dYdX步入Cosmos應用鏈新紀元：交易遷移激勵與市場趨勢剖析

11月13日，基於Cosmos SDK和Tendermint構建的dYdX v4正式進入Beta階段，開放交易功能。這一新版本也被稱爲dYdX Chain。目前，Cosmos上的v4版本與StarkEx上的v3版本並行運行，大部分交易量仍集中在v3平台。這種雙軌並行既保留了v3的既有功能和用戶羣，又爲v4在新環境中的創新發展鋪平道路。

在當前市場波動較大的情況下，鏈上永續合約平台迎來了可觀的交易量，平台幣表現也十分亮眼。截至11月16日，DYDX代幣價格達到4.02美元，7天內漲幅高達54.45%。數據顯示，dYdX近期日均交易量約爲17億美元，遠超過去三個月中前兩個月的日交易量峯值。作爲該領域市值最大的項目，dYdX的市場表現彰顯了投資者對其的濃厚興趣和積極反應。

DYDX盈利能力評估

dYdX更新最受投資者關注的是將交易手續費以USDC形式全部分配給DYDX代幣的質押者和驗證者。此前，手續費由dYdX Trading Inc.公司收取。這一變化類似於頭部去中心化交易所的治理代幣從單純的治理功能轉變爲能夠分享平台收益。

與其他永續合約方案和現貨DEX相比，dYdX採用訂單簿交易模式，沒有被動的流動性提供者，主動參與的做市商可以獲得未分配的DYDX代幣獎勵。這使得交易產生的手續費可以全部分配給質押者，大大提升了盈利能力，相較於將大部分手續費分配給流動性提供者的項目如GMX等更具優勢。

根據最新數據計算，DYDX的流通市值爲7.2億美元，基於過去30天867萬美元的費用推算，年化費用預計爲1.05億美元。這表明其P/F（價格費用比）爲6.6，預估質押收益率達14.6%。

然而，這種估算方法存在一定局限性。它假設交易量保持不變且全部轉移到v4上，所有DYDX代幣用於質押，同時忽略了目前流通的DYDX不足總量20%的事實。

多管齊下促進交易量從v3向v4轉移

dYdX v4將以dYdX Chain的形式運行，DYDX將作爲交易的Gas費。質押者在獲得獎勵的同時享有治理權限，也將承擔保護網路安全的責任。目前看來，只有在v4上產生的手續費才會分配給v4的質押者。鑑於v4目前每日8萬美元的交易量與v3的17億美元相比微不足道，dYdX採取了一系列措施來促進交易從v3遷移至v4。

1. 投入2000萬美元DYDX代幣激勵v4啓動

dYdX通過投票決定投入2000萬美元的DYDX代幣，用於推動v4的啓動。這項計劃將重點研究獎勵分配方式和防止刷單交易。此外，還將爲dYdX建立一個門戶網站，提高數據收集和獎勵計算的透明度，每月提出分配提案。

2. 交易獎勵和費率優惠

v4推出了新的交易獎勵模塊，根據每個區塊產生的交易費用分配獎勵，旨在通過獎勵機制鼓勵用戶進行交易。dYdX的治理機制可以控制交易獎勵的最大補貼比例和每個塊產生的交易獎勵，以平衡促進交易活躍度和控制獎勵數量。在前120天，Maker（掛單）的手續費比例設置爲1 bps（萬分之一）以內，但對於交易量超過1.25億美元且佔市場份額4%以上的交易者，費率爲1.1%。

3. 逐步減少v3的交易優惠

從9月29日開始，dYdX已逐步取消v3上的手續費折扣。v3第一檔（30天交易量100萬美元以下）Maker的手續費比例爲2 bps，約爲v4版本的兩倍。從11月21日開始，v3上的交易獎勵和LP獎勵將逐步減少，並計劃於2024年1月16日完全取消。合約中剩餘的未分配獎勵也將轉移到dYdX Chain上。

4. 開通v4質押模塊

目前已可將DYDX從以太坊遷移到dYdX Chain上，並通過Cosmos生態的Keplr錢包進行質押，但尚未顯示APR。

Cosmos生態項目廣泛支持

按當前價格計算，DYDX的完全稀釋市值達40億美元，超過了ATOM，這使得dYdX一上線Cosmos就受到了生態內項目的全面支持。

原生USDC與CCTP

Circle已在Noble上推出原生USDC，從11月28日起，Circle的跨鏈傳輸協議（CCTP）將支持Noble。用戶可以通過跨鏈聚合器或橋將其他鏈上的原生USDC跨鏈到Noble上，再通過Cosmos的鏈間傳輸協議（IBC）轉移到dYdX Chain上。

流動性質押支持

Stride在Cosmos生態主要代幣中佔據約90%的流動性質押份額，目前已決定爲dYdX開發流動性質押代幣stDYDX，將自動用USDC獎勵購買DYDX並進行復投。

在其他DeFi項目中應用

盡管dYdX的交易尚不活躍，但DYDX已可作爲一種資產在多個Cosmos上的DeFi應用中使用，如Levana和Shade Protocol。在Levana中，可用DYDX提供DYDX/USDC交易對的流動性，作爲DYDX永續合約交易的對手盤，收取交易手續費，目前顯示APR爲104%～195%。在Shade中，可提供SILK/DYDX交易對的流動性，APR爲74%，兩者的流動性都較小。

結語

dYdX以應用鏈的方式在Cosmos推出，DYDX代幣的驗證者和質押者將以USDC形式獲得全部交易手續費，同時享有治理權，也需承擔維護網路安全的責任。雖然v4的Beta階段剛啓動，交易量較小，但dYdX已採取多項措施激勵交易量從v3轉移到v4。v3的交易和LP獎勵將在明年年初停止，屆時交易量可能主要集中在v4上。