Circle上市：低淨利率下的增長潛力

Circle即將登入紐交所，這標志着加密企業資本化路徑的成熟。公司採用三層股權結構，以平衡融資需求與決策控制權。盡管淨利率持續下滑,2024年僅爲9.3%,但背後蘊含巨大增長潛力。

Circle的核心收入來自USDC儲備資產利息,2024年總營收16.8億美元中99%源於此。然而,高額分銷成本和合規支出壓縮了利潤空間。與Coinbase的分成協議導致實際收入偏低,但這是推動USDC廣泛應用的必要代價。

盡管淨利率承壓,Circle仍具備多重增長動力:

1. USDC流通量持續提升,有望帶動儲備收入穩定增長。
2. 與幣安等新合作夥伴的協議可優化分銷成本結構。
3. 保守估值未充分反映其作爲美股唯一純正穩定幣標的的稀缺性。
4. 穩定幣市值在熊市中展現韌性,Circle可能成爲避險資產。

Circle已構建覆蓋美國、歐洲和日本的監管矩陣,這是難以復制的制度資本。通過與Wise、Stripe等合作,USDC正從單純交易媒介向價值存儲功能進化。

未來增長潛力包括:

• 新興市場貨幣替代
• 離岸美元回流通道
• RWA資產代幣化
• 企業服務套件深化

Circle的低淨利率實質是戰略擴張期"以利潤換規模"的選擇。當USDC流通量、資產管理規模和跨境支付滲透率實現突破時,其估值邏輯或將從"穩定幣發行商"升級爲"數字美元基礎設施運營商"。

Circle IPO不僅是公司裏程碑,更是行業價值重估的試金石。投資者需以長期視角,重新評估其網路效應帶來的潛在壟斷溢價。