bir zirveye ulaştı. Raporlara göre, açık faizi bir dönem 1 milyar doları aşarak piyasa değeriyle eşitlendi, bu da "açık faiz ile piyasa değeri oranı"nın 1'e yakın hatta 1'i aştığını gösteriyor. Açık faizdeki bu patlama, yeni fonların girişinin yükselişi desteklemesiyle açıkça ilişkilendiriliyor ve büyük ölçekli kısa sıkışmalara yol açtı (24 saat içinde 11 milyon dolara ulaştı).
Doge: 2021 yılındaki ünlü yükselişi sırasında, DOGE'nin açık faizi fiyat zirveye ulaştığında tarihi rekorlara yaklaşarak sıçradı. Son piyasa aktivitelerinde, açık faizi yeniden 3 milyar dolar eşiğini aştı, analistler bu kaldıraç bahislerindeki akışı spekülatif güvenin yeniden canlanması ve potansiyel büyük fiyat dalgalanmalarının bir işareti olarak görüyor.
Yukarıdaki örnek, kripto alanındaki spekülatif balonun tam yaşam döngüsünü ortaya koymaktadır.
Aşama 1: Güçlü anlatı ortaya çıkıyor. (Bazı insanlar anlatının gelecekteki yükseliş gerekçelerinin arandığı bir şey olduğunu düşünüyor.)
Aşama iki: Spot fiyatları yükselmeye başlıyor.
Aşama üç: Spekülatörler türetme pazarına akın eder, bu da açık faizin hızla genişlemesine neden olur ve nihayetinde piyasa değerini aşar, bu da balonun en ciddi aşamasıdır.
Dördüncü aşama: Bir katalizörün tetiklediği tasfiye dalgası, sert bir kısa sıkışma ve zincirleme likidasyonlara neden olur.
"Açık faiz ile piyasa değeri oranını" takip ederek, yatırımcılar varlıkların hangi aşamada olduğunu belirleyebilir ve buna göre stratejilerini ayarlayabilir.
Kaçınma (temkinli yol): Çoğu yatırımcı, özellikle gelişmiş analiz araçlarından yoksun veya düşük risk toleransına sahip olanlar için, piyasa değerinin üzerinde açık faiz sinyali net bir uyarıdır ve bu piyasadan uzak durulmalıdır. Bu noktada volatilite çok yüksektir, fiyat hareketi temelden kopmuş durumdadır ve geleneksel analiz yöntemleri etkisiz hale gelmiştir.
Katılım (Uzmanlık Alanı): Sadece türetme mekanizmalarını derinlemesine anlayan, gerçek zamanlı veri araçlarına erişebilen ve sıkı risk yönetimi uygulayan deneyimli traderlar katılmayı düşünmelidir. Hedef "yatırım" yapmak değil, piyasa yapısındaki dengesizliklerin yarattığı volatilite ile işlem yapmaktır; bu, tipik bir pvp piyasasıdır. Analiz, oyun teorisi perspektifine kaydırılmalıdır: "Piyasanın çoğunluğunun pozisyonları nerede? Onların en büyük acı noktası nerede?"
Bunu bilmek, bunun nedenini bilmek demektir.
Piyasa karşısında her zaman bir saygı duygusuyla dolu olalım.
Not: Uzunluk nedeniyle, bu yazıda nasıl katılacağınız/yararlanacağınız konusunu ele almayacağız. İlgilenen arkadaşlar yorum kısmında tartışabilirler. Eğer tartışmalar çok yoğun olursa, ayrı bir bölüm açarız.
Ek: Risk Yönetimi Kontrol Listesi
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Sözleşme tuzakları: Açık faiz> piyasa değeri olan coinler nasıl piyasanın "barut fıçısı" haline geliyor?
"açık faiz OI piyasa değeri MC'den büyük" son derece güçlü bir spekülatif sinyaldir. Bu, bir varlığın fiyat keşif mekanizmasının spot piyasadan türetme piyasasına kaydığını ve kaldıraçla yönlendirilen, zayıf ve kendine referans veren bir sistem oluşturduğunu gösterir. Bu tür bir ortam, temelden depeg olmaktadır ve içsel olarak şiddetli bir kısa sıkışma ve zincirleme tasfiye olayları yaşama eğilimindedir.
Piyasa likiditesinin geri dönmesiyle birlikte, bu tür "şeytan paralar" giderek artacaktır. Bu makale, bu sinyali yorumlayarak "anlamayan" ve "harekete geçme isteği duyan" traderları caydırmayı umuyor.
Bir. Piyasa Faaliyetleri ve Değerin Temel Göstergeleri
Kripto türetme piyasasında ortaya çıkan ekstrem fenomenleri analiz etmeden önce, piyasa aktivitelerini ve varlık değerlerini ölçen temel göstergeler hakkında kesin, teknik bir anlayış oluşturmak gereklidir. Bu bölüm, iki ana göstergeyi — açık faiz (OI ve dolaşım piyasa değeri (MC — derinlemesine incelemeyi amaçlamaktadır.
1.1 Açık Faiz (OI) Analizi: Piyasa Oyunlarının Ölçütü
Açık faiz (OI) temel tanımı, belirli bir zaman diliminde, piyasada henüz tasfiye edilmemiş, kapatılmamış veya kullanıma alınmamış türetme sözleşmelerinin (vadeli işlem) toplam sayısını ifade eder. Bu, her işlem günü sonunda piyasa katılımcılarının sahip olduğu aktif pozisyonların toplam miktarını yansıtan birikimli bir göstergedir.
Açık faiz, piyasa içindeki fon akışını ölçen etkili bir göstergedir. Açık faizin artması, piyasaya yeni fonların girdiğini gösterir; bu genellikle mevcut trendin onaylanması ve güçlenmesi olarak görülür. Tersi durumda, açık faizin azalması, fonların piyasadan çıktığını (yani pozisyonların kapandığını veya tasfiye edildiğini) gösterir; bu, mevcut trendin zayıflamakta veya tersine dönmekte olabileceğini işaret eder. Bu özellik, açık faizi piyasa güvenini değerlendirmek için üstün bir gösterge haline getirir.
Pozisyon miktarını piyasanın "potansiyel enerjisi" olarak, işlem hacmini ise "kinetik enerji" olarak benzetebiliriz. Yüksek pozisyon miktarı, büyük miktarda kaldıraçlı pozisyonun birikimini (saklanan potansiyel enerji) temsil eder. Bu potansiyel enerji serbest bırakıldığında - genellikle bir trendin devamı veya büyük ölçekli tasfiye olayları şeklinde ortaya çıkar - yüksek işlem hacmi (kinetik enerjinin serbest bırakılması) ile birlikte olur.
Potansiyel enerjinin (OI) birikimi, nihai kinetik enerjinin serbest bırakılma ölçeğini belirler (yüksek işlem hacmindeki şiddetli fiyat dalgalanmaları). Daha basit bir ifadeyle, OI ne kadar yüksekse, güç birikimi o kadar fazla olur ve nihayetinde başlatılan "dinamik ışık dalgası" o kadar şiddetli olur.
1.2 Piyasa değeri tanımı: Spot piyasa değerinin anlık görüntüsü
Dolaşım piyasa değeri, bir kripto paranın toplam değerini ölçen temel bir göstergedir ve hesaplama yöntemi, bu kripto paranın dolaşımdaki arzı ile birim tokenin mevcut piyasa fiyatının çarpılmasıyla yapılır.
Farklı üç arz kavramını ayırt etmek, piyasa değerini anlamak için kritik öneme sahiptir:
İki, anormal fenomen analizi: Açık faiz OI > Piyasa değeri MC
Bir varlığın türetme açık faiz miktarı, dolaşımdaki piyasa değerini aştığında, piyasa anormal bir duruma girer. Bu, küçük bir pazarın büyük bir pazarı kontrol etmesi gibidir; 10m'lik bir pazar büyüklüğü ile 100m'lik bir pazarın oyun sonucunu belirlemek - tıpkı bir balon gibi, göz alıcı ve parlak, ama bir o kadar da hassas ve kırılgandır.
2.1 Dengesizlik Mekanizması: türetme nasıl dayanak varlıkları aşar
Bu dengesizlik fenomeninin temel itici gücü kaldıraçtır (piyasada 1x kaldıraçla gerçek para kullanan "balinalar" olsa da, bu azınlıktır, bu makalede tartışılmayacaktır). Türetme piyasasında, trader'lar az miktarda sermaye ile, ana sermayesinin çok ötesinde nominal pozisyonları kontrol edebilirler. Örneğin, bir trader yalnızca $1,000 teminat kullanarak, 100 kat kaldıraçla, $100,000 değerinde bir pozisyon kontrol edebilir.
Kaldıraç nedeniyle, tüm işlemcilerin yatırdığı toplam teminat, varlıkların piyasa değerinin yalnızca küçük bir kısmı olsa bile, açık faizin nominal değeri varlığın dolaşımdaki piyasa değerini kolayca aşabilir. Örneğin, bir token'ın dolaşımdaki piyasa değeri $100m ise, işlemciler ortalama 20 kat kaldıraç kullanarak yalnızca $10m teminatla $200m değerinde bir sözleşme pozisyonu açtıklarında, nominal açık faiz piyasa değerinin iki katı olacaktır. (Gerçekte, bu tür bir pozisyon oluşturmak bu kadar kolay değildir.)
2.2 Sinyalları Yorumlama: Spekülatif Balon, Zayıf Yapı ve türetme Dominasyonu
Açık faiz, piyasa değerini aşan bir sinyal veya kısa bir süre içinde büyük bir açık faiz birikimi, piyasanın spekülasyon yerine temel yatırımlarla yönlendirildiğinin en güçlü göstergelerinden biridir. Bu, varlık fiyatı yönünde bahis yapmak için kullanılan "sanal sermaye" nin, bu varlığı elinde tutmak için gereken gerçek sermayeyi aştığını gösterir. Bu durum genellikle "spekülasyon balonu" veya "pazarın aşırı ısınması" olarak tanımlanır.
Yüksek bir "açık faiz ile piyasa değeri oranı", son derece kırılgan bir piyasa yapısını ortaya koyar ve dalgalanmalara yüksek derecede hassastır. Bu yapıda, Spot fiyatındaki küçük bir değişiklik, büyük türetme piyasasında orantısız bir tasfiye dalgasını tetikleyebilir ve böylece kendini güçlendiren bir negatif geri bildirim döngüsü oluşturabilir. Normal bir piyasada, fiyatlar temelleri yansıtır.
Ancak bu olağanüstü durumda, piyasanın iç yapısı - yani kaldıraç pozisyonlarının dağılımı ve ölçeği - kendisi fiyatları etkileyen "temel" haline geldi. Piyasa artık esasen dış haberler yerine kendi potansiyel zorunlu tasfiye riskine tepki vermektedir.
Bu noktada, türetme piyasası artık yalnızca Spot pozisyonların hedge aracı değil, aynı zamanda Spot fiyatlarının ana itici gücü haline gelmiş, "kuyruk köpeği sallıyor" durumunu oluşturmuştur. Arbitrajcılar ve piyasa yapıcıları, devasa türetme piyasasındaki risk açığını hedge etmek için Spot piyasasında alım satım işlemleri yapmak zorundadır, böylece türetme piyasasındaki hisleri doğrudan Spot fiyatlarına aktarırlar.
2.3 Açık faiz ve piyasa değeri oranı: Sistematik kaldıraç için yeni bir gösterge
Bu olguyu nicelleştirmek için, "açık faiz ve piyasa değeri oranı" olarak tanımlıyoruz: Toplam açık faiz / Dolaşım piyasa değeri
Bir örnek vermek gerekirse, ABC coin'in açık faizi 10m, likit piyasa değeri 100m ise, oran 0.1'dir (10/100).
Bu oranın yorumu aşağıdaki gibidir:
Her varlık için, bu oranın değişimlerini sürekli takip etmek çok önemlidir. Oranın hızlı bir şekilde yükselmesi, kaldıraçların birikmekte olduğunun ve volatilitenin yakında geleceğinin açık bir uyarı işareti olarak kabul edilir. Bu anormal durum, varlığın işlem fiyatının temel değerinden tamamen depeg olduğunu, fiyatın kaldıraç mekanizmasının bir fonksiyonu haline geldiğini gösterir.
Bu durum, düşük dolaşım ve güçlü anlatı arka planı, KOL duyuruları, medya kapsamlı raporları olan varlıklarda özellikle yaygındır, örneğin bu versiyondaki birçok yeni coin. Başlangıçta düşük dolaşım, Spot piyasasının daha kolay manipüle edilmesini sağlarken, güçlü anlatı, türetme piyasasına büyük spekülatif ilginin akmasını sağladı ve bu, oranının 1'i aşması için mükemmel bir fırtına koşulları yarattı.
Üç, balon sonunda patlayacak: dalgalanma, kısa sıkışma ve zincirleme tasfiye
OI > MC olduğunda, sanki bir kapalı odada gaz dolmuş gibi, sadece bir kıvılcımın yeterli olduğu, isimsiz bir ateş patlaması yaratır - bu odanın adı "kısa sıkışma".
3.1 Alevleri Büyütmek: Aşırı Açık Faiz Nasıl Kısa Sıkışma Koşulları Yaratır
Yüksek açık faiz, belirli fiyat seviyeleri etrafında yoğunlaşmış büyük miktarda kaldıraçlı uzun/kısa pozisyonlar anlamına gelir. Bu pozisyonların her birinin bir likidasyon fiyatı vardır. Bu pozisyonların toplamı, fiyatlar olumsuz bir yönde hareket ettiğinde zincirleme olarak tetiklenecek büyük bir potansiyel zorunlu piyasa emri (alış veya satış) havuzu oluşturur.
Temel ilkeler: Uzun pozisyonlar fiyat artışlarından kar elde ederken, kısa pozisyonlar fiyat düşüşlerinden kar elde eder. Uzun pozisyonları kapatmak için satış yapmak gerekir; kısa pozisyonları kapatmak için ise alım yapmak gerekir. Bu, kısa sıkışma mekanizmasını anlamanın temelidir.
3.2 Uzun Sıkışma (Long Squeeze) Analizi
Boğa sıkışması, ani ve keskin bir fiyat düşüşünün, kaldıraçlı boğa pozisyonuna sahip traderları, kayıplarını sınırlamak için pozisyonlarını satmaya zorladığı durumu ifade eder.
Mekanizması şöyledir:
3.3 Kısa Sıkışma (Short Squeeze) Analizi
Kısa sıkışma, ani ve keskin bir fiyat artışını ifade eder, bu da kısa pozisyondaki traderların varlıklarını geri alarak pozisyonlarını kapatmalarını zorlar.
Mekanizması şöyledir:
3.4 Domino Etkisi: Zincir Teminatının Kötü Döngüsü
Zincirleme tasfiye, yüksek kaldıraçlı piyasalarda volatilitenin arttığı ana mekanizmadır. Bunlar, kripto para grafiklerinde yaygın olarak görülen "gök ve yer iğnesi" fenomeninin başlıca nedenidir - fiyat, kısa bir süre içinde bir yönde şiddetle hareket eder, tasfiyeler tükendiğinde ise hızla tersine döner. Yüksek açık faiz, kısa sıkışma için yakıt sağlar ve piyasanın net pozisyon yönü (uzun-kısa oranı gibi göstergelerle ölçülebilir) zayıflığın yönünü belirler. Bir açık faizi büyük ve uzun-kısa oranı ciddi şekilde uzun olan bir piyasa, fiyat düştüğünde, patlatılmayı bekleyen bir barut fıçısı gibi, uzun pozisyon sıkışmasına son derece yatkındır.
Pozisyon miktarının piyasa değerini aştığı piyasalarda, "likidite" kavramı tersine döner. Genellikle, likidite dalgalanmaları bastırabilir. Ancak burada, tetiklenmeyi bekleyen zorunlu piyasa emirlerinden oluşan "tasfiye likiditesi" tam tersine dalgalanmalara yol açmaktadır.
Bu tasfiye seviyeleri, büyük traderların ("balinalar") fiyatı bu alanlara doğru kasıtlı olarak itebileceği için, fiyatı mıknatıs gibi çekmektedir. Bu, zincirleme tasfiyeleri tetikleyerek ortaya çıkan anlık likiditeyi emmek amacıyla yapılır. Bu avcı pazar dinamiği, fiyat hareketlerini rastgele yürüyüş normundan saptırmaktadır.
Dördüncü, yapısal balonlar kısa sıkışma olaylarının öncüsü haline geldi.
4.1 YFI anormal olaylar: Derinlemesine analiz
Yearn.finance eşsiz bir piyasa yapısı
(YFI), yaklaşık 37,000 adetle çok düşük token arzıyla bilinen bir DeFi getiri toplayıcısıdır. 2021'deki "DeFi Yazı" döneminde fiyatı 90,000 doların üzerine fırladı.
Piyasa zirve dönemlerinde, YFI süreklilik sözleşmesinin açık faizi, dolaşım piyasa değerinin birkaç katına ulaştığı bildirildi (örneğin, farklı dönemlerde açık faiz yaklaşık 500 milyon dolar iken, piyasa değeri yalnızca 2-3 milyon dolar). Bu fenomenin arkasında, son derece düşük dolaşım miktarının, Spot fiyatının etkilenmesini kolaylaştırması ve bir DeFi mavi çip varlığı olarak konumunun büyük türetme spekülasyon işlem hacmini çekmesi yatmaktadır.
Bu yapı, aşırı volatiliteler ve birden fazla şiddetli boğa ve ayı kıstırmasına neden oldu. YFI'nin "açık faiz ile piyasa değeri oranı" üzerinde geri dönük analiz yapıldığında, yaklaşan dalgalanmaları ve nihai fiyat çöküşünü öngören net bir uyarı haline nasıl geldiği açıkça görülebilir.
YFI'nin düşük arzı, küçük ve kolayca etkilenen bir Spot pazarının, büyük bir spekülatif türetme pazarının baskısı altında kalmasına neden oldu - yani "açık faiz ile piyasa değeri oranı" 1'in üzerine çıktı ve ardından şiddetli dalgalanmalar geldi.
4.2 Memes Çılgınlığı: PEPE ve Doge'nin açık faiz dinamikleri
Memelerin değeri neredeyse tamamen sosyal medyanın popülaritesine ve topluluk duygusuna dayanmaktadır, temel bir içsel faydası yoktur.
Yukarıdaki örnek, kripto alanındaki spekülatif balonun tam yaşam döngüsünü ortaya koymaktadır.
Aşama 1: Güçlü anlatı ortaya çıkıyor. (Bazı insanlar anlatının gelecekteki yükseliş gerekçelerinin arandığı bir şey olduğunu düşünüyor.)
Aşama iki: Spot fiyatları yükselmeye başlıyor.
Aşama üç: Spekülatörler türetme pazarına akın eder, bu da açık faizin hızla genişlemesine neden olur ve nihayetinde piyasa değerini aşar, bu da balonun en ciddi aşamasıdır.
Dördüncü aşama: Bir katalizörün tetiklediği tasfiye dalgası, sert bir kısa sıkışma ve zincirleme likidasyonlara neden olur.
Aşama Beş: Kaldıraç sistemden temizlendikçe, varlıklar çöker.
"Açık faiz ile piyasa değeri oranını" takip ederek, yatırımcılar varlıkların hangi aşamada olduğunu belirleyebilir ve buna göre stratejilerini ayarlayabilir.
Beş, Sonuç
Katılmak mı yoksa kaçınmak mı? Risk Değerlendirme Çerçevesi
Kaçınma (temkinli yol): Çoğu yatırımcı, özellikle gelişmiş analiz araçlarından yoksun veya düşük risk toleransına sahip olanlar için, piyasa değerinin üzerinde açık faiz sinyali net bir uyarıdır ve bu piyasadan uzak durulmalıdır. Bu noktada volatilite çok yüksektir, fiyat hareketi temelden kopmuş durumdadır ve geleneksel analiz yöntemleri etkisiz hale gelmiştir.
Katılım (Uzmanlık Alanı): Sadece türetme mekanizmalarını derinlemesine anlayan, gerçek zamanlı veri araçlarına erişebilen ve sıkı risk yönetimi uygulayan deneyimli traderlar katılmayı düşünmelidir. Hedef "yatırım" yapmak değil, piyasa yapısındaki dengesizliklerin yarattığı volatilite ile işlem yapmaktır; bu, tipik bir pvp piyasasıdır. Analiz, oyun teorisi perspektifine kaydırılmalıdır: "Piyasanın çoğunluğunun pozisyonları nerede? Onların en büyük acı noktası nerede?"
Bunu bilmek, bunun nedenini bilmek demektir.
Piyasa karşısında her zaman bir saygı duygusuyla dolu olalım.
Not: Uzunluk nedeniyle, bu yazıda nasıl katılacağınız/yararlanacağınız konusunu ele almayacağız. İlgilenen arkadaşlar yorum kısmında tartışabilirler. Eğer tartışmalar çok yoğun olursa, ayrı bir bölüm açarız.
Ek: Risk Yönetimi Kontrol Listesi