收益型RWA:美债推动增长，原生加密用户需求激增

区块链上存在多种RWA,各具特色服务于不同场景。稳定币和代币化黄金等已存在多年,而美国国债等RWA则是近期在利率上升背景下出现。本文将简要概述以下收益型RWA:

• 房地产
• 私人信贷
• 国债

注:分析侧重于RWA代币化资产及其市值,不包含底层协议或辅助服务信息。报告不涉及稳定币,以避免掩盖其他小市值RWA的增长。

现实世界与数字世界的整合

RWA由发行方通过以下方式创建:

• 获取现实世界资产
• 将资产代币化上链
• 向链上用户分发RWA代币

没有发行人,RWA就不会存在于链上。

一些主要RWA发行方包括:

• Centrifuge:最大的链上私人信贷发行者,活跃发行RWA价值2.38亿美元。
• Franklin Templeton:发行代币化国债的传统金融机构,活跃发行RWA价值3.1亿美元。
• Wisdom Tree:发行国债跟踪基金的机构,活跃发行RWA价值1100万美元。

Franklin Templeton和WisdomTree等传统金融公司通过代币化国债等传统金融工具,满足机构客户需求。尽管仍处于初期,但这种尝试有潜力吸引大量新用户进入加密货币领域。

收益型RWA增长

截至9月30日,RWA市值达24.9亿美元,比4月19日27.5亿美元的峰值下降9.6%。尽管国债相关RWA强劲增长,但私人信贷发行方活跃贷款大幅减少,导致市值低于历史高点。

从1月31日到9月30日,非稳定币RWA价值增长10.5亿美元,其中8.557亿美元来自国债、房地产和私人信贷。

私人信贷

私人信贷是非银行机构提供的借贷。自2008年金融危机以来,监管收紧使私人信贷市场显著增长。当前利率周期下这一趋势进一步扩大。私人信贷为借款人提供灵活性,为贷款人提供利率保护。截至2023年8月,全球私人信贷市场估值1.5万亿美元。

从1月1日到9月30日,链上私人信贷贷款活跃价值增长2.105亿美元(84%)。大部分增长(74%)来自Centrifuge,未偿还贷款余额增加1.557亿美元。Clearpool在此期间贷款余额增长966%,达2396万美元。

尽管2023年有所增长,但链上私人信贷贷款总值仍比2022年5月15.4亿美元的历史高点低70%。美联储加息后,活跃贷款大幅减少,到期收益率上升。

用户通过存入稳定币进行链上私人信贷可获得的收益明显高于通过Aave和Compound等DeFi借贷协议的收益。从1月1日到9月30日,两者之间的平均日息差为7.7%。

值得注意的是,存入去中心化借贷协议与私人信贷贷款代币面临不同风险。大多数DeFi贷款是超额抵押的,而私人信贷贷款代币可能没有抵押。

房地产

房地产包括住宅、商业建筑和土地等,通过租金等带来被动收入。2023年全球房地产市场估值约613万亿美元。

从1月1日到9月30日,链上房地产总价值为1.78亿美元。RealT占49%的市场份额。Tangible增长最强,从10万美元增长到6400万美元。

国债和其他债券

美国国债被认为是最安全可靠的收益资产。相比之下,公司债券风险更高但收益可能更高。2022年全球债券市场估值133万亿美元。

从1月1日到9月30日,代币化国债和其他债券价值增长5.5705亿美元。Ondo Finance、Franklin Templeton和Matrixdock是头部3家发行方,合计发行5.7205亿美元资产(占85%)。

Frigg.eco发行与可持续基础设施开发商相关的债券,更类似公司债券。stUSDT是波场上首个RWA项目,市值约18亿美元,但因透明度不足受到批评。

近18个月来,期限少于3年的美国国债平均收益率高于稳定币存款。2023年,这些国债利率与Aave和Compound稳定币利率之间的平均日息差约为3%。

前景

加密原生用户对收益的需求推动了链上RWA增长。今年RWA创造的新价值约82%来自有收益的RWA。在总RWA市值中,收益型RWA份额从1月1日的31%近乎翻倍,达到53%。

2021年至2023年间,美联储大幅加息为寻求高收益的DeFi用户创造了新需求。

大多数RWA需求来自少数加密原生用户,而非新用户或传统投资者。平均RWA持有人已在链上交易一段时间。

截至2023年8月31日,共3232个唯一地址持有主要RWA资产。这些地址平均年龄为882天(2.42年),而RWA资产平均年龄为375天。20%的RWA互动地址在2023年前就开始链上交易。

Franklin Templeton和WisdomTree发行的RWA吸引了一些新用户(34%,188个地址),但大多数RWA用户仍是原生加密用户。

RWA的现实世界风险和局限性

尽管在公链上发行,RWA并未为用户提供无障碍访问金融产品的权限。用户仍需完成KYC/AML等验证,可能需满足最低余额要求。RWA受到类似或更多限制,未扩大金融工具的可及性。

RWA还面临独特风险。如私人信贷代币可能因链下借款人违约而导致链上存款人损失。发行者需通过风险/收益调整和透明治理来平衡风险。

美联储政策的影响

美联储加息推动了RWA普及。利率上升使链外收益对链上用户更具吸引力,也改变了主导RWA类型。2022年第二季度私人信贷RWA占总量56%,国债RWA为0%。2023年第三季度,前者降至18%,后者增至27%。美联储政策影响着RWA DeFi领域的扩张和布局。

结论

RWA增长主要由原生加密用户需求驱动,但传统金融公司参与显示了吸引新用户的潜力。2023年RWA势头强劲,许多资产市值接近新高。宏观环境变化和用户需求将继续影响这一领域发展。