Tài sản tiền điện tử lĩnh vực đầu tư nghịch lý: Tại sao các dự án "không có giá trị" lại có thể đạt được định giá cao?

Trong thế giới tài sản tiền điện tử, chúng ta thường thấy một số dự án chỉ có trang web lộng lẫy có thể dễ dàng huy động hàng triệu đô la. Hiện tượng này không phải ngẫu nhiên, mà là lý thuyết trò chơi đóng vai trò quan trọng trong đó.

Nhớ lại một cảnh trong bộ phim truyền hình Mỹ "Silicon Valley": Một công ty không có doanh thu lại được định giá cao hơn các doanh nghiệp có lãi. Giải thích của các nhà đầu tư là việc trình bày doanh thu sẽ gợi ra câu hỏi "có bao nhiêu", trong khi không có doanh thu lại cho phép người ta thỏa sức tưởng tượng. Ngành Tài sản tiền điện tử đã phát huy logic này đến mức tối đa: Dự án càng mờ ảo thì khả năng huy động vốn càng mạnh.

Giới hạn thực tế định giá

Khi một dự án sở hữu sản phẩm thực tế, nó phải đối mặt với một số sự thật khó chịu:

• Số người dùng thực tế thường gây thất vọng
• Hạn chế kỹ thuật gây thất vọng
• Chỉ số có thể đo lường không thể giả mạo

So với những dự án chỉ có white paper, giá trị tiềm năng của chúng chỉ bị giới hạn bởi trí tưởng tượng. Điều này tạo ra một hiện tượng kỳ lạ: những dự án được xây dựng một cách thực tế lại bị thị trường trừng phạt.

trò chơi thông tin không đối xứng

Trong quá trình huy động vốn Tài sản tiền điện tử, chủ yếu liên quan đến ba bên:

• Người sáng lập dự án (nắm giữ toàn bộ thông tin)
• Nhà đầu tư mạo hiểm (hiểu biết một phần tình huống)
• Nhà đầu tư thông thường (hầu như không biết gì)

Đối với những người sáng lập dự án không có sản phẩm, chiến lược tốt nhất là rõ ràng:

• Mơ hồ nhưng thú vị
• Nhấn mạnh tiềm năng chứ không phải thực tế
• Toàn lực tạo ra cảm xúc sợ bỏ lỡ (FOMO)

Diễn đạt càng mơ hồ, càng khó bị bác bỏ. Chức năng càng ít, khuyết điểm càng ít được phơi bày.

Tại sao các nhà đầu tư không yêu cầu kết quả tốt hơn

"Nỗi khổ của người tù" trong lý thuyết trò chơi tiết lộ lý do tại sao mọi người lại đưa ra những lựa chọn có hại cho người khác mà không có lợi cho chính mình. Đầu tư vào tài sản tiền điện tử cũng giống như vậy: Nếu mọi người đều yêu cầu thấy sản phẩm khả thi trước khi đầu tư, thị trường sẽ lành mạnh hơn rất nhiều.

Nhưng bất kỳ ai chờ đợi đều có thể bỏ lỡ lợi nhuận cao ban đầu. Các nhà đầu tư vào sớm thường thu về lợi nhuận lớn nhất, ngay cả khi dự án cuối cùng thất bại.

Vì vậy, quyết định có vẻ thông minh của mỗi nhà đầu tư (chỉ dựa vào cam kết để vào sớm) lại mang đến kết quả không lý tưởng cho tất cả mọi người (nặng về sự thu hút mà nhẹ về nội dung).

So sánh giữa ước mơ và thực tế

Một dự án chỉ có một bài viết trên mạng có thể tuyên bố sẽ cách mạng hóa mọi thứ, nắm bắt hàng nghìn tỷ giá trị. Trong khi một dự án có mã thực tế phải đối mặt với:

• Số lượng người dùng thực tế
• Ranh giới khả năng kỹ thuật
• Nguyên nhân bất lợi cạnh tranh

Điều này tạo ra cái gọi là "phí bảo trì vô lý" - mức giá trị tăng lên do không bị ràng buộc bởi thực tế.

hiệu ứng hợp tác của sự thao túng

Khi khó phân biệt chất lượng của dự án, mọi người sẽ tìm kiếm những tín hiệu chung:

• Bình luận của những người có ảnh hưởng
• Tình hình niêm yết trên sàn giao dịch
• Tăng giá của token

Các dự án không có sản phẩm có thể sử dụng tất cả tài nguyên để tạo ra những tín hiệu này, thay vì tiến hành phát triển thực chất. Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, tiếp thị thường vượt trội hơn phát triển.

Ví dụ thực tế

Lĩnh vực Tài sản tiền điện tử đã chôn vùi hàng tỷ đô la trong các tài liệu trắng, các trường hợp dưới đây chứng minh lý thuyết trên:

• Berachain: Đã đạt được định giá hàng tỷ mà không ra mắt mạng chính, chứng minh rằng trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sản phẩm càng không thực tế, con người càng có thể chiếu những giấc mơ của họ lên đó.

• Aptos: Một dự án blockchain tuyên bố "xử lý 162,000 giao dịch mỗi giây" đã huy động được 350 triệu đô la Mỹ, nhưng kết quả chỉ có thể xử lý 4 giao dịch mỗi giây khi ra mắt. Càng ít bằng chứng cho những tuyên bố kỹ thuật, số tiền huy động được càng nhiều.

• Worldcoin: với khái niệm "cung cấp dữ liệu sinh trắc học để đổi lấy token" đã thu hút hàng tỷ đô la đầu tư.

Những trường hợp này đều tuân theo một mô hình: càng cam kết trừu tượng hoặc về mặt kỹ thuật càng phức tạp, số tiền huy động được càng nhiều, và cuối cùng, rủi ro thất bại cũng càng lớn.

Hiện tượng này tại sao lại tiếp diễn

Về lý thuyết, nhà đầu tư nên yêu cầu thấy các sản phẩm khả thi. Nhưng lý thuyết trò chơi giải thích lý do tại sao điều này không xảy ra:

• Cảm xúc FOMO thực sự tồn tại: Các nhà đầu tư sớm thu lợi nhiều nhất, điều này tạo ra áp lực đầu tư trước khi dự án được xác thực.
• Khó xác minh nội dung tuyên bố: Hầu hết các nhà đầu tư thiếu khả năng kỹ thuật để đánh giá tính khả thi của dự án
• Định hướng ngắn hạn của quản lý quỹ: Thù lao của họ phụ thuộc vào lợi nhuận của quý này, chứ không phải thành công lâu dài.
• Cơ chế khuyến khích mất cân bằng: Hành vi có lợi cho cá nhân có thể gây hại cho thị trường

Đây là lý do tại sao các dự án không có sản phẩm sẽ tiếp tục huy động được nhiều vốn hơn những dự án thực sự xây dựng sản phẩm hữu ích.

Quy tắc trò chơi không có vấn đề gì, chỉ là có một số người quá giỏi trong việc lợi dụng những quy tắc này.