山寨幣市場回暖，ETF熱潮再起

近期加密貨幣市場呈現出有趣的動態。盡管比特幣經歷了回調，但以太坊卻一改頹勢，突破3600美元大關。Defi、Layer2等多個板塊迎來普漲，山寨幣市場似乎開始煥發新生。這與數日前的情況形成鮮明對比，當時比特幣接近10萬美元，而山寨幣市場卻一片蕭條。

在前所未有的監管利好背景下，華爾街將目光投向了山寨幣ETF，爲沉寂已久的山寨市場注入了新的活力。

回顧一周前的情況，比特幣持續突破，觸及9.9萬美元高點，成爲各大媒體的頭條新聞。然而，向來活躍的加密社區卻罕見地保持沉默。在這輪由機構主導的牛市中，大多數市場參與者並未享受到流動性溢出的紅利，反而持有的山寨幣種不斷被比特幣吸血，呈現陰跌態勢。這與轟轟烈烈的牛市宣傳形成鮮明對比，讓參與者感到頗爲無奈。

以太坊作爲公認的主流幣種，其表現也不盡如人意。相較於比特幣，ETH的相對漲勢遠不及後者。ETH與BTC之間的匯率在年內持續降低，從0.053一路下跌至最低0.032，直到近日才開始反彈。其他幣種的表現則更加不如人意。

然而，近期山寨幣市場似乎開始復蘇。SoL、XRP、LTC和Link等幣種在上周末率先啓動。Solana的去中心化交易所日均交易量突破60億美元，XRP一度衝高至1.63美元。今日上午，以太坊強勢漲突破3600美元，帶動山寨幣板塊普漲，其中Defi板塊24小時漲幅更是達到8.47%。

分析山寨幣漲的原因，除了牛市帶來的情緒利好外，華爾街的作用功不可沒，而ETF則是最直觀的體現。

回顧本輪牛市的開端，11支比特幣現貨ETF的推出引爆了市場熱潮。多家華爾街巨頭的入場推動了比特幣的主流化進程，也大大降低了市場參與加密資產的門檻。當時，比特幣和以太坊現貨ETF相繼獲得批準，市場開始猜測下一個能夠吸引華爾街關注的代幣。基於市值和資本考量，Solana曾是呼聲最高的幣種。

今年6月，多家資產管理公司開始向美國證券交易委員會（SEC）提交Solana ETF的申請。7月，芝加哥期權交易所爲這些ETF提交了正式文件，將SOL ETF的炒作推向高潮。然而，SEC的強硬態度迅速讓山寨幣ETF降溫。8月，市場傳出消息稱相關申請被撤回，分析師認爲通過無望。

但如今，市場環境已發生巨大變化。11月22日，某交易所提議在其平台上上市和交易四種Solana相關ETF。這些ETF由不同機構發起，歸類爲"基於商品的信托基金份額"。如果SEC正式受理，最終審批截止日期預計將在2025年8月初。

不僅是Solana，更多的ETF申請也在路上。最近一個月，某加密投資公司向SEC遞交了XRP、Litecoin、HBAR等三個幣種的現貨ETF申請。據業內人士透露，目前至少有一個發行人正在嘗試申請ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF。

這些山寨幣ETF的湧現引發了廣泛討論，遠在天邊的資金流入更是讓市場沸騰。加密ETF的狂野西部時代真的要來了嗎？

從客觀規律來看，回顧此前比特幣與以太坊的審批過程，加密貨幣被批準現貨ETF基本需要滿足兩大隱性要求：一是未被證監會明確定性爲證券；二是需有先行指標證明市場穩定性與不可操縱性，典型特徵是代幣可在美國的芝加哥商品交易所交易。以此標準衡量，除了比特幣與以太坊，目前加密市場似乎並無完全符合條件的幣種。更爲中心化的貨幣審批更是困難重重，尤其是SOL，不僅中心化程度高，還曾在SEC對某交易平台的指控中被明確列爲證券。

盡管如此，市場對於SOL、XRP的ETF審批仍保持積極態度。某ETF分析師認爲，這些ETF的決策審批時間線可能會延長到2025年底，SEC可能會在兩年內批準與Solana相關的ETF。另一位業內人士則更爲樂觀，預計到明年年底之前，Solana ETF就有很大可能獲得批準。

這種樂觀情緒背後有着信息支撐，核心因素指向了即將上任的總統。新政府對加密貨幣的承諾正在積極兌現，內外部監管環境的改變給予了加密貨幣產業更強烈的信心。

從行業內監管來看，加密貨幣的主要監管部門SEC即將迎來人事變動。現任SEC主席宣布將在2025年1月20日新總統正式上臺之日離職，這給SEC近年來的嚴密監管按下了暫停鍵。在其任期內，SEC對多個加密相關實體採取了執法行動，累計完成了數千起執法案件，追討約210億美元的罰款。

盡管下一任SEC主席人選尚未確定，但有消息稱前SEC委員可能接替這一職位。在加密貨幣證券商品之爭日益激烈的當下，也有傳言稱新政府希望擴大商品期貨交易委員會(CFTC)的權力，加強其對數字資產領域的監管權。若此舉實現，加密資產的證券屬性認定或將被削弱。

從更廣闊的外部環境來看，新一屆政府中不乏加密貨幣支持者。多位內閣成員都是加密支持者，其中一些人還實際持有加密貨幣。這意味着新政府對加密貨幣的監管可能會呈現寬松趨勢。如果在本屆政府任期內能夠建立完整的加密資產監管框架，未來的產業監管方向也將更加明確。

除了監管方面，新政府旗下企業也早已瞄準了加密市場的商機。據報道，某媒體科技公司正在與洲際交易所洽談收購加密貨幣交易所事宜。最近，該公司還提交了一份名爲Truth Fi的加密貨幣支付服務申請，計劃涉足加密支付領域。這些動向從側面反映出新政府對加密貨幣的積極態度。

正是基於以上因素，市場對山寨幣ETF重燃希望。隨着SEC領導層的更替，圍繞山寨幣的證券爭議有望得到緩解，爲ETF的實現奠定了初步基礎。

即便山寨幣ETF的前景仍不明朗，華爾街也不願放棄這個超過3萬億美元的龐大市場。傳統金融機構正在圍繞加密資產構建新的投資產品和衍生工具，以便投資者將加密資產納入資產組合。

某加密指數提供商的負責人表示，主流投資者會通過現貨比特幣ETF建立直接敞口，同時也會通過額外產品來定制對資產類別的敞口。目前最受歡迎的產品包括與加密貨幣掛鉤並賺取收益的商品期貨產品，以及通過期權提供下行保護的產品。

某投資顧問公司的首席投資官也提到，正考慮在其管理的ETF模型投資組合中增加比特幣敞口。

總體而言，盡管當前監管背景下山寨ETF的實現仍存在挑戰，但從長期來看，隨着監管放松和投資者興趣增加，出於流量獲取和市場競爭考慮，金融機構深入研究加密資產將成爲必然趨勢。在產品端，機構將不再局限於比特幣與以太坊，加密資產的產品化與標準化將進一步強化，衍生品市場可能迎來爆發式增長，旨在爲投資者入場掃清障礙。可以預見，未來投資者將有更多方式投資於加密貨幣相關產品。

除了新產品，現有的ETF也將受益於這一趨勢。以以太坊現貨ETF爲例，長期以來，其資金流入一直弱於比特幣ETF。截至11月27日，以太坊現貨ETF資金淨流入約2.4億美元，而比特幣現貨ETF淨流入高達303.84億美元，兩者差距懸殊。

造成這種差距的原因有多方面。以太坊在價值穩定性和定位上與比特幣存在差異，而且其核心的質押功能因監管限制而無法在ETF中實現，這進一步削弱了投資者的熱情。從成本角度來看，直接持有ETH可獲得約3.5%的質押收益，而持有機構ETF不僅無法獲得這一無風險收益，還需支付0.15%到2.5%不等的管理費。

但隨着監管環境的變化，以太坊現貨ETF未來可能會加入質押功能。事實上，歐洲已經有ETF發行商爲其以太坊核心ETP產品添加了質押功能。

然而，盡管ETF前景看好，實際資金流入仍有待觀察。即便是以太坊對傳統資本的吸引力也相對有限，某機構旗下的Solana Trust資產總額也僅7000萬美元，表明山寨幣的投資購買力可能不如預期。受此影響，一些大型資管機構表示，對比特幣和以太坊以外的其他加密產品興趣不大。

無論未來ETF審批如何進展，圍繞山寨ETF的炒作已經開始，這對於長期低迷的山寨幣市場無疑是一劑強心針。