數字人民幣穩定幣的發展之路

近期，穩定幣話題備受關注。央行領導在金融論壇上指出，新技術推動央行數字貨幣和穩定幣蓬勃發展，同時也給監管帶來挑戰。隨着某地區穩定幣法規即將生效，業界對此展開了熱烈討論。

傳統上，離岸人民幣業務分爲境外和境內兩類。境外業務以某地爲中心，多點發展；境內業務則具有"在岸"和"離岸"雙重特徵。一些觀點認爲應先在某地試點離岸人民幣穩定幣，再在國內自貿區探索。

然而，Web3.0時代的穩定幣已超越傳統概念。爲了更好地實現戰略統籌和主動監管，應考慮境內外離岸人民幣穩定幣聯動發展模式。理由如下：首先，面對美元穩定幣快速發展和各地監管變化，我國需從金融安全和貨幣主權角度主動研究和應對。其次，某地人民幣離岸市場規模有限，可能難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模效應。最後，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿挑戰，需要中央部門主導，地方監管配合。

某自貿試驗區成立多年來，已基本建立與國際規則銜接的制度體系。中央金融部門正全力支持該地國際金融中心建設升級，包括在新片區開展離岸貿易金融服務改革試點等措施。因此，可考慮在該自貿區與某地同步推動人民幣穩定幣創新探索。

境內離岸人民幣穩定幣（CNYC）可採取兩種模式：一是由清算組織、大型銀行、支付機構、投資機構等在自貿區成立發行機構，探索鏈上發行運營機制，面向授權機構形成批發市場，再由授權機構面向合格主體兌換，構建零售市場。二是依托部分數字人民幣運營機構在自貿區分支，直接鏈上鑄造運營穩定幣，並在兌付時履行合規責任。

無論採取哪種模式，都需同步實現以下要求：設置充足資產儲備，包括現金、短期國債和一定比例的數字人民幣；建立完善的風險識別、資產隔離托管、內控等機制；借鑑FT帳戶"電子圍網"特點，通過技術標準和智能合約創新，限定持有使用主體範圍。

境外離岸人民幣穩定幣（CNHC）可由境內外機構在某地共同發起發行機構，或允許境內授權機構通過在某地註冊的法人發行，需符合當地法規。這樣可形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索CNYC與CNHC的交換互通機制。CNYC短期內主要用於提升跨境貿易結算效率，CNHC則致力於強化某地在人民幣國際化中的地位，可用於鏈上金融和大宗商品交易結算，探索支持基於人民幣資產的RWA，提升人民幣及其資產的全球影響力。

監管部門和發行機構應合作推動技術創新，有效識別二級市場活動，監測非法持有情況，防範非法資金流動和使用。國際機構指出穩定幣在單一性、彈性和完整性上存在缺陷，因此人民幣穩定幣探索需嚴控風險、循序漸進、規模適度，並加快相關法規制定。未來可借鑑"金融互聯網"理念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣協同發展，實現互補共贏。