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加密貨幣投資悖論:爲何空氣項目估值更高
加密貨幣領域的投資悖論:爲何"空氣"項目能獲得高估值?
在加密貨幣世界中,我們經常看到一些僅有華麗網站的項目能夠輕鬆募集數百萬美元。這種現象並非偶然,而是博弈論在其中發揮了重要作用。
回想美劇《硅谷》中的一幕:沒有營收的公司反而比盈利企業估值更高。投資人的解釋是,展示營收會引發"有多少"的質疑,而無營收則讓人可以無限暢想。加密貨幣行業將這一邏輯發揮到了極致:項目越虛無縹緲,籌資能力反而越強。
現實制約估值
當一個項目擁有實際產品時,就不得不面對一些令人不適的事實:
相比之下,僅有白皮書的項目潛在價值僅受限於想象力。這造成了一個怪異現象:踏實建設的項目反而受到市場懲罰。
信息不對稱的博弈
在加密貨幣募資過程中,主要涉及三方:
對於沒有產品的項目創始人,最佳策略顯而易見:
表述越模糊,就越難被證僞。功能越少,暴露的缺陷也就越少。
投資者爲何不要求更好的結果
博弈論中的"囚徒困境"揭示了人們爲何會做出損人不利己的選擇。加密貨幣投資也是如此:如果每個人都要求看到可行產品再投資,市場會健康得多。
但任何等待的人都可能錯失早期豐厚收益。最早入場的投資者通常獲利最多,即便項目最終失敗也是如此。
因此,每個投資者看似明智的決定(僅憑承諾就早早入場),卻給所有人帶來了不理想的結果(重噱頭輕實質)。
夢想與現實的對比
一個僅有一篇網路文章的項目可以宣稱將徹底變革一切,捕獲數萬億美元價值。而一個有實際代碼的項目則必須應對:
這就產生了所謂的"扯淡溢價"——因完全不受現實約束而獲得的估值溢價。
炒作的協同效應
當難以分辨項目質量時,人們會尋找共同的信號:
沒有產品的項目可以將所有資源用於制造這些信號,而非進行實質開發。在加密貨幣領域,營銷往往勝過開發。
現實案例
加密貨幣領域埋葬了數十億美元的白皮書,以下案例印證了上述理論:
Berachain:在未推出主網的情況下就獲得了數十億估值,證明了在加密貨幣領域,產品越不真實,人們越能將夢想投射其上。
Aptos:爲一個宣稱"每秒處理162,000筆交易"的區塊鏈項目募資3.5億美元,結果上線時每秒僅能處理4筆交易。技術宣稱所需的證據越少,獲得的資金就越多。
Worldcoin:以"提供生物識別數據換取代幣"的概念獲得了數十億美元投資。
這些案例都遵循一個模式:承諾越抽象或技術上越復雜,籌得的資金就越多,最終失敗的風險也就越大。
這種現象爲何持續
從邏輯上講,投資者應該要求看到可行的產品。但博弈論解釋了爲何這不會發生:
這就是爲何沒有產品的項目將持續比那些真正打造實用產品的項目籌到更多資金。
遊戲規則沒有問題,只是有些人過於擅長利用這些規則。