Thị trường tiền điện tử làm thị trường thao túng: Sự kiện giao dịch Răng cưa CLS Global

Cuối tháng 8 đến giữa tháng 9 năm 2024, một nhà tạo lập thị trường tại thị trường tiền điện tử có trụ sở tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã bị cáo buộc thực hiện thao túng thị trường đối với tài sản mã hóa "NexFundAI". Công ty này đã sử dụng phương pháp Răng cưa để tạo ra khối lượng giao dịch giả, nhằm dụ dỗ các nhà đầu tư mua vào. Cơ quan quản lý đã xác định "NexFundAI" là chứng khoán, hành vi này vi phạm các điều khoản chống gian lận và thao túng thị trường của luật chứng khoán liên quan.

Khảo sát cho thấy, nhà tạo lập thị trường này đã thực hiện 740 giao dịch Răng cưa thông qua 30 ví, tạo ra gần 600.000 đô la doanh thu giao dịch giả, chiếm 98% tổng khối lượng giao dịch trong cùng thời kỳ. Những giao dịch này được điều khiển bởi thuật toán và robot, với mục đích tạo ra ảo tưởng về sự sôi động của thị trường, thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia. Thật mỉa mai, cuộc thao túng này thực chất là "dịch vụ thị trường" do những người quảng bá "NexFundAI" thuê, nhà tạo lập thị trường đã thu lợi từ đó, trong khi các bên dự án và nhà đầu tư lại chịu thiệt hại.

Hành động pháp lý và phán quyết

Vào ngày 9 tháng 10 năm 2024, các cơ quan quản lý đã đệ đơn kiện dân sự đối với nhà tạo lập thị trường này và một nhân viên của họ. Đồng thời, cơ quan công tố liên quan đã khởi tố hình sự đối với hai người này, buộc tội thao túng thị trường và lừa đảo chuyển tiền. Hành động này là một phần trong nỗ lực của các cơ quan chức năng nhằm chống lại những bất thường trong thị trường tiền điện tử.

Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, vụ kiện dân sự đã đạt được phán quyết cuối cùng, nhà tạo lập thị trường được yêu cầu:

• Thanh toán tổng cộng khoảng 428.000 đô la tiền phạt, thu nhập bất hợp pháp và lãi suất;
• Thực hiện một loạt các hạn chế hành vi, bao gồm việc sàng lọc khách hàng, xây dựng chính sách tuân thủ và nộp báo cáo định kỳ;
• Nếu trong tố tụng hình sự phải nộp phạt, có thể khấu trừ một phần tiền phạt dân sự.

Cụ thể hình phạt đối với nhân viên liên quan vẫn chưa được công bố, có thể vẫn đang được xử lý trong vụ án hình sự. Vụ việc này đã trở thành một trong những hành động thực thi mang tính biểu tượng của các cơ quan quản lý trong những năm gần đây đối với việc thao túng thị trường tiền điện tử.

Hiện tượng hỗ trợ giao dịch: Từ mô hình quyền chọn cho vay đến Răng cưa giao dịch

Vụ việc này tiết lộ rằng giao dịch Răng cưa chỉ là một phần nhỏ trong hành vi cướp bóc của các nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử. Tương tự như những rắc rối của "mô hình quyền chọn vay" mà các phân tích trong ngành đã chỉ ra trước đó, những hành vi này đều tận dụng điểm yếu của sự không minh bạch của thị trường và sự thiếu kinh nghiệm của các dự án.

Hành động cướp bóc của mô hình quyền chọn cho vay

Trong thị trường tiền điện tử, một số nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản cho các dự án mới thông qua "mô hình quyền vay", nhưng một số nhà tạo lập thị trường kém đã lạm dụng mô hình này:

• Bằng cách bán tháo một lượng lớn token đã vay để hạ giá, gây ra sự hoảng loạn bán tháo, sau đó mua lại với giá thấp để thu lợi;
• Sử dụng điều khoản quyền chọn trong hợp đồng để trả lại token khi giá đạt đáy, tối đa hóa lợi nhuận của bản thân;
• Lợi dụng việc bên dự án nhận thức không đầy đủ về rủi ro hợp đồng, ký kết thỏa thuận không minh bạch có lợi cho bên mình.

Những hành động này gây ra cú sốc tàn khốc cho các dự án nhỏ, dẫn đến giá token giảm mạnh, sự tin tưởng của cộng đồng sụp đổ, thậm chí có thể bị sàn giao dịch delist do khối lượng giao dịch không đủ.

Răng cưa giao dịch của thao tác

Giao dịch răng cưa trong vụ án này có những điểm tương đồng với hành vi cướp bóc của mô hình tùy chọn cho vay:

• Tạo ra khối lượng giao dịch giả bằng cách tự mua tự bán, tạo ra ảo giác về sự sôi động giao dịch của dự án;
• Thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia, sự phồn vinh giả tạo sụp đổ, nhà đầu tư chịu thiệt hại, uy tín của dự án bị ảnh hưởng;
• Tận dụng điểm yếu của thị trường tiền điện tử do thiếu giám sát và tính minh bạch theo thời gian thực.

Những hành vi này, cùng với một số thủ đoạn không đúng đắn của các nhà tạo lập thị trường khác, như hợp đồng không minh bạch, thao túng thanh khoản, v.v., đã dẫn đến sự bốc hơi giá trị thị trường của các dự án nhỏ và sự tan rã của cộng đồng, nghiêm trọng xói mòn niềm tin trong ngành.

Sự cần thiết phải học hỏi kinh nghiệm tài chính truyền thống

Thị trường tài chính truyền thống từng phải đối mặt với các vấn đề thao túng thị trường tương tự, nhưng thông qua các cơ chế quản lý và minh bạch trưởng thành, đã giảm đáng kể tác hại của các hành vi cướp bóc. Ngành mã hóa có thể học hỏi từ những kinh nghiệm sau:

• Quy định nghiêm ngặt: Hạn chế bán khống không có tài sản đảm bảo, ngăn chặn việc định giá thấp một cách ác ý, xử lý các hành vi thao túng thị trường.
• Thông tin minh bạch: yêu cầu công khai giao dịch thỏa thuận, dữ liệu giao dịch, chế độ báo cáo giao dịch lớn.
• Giám sát thời gian thực: Sử dụng thuật toán để giám sát biến động bất thường, thực hiện cơ chế ngắt để ngăn chặn sự lan rộng của hoảng loạn.
• Quy định ngành: Đặt ra tiêu chuẩn đạo đức và yêu cầu về trình độ cho các nhà tạo lập thị trường.
• Bảo vệ nhà đầu tư: Thiết lập cơ chế kiện tập thể và bảo vệ nhà đầu tư.

Những biện pháp này đã hình thành một mạng lưới bảo vệ đa tầng trong thị trường tài chính truyền thống, hiệu quả hạn chế hành vi của những người tạo lập thị trường. Ví dụ, trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, các cơ quan quản lý đã nhanh chóng điều tra và trừng phạt hành vi bán khống cổ phiếu ngân hàng một cách ác ý.

Thị trường tiền điện tử nên rút ra bài học từ kinh nghiệm của tài chính truyền thống, xây dựng hệ thống quản lý và cơ chế thị trường hoàn thiện, nhằm ngăn chặn các hành vi thao túng thị trường tương tự như vụ CLS Global, bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư và thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành.