SEC将重启DeFi Summer？美国加密监管雏形显现

2025年6月9日，新任美国证券监管委员会(SEC)主席Paul S. Atkins在一场圆桌会议上发表了关于去中心化金融(DeFi)的积极演讲，为SEC未来对DeFi的友好监管奠定了基础。

这次演讲引发了加密市场的积极反应。Aave、Uni、Mkr、Comp等老牌DeFi项目的价值迅速上涨，ETH也随之水涨船高。对这些相对去中心化的DeFi协议来说，这既是价值回归，更重要的是它们终于有了合规的可能性。

本文将解读这次DeFi演讲的内容，探讨美国加密监管的雏形，并展望未来的链上金融市场趋势。

一、DeFi与美国精神

Paul S. Atkins指出，DeFi运动本身就体现了美国的经济自由、私有财产权和创新等核心价值观。

1.1 区块链网络的本质

区块链技术是一项具有革命性的创新，它让我们重新思考所有权和经济财产权的转移。区块链是一种共享数据库，允许用户无需中介就能拥有数字资产的所有权。这些点对点网络通过经济机制激励参与者验证和维护数据库。

1.2 区块链网络节点参与者

Atkins表示，SEC工作人员已明确自愿参与工作量证明(PoW)或权益证明(PoS)网络作为"矿工"、"验证者"或"质押即服务"提供商不属于联邦证券法管辖范围。他强调SEC需要制定正式法规来明确这一点。

1.3 资产自托管

Atkins支持给予市场参与者更多灵活性来自我托管加密资产，特别是当中介增加了不必要的交易成本或限制参与链上活动时。他认为拥有自我托管权是基本的美国价值观。

1.4 自我执行软件代码

许多企业家正在开发无需运营商管理就能运行的软件应用。Atkins认为不应让百年前的监管框架扼杀可能改进现有中介模式的技术创新。这些链上自我执行系统在面对危机时已证明具有韧性。

1.5 创新监管规则

Atkins表示，现有证券规则主要基于对发行人和中介的监管，可能没有考虑到自我执行软件代码取代这些角色的情况。他已要求工作人员探索是否需要进一步指导或制定法规，以帮助注册人与这些软件系统交互。

Atkins还提出了"创新豁免"的概念，让注册人和非注册人能够迅速将链上产品和服务推向市场，以实现美国成为"全球加密货币之都"的愿景。

二、新时代的SEC监管思路

2.1 Gary Gensler时期的SEC监管思路

Gensler领导的SEC主要从以下几个方面对DeFi进行监管：

1. 认定项目方的Token资产构成"证券"
2. 将质押即服务提供商视为提供生息类资产，归入"证券"范畴
3. 认为平台上交易的资产涉及"证券"，平台就涉及未经注册的证券销售和经纪业务

这种监管逻辑需要对"证券"进行严格认定，对现有法律和司法程序造成挑战。由于缺乏明确的加密资产定性和监管框架，SEC当时主要采取执法式监管。

2.2 Paul S. Atkins时期的SEC监管思路

Atkins领导的SEC目标发生转变，旨在实现特朗普总统让美国成为"全球加密货币之都"的愿景。新的监管思路包括：

1. 为加密资产市场制定合理的监管框架
2. 采取更灵活的加密资产发行方式
3. 支持注册机构在托管加密资产方面有更多自主权
4. 支持根据市场需求推出更多种类的交易产品
5. 创建更灵活的有条件豁免措施，促进区块链创新回流美国

对于DeFi，新的监管思路包括：

1. 重新定义区块链网络节点运营Staking业务
2. 为资产自托管提供灵活性
3. 明确自我执行软件代码的责任
4. 为DeFi构建链上金融市场提供监管指导
5. 构建有条件的豁免框架和创新豁免框架

2.3 美国加密监管框架初现

美国加密监管框架雏形如下：

1. 银行监管机构负责"支付稳定币"监管
2. CFTC监管加密资产
3. SEC监管DeFi活动和代币化资产
4. FinCEN、OFAC等负责KYC/AML/CTF和经济制裁

三、未来趋势展望

1. 老牌DeFi项目有望正式合规
2. 创新DeFi项目可在"创新豁免"下快速发展，尤其是收益型稳定币等金融产品
3. DeFi的可组合性将带来更多样化的金融产品
4. Web2传统金融科技公司将与Web3 DeFi进行创新合作
5. 链上金融市场将成为全球化、低门槛、低成本的新型市场
6. 美元稳定币、美元和美债将成为这一市场的底层支撑