香港虛擬資產監管新篇章：SFC發布重磅路線圖

2025年2月19日，香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）正式公布了《虛擬資產路線圖》，旨在應對香港虛擬資產交易市場發展過程中面臨的各類挑戰。

這份被稱爲"A-S-P-I-Re"的路線圖從香港虛擬資產市場發展所需的五大支柱出發：連接（Access）、保障（Safeguards）、產品（Products）、基建（Infrastructure）和聯繫（Relationships），提出了12項關鍵措施，爲投資者和機構勾勒出香港未來幾年在虛擬資產領域的全面發展及監管藍圖。

路線圖制定背景

香港作爲全球金融中心之一，早在2018年就開始探索虛擬資產的監管框架。2023年，SFC率先將虛擬資產交易納入監管範圍，要求虛擬資產交易平台（VATP）獲得許可，並引入了與傳統金融一致的投資者保護措施。2024年4月，亞洲首批虛擬資產現貨交易所交易基金（ETF）成功在港交所上市。

然而，香港的虛擬資產市場發展至今仍面臨一些挑戰：

1. 市場活躍度：盡管2024年全球虛擬資產市值與交易量激增，香港虛擬資產市場規模仍然受限。截至2024年12月6日，香港加密現貨ETF的總交易量超過5800萬美元，創歷史新高，但與全球市場相比仍有差距。

2. 市場準入限制：作爲華人投資者參與度最高的亞太金融中心，大陸投資者的身分準入受限，導致潛在規模最大的投資者羣體無法合規參與。

3. 產品品類：香港虛擬資產交易市場的品類有限，主要集中在比特幣、以太坊等主流幣種。持牌交易機構在衍生品創新領域開發較爲有限。

面對這些挑戰，香港需要在2025年至2027年找到新的突破口，以應對全球虛擬資產市場的競爭。

"A-S-P-I-Re"路線圖概覽：五大支柱撐起虛擬資產新生態

1. Pillar A（Access）- 簡化市場準入、提供明確監管框架

目標：構建清晰、透明的許可框架，吸引全球優質虛擬資產服務提供商進駐香港。

舉措：

• 考慮建立OTC交易及資產托管服務的許可制度
• 允許建立將交易與托管分開的兩級市場結構，促進機構及流動性提供者進入香港市場

2. Pillar S（Safeguards）- 強化合規防控

目標：提供明確的監管指引，使虛擬資產市場與傳統金融（TradFi）框架對齊。

舉措：

• 研究面向專業投資者的新代幣上市和虛擬資產衍生品交易的監管框架
• 明確投資者準入要求和產品分類
• 調整冷熱錢包比例要求，引入多元化的保險及補償機制

3. Pillar P（Products）- 拓寬產品類別、投資工具及服務創新

目標：根據不同投資者風險承受能力，提供多層次、差異化的投資工具。

舉措：

• 探索專業投資者專享的新幣上市、虛擬資產衍生品交易
• 探索虛擬資產保證金融資要求
• 考慮在明確的托管和運營準則下提供質押（Staking）和借貸服務

4. Pillar I（Infrastructure）- 升級監管基礎設施

目標：提升市場監管能力、利用先進的數據分析與監控工具、提升跨機構協作與市場監控能力。

舉措：

• 部署數據驅動的區塊鏈監控平台
• 推動與全球監管機構的跨境合作

5. Pillar Re（Relationships）- 促進投資者的溝通與教育

目標：通過廣泛的信息交流與教育培訓，提升投資者和行業參與者對虛擬資產的認知與風險防控能力。

舉措：

• 構建與金融影響者的合作機制，規範投資者宣傳渠道
• 建立可持續的行業溝通和人才培養網路

專業觀點

2024年全球虛擬資產市場經歷了關鍵的格局重塑。科技股大幅漲、支付渠道持續拓寬、全球流動性態勢變化等因素相互交織，催生出諸多新的市場化學反應，同時也使得新局勢下潛藏的問題逐漸浮出水面。

從參與主體來看，市場呈現出機構投資者與散戶共存的局面。然而，部分持倉佔比過高的"鯨魚"帶來了市場操控風險。比特幣的前2%錢包地址竟掌控了約95%的供應量，這進一步加劇了市場的不平衡狀態。

在交易模式方面，分化現象十分嚴重。中心化交易平台（CEXs）佔據了全球交易量的半壁江山，但市場格局已然成型，主流交易所處於主導地位，新入局者難以分得一杯羹。而去中心化交易平台（DEXs）盡管能滿足特定需求，卻因缺乏標準化的保護措施，致使用戶面臨智能合約漏洞和詐騙等風險。

展望2025年，虛擬資產市場即將開啓全新的篇章。香港作爲亞太虛擬資產交易市場的金融中心，曾遭受產業精英外流的衝擊，導致人才、資金以及產業的短缺。盡管如此，其產業規模目前仍相對有限，市場尚未充分打開，因此急需在全球競爭的大環境中尋求新的突破與轉變。

此次SFC發布的"A-S-P-I-Re"路線圖在兼顧監管與促進方面有許多新舉措：

1. 監管力度得到全面加強，包括考慮制定托管人發牌制度，實現對虛擬資產交易平台的全面監管覆蓋。

2. 提出了促進市場的舉措，如考慮允許虛擬資產質押，這將形成資本增值、資產流動性增強以及現金流收益增加的三重利好局面。

3. 強調投資者教育的重要性，這是此前許多監管方忽視但卻極爲重要的一環。

如果"A-S-P-I-Re"路線圖中的所有舉措和目標都能順利執行落地，香港有望在未來幾年內打造出一個市場活躍度更高、投資策略更新興多樣、監管更透明安全的虛擬資產投資環境。從其在全球的生態位來看，香港也有望在全球虛擬資產布局中佔據重要地位，並引領全球虛擬資產市場的創新與發展。