证券市场的数字化转型与加密资产监管

在近期的代币化圆桌会议上，一位高级监管官员就证券市场向区块链技术转型以及加密资产监管等话题发表了重要讲话。

随着证券逐渐从传统数据库迁移到基于区块链的分布式账本系统，这一转变可能会彻底重塑证券市场的方方面面。这种转变类似于音频从模拟黑胶唱片到数字格式的演变，为音乐产业带来了巨大创新。同样，链上证券有潜力带来全新的证券发行、交易、持有和使用方式。

例如，链上证券可以利用智能合约定期透明地向股东分配股息。代币化还可以通过将相对缺乏流动性的资产转化为流动性投资机会来促进资本形成。区块链技术有望为证券带来广泛的全新用例，催生出许多现有规则和条例尚未考虑的新型市场活动。

为了保持美国在加密领域的领先地位，监管机构必须跟上创新步伐，考虑是否需要进行监管改革以适应链上证券和其他加密资产。为传统证券设计的规则可能与链上资产不兼容或不适用，可能会抑制区块链技术的发展。

监管机构的一项重要任务是为加密资产市场制定合理的监管框架，为加密资产的发行、托管和交易制定明确的规则，同时持续阻止不良行为者违法。明确的规则对于保护投资者免受欺诈至关重要，尤其有助于他们识别那些不合法的骗局。

未来的政策制定将不再基于临时执法行动。相反，监管机构将利用其现有的规则制定、解释和豁免权，为市场参与者制定切实可行的标准。执法方式将回归立法者的初衷，即监管违反这些既定义务的行为，尤其是在欺诈和操纵方面。

在加密资产政策方面，重点关注三个领域：发行、托管和交易。

在发行方面，监管机构希望为属于证券或受投资合同约束的加密资产的发行制定清晰合理的指导方针。目前只有少数加密资产发行机构进行了注册发行，部分原因是难以满足相关的披露要求。未来将考虑是否需要额外的指导、注册豁免和安全港，以便为在美国境内发行加密资产开辟途径。

在托管方面，支持为注册人提供更多自主权，让他们自主决定如何托管加密资产。有必要明确哪些类型的托管人符合相关法律规定的"合格托管人"资格，并明确合格托管要求的合理例外情况。此外，托管规则可能需要更新，以允许顾问和基金在某些情况下进行自我托管。

在交易方面，支持允许注册者在其平台上交易更多种类的产品，并响应市场需求，开展此前禁止的活动。例如，一些经纪交易商试图通过"超级应用程序"提供证券、非证券及其他金融服务的一体化交易。监管机构将探讨如何设计现代化的另类交易系统监管制度，以更好地适应加密资产。

总的来说，监管机构致力于制定全面的加密资产监管框架，同时不阻碍区块链技术创新。对于寻求将新产品和服务推向市场的注册人和非注册人，如果这些产品和服务可能与现行规则不兼容，将考虑给予有条件的豁免。

最终目标是使美国成为世界上参与加密资产市场的最佳地点，为此需要与政府和立法机构密切协调。