大內卷時代下的加密市場:從 VC 幣崩潰到增長驅動新模式

摘要

• 加密市場當前的困境不僅僅是 VC 幣的問題,而是整個市場的結構性問題。過度投資和不理性估值導致了大量項目存活且以高估值出現在二級市場。
• 加密市場正陷入嚴重的內卷,形成了金字塔式的階級結構。每一層的利潤都來自對下層的剝削,導致流動性持續流失。
• 在這種環境下,項目和代幣的淘汰率將大幅提高。技術、背景和敘事等因素將成爲必要但非充分條件,真正的用戶增長、收入增長和採用率增長才是關鍵。

一、加密市場整體陷入危機

不僅僅是 VC 幣,全流通山寨幣、Meme 幣甚至 ETH 都在大幅跑輸 BTC。這表明單純的代幣流通無法解釋當前 Alts 的持續下跌。

從宏觀角度看,"四年一次確定性牛市"的規律已經打破。自 2024 年第二季度以來,市場處於異常的低流動性狀態。BTC 佔比的頂點滯後於 BTC 價格頂點,這打破了以往的規律。BTC 突破新高也未能帶動山寨幣普漲,進一步證明整個加密市場都陷入了困境。

造成這種局面的原因包括:BTC 減半效應邊際遞減、全球經濟週期變化等。過去幾輪牛市可能只是大趨勢中的小波動,而這種趨勢正在發生變化。

二、"VC 幣效應"只是大內卷的開始

行業層面,過度投資和錯誤定價的負面影響正在顯現。2020-2021年是VC最輝煌的時期,導致他們在2021-2022年大幅擴大融資規模。然而,直到現在年協議收入超過3000萬美元的加密項目仍然寥寥無幾。

這種繁榮讓一些本應淘汰的基金和項目得以生存,並以不合理的估值獲得融資。最終導致2023-2024年這些項目以虛高估值出現在二級市場。

然而,VC並非唯一的"罪魁禍首"。在資金流入不足的情況下,市場形成了一個多層級的金字塔結構。每一層的利潤都來自對下層的剝削,抽走市場流動性。這進一步加劇了市場的內卷程度。

三、回歸真實增長

在大內卷時代,項目和代幣的存活壓力大增。技術、背景、敘事等因素將從充分條件轉變爲必要條件。市場真正看重的是實際的增長數據:

(一) 有機增長:優秀的市場營銷至關重要

兩個常見誤區:

1. 認爲技術或產品比市場重要。實際上,任何項目的本質都是一門生意,關鍵在於如何把產品賣出去。
2. 片面追求數據增長。真實增長應該與產品戰略高度融合,在剔除短期激勵因素後仍能保持高留存率。

一個出色的CMO應將大部分時間用於戰略思考和規劃,而不是簡單執行。

(二) 重視高質量KOL合作

KOL的價值被低估和錯配。市場上仍有許多優質KOL,他們不僅能提供營銷支持,還能給出產品和戰略建議。

與KOL合作的關鍵在於創始人親自溝通。如果連少數KOL都不信任項目,市場又怎會相信?

(三) 將協議收入作爲首要增長指標

可持續增長源自可持續的商業模式和收入。實現可持續發展需要:

1. 建立可靠的收入來源
2. 確保協議有盈餘可能
3. 構建有效的治理機制和經濟模型

(四) 建立真正的經濟模型

大多數項目面臨代幣流通與業務發展不匹配的問題。真正的經濟模型應該:

1. 能產生可持續協議收入
2. 代幣週期與項目成長週期匹配
3. 將激勵視爲投資而非消費
4. 解決籌碼結構的階級固化問題