機構資金流向哪裏？解析本輪潛在"山寨季"的五大核心賽道

隨着比特幣突破12萬美元，以太坊重回3400美元，市場對山寨季回歸的討論日益熱烈。雖然山寨季是否真正來臨尚不確定，但如果新一輪資金流入週期開啓，我們應該關注哪些投資機會呢？本文將圍繞資產儲備、ETF候選、RWA、DeFi、穩定幣五個賽道展開探討。

需要說明的是，本文提到的項目並非短期投機標的，而是基於當前市場趨勢，可能在未來吸引更多結構性關注的方向。加密貨幣市場波動劇烈，投資需要保持理性並結合獨立判斷。

本輪"山寨季"與過往的不同之處

這一輪市場的主導邏輯可能與以往有所不同。隨着監管邊界逐漸明晰，傳統金融機構入場障礙正在降低。與過去由散戶和投機情緒驅動的"野蠻生長"不同，機構資金的參與將改變市場定價權的歸屬。機構資金規模龐大，投資邏輯更加嚴謹，更重視合規與基本面，且具備更強的市場話語權。

這一點在當前市場趨勢中已經顯現出明顯的分化。盡管比特幣價格觸及歷史新高，但多數山寨幣自年初暴跌以來的價格修復普遍不足50%，部分甚至不到30%。市場流動性持續向比特幣集中，山寨幣的流動性顯著收緊。

這種分化主要來自以下兩方面：

1. 比特幣現貨ETF的機構驅動
2. 上市公司囤幣的虹吸效應

以太坊的近期崛起同樣展現出機構資金主導的趨勢。首先，以太坊現貨ETF連續9周淨流入，總持倉達到134億美元。其次，以太坊作爲資產儲備的新敘事正在形成。目前，上市公司持有的以太坊儲備已佔ETH總量的9.6%。

這些趨勢指向一個核心觀點：機構資金在哪裏，市場熱點就在哪裏。這意味着本輪"山寨季"可能更多由機構資金驅動，而非傳統的板塊輪動或投機熱潮。能夠承載大額資金的賽道或機構資金外溢的板塊，可能更具吸引力。

資產儲備賽道：哪些幣能上企業資產負債表？

被納入企業資產負債表的代幣更有可能成爲本輪"山寨季"的重要投資方向。當前，上市公司已將部分主流山寨納入資產儲備，包含BNB、SOL、TRX、HYPE。

從個人角度來看，雖然上述基本都是大市值項目，但投資者追逐山寨幣的核心動力在於期待其漲幅超越比特幣。從價格彈性角度看，SOL在本輪價格修復中表現最爲疲軟，籌碼結構也相對松散。因此，在基本面未受損的前提下，一旦市場資金回流，SOL的價格彈性可能更爲突出。

HYPE作爲新興項目，生命週期尚短，但在新週期中可能更具"增長紅利"。

長期視角下，企業資產負債表上能出現的代幣，將是加密市場"機構主線"的一部分。未來如有更多被納入企業負債表的代幣仍值得持續跟蹤。

ETF候選賽道：機構能投的山寨幣有哪些？

ETF是機構資金入場的重要渠道，也正在成爲山寨幣的重要敘事。潛在的ETF候選幣種包括：SOL、XRP、LTC、DOGE、ADA、DOT、HBAR、AXL、APT。

若傳統現貨SOL ETF未來獲批，可能進一步強化其市場吸引力。XRP面臨相似情況，目前紐交所已經批準了ProShares Ultra的基於期貨的XRP ETF，而且Ripple Labs與美SEC長達5年的監管糾紛或將收尾，SEC在今年批準XRP現貨ETF的概率極高。且從XRP本身的價格走勢來看，其在多輪市場回調中始終保持抗壓態勢。

另外獲得批準概率較高的則是LTC和HBAR，而且二者均沒有被標記爲證券，合規屬性明確，其中HBAR在市場的多輪衝擊中同樣展現出較強的抗跌性。

RWA賽道：現實資產的鏈上映射

RWA通過將房地產、債券、股票、藝術品等傳統資產代幣化，釋放了資產流動性、透明性和全球可訪問性的潛力。隨着監管環境的逐步優化，RWA賽道獲得政策助力。

RWA天然符合機構投資偏好，是現實收益與合規預期兼具的"橋梁賽道"，但是目前形成規模並且發幣的協議只有Ondo（ONDO）和Centrifuge（CFG）。另外，作爲RWA賽道不可或缺的技術支柱Chainlink（LINK）同樣值得關注。

DeFi賽道：真實現金流，機構豁免催化

DeFi作爲區塊鏈核心應用之一，正迎來政策層面的支持。美SEC計劃推出"創新豁免"政策，爲DeFi項目的合規發展鋪平道路，降低了監管不確定性。

隨着以太坊生態的持續升溫，其上的DeFi項目最有望受益於資金外溢效應。作爲借貸賽道龍頭的AAVE和DEX賽道龍頭的UNI，憑藉成熟的生態地位和穩定的收益模式，或成爲資金的優先選擇。HYPE作爲新興潛力項目，因其在衍生品交易領域的快速增長，展現出一定的投資吸引力。

穩定幣賽道：最接近真實支付落地的敘事

加密貨幣的下一波真正採用可能就來自穩定幣和支付。隨着Genius法案的推出，穩定幣的監管框架日益明晰。

Sky（前身爲MakerDAO）是去中心化穩定幣領域的龍頭，通過投資代幣化美債，其財務狀況保持健康，展現出穩健的基本面。目前正在通過品牌重塑試圖創建自己的生態敘事。

Ethena則是2024年上線的協議，但是資金鎖倉規模已經可以與Sky相媲美，而且正在和Securitize合作推出專注RWA的公鏈Converge。

結語

山寨幣行情的真正爆發，從來不是靠喊出來的，而是資金結構、政策環境與市場敘事共同催化的結果。當比特幣與以太坊成爲機構持倉核心資產，新的"山寨邏輯"也悄然成型：具備基本面、能講清故事、能被機構接住的幣，才有可能在接下來的週期中穿越估值重構的迷霧，成爲真正的贏家。