區塊鏈與現實世界的橋梁：深度解析Ondo Finance

1. 市場背景

區塊鏈行業正邁向一個新階段，不再局限於性能和吞吐量的提升，而是致力於將現實世界資產與去中心化金融深度融合。這一趨勢類似於以太坊爲智能合約時代奠定基礎的重要性。RWA(Real World Assets)賽道正引領從技術到資產的變革，促進鏈上生態與傳統財富的前所未有的交匯。目前，RWA已成爲DeFi第七大類別，總鎖倉價值超過120億美元。

美國國債是全球流動性最深的金融資產之一。其日均成交額高達數萬億美元，具有極高的流動性和極低的買賣價差。作爲美國政府以"完全信任與信用"背書的資產，美國國債迄今從未發生實質性違約，被視爲零違約風險的典範。其收益率被業界視爲無風險利率，爲各類資產定價和風險管理提供了可靠基準。

RWA賽道與美國國債的結合，已成爲鏈下資產向鏈上創新邁進的最佳範例。代幣化國債不僅繼承了美債的核心優勢，還融入了DeFi的透明、高效與可組合性，創造出創新的投資工具。預計到2030年，全球非流動性資產代幣化市場規模將達到16萬億美元，佔全球GDP的10%。截至2025年5月，代幣化國債市場價值已從一年前的約13.9億美元增長至68.9億美元。

Ondo Finance通過其兩款主要產品USDY和OUSG，已在代幣化美國國債市場佔據領先地位。這兩款產品在所有代幣化美國國債資產中貢獻了約25%的市場份額。Ondo Finance的總鎖倉價值也持續攀升，2025年3月首次突破10億美元，兩個月後已接近12億美元。

在全球通脹回落與利率分化的背景下，投資者對穩健且高流動性資產的需求不斷增加，推動了代幣化國債的發展。以下將深入分析Ondo Finance的創新方法、核心優勢以及其如何通過獨特工具和架構，實現加密世界與傳統金融的無縫對接。

2. 項目概述

2.1 項目簡介

Ondo Finance推出了三款代幣化的美國國債和債券產品，分別是美國政府債券基金(OUSG)、短期投資級債券基金(OSTB)和高收益公司債券基金(OHYG)。這些產品通過資管巨頭貝萊德和太平洋投資管理公司等機構管理的大型、高流動性ETF實現。

• 市場份額：約20%
• 國債產品市值：$122,511,877
• 管理費：0.15%

2.2 核心產品介紹

Ondo Finance目前最核心、表現最優的兩款產品爲USDY和OUSG，分別針對穩定收益需求與美債投資場景。

2.2.1 USDY

USDY是一種可生息穩定幣，由短期美國國債與銀行活期存款支持。持有者無需額外操作即可自動獲得底層資產產生的利息。

機制簡介：

• 發行與鑄造：面向美國以外的機構與合格投資者，可每日按淨值鑄造與贖回，首次鑄造後有40-50天的轉移鎖定期。
• 利率與APY：截至2025年4月，USDY的目標年化收益率約爲5.2%，由基礎資產實際收入決定，每月更新。

2.2.2 OUSG

OUSG是一只鏈上可轉讓基金，通過托管於BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund及直接購債，爲持有人提供短期美債敞口。

機制構成：

• 底層資產：主要投資於BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund中的短期美債，以及其他機構的高等級國債和GSE基金。
• 基金結構：由Ondo Capital Management負責管理，持有人通過鑄造/贖回OUSG代幣獲得相應份額。
• 價格發布：每日營業日結束後，按最新NAV更新鏈上價格Oracle。

費用分配：

• 管理費：年化0.15%
• 業績費：0%
• 其他費用：無認購費、贖回費或隱藏費用
• 第三方服務費：底層BUIDL基金的管理費已包含在上述費用中

APY計算公式： (End NAV / Start NAV)^(365/30) - 1

每個工作日更新一次，基於過去30天淨收入淨值變化進行年化計算。

3. 關鍵機制：打通"最後一公裏"橋梁

3.1 Flux Finance

Flux Finance構建了一個產業鏈協同傳導路徑，將傳統資產流動性引入多鏈環境。它利用Arbitrum、Mantle等Layer2網路和Stellar的跨境結算能力，推動穩定幣與RWA代幣在DEX或聚合器中進行交易或提供流動性。

3.1.1 技術基礎

Flux Finance借助高性能Layer2網路和Stellar的跨境結算能力，實現傳統資產在多鏈環境中的無縫流動。Ondo Chain提供原生支持RWA的合規驗證網路，Ondo Global Markets則基於此搭建鏈上托管與跨鏈交易平台。

3.1.2 上遊：發行端與管理端

傳統金融方面，機制始於對美國短期國債等優質傳統資產的合規托管。鏈上金融方面，傳統金融資金以USDC形式流入中心化機構帳戶後，通過鑄造USDY、OUSG代幣，將真實世界資產的無風險利率帶入鏈上。

3.1.3 中遊：價值增值機制

Fund環節釋放了大量潛在流動性。Lend環節中，OUSG成爲唯一可抵押的優質擔保品，實現收益憑證的再融資與槓杆運用。這一流程降低了中小資本用戶的參與門檻。

3.1.4 下遊：價值傳導機制

Flux釋放的RWA流動性通過鏈上借貸、去中心化交易與再質押，向整個Web3生態體系傳導價值。同時，Flux不斷優化自身治理與合規架構，以適應變化的監管環境和市場需求。

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain是專爲現實世界資產設計的區塊鏈網路，定位於服務機構級金融市場的底層設施。它結合了開放區塊鏈的兼容性和傳統許可鏈的合規性。

核心構成：

• 對現實資產的原生支持
• 驗證機制上的"許可模型"
• Ondo Bridge跨鏈工具
• 強制性KYC流程

Ondo Chain通過這些機制實現了鏈上資產與傳統金融產品之間的映射和互通，但也面臨中心化程度上升和安全性需進一步驗證等潛在問題。

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets是代幣化平台，旨在將傳統金融資產如股票、債券和ETF上鏈，爲全球投資者提供全天候的鏈上交易渠道。

關鍵部分：

• Ondo Chain作爲底層基礎設施
• Ondo Bridge實現跨鏈資產轉移
• 與傳統金融機構生態合作

優勢：

• 爲普通投資者提供參與高階金融操作的機會
• 簡化傳統金融流程，提高效率

潛在缺陷：

• 尚未與傳統金融完全融合
• 需權衡創新與系統穩定性

4. 機制對比

Ondo Finance通過三大關鍵機制聯動傳統金融與加密世界：

1. Ondo Chain爲高等級資產提供原生支持與合規驗證
2. Ondo Global Markets將散戶資金匯聚成統一抵押池
3. Flux Finance上的fToken機制實現"存即生息、借即放利"的閉環

這些機制共同作用，使Ondo Finance成爲現實資產鏈上化的中樞樞紐，高效完成機構對接、合規托管、散戶參與和衍生創新。

5. 總結

Ondo Finance正在傳統金融與鏈上世界的交匯處掀起流動性革新。它融合了合規的RWA底層、跨機構的資金匯聚與即時生息的fToken生態，迅速釋放市場潛力並吸引新一輪資金湧入。未來，隨着機制持續優化，Ondo Finance不僅開拓16萬億藍海，更將在現實資產數字化進程中創造超乎想象的增量空間。

6. 亮點總結

1. RWA賦能鏈上生態：通過USDY、OUSG等產品將美國國債代幣化，爲DeFi引入"無風險利率"基準。

2. 三大機制協同釋放流動性：Ondo Chain、Ondo Global Markets和Flux平台合力打通傳統金融與加密世界的"最後一公裏"。

3. 小額用戶與機構並行：降低參與門檻，同時滿足機構級合規與安全需求。

4. 即時、全天候的交易與清算：支持24/7鑄造、贖回和跨鏈資產轉移。

5. 16萬億藍海的開拓者：深度融合傳統金融資產和鏈上創新，爲現實資產數字化鋪就無限增量空間。