Hai hình thức mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu: Mở và Tường

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đã trở thành xu hướng quan trọng trong lĩnh vực tài chính, với sự tham gia của các ông lớn như Kraken, Robinhood, cuộc cách mạng được thúc đẩy bởi công nghệ blockchain này đang diễn ra. Bài viết này sẽ phân tích sâu về logic bên trong của các sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chính thống hiện nay, tập trung vào "làm thế nào để thực hiện" và "rủi ro nằm ở đâu", cung cấp tham khảo cho các nhà tham gia thị trường.

Một, logic cơ bản của hai mô hình chính

Thách thức hàng đầu của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là tuân thủ. Thị trường đã hình thành hai con đường hoàn toàn khác nhau: Token chứng khoán được hỗ trợ bởi tài sản 1:1 và Token hợp đồng phái sinh.

chế độ một: xStocks - Mở đường DeFi

Định nghĩa cốt lõi: Token mà người dùng nắm giữ đại diện trực tiếp hoặc gián tiếp cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực. Đây là sự ánh xạ của cổ phiếu thực trên chuỗi, theo đuổi tính xác thực và minh bạch của tài sản.

Cấu trúc pháp lý:

• Được phát hành bởi công ty Thụy Sĩ Backed Finance, tuân theo đạo luật DLT của Thụy Sĩ
• Thành lập phương tiện đặc biệt tại Liechtenstein (SPV) nắm giữ cổ phiếu thực, đạt được sự phân tách rủi ro

Tài sản hỗ trợ và tính thanh khoản:

• 1:1 neo định, mỗi Token tương ứng với một cổ phiếu thực
• Thực hiện chứng minh dự trữ thông qua Chainlink PoR
• Tính thanh khoản song song: Nhà tạo lập thị trường CEX + Giao thức DeFi

Chế độ hai: Robinhood - "Vườn tường" ưu tiên tuân thủ

Định nghĩa cốt lõi: Người dùng mua hợp đồng phái sinh tài chính theo dõi giá cổ phiếu cụ thể, Token chỉ là chứng nhận số hóa quyền hợp đồng.

Cấu trúc pháp lý:

• Được phát hành bởi Robinhood Europe UAB, dưới sự giám sát của Ngân hàng trung ương Lithuania
• Theo khung MiFID II của Liên minh Châu Âu, Token được phân loại là sản phẩm phái sinh.

Thiết kế công nghệ và tuân thủ:

• KYC trên chuỗi và danh sách trắng, chỉ những người dùng đã hoàn thành KYC mới có thể sở hữu và giao dịch.
• Tính khả thi kết hợp DeFi hạn chế
• Kế hoạch phát triển mạng Layer 2 riêng Robinhood Chain

Hai, so sánh kiến trúc kỹ thuật

Lựa chọn chuỗi công cộng cơ sở

• xStocks chọn Solana: Theo đuổi hiệu suất tối đa, hỗ trợ giao dịch tần suất cao và tương tác DeFi
• Robinhood chọn Arbitrum: Kế thừa tính bảo mật của Ethereum, tương lai chuyển sang Layer 2 tự xây dựng

thành phần công nghệ cốt lõi

Hợp đồng thông minh:

• xStocks: tiêu chuẩn SPL Token, có thể chuyển nhượng tự do
• Robinhood: logic hạn chế chuyển khoản tích hợp

Dự đoán ( Chainlink ):

• Cung cấp thông tin giá cả
• Thực hiện chứng minh dự trữ (PoR)

Giao tiếp xuyên chuỗi (Chainlink CCIP):

• Thực hiện chuyển giao tài sản qua chuỗi, mở rộng tính thanh khoản và các trường hợp ứng dụng

Tài sản lên chuỗi và hoạt động SPV

1. Tách biệt tài sản: Cổ phiếu thật được gửi vào SPV
2. Đúc Token: Sau khi SPV xác nhận, cho phép đúc số lượng Token tương ứng.
3. Phân phối Token: thông qua sàn giao dịch hoặc bán trực tiếp cho nhà đầu tư đủ điều kiện
4. Quản lý vòng đời: xử lý các hành động của công ty như chia cổ tức, tách cổ phiếu
5. Hoàn lại và tiêu hủy: Đảm bảo lưu lượng lưu thông trên chuỗi và dự trữ bên ngoài cân bằng 1:1

Ba, Mô hình kinh doanh và Đánh giá rủi ro

mô hình kinh doanh

Robinhood:

• Phí chuyển đổi ngoại tệ
• Tiềm năng giới thiệu thanh toán đơn hàng, dịch vụ thành viên, v.v.
• Khai thác thị trường vốn tư nhân

xStocks:

• Phí giao dịch
• Phí đúc/rút
• Dịch vụ mã hóa kỹ thuật số tài sản B2B

đánh giá rủi ro

• Rủi ro quản lý: Sự thay đổi trong chính sách quản lý có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh
• Rủi ro kỹ thuật: lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố của oracle, v.v.
• Rủi ro thị trường: Biến động giá Token, thiếu thanh khoản
• Rủi ro đối tác: Vấn đề vận hành của nền tảng có thể ảnh hưởng đến an toàn tài sản
• Rủi ro pháp lý: Thách thức tuân thủ quy định xuyên biên giới
• Rủi ro thông tin không đối xứng: Token và tài sản cơ bản không liên kết

Triển vọng tương lai

• Từ cô lập đến hội nhập: Hòa nhập sâu sắc với hệ sinh thái TradFi và DeFi
• Đổi mới được thúc đẩy bởi sự quản lý: Khung quản lý rõ ràng thúc đẩy đổi mới tuân thủ
• Tham gia của các tổ chức và đa dạng hóa sản phẩm: Mở rộng đến các sản phẩm cấu trúc phức tạp, cổ phần tư nhân, v.v.
• Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tư nhân trở thành đại dương xanh mới: Mở ra thị trường mới cho cổ phiếu của các công ty chưa niêm yết

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang tái cấu trúc thị trường tài chính toàn cầu, hứa hẹn dịch vụ tài chính hiệu quả hơn, minh bạch hơn và bao trùm hơn. Mặc dù đối mặt với thách thức, nhưng xu hướng này đã không thể đảo ngược. Các bên tham gia thị trường cần chủ động và thận trọng đón nhận cuộc cách mạng tài chính này dựa trên sự hiểu biết sâu sắc về logic nền tảng và các rủi ro tiềm ẩn.