突破邊界：數字資產的新紀元

在加密貨幣行業浸淫已久的我們，常常不自覺地陷入一種狹隘的思維方式。我們總是習慣性地思考:這對加密貨幣有什麼好處?加密貨幣需要這個嗎?能炒作嗎?

這種思維模式在面對股票代幣化這樣的創新時尤爲明顯。從加密貨幣的角度來看,每日波動僅有1-3%的股票代幣似乎缺乏吸引力,遠不如那些每日波動300%的熱門幣種刺激。而且,在傳統股市和加密貨幣市場交易股票有什麼本質區別呢?股票代幣化的敘事並不性感,僅僅是在爭奪流動性而已。因此,許多人認爲加密貨幣市場並不需要股票代幣這種產品。

然而,我們或許應該換個角度思考:不是加密貨幣需要股票,而是股票需要加密貨幣技術。

設想一下,如果你是一家即將IPO的公司CEO,面前有兩個選擇:

一個市場每天只開放7-8小時,周末和節假日休市,且只允許特定地區的投資者參與。

另一個市場全天候24小時運作,全球任何有網路連接的用戶都可以自由交易你的股票。

作爲公司負責人,你會選擇在哪個市場上市?

更進一步,如果你的股票代幣不僅可以用於交易,還能在借貸協議中作爲抵押品獲得穩定幣貸款呢?對於分紅股票來說,其代幣還可能被各種鏈上協議整合,打包成收益產品、本息分離產品以及多樣化的收益型產品。這些產品將鎖定你的股票流動性,提高其使用價值,並創造更多炒作空間。

面對這樣的前景,相信大多數上市公司管理者會傾向於選擇後者。僅僅是全天候全球化交易這一點,對於深諳交易之道的企業家來說就已經極具吸引力了。顯然,第二種市場模式正是股票代幣化後進入區塊鏈世界所能實現的。

雖然加密貨幣市場可能並不迫切需要傳統股票,但股票市場卻可能越來越需要加密貨幣技術,尤其是2025年之後的上市公司。因爲不採用全天候全球化交易模式意味着失去大量交易時間、用戶羣體以及創新的金融玩法。長此以往,擁有更多交易時間和用戶基礎的鏈上股票將獲得更充裕的流動性,最終掌握市場定價權。

這就是股票代幣化對傳統股票市場正在形成的衝擊。

有人可能會質疑:股票代幣化已經嘗試多年,之前一直沒有取得實質性進展,爲什麼現在突然就能成功了?是不是又在炒作舊概念?

確實,自2017年以來,一直有不少項目在探索股票代幣化,如Polymath、tZERO等平台,甚至FTX也曾嘗試過股票代幣交易。但這些嘗試最終都以失敗告終。其中最主要的原因是監管政策的限制,另一個重要因素則是推動的時機和主體不夠成熟。

在2024年之前,推動股票代幣化的主要是當時尚未成爲主流的加密貨幣原生力量。在比特幣ETF獲批之前,在傳統金融機構大規模進入加密貨幣市場之前,在美國推出友好政策之前,加密貨幣仍然是一個非主流的、以散戶爲主導的小衆市場。

但自2024年以來,加密貨幣市場逐漸演變爲由政府引導、政策支持、機構主導的格局。比特幣ETF獲得批準,貝萊德等傳統金融巨頭紛紛入場,美國政府主導的友好政策接連出臺。時勢和環境都發生了變化,關鍵就看誰來推動這場變革了。

那麼,這次推動股票代幣化的力量與之前有何不同呢?

讓我們看看目前正在大力推動股票代幣化的部分機構:

第一組:Robinhood、某交易平台、某平台

第二組:貝萊德、高盛、摩根大通

第一組相對容易理解。Robinhood作爲面向散戶的新型股票經紀平台,本就在分流傳統股票市場的用戶,推動股票代幣化是其繼續蠶食傳統市場份額的戰略延續。而某些加密貨幣交易所則是借股票代幣化來拓展傳統股票市場業務。

第一組機構都是傳統股票市場的明顯競爭對手,但對於納斯達克、紐交所等傳統交易所而言,這些新興平台的規模仍然相對較小,尚不構成重大威脅。

然而,第二組機構的加入則意味着更大的變革。

貝萊德是全球最大的資產管理公司,管理着超過11.5萬億美元的資產。摩根大通管理3.5萬億美元資產,高盛管理2萬億美元資產。這三家機構合計掌控超過17萬億美元資產,接近全球十大上市公司總市值(約20萬億美元)的85%。

這些金融巨頭不僅擁有龐大的資金實力,還是最大的投資銀行和股票經紀商。可以說,他們幾乎掌握了除了交易市場本身之外的整個金融生態系統的各個環節。

衆所周知,資產交易市場是流動性的中心,也是金融市場中利潤率最高的領域,處於食物鏈的頂端。

在傳統金融市場中,即使這些資產管理巨頭和投資銀行再有實力,也難以染指股票交易市場這塊肥肉。但隨着區塊鏈技術的出現和加密貨幣市場的興起,一個全天候、無國界的全球交易市場應運而生。特別是2024年以來,美國政策對這個新興市場越來越友好,這些金融巨頭怎麼可能錯過這個彎道超車的機會呢?

股票代幣化是這些資產管理巨頭將傳統股票資產轉移到區塊鏈上的第一步。爲此,他們甚至在構建專屬的區塊鏈網路(如摩根大通正在開發的Quorum,盡管最終可能還是會回歸以太坊、某公鏈等主流公鏈)。他們還將推出一系列基於股票的鏈上金融理財產品,構建鏈上流動性市場,甚至可能自建股票代幣交易所。

如果說某交易平台等新興交易所推動股票代幣化是在直接與傳統股票市場爭奪市場份額,那麼貝萊德、高盛、摩根大通這些資產管理巨頭和頂級投行則是在直接將流動性、股票發行方,甚至交易用戶轉移到區塊鏈上,另起爐竈。這對傳統股票市場來說是一種漸進式的釜底抽薪。

面對巨大的利益,只要政策不設障礙,就沒有什麼能阻擋這些金融巨頭的腳步。

這就是貝萊德、高盛、摩根大通等巨頭紛紛投身推動股票代幣化的根本原因。盡管目前還只是起步階段,但一旦這個進程真正開始,就將朝着不可逆轉的方向發展。

那麼,這次的股票代幣化浪潮與之前有何不同?

時機已經成熟(大型機構入場),環境已經改變(政策支持),推動者也發生了變化(有能力與傳統股票市場競爭的金融巨頭親自下場)。

因此,這次的股票代幣化浪潮確實與以往有很大不同。

那麼,鏈上股票真的比傳統股票更有優勢嗎?或者說,鏈上金融真的比傳統金融更具競爭力嗎?

鏈上金融確實更具優勢。

除了前面多次提到的全天候全球化交易市場,鏈上金融還有一個至關重要的優勢:它能大幅降低成本,提高效率,並實現資本效率的最大化。

在傳統金融市場中,最大的運營成本來自記帳和結算清算。僅記帳一項,就需要爲監管機構、稅務部門、內部管理和客戶提供不同的帳目。據統計,納斯達克和紐交所每年在記帳上的投入約佔運營成本的15%-20%,大約3-4億美元。

而結算清算則需要向DTCC等中介機構支付費用。據估算,納斯達克和紐交所每年在結算和清算上的投入約佔運營成本的20%-45%,大約4-6億美元。而且,美股中介機構的結算週期爲T+2,還無法實現T+0實時結算,可以說是成本高昂且效率低下。

相比之下,股票代幣化後,一切都變得簡單高效。所有帳目都在區塊鏈上公開透明,無論是對外還是對內的帳目,都記錄在鏈上,記帳成本幾乎爲零,且可信度極高。結算清算也在鏈上實時進行,用戶只需支付少量的Gas費用即可。記帳成本、結算清算成本和結算時間都大大降低,這正是區塊鏈技術帶來的降本增效。

鏈上金融不僅能降本增效,提供全天候全球化的交易環境,還能創造一個資本效率最大化的金融市場。

由於鏈上金融徹底打破了傳統金融市場在交易時間(時間維度)、地域準入(空間維度)、結算效率(速度維度)方面的限制,因此在這三個維度上全面釋放了資本的潛力。

我們可以做一個粗略的估算:假設之前的平均交易時間是8小時,現在變成24小時,時間維度擴大了3倍;地域準入從局部市場擴展到全球無國界市場,我們暫且按擴大3倍計算;結算效率從T+2提升到T+0,我們也按提高3倍計算。那麼,鏈上金融的資本效率大致是傳統金融的3×3×3=27倍。

再加上鏈上金融具備極高的可組合性,各種互相嵌套的鏈上金融協議可以進一步釋放資本的效能。

面對這樣一個既能降本增效又能最大化資本效率的鏈上金融市場,傳統金融巨頭們自然紛紛入場。難怪貝萊德CEO Larry Fink親自表示,"未來的股票與債券,都將在統一的通用帳本(區塊鏈)上運行。"

推動股票代幣化只是第一步,要實現完全的鏈上金融市場,需要一場徹底的新金融革命,我們可以稱之爲"超時空資產運動"。

何謂"超時空資產運動"?

因爲鏈上金融在時間、空間、速度三個維度完全超越了傳統金融,區塊鏈正在構建一個面向全球用戶、永不停歇的、超越時空的平行金融宇宙。

因此,我們把實體資產向鏈上遷移的過程,稱爲超越時空的資產運動,簡稱"超時空資產運動"。

股票代幣化是這個運動的重要組成部分。這個運動還包括法幣穩定幣、債券代幣化以及各種另類資產,比如人們的注意力(meme及類似概念)等等。

當然,這場超時空資產運動目前還面臨一系列挑戰:

例如,目前的股票代幣更像是鏈上股票衍生品,還缺乏投票權和分紅權等實質性權益;當前股票代幣的流動性相對傳統股票市場還很低;關於股票代幣化的法律法規仍在完善中等等。這些都是這場運動正在面臨的一些障礙。

但有挑戰就有機遇。

例如,Swarm Markets的s-Tokens通過了ISIN編碼獲得傳統金融系統認可,這可能讓未來的股票代幣擁有更完整的股票權益;而Dinari的dShares獲得了美國轉讓代理牌照,這可能讓股票代幣直接獲得傳統股票交易所的流動性。這些都是非常有價值的探索。

隨着貝萊德、高盛、摩根大通等巨頭帶着優質資產、流動性甚至機構用戶不斷湧入和推動,相信這些問題都將逐步得到解決。

每次科技革命,本質上都是一場降本增效的革命。構建在區塊鏈上的鏈上金融,在降本增效方面完全碾壓傳統金融。這種優勢和趨勢一旦確立,利益相關者自然會不遺餘力地推動。

總之,這場超時空資產運動已經拉開帷幕,而2025年只是第一年。

最後,我們回歸一下加密貨幣的視角。

這波超時空資產運動對加密貨幣從業者有哪些機會?哪些代幣值