SEC sẽ khởi động lại Tài chính phi tập trung Summer? Hình mẫu quản lý mã hóa của Mỹ bắt đầu xuất hiện

Vào ngày 9 tháng 6 năm 2025, Chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), Paul S. Atkins, đã có một bài phát biểu tích cực về Tài chính phi tập trung (DeFi) tại một cuộc hội thảo bàn tròn, đặt nền tảng cho sự quản lý thân thiện của SEC đối với DeFi trong tương lai.

Bài phát biểu này đã gây ra phản ứng tích cực từ thị trường mã hóa. Giá trị của các dự án DeFi lâu đời như Aave, Uni, Mkr, Comp nhanh chóng tăng lên, ETH cũng theo đó mà tăng theo. Đối với những giao thức DeFi tương đối phi tập trung này, đây không chỉ là sự trở lại của giá trị mà hơn hết, chúng cuối cùng cũng có khả năng tuân thủ quy định.

Bài viết này sẽ giải thích nội dung của bài phát biểu DeFi lần này, khám phá hình thức quản lý mã hóa tại Mỹ, và dự báo xu hướng thị trường tài chính chuỗi trong tương lai.

Một, Tài chính phi tập trung và tinh thần Mỹ

Paul S. Atkins chỉ ra rằng phong trào Tài chính phi tập trung tự thân thể hiện các giá trị cốt lõi của Mỹ như tự do kinh tế, quyền sở hữu tư nhân và đổi mới.

1.1 Bản chất của mạng blockchain

Công nghệ blockchain là một đổi mới mang tính cách mạng, cho phép chúng ta suy nghĩ lại về việc chuyển nhượng quyền sở hữu và quyền tài sản kinh tế. Blockchain là một cơ sở dữ liệu chia sẻ, cho phép người dùng sở hữu tài sản kỹ thuật số mà không cần trung gian. Các mạng lưới ngang hàng này khuyến khích người tham gia xác thực và duy trì cơ sở dữ liệu thông qua các cơ chế kinh tế.

1.2 Người tham gia nút mạng blockchain

Atkins cho biết, nhân viên SEC đã rõ ràng rằng việc tham gia tự nguyện vào mạng lưới làm chứng minh công việc (PoW) hoặc chứng minh cổ phần (PoS) với tư cách là "thợ mỏ", "người xác thực" hoặc nhà cung cấp "staking-as-a-service" không thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang. Ông nhấn mạnh rằng SEC cần xây dựng quy định chính thức để làm rõ điều này.

1.3 Tài sản tự quản lý

Atkins hỗ trợ việc cung cấp cho các nhà đầu tư nhiều tính linh hoạt hơn trong việc tự quản lý mã hóa tài sản, đặc biệt là khi các trung gian làm tăng chi phí giao dịch không cần thiết hoặc hạn chế việc tham gia vào các hoạt động trên chuỗi. Ông cho rằng việc sở hữu quyền tự quản lý là một giá trị cơ bản của Mỹ.

1.4 Phần mềm tự thực thi mã

Nhiều doanh nhân đang phát triển các ứng dụng phần mềm có thể hoạt động mà không cần sự quản lý của nhà điều hành. Atkins cho rằng không nên để khung quy định từ một thế kỷ trước kiềm hãm những đổi mới công nghệ có thể cải thiện mô hình trung gian hiện tại. Những hệ thống tự thực thi trên chuỗi này đã chứng minh được tính đàn hồi khi đối mặt với khủng hoảng.

1.5 Quy tắc quản lý đổi mới

Atkins cho biết, các quy tắc chứng khoán hiện tại chủ yếu dựa trên việc quản lý các nhà phát hành và trung gian, có thể không xem xét đến trường hợp mã phần mềm tự thực thi thay thế các vai trò này. Ông đã yêu cầu nhân viên khám phá xem có cần thêm hướng dẫn hoặc xây dựng quy định nào để giúp các nhà đăng ký tương tác với các hệ thống phần mềm này hay không.

Atkins còn đưa ra khái niệm "miễn trừ đổi mới", cho phép những người đăng ký và không đăng ký có thể nhanh chóng đưa các sản phẩm và dịch vụ trên chuỗi ra thị trường, nhằm hiện thực hóa tầm nhìn Mỹ trở thành "thủ đô mã hóa toàn cầu".

Hai, tư duy quản lý của SEC trong thời đại mới

2.1 Cách tiếp cận quản lý của SEC dưới thời Gary Gensler

SEC do Gensler lãnh đạo chủ yếu quản lý Tài chính phi tập trung từ các khía cạnh sau:

1. Xác định tài sản Token của dự án là "chứng khoán"
2. Xem nhà cung cấp dịch vụ staking như là nhà cung cấp tài sản có lãi, thuộc phạm vi "chứng khoán"
3. Cho rằng tài sản giao dịch trên nền tảng liên quan đến "chứng khoán", nền tảng này liên quan đến việc bán và môi giới chứng khoán chưa đăng ký.

Logic quản lý này cần phải xác định "chứng khoán" một cách nghiêm ngặt, gây thách thức cho các luật pháp và quy trình tư pháp hiện có. Do thiếu khung pháp lý và quản lý rõ ràng cho các tài sản mã hóa, SEC lúc đó chủ yếu áp dụng phương pháp quản lý theo kiểu thực thi.

2.2 Quan điểm quản lý của SEC trong thời kỳ Paul S. Atkins

Sự chuyển biến mục tiêu của SEC do Atkins lãnh đạo nhằm hiện thực hóa tầm nhìn của Tổng thống Trump đưa Mỹ trở thành "thủ đô mã hóa toàn cầu". Những tư duy quản lý mới bao gồm:

1. Đặt ra khuôn khổ quy định hợp lý cho thị trường mã hóa tài sản.
2. Thực hiện cách phát hành tài sản mã hóa linh hoạt hơn
3. Hỗ trợ các tổ chức đăng ký có nhiều quyền tự chủ hơn trong việc lưu ký tài sản mã hóa.
4. Hỗ trợ ra mắt nhiều loại sản phẩm giao dịch hơn theo nhu cầu thị trường
5. Tạo ra các biện pháp miễn trừ có điều kiện linh hoạt hơn, thúc đẩy sự đổi mới blockchain quay trở lại Mỹ

Đối với Tài chính phi tập trung, các phương pháp quản lý mới bao gồm:

1. Định nghĩa lại hoạt động Staking của các nút mạng blockchain
2. Cung cấp tính linh hoạt cho việc tự lưu trữ tài sản
3. Xác định trách nhiệm của phần mềm thực thi tự động
4. Cung cấp hướng dẫn quản lý cho việc xây dựng thị trường tài chính trên chuỗi cho DeFi
5. Xây dựng khung miễn trừ có điều kiện và khung miễn trừ đổi mới

2.3 Khung quy định mã hóa của Mỹ bắt đầu hình thành

Khung quy định mã hóa của Mỹ được phác thảo như sau:

1. Cơ quan quản lý ngân hàng chịu trách nhiệm giám sát "stablecoin thanh toán"
2. CFTC giám sát mã hóa tài sản
3. SEC giám sát hoạt động Tài chính phi tập trung và tài sản mã hóa
4. FinCEN, OFAC và các cơ quan khác chịu trách nhiệm về KYC/AML/CTF và các biện pháp trừng phạt kinh tế

Ba, Triển vọng xu hướng tương lai

1. Các dự án DeFi lâu đời có hy vọng tuân thủ chính thức.
2. Các dự án DeFi đổi mới có thể phát triển nhanh chóng dưới "Miễn trừ đổi mới", đặc biệt là các sản phẩm tài chính như stablecoin sinh lợi.
3. Tính khả tổ hợp của Tài chính phi tập trung sẽ mang lại nhiều sản phẩm tài chính đa dạng hơn.
4. Các công ty công nghệ tài chính truyền thống Web2 sẽ hợp tác đổi mới với Tài chính phi tập trung Web3
5. Thị trường tài chính trên chuỗi sẽ trở thành thị trường mới toàn cầu hóa, với rào cản thấp và chi phí thấp.
6. Stablecoin đô la, đô la và trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ trở thành nền tảng hỗ trợ cho thị trường này.