加密市场已经进入牛市周期的第二阶段。

比特币通常引领牛市周期，而山寨币在早期阶段则滞后。
随着周期的推进，山寨币往往会获得动能，并在周期结束时超越比特币。我们将此称为牛市的“第一阶段”和“第二阶段”。
重要的是，在过去的两个周期中，替代币贡献了大部分的价值创造。在2015-2018周期中，替代币占加密市场市值总增长的66%。
在2018-2021周期中，替代币贡献了55%。迄今为止，本周期的替代币占整体市场增长的35%。
长期以来，比特币受益于监管清晰——这不仅体现在其作为商品的分类上，还体现在其作为“数字黄金”的知名角色上。
这一直是比特币在本周期早期阶段相对于山寨币表现优异的关键驱动力。山寨币历来面临更大的监管不确定性，而这种情况最近才开始改善。
在美国新政府的领导下，这一模式正在经历转变，在推动数字资产创新方面取得了显著进展。历史上偏向于比特币的清晰度和顺风，现在开始扩展到其他币种。
市场开始反映这一点。随着监管方面的胜利不断积累，势头在增强。
上个月，特朗普总统签署了GENIUS法案，为美国监管的稳定币的繁荣创造了条件，这些稳定币预计将成为全球金融交易的引擎。
CLARITY法案已由众议院通过，旨在明确数字商品与证券之间的界限，帮助解决证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）之间长期存在的管辖权不确定性。
一场革命正在发生，我们有理由相信，非比特币代币将是最大的受益者之一。
创新和发展正在加速，特别是在代币化领域。Robinhood最近推出了由Arbitrum支持的股票代币，旨在使股票交易民主化，并创造一个更高效的市场。
美国主要银行如美国银行、摩根士丹利和摩根大通正在探索发行自己的稳定币。贝莱德的BUIDL基金已累计获得23亿美元的代币化政府债券。
Figure 已处理超过 500 亿美元的区块链原生 RWA 交易。除了代币化的政府债券基金，Ondo 还计划通过 Ondo Global Markets 在 NYSE 和 NASDAQ 上上市超过 1,000 只代币化股票。
链上迁移正在进行中。以太坊正在推动非比特币市场份额的增长，因为大多数现实世界资产都流向了以太坊。
在2600亿美元的稳定币市场中，54%的稳定币是在以太坊上发行的。
73%的链上政府债券在以太坊上。DAT正在以空前的速度积累ETH。华尔街逐渐意识到这一点，对ETH的需求正在飙升。
以BTC计价的以太坊价格自2025年4月触底以来已上涨103%。