宏觀週報：經濟數據疲軟引發市場擔憂，風險資產承壓

當前市場交易邏輯：衰退預期主導，滯脹風險隱現

利率市場信號表明，投資者正在爲經濟放緩和联准会被迫降息提前定價。2年期美債收益率快速下跌，與短期融資利率的差距擴大。同時，10年期收益率跌破短期利率，進一步加強了衰退預警。

盡管財政部帳戶消耗推動美元流動性邊際改善，但市場避險情緒導致資金從高風險資產撤出，湧入國債市場。這造成了一種矛盾局面：流動性寬松但風險偏好收縮。

風險資產動蕩的根源

經濟數據疲軟和政策不確定性是導致風險資產動蕩的主要原因。消費者信心指數大幅下跌，就業市場降溫，加上潛在的關稅威脅，加劇了市場對經濟"硬著陸"的擔憂。

人工智能領域也出現了一些爭議。英偉達財報後引發的技術討論，以及OpenAI的技術迭代，使市場對AI商業化可行性產生質疑。這導致科技股，尤其是算力相關板塊遭遇拋售。

加密貨幣市場也受到連鎖反應影響。期貨市場的結構變化削弱了套利吸引力，加上ETF資金流出，導致比特幣與股市同步下跌。市場情緒指標顯示，投資者恐慌情緒高漲。

下周關鍵博弈點：非農數據將定調"衰退交易"強度

下周的非農就業數據將成爲市場焦點。如果2月就業數據繼續超預期，或制造業PMI繼續下跌，可能會強化衰退預期，推動美債收益率進一步下行，給風險資產帶來壓力。反之，超預期的經濟數據可能會短暫修復市場對"軟著陸"的預期。

潛在的關稅政策細節以及联准会官員對降息路徑的表態也可能引發市場波動。

在當前形勢下，投資者應以防御策略爲主，同時關注反彈機會。雖然加密貨幣市場短期面臨拋壓，但長期來看，監管環境改善和技術創新仍支撐其增長潛力。

市場博弈：滯漲還是衰退？

宏觀環境回顧

1. 流動性及利率變化

美元基礎流動性略有改善，主要歸因於財政部帳戶的消耗。雖然較上周有所增長，但仍處於緊縮狀態。

利率市場開始爲降息和經濟放緩定價。2年期國債收益率迅速下跌，與短期融資利率的差距擴大。10年期國債收益率也低於短期利率，反映了市場對經濟前景的擔憂。

這些變化表明：

• 在經濟數據惡化的背景下，市場對联准会今年降息的預期迅速上升。
• 短期融資利率尚未體現降息預期，顯示联准会仍在努力維持一定的貨幣緊縮性。
• 國債收益率快速下行，反映了強烈的避險情緒。

總體而言，盡管联准会試圖通過流動性管理保持融資成本的緊縮性，但市場正在爲"經濟放緩迫使联准会降息"的情景做準備。

2. 風險市場回顧

本週股市波動劇烈，延續了上周的拋售趨勢。市場關注點從通脹轉向經濟數據，特別是消費者信心指數的大幅下降加劇了衰退擔憂。直到周五通脹數據公布，才稍微緩解了市場情緒。

科技股方面，盡管英偉達財報亮眼，但市場對AI技術發展路徑的質疑引發了broader的拋售。

加密貨幣市場同樣經歷了艱難的一周。市場情緒指標顯示投資者極度恐慌。期貨市場結構變化和ETF資金流出加劇了市場壓力。整體傳導邏輯爲：經濟衰退擔憂 → 風險偏好下降 → 資金撤離高風險市場 → 套利吸引力下降 → ETF資金流出 → 加密市場擔憂加劇 → 拋售加速。

下周市場展望

市場正處於預期劇烈調整的轉折期，投資者需密切關注最新數據並及時調整策略。

關鍵事件包括：

• 非農就業數據：將決定市場是否進一步強化"衰退交易"。
• 制造業PMI：可能影響對經濟前景的判斷。
• 潛在的關稅政策細節。
• 联准会官員對降息路徑的表態。

鑑於當前高度不確定的市場環境，我們建議：

1. 保持謹慎，不宜追高，但關注可能出現的短期修復性行情。
2. 多元化配置，增加防守型資產和量化套利產品，平衡風險收益。
3. 密切關注經濟數據、利率變化、流動性狀況以及政策帶來的市場預期調整。

盡管短期市場情緒低迷，但長期來看，美國政策和監管環境的改善爲加密行業提供了增長動力和空間。當前的市場調整主要反映了資金的避險行爲，而非對比特幣等資產的長期看衰。我們對加密行業的長期前景保持信心。