大内卷时代下的加密市场:从 VC 币崩溃到增长驱动新模式

摘要

• 加密市场当前的困境不仅仅是 VC 币的问题,而是整个市场的结构性问题。过度投资和不理性估值导致了大量项目存活且以高估值出现在二级市场。
• 加密市场正陷入严重的内卷,形成了金字塔式的阶级结构。每一层的利润都来自对下层的剥削,导致流动性持续流失。
• 在这种环境下,项目和代币的淘汰率将大幅提高。技术、背景和叙事等因素将成为必要但非充分条件,真正的用户增长、收入增长和采用率增长才是关键。

一、加密市场整体陷入危机

不仅仅是 VC 币,全流通山寨币、Meme 币甚至 ETH 都在大幅跑输 BTC。这表明单纯的代币流通无法解释当前 Alts 的持续下跌。

从宏观角度看,"四年一次确定性牛市"的规律已经打破。自 2024 年第二季度以来,市场处于异常的低流动性状态。BTC 占比的顶点滞后于 BTC 价格顶点,这打破了以往的规律。BTC 突破新高也未能带动山寨币普涨,进一步证明整个加密市场都陷入了困境。

造成这种局面的原因包括:BTC 减半效应边际递减、全球经济周期变化等。过去几轮牛市可能只是大趋势中的小波动,而这种趋势正在发生变化。

二、"VC 币效应"只是大内卷的开始

行业层面,过度投资和错误定价的负面影响正在显现。2020-2021年是VC最辉煌的时期,导致他们在2021-2022年大幅扩大融资规模。然而,直到现在年协议收入超过3000万美元的加密项目仍然寥寥无几。

这种繁荣让一些本应淘汰的基金和项目得以生存,并以不合理的估值获得融资。最终导致2023-2024年这些项目以虚高估值出现在二级市场。

然而,VC并非唯一的"罪魁祸首"。在资金流入不足的情况下,市场形成了一个多层级的金字塔结构。每一层的利润都来自对下层的剥削,抽走市场流动性。这进一步加剧了市场的内卷程度。

三、回归真实增长

在大内卷时代,项目和代币的存活压力大增。技术、背景、叙事等因素将从充分条件转变为必要条件。市场真正看重的是实际的增长数据:

(一) 有机增长:优秀的市场营销至关重要

两个常见误区:

1. 认为技术或产品比市场重要。实际上,任何项目的本质都是一门生意,关键在于如何把产品卖出去。
2. 片面追求数据增长。真实增长应该与产品战略高度融合,在剔除短期激励因素后仍能保持高留存率。

一个出色的CMO应将大部分时间用于战略思考和规划,而不是简单执行。

(二) 重视高质量KOL合作

KOL的价值被低估和错配。市场上仍有许多优质KOL,他们不仅能提供营销支持,还能给出产品和战略建议。

与KOL合作的关键在于创始人亲自沟通。如果连少数KOL都不信任项目,市场又怎会相信?

(三) 将协议收入作为首要增长指标

可持续增长源自可持续的商业模式和收入。实现可持续发展需要:

1. 建立可靠的收入来源
2. 确保协议有盈余可能
3. 构建有效的治理机制和经济模型

(四) 建立真正的经济模型

大多数项目面临代币流通与业务发展不匹配的问题。真正的经济模型应该:

1. 能产生可持续协议收入
2. 代币周期与项目成长周期匹配
3. 将激励视为投资而非消费
4. 解决筹码结构的阶级固化问题