解析稳定币的"三明治"架构：重塑全球资金流动

稳定币作为数字货币领域最实用的工具之一，展示了区块链为传统金融支付体系带来的创新和效率。过去一年里，稳定币总市值增长超过50%，特别是自11月以来更是加速上涨。目前稳定币总市值已突破2500亿美元，并有望进一步爆发。这一规模已经支撑了全球数万亿美元支付资金的高效流转。

业内专家深知稳定币的价值所在：它们充分体现了区块链"即时转移资金与价值"的核心能力，使得在链上构建完整的商业生态成为可能。然而，支付远不只是简单的"点对点转账"，真正的企业级应用场景要复杂得多。

目前面向企业的稳定币应用大多采用"稳定币三明治"架构。这一概念最早由某支付公司高管于2021年提出，即用区块链替代传统支付通道的横向价值/资金传输，而上下两端仍依赖传统金融支付体系。

虽然这种设计带来了显著改进，但也限制了区块链优势的充分发挥。这也是为什么一些业内人士批评没有看到稳定币支付带来实质性的降本增效。

本文将从全球资金转移的角度，分析稳定币如何应用于跨境支付。我们将:

1. 解析现有的全球跨境支付体系；
2. 剖析稳定币三明治架构在资金管理、B2B支付及卡网络结算中的具体改进；
3. 探讨如何突破稳定币三明治两端的限制，充分发挥区块链的价值。

稳定币支付的背景

在稳定币的众多应用中，B2B企业支付最受关注。最新行业报告显示，去年每月B2B企业支付额从7.7亿美元增长至30亿美元。某区块链基础设施公司称，稳定币占其平台交易量的近一半，49%的客户积极使用稳定币进行支付。

头部企业的内部数据更能反映细分市场规模。据报道，某大型支付公司年处理量约150亿美元，其中约一半来自B2B企业支付。另一家公司的年化交易量为100亿美元，估计占全球B2B稳定币跨境支付市场的20%左右。

稳定币在全球支付领域的应用日益普及，主要是因为当传统金融支付基础设施显得落后时，基于区块链的稳定币优势就会凸显。尽管传统银行网络每年仍促成超过100万亿美元的全球支付，但企业和银行依然面临着巨大的复杂性和延迟问题。

全球跨境支付的不同模式

基于传统银行基础设施的模式

传统的跨国银行间交易主要分为两部分：消息传递清算和资金结算。某国际银行通信协会负责银行间转账指令的传递，而真正的资金流动只发生在那些已预先开设往来账户、可直接进行借贷转账的银行之间。

只有当两家银行都接入该系统且互为合作伙伴时，才能完成最终转账。如果双方没有直接合作关系，就必须通过具备相应接口和资金头寸的代理行来完成资金结算。

随着中介银行数量增加，结算时间可能长达数日，费用上涨，追踪困难等问题也随之出现。这导致即便是邻国之间的跨境支付，有时也需要绕道发达国家的银行，带来极大不便。

基于支付服务商的跨境资金池模式

针对传统模式的不足，跨境资金传输商(XBMT)应运而生。它们旨在让企业无需直接通过传统通道也能完成全球付款，这种服务也被称为"全球多币种账户"或"本地收款账户"。

其本质是跨境资金池模式，核心服务是为企业提供多币种资金池，使其能在不同国家之间灵活付款。

XBMT负责管理合规性和银行关系，企业则获得单一的多币种银行产品，构成一个"闭环"。这意味着没有外部运营商或依赖项来增加成本或复杂性。

XBMT如今在全球B2B企业支付与企业资金管理市场占据重要地位。它们以闭环模式运营，预先准备并调度所需流动性，再按需分发给企业客户。由于掌控端到端流程，XBMT对客户设定了严格的额度与风控规则。

尽管表面光鲜，但XBMT仍建立在传统系统之上，主要依靠精细的流动性管理来创造"即时到账"体验。然而，这类设计的速度与规模，始终受制于XBMT在特定国家的可用流动性，以及其底层结算轨道的清算效率。

考虑到银行账户能力和流动性管理，一些领先的支付公司已在主要发达国家构建了相对完整的"全球多币种账户"或"本地收款账户"系统，能够实现相对"零成本"的资金下发。这与"稳定币三明治"模式两端需要出入金成本相比，具有更大的费用优势。

因此，稳定币支付的采用还需要有明确的场景优势，不能一概而论。

稳定币模式

相比之下，稳定币代表了更底层的革新：它利用区块链技术，重塑了互联网商业的运作方式。

稳定币的结算周期等同于其发行区块链的出块时间，这比传统转账方式快了数个数量级。任何依赖传统方式的系统，都可以被一个共享、可验证的账本取代，该账本可以追踪稳定币的发行与所有权。

更重要的是，稳定币通常部署在智能合约平台上，使得传统银行系统无法实现的创新功能和工作流程成为可能。例如，如果传统支付公司想要添加某项逻辑，就需要在各国银行逐一进行API集成；而在开放、可验证的协议(如以太坊或其他公链的标准)之上，任何人都可以无需许可地为稳定币添加功能。

从宏观角度看，更快速、更具交互性的金融支付可以直接提升全球GDP：企业能更快收款，资金可以更快进入下游流程，从而减少因结算延迟带来的管理成本与资金占用。当结算周期从"天"缩短到"秒"或"分钟"，其连锁反应将影响整个经济体。同时，可验证标准的存在，让金融创新首次能够在全球范围内无需许可地发生，这是传统金融体系无法企及的质变。

稳定币在全球支付中的应用

企业资金管理

以企业资金管理为例：假设一家公司在某个日期需要在B国以货币b付款。他们必须在付款到期前准备从A国以货币a进行的资金转移。

这是一个预付资金流程，企业财务团队必须考虑及时执行付款所需的准备时间。

团队需要在当地银行开设账户以便按时付款。有时，公司可能会向该地区的合作伙伴寻求短期贷款来支持这一过程。全球资金结算延迟的时间越长，外汇风险敞口就越大，企业财务部门的资本要求也就越高。对于仅需执行全球支付的企业来说，管理衍生品以对冲货币风险并计算短期流动性会增加大量运营开销。

稳定币能够通过消除对国际结算延迟控制的要求来简化这一系统。我们可以看到"稳定币三明治"结构的作用：虽然两端的初始入金与出金仍需触及法币体系，但稳定币的存在使得两段法币"坡道"之间的资金流动得以顺畅完成。

通过使用稳定币，整个处理过程被拆分成在A国和B国各自境内进行本地转账，而区块链则在中间完成双方之间的全球流动性结算。

B2B企业支付

全球B2B企业支付的流程与企业资金管理类似，但B2B场景能获得更大收益，因为B2B支付往往更复杂，且其成功与否可能影响企业运营的其他环节。

在这类支付中，不同国家的银行通常与某项服务或货物的交付直接挂钩。这意味着各方对支付进度的追踪会更加敏感。例如，预融资成本的高低可能取决于一笔来账的实时状态。

此外，如果企业所需的支付通道较为冷门，它们往往需要通过多条国际中转路径才能完成资金划拨，这样的路径可能缺乏清晰的进度通报机制，而且受限于银行非全天候的营业时间，支付时间极易被拉长。

当这些B2B跨境付款流程在链路中间通过稳定币执行时，企业层面会出现一系列额外收益：

• 双方都能清晰、实时地管理和监控付款状态。
• 融资可以与时效性强的原材料或交货节点直接挂钩，使那些高度依赖货物准时到达的企业得以规避重大风险或延误。
• 风险降低后，资本成本随之下降，资本周转速度加快；随着稳定币集成方案的成熟，这种效应将在全球范围内带来可观的生产力提升。
• 与企业资金管理场景类似，代理行链路、预融资需求以及大部分外汇敞口基本都被移除。整个流程从过去的3天压缩到仅需数秒，且无需考虑市场休市，营运资金需求因而显著缩小、简化。

卡组织网络结算

在卡组织网络中，发卡机构将代表持卡人向商户的收单银行发送付款，收单银行接收付款并将其记入商户账户。这些银行不直接结算债务；它们均已接入某支付网络，该网络在工作日的银行营业时间内在银行之间进行净额结算。每家银行必须保持预付余额，以便及时电汇。

某大型支付公司早在2021年就已开始试行使用稳定币进行收单行与发卡行之间的结算。这种方式取代了电汇流程，转而使用某些公链上的稳定币。在完成特定日期的卡片授权后，该公司会使用稳定币从交易双方的银行扣款或贷记。

由于该系统运行于支付网络内部，其净效应使网络中的合作伙伴受益。这与XBMT的闭环系统最为相似，但卡组织网络的庞大规模使发卡机构/收单机构受益（因为他们之前必须管理全球支付）。

稳定币的优势与资金管理类似，但这些优势归属于网络内的银行：它们可以降低及时进行国