SEC將重啓DeFi Summer？美國加密監管雛形顯現

2025年6月9日，新任美國證券監管委員會(SEC)主席Paul S. Atkins在一場圓桌會議上發表了關於去中心化金融(DeFi)的積極演講，爲SEC未來對DeFi的友好監管奠定了基礎。

這次演講引發了加密市場的積極反應。Aave、Uni、Mkr、Comp等老牌DeFi項目的價值迅速漲，ETH也隨之水漲船高。對這些相對去中心化的DeFi協議來說，這既是價值回歸，更重要的是它們終於有了合規的可能性。

本文將解讀這次DeFi演講的內容，探討美國加密監管的雛形，並展望未來的鏈上金融市場趨勢。

一、DeFi與美國精神

Paul S. Atkins指出，DeFi運動本身就體現了美國的經濟自由、私有財產權和創新等核心價值觀。

1.1 區塊鏈網路的本質

區塊鏈技術是一項具有革命性的創新，它讓我們重新思考所有權和經濟財產權的轉移。區塊鏈是一種共享數據庫，允許用戶無需中介就能擁有數字資產的所有權。這些點對點網路通過經濟機制激勵參與者驗證和維護數據庫。

1.2 區塊鏈網路節點參與者

Atkins表示，SEC工作人員已明確自願參與工作量證明(PoW)或權益證明(PoS)網路作爲"礦工"、"驗證者"或"質押即服務"提供商不屬於聯邦證券法管轄範圍。他強調SEC需要制定正式法規來明確這一點。

1.3 資產自托管

Atkins支持給予市場參與者更多靈活性來自我托管加密資產，特別是當中介增加了不必要的交易成本或限制參與鏈上活動時。他認爲擁有自我托管權是基本的美國價值觀。

1.4 自我執行軟件代碼

許多企業家正在開發無需運營商管理就能運行的軟件應用。Atkins認爲不應讓百年前的監管框架扼殺可能改進現有中介模式的技術創新。這些鏈上自我執行系統在面對危機時已證明具有韌性。

1.5 創新監管規則

Atkins表示，現有證券規則主要基於對發行人和中介的監管，可能沒有考慮到自我執行軟件代碼取代這些角色的情況。他已要求工作人員探索是否需要進一步指導或制定法規，以幫助註冊人與這些軟件系統交互。

Atkins還提出了"創新豁免"的概念，讓註冊人和非註冊人能夠迅速將鏈上產品和服務推向市場，以實現美國成爲"全球加密貨幣之都"的願景。

二、新時代的SEC監管思路

2.1 Gary Gensler時期的SEC監管思路

Gensler領導的SEC主要從以下幾個方面對DeFi進行監管：

1. 認定項目方的Token資產構成"證券"
2. 將質押即服務提供商視爲提供生息類資產，歸入"證券"範疇
3. 認爲平台上交易的資產涉及"證券"，平台就涉及未經註冊的證券銷售和經紀業務

這種監管邏輯需要對"證券"進行嚴格認定，對現有法律和司法程序造成挑戰。由於缺乏明確的加密資產定性和監管框架，SEC當時主要採取執法式監管。

2.2 Paul S. Atkins時期的SEC監管思路

Atkins領導的SEC目標發生轉變，旨在實現川普總統讓美國成爲"全球加密貨幣之都"的願景。新的監管思路包括：

1. 爲加密資產市場制定合理的監管框架
2. 採取更靈活的加密資產發行方式
3. 支持註冊機構在托管加密資產方面有更多自主權
4. 支持根據市場需求推出更多種類的交易產品
5. 創建更靈活的有條件豁免措施，促進區塊鏈創新回流美國

對於DeFi，新的監管思路包括：

1. 重新定義區塊鏈網路節點運營Staking業務
2. 爲資產自托管提供靈活性
3. 明確自我執行軟件代碼的責任
4. 爲DeFi構建鏈上金融市場提供監管指導
5. 構建有條件的豁免框架和創新豁免框架

2.3 美國加密監管框架初現

美國加密監管框架雛形如下：

1. 銀行監管機構負責"支付穩定幣"監管
2. CFTC監管加密資產
3. SEC監管DeFi活動和代幣化資產
4. FinCEN、OFAC等負責KYC/AML/CTF和經濟制裁

三、未來趨勢展望

1. 老牌DeFi項目有望正式合規
2. 創新DeFi項目可在"創新豁免"下快速發展，尤其是收益型穩定幣等金融產品
3. DeFi的可組合性將帶來更多樣化的金融產品
4. Web2傳統金融科技公司將與Web3 DeFi進行創新合作
5. 鏈上金融市場將成爲全球化、低門檻、低成本的新型市場
6. 美元穩定幣、美元和美債將成爲這一市場的底層支撐