Jika Powell benar-benar dipecat, bagaimana ekonomi AS dan harga berbagai aset akan bergerak?

Seperti yang kita ketahui, setelah Trump menjabat, dia terus menekan Ketua Federal Reserve, Powell, untuk menurunkan suku bunga, bahkan secara eksplisit meminta penurunan sebesar 3 poin persen, untuk mengurangi biaya utang pemerintah federal. Namun, Powell mengabaikan Trump dan bersikeras tidak menurunkan suku bunga. Meskipun Trump mengancamnya dengan berbagai cara, bahkan mengancam akan memecatnya (masa jabatan Powell hingga Mei 2026), dia tetap pada pendiriannya. Baru-baru ini, Trump kembali menangkap masalah renovasi Federal Reserve, mengatakan ada masalah dengan dana sebesar 2,7 miliar dolar, dan ingin menyelidiki Powell, tetapi Powell tetap teguh dan tidak goyah. Integritasnya sangat mengagumkan.

Pada malam 16 Juli, ada kabar bahwa Trump telah menyusun dokumen untuk memecat Powell. Namun, kemudian Trump membantahnya. Dalam pergeseran ini, pasar keuangan mengalami volatilitas yang signifikan.

Gambar 1 Indeks Dolar (16 Juli 2025)

Jadi, jika suatu hari Trump benar-benar memecat Powell dan menggantinya dengan orang yang pandai menjilat sebagai ketua The Federal Reserve (FED), bagaimana harga aset keuangan akan bergerak? Judgement saya adalah:

Satu, saat perintah baru saja dirilis:

(1) Imbal hasil obligasi AS dan indeks dolar langsung anjlok, mencerminkan harapan penurunan suku bunga di masa depan. Ini menyebabkan nilai tukar RMB/USD offshore langsung jatuh (yaitu RMB menguat terhadap USD).

(2) Sesuai dengan itu, harga emas, minyak mentah, bahkan logam dasar langsung meroket.

(3) Saham AS jatuh dengan cepat.

(4) Nilai tukar RMB/USD anjlok secara drastis, sementara harga komoditas internasional melonjak, jika dihitung dalam RMB, fluktuasinya malah tidak besar, yaitu pasar barang domestik (seperti perdagangan berjangka malam) tidak banyak berfluktuasi.

Kedua, pasar menyadari bahwa di bawah mekanisme yang ada, ketua baru sebenarnya tidak bisa dengan cepat menurunkan suku bunga secara signifikan.

Namun, kemudian pasar akan menyadari bahwa apakah The Federal Reserve (FED) menurunkan suku bunga atau tidak, bukan hanya keputusan dari ketua The Federal Reserve (FED) sendiri. Secara proses, diperlukan:

1. The Federal Reserve (FED) pertama-tama akan merevisi kerangka kebijakan moneternya. Ini adalah proyek yang kompleks, jika ketua baru tidak memiliki dasar akademis yang kuat, itu tidak akan dapat dilakukan; dan jika tidak ada perubahan besar dalam kondisi ekonomi, itu tidak perlu dilakukan. Ini sebenarnya adalah warisan yang akan ditinggalkan oleh Powell, dapat mencegah ketua baru melakukan kesalahan.

Meskipun ketua baru dapat mengajukan kerangka kebijakan baru, mereka juga perlu membuktikan kepada anggota dewan The Federal Reserve (FED) lainnya dan bahkan bank sentral negara lain bahwa kerangka ini lebih baik. Ini sangat sulit dan memerlukan waktu yang lama.

2. Sekalipun ketua baru berhasil merevisi kerangka kebijakan moneter, dan kerangka kebijakan ini mengimplikasikan bahwa seharusnya ada penurunan suku bunga, dia masih perlu mengadakan rapat FOMC, membiarkan para anggota dewan memberikan suara, untuk memutuskan waktu penurunan suku bunga, besaran penurunan suku bunga, jalur penurunan suku bunga, target suku bunga, dan sebagainya.

Dalam kondisi normal, tanpa adanya krisis likuiditas, tidak mungkin The Federal Reserve (FED) menurunkan suku bunga sebesar 3 poin persentase sekaligus. (Pada pertengahan Maret 2020, terjadi ketegangan likuiditas kecil di AS, pada 15 Maret The Federal Reserve (FED) mengumumkan penurunan suku bunga federal funds menjadi 0-0,25%, dengan penurunan sebesar 1 poin persentase. Ini mengingatkan kita bahwa jika Trump ingin menurunkan suku bunga secara cepat dan signifikan, lebih baik ia menciptakan krisis likuiditas untuk menakut-nakuti The Federal Reserve (FED). Namun diperkirakan Trump tidak memiliki kemampuan sebesar itu.)

Singkatnya, mekanisme pengambilan keputusan The Federal Reserve (FED) menentukan bahwa, meskipun ketua baru yang disukai Trump menjabat, tidak bisa sembarangan, langsung, dan besar-besaran menurunkan suku bunga. Ketika pasar keuangan menyadari hal ini, harga aset akan berfluktuasi kembali:

(1) Indeks dolar AS dan imbal hasil obligasi AS meningkat, nilai tukar RMB/USD meningkat;

(2) Saham AS naik; lihat Gambar 2.

(3) Harga komoditas internasional turun.

Gambar 2 Indeks Dolar, Imbal Hasil Obligasi AS, RMB/USD, dan Pergerakan Saham AS

Tiga, Jangka Menengah dan Panjang

Sekali lagi, misalkan ketua baru yang ditunjuk oleh Trump adalah seorang ahli taktik, sangat terampil dalam politik, dan mampu melalui ancaman dan bujukan, dengan cepat membuat sebagian besar dewan Federal Reserve (FED) tunduk kepadanya, dan kemudian dengan cepat menurunkan suku bunga sebesar 3 poin persentase. Maka setelah penurunan sementara dalam imbal hasil utang AS dan indeks dolar, seluruh dunia akan merasa bahwa Federal Reserve (FED) telah gila, sedang melakukan hal-hal yang tidak jelas, yang akan menyebabkan ekonomi AS terjebak dalam gejolak: dalam jangka panjang, ekonomi akan terlalu panas, menyebabkan inflasi yang parah. Oleh karena itu:

(1) Indeks dolar akan perlahan menguat setelah penurunan tajam sementara; RMB/USD akan naik (RMB terdepresiasi); mata uang lainnya juga akan mengalami apresiasi terhadap dolar terlebih dahulu, kemudian terdepresiasi. Harapan Trump untuk melemahkan dolar dan mendorong ekspor akan gagal.

(2) Setelah penurunan tajam imbal hasil utang AS dalam jangka pendek, imbal hasil tersebut akan naik perlahan. Ilusi Trump dalam menekan imbal hasil utang AS, sehingga menekan biaya bunga utang federal, akan hancur. Lihat Gambar 3.

(3) Pergerakan emas tidak pasti. Di satu sisi, penguatan imbal hasil obligasi AS menekan harga emas, di sisi lain, ketidakpastian di masa depan semakin besar, yang mendukung harga emas.

(4) Ekonomi Amerika Serikat terlalu panas, muncul gelembung ekonomi;

(5) Harga saham AS, minyak mentah, dan komoditas internasional meningkat. Dengan demikian muncul gelembung harga aset.

(6) Namun dalam jangka panjang, gelembung pasti akan pecah. Ekonomi terjebak dalam resesi neraca keuangan, The Federal Reserve (FED) terpaksa mengambil suku bunga nol atau suku bunga negatif; Departemen Keuangan AS terpaksa memperluas anggaran secara signifikan, yang mengakibatkan utang federal akan lebih tinggi. Lihat Gambar 3.

Gambar 3 Ketua baru The Federal Reserve (FED) berhasil melakukan penurunan suku bunga secara signifikan, dampaknya terhadap dolar AS dan imbal hasil obligasi AS

Inilah akibat dari tidak menghormati hukum ekonomi. Misalnya, seseorang yang sudah tua dan lemah, melakukan beberapa hal terasa tidak mampu. Pada saat ini, perlahan-lahan merawat diri dan berolahraga dengan tepat dapat memperpanjang umur. Namun, Trump meminta untuk memberinya obat yang sangat kuat, menyuntikkan dosis besar adrenalin, ditambah dengan segenggam Viagra, agar dia kembali muda. "Kebangkitan" yang "buatan" ini akan membuatnya lebih cepat menemui ajal.

Secara fundamental, yang menentukan prospek ekonomi adalah tingkat pengembalian marjinal modal, hanya reformasi dan inovasi yang dapat meningkatkan tingkat pengembalian marjinal modal di AS. Ketika tidak perlu menurunkan suku bunga, pemotongan suku bunga yang drastis secara paksa hanya akan menyebabkan "dead cat bounce" yang berlawanan.

Berbicara tentang ini, saya juga cukup menantikan Trump segera memecat Powell, menunjuk ketua baru, dan segera menurunkan suku bunga secara besar-besaran, karena eksperimen ekonomi anti-intelektual berskala besar semacam ini benar-benar langka dan sulit ditemukan.