MARA 宣稱擁有 8.5 億美元的金融飛輪以推動 BTC 購買熱潮

MARA Holdings的資本機制將機構債務轉換爲數字黃金。通過結構化具有七年期限的零息可轉換債券，這家礦工創建了一個自我增強的系統，其中華爾街的流動性直接轉化爲其比特幣金庫的增長。

摘要

• MARA推出了一項8.5億美元的零息可轉債發行，以加速其比特幣積累策略。
• 2032年到期的票據避免現金利息支付，這對面臨比特幣獎勵波動的礦工至關重要。
• 一種有限的看漲對沖結構減輕了稀釋風險，同時通過做市商活動潛在地提升了股價。

在7月23日，MARA Holdings, Inc. (NASDAQ: MARA)，按市值計算最大的公開交易比特幣(BTC)礦商，推出了一項8.5億美元的零息可轉換票據私募，期限至2032年。

該交易僅面向合格的機構投資者，包含一個潛在的1.5億美元追加銷售選項，這可能使籌集的資金接近10億美元，並且還具有根據MARA股票表現精心調整的轉換條款。

值得注意的是，礦工將大部分收益用於比特幣收購，同時將較小部分用於再融資現有債務和通過限制性認購交易執行復雜的權益對沖。

MARA 金融藍圖

MARA的8.5億美元可轉換票據發行的關鍵在於其精心設計的條款。這些零息票據的到期時間爲七年，但包含多個退出通道：如果MARA的股票表現良好，MARA可以從2030年1月開始強制贖回，而如果股票表現不佳，債券持有人則可以獲得賣出期權。

根據新聞稿，轉換價格將採用成交量加權平均法確定，這在一定程度上創建了一個內置的平滑機制，以應對市場波動。關鍵是，這一結構使得MARA能夠完全避免現金利息支付，這對於在比特幣不可預測的獎勵週期中航行的資本密集型礦工來說是一個重要優勢。

MARA表示將使用約5000萬美元來償還其現有的2026年可轉換債券，但剩餘的收益，如果行使超額配售選項，可能達到8億美元或更多，將直接用於公司的比特幣財庫擴張。

這次注資可能會使公司的持倉增加約13.8%，進一步鞏固其作爲第二大企業比特幣持有者的地位，僅次於邁克爾·塞勒的戰略。

根據比特幣國庫的數據，MARA的50000 BTC儲備大約價值59億美元。這已經代表了其最接近的礦業競爭對手的比特幣儲備總和的近三倍。

這些上限認購交易在這個系統中充當金融緩衝器。通過與機構對手方籤訂這些衍生合約，MARA 有效地在潛在的股權稀釋上創造了一個合成上限，假如這些票據轉換。市場做市商對這些頭寸進行對沖時，可能會無意中對 MARA 股票施加向上的壓力，提供一個可以改善公司加權平均轉換價格的額外好處。

這是一種自我強化的設計：隨着比特幣收購增加國庫，它們在理論上支持股權估值，這反過來又使得債務持有者的轉換條款更加有利。