穩定幣發展迅猛，全球監管格局初步成形

無論承認與否，當下加密世界的應用與5-10年前相比並無本質差異。雖然規模持續增長，Defi也成爲一大亮點，但加密市場中最爲出圈的仍是貨幣類應用，除比特幣外就是穩定幣。

比特幣通過驚人的漲幅讓世界接受了去中心化貨幣的概念。而從實用性角度來看，穩定幣才是真正實現全球大規模採用的加密資產。目前全球穩定幣市值已達2438億美元。根據數據平台統計，過去12個月穩定幣總交易量達33.4萬億美元，交易次數高達58億次，活躍唯一地址總數達2.5億。

使用頻率高、規模龐大，足見穩定幣應用需求與邏輯已相當成熟。但在監管方面，穩定幣仍處於磨合階段。近年來，全球穩定幣監管不斷完善。近日，美國參議院投票通過了《引導和推動美國穩定幣國家創新法案》，爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣發展迅猛，頭部效應突出

穩定幣通過與法定貨幣、貴金屬等基礎資產掛鉤來提供價值穩定性，旨在消除加密貨幣的高波動性，爲用戶提供可靠的結算、價值存儲和投資工具。作爲加密市場的價值尺度，穩定幣的擴張反映了行業規模的增長。2017年全球穩定幣總流通量不到10億美元，如今已接近2500億美元，與此同時全球加密市場規模也從不足萬億增長至3萬億美元。

本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。FTX事件後，全球穩定幣供應量從1900億回落至1200億美元，但隨後穩步增長，18個月內持續漲。與此同時，BTC從17500美元谷底一路攀升至10萬美元上方。這主要是因爲本輪牛市流動性來自外部機構，而機構進入往往首選穩定幣作爲媒介。

目前穩定幣種類繁多，可按控制中心、法幣類型、計息與否、抵押物等維度分類。不同於其他用例，穩定幣作爲核心定價工具，幣值趨於穩定，不用於炒作，也少有官方限制，可全球採用，這爲其成爲全球化貨幣奠定了基礎。

穩定幣已開始擺脫單純加密投資的標籤，成爲加密市場與全球經濟融合的重要切入點。從市場份額看，美元穩定幣佔據99%的規模。其中USDT市值1520億美元，佔比62.29%；USDC市值603億美元，佔比24.71%。這兩者佔據市場總量的80%以上。USDe作爲半中心化穩定幣排名第三，市值49億美元。算法穩定幣式微，僅USDS保持35億美元規模。從公鏈看，以太坊佔主導地位，份額達50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

穩定幣發行是低風險高收益的業務。大規模發行可讓邊際成本趨近於零。某穩定幣發行機構2024年淨利潤高達137億美元，淨資產達200億美元，而團隊僅165人。如此高額收益吸引各大機構入局，傳統金融機構和互聯網企業紛紛布局。目前某政治家族項目也推出了穩定幣USD1，短期內已集成超過10項協議或應用。

監管磨合加速，美國參議院通過《GENIUS法案》

隨着機構搶灘，監管也隨之而來。目前美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地都已開始或完善了穩定幣監管框架。

美國作爲加密中心備受關注。2025年前，美國國會未針對穩定幣頒布專門法規，SEC、CFTC和OCC都對穩定幣進行了定義以獲得監管主導權。這導致監管碎片化，給行業帶來高度不確定性。但隨着新政府上任，穩定幣監管按下加速鍵。

2月，衆議院和參議院分別提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月白宮舉辦首屆加密高峰會，總統對穩定幣表示興趣，希望8月前將相關立法遞交至總統辦公室。3月17日，參議院銀行委員會通過GENIUS法案。3月26日，STABLE法案修訂版遞交衆議院。

兩法案側重點略有不同：STABLE強調聯邦統一管控，GENIUS主張州級與聯邦並行；STABLE限定發行資格，GENIUS允許更多類型主體；兩者均要求1:1儲備和月度披露，但STABLE更嚴格。

5月19日，美國參議院以66票支持、32票反對通過GENIUS法案的程序性動議。下一步將進入全體辯論和修正程序，隨後交由衆議院審議。該法案有望最終遞交總統簽署成爲正式法律。

這是美國加密資產歷史上的重要裏程碑，將填補穩定幣監管空白，推動產業發展，加強美元在加密市場的影響力。值得注意的是，法案要求穩定幣持有者必須持有美國國債、美元等，爲美債創造了新的購買需求。

美國之外，全球穩定幣監管已初步成形

歐盟早在美國之前就推出了MiCA法案，爲包括穩定幣在內的加密資產提供全面監管框架。MiCA將穩定幣分爲資產參考代幣和電子貨幣代幣，禁止算法穩定幣，要求發行機構維持1:1儲備。

香港於2024年12月提交《穩定幣條例草案》，採取牌照許可制，要求發行人在香港設立，有足夠財政資源，繳納不少於2500萬港幣股本，確保1:1儲備。

新加坡和迪拜也已涉及穩定幣監管。總體而言，全球穩定幣監管差異有限，均以牌照許可爲重點，對發行儲備、風險隔離、反洗錢等作出規定，差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制和本土化合規要求方面。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管，反映出穩定幣正成爲全球貨幣市場的重要組成部分。這不僅提升了加密市場的話語權，也爲加密領域的殺手級應用添上濃墨重彩的一筆。同時，這也爲第三世界國家提供了24小時全球結算的可能，實現了去中心化電子現金的願景。