Penulis artikel: Prathik Desai Artikel disusun oleh: Block unicorn
Pada tahun 2020, Strategy (saat itu bernama MicroStrategy) mulai menukar utang dan sahamnya dengan Bitcoin. Membeli BTC, menjadi pemegang Bitcoin publik terbesar.
Lima tahun kemudian, perusahaan masih menjual perangkat lunak, tetapi kontribusi laba kotor dari operasi terhadap keseluruhan perusahaan terus menurun. Pada tahun 2024, laba kotor dari operasi turun menjadi sekitar 15% dibandingkan tahun 2023. Pada kuartal pertama tahun 2025, angka tersebut menurun sebesar 10% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Hingga tahun 2025, strategi Strategy telah ditiru, diperbaiki, dan disederhanakan, membuka jalan bagi lebih dari seratus entitas publik untuk memiliki Bitcoin.
Strateginya sangat sederhana: membiayai bisnis dengan utang berbiaya rendah, membeli Bitcoin, menunggu nilainya meningkat, kemudian menerbitkan lebih banyak utang untuk membeli lebih banyak Bitcoin—ini adalah siklus yang memperkuat dirinya sendiri yang mengubah kas perusahaan menjadi dana kripto yang terleverase. Utang yang jatuh tempo diselesaikan dengan menerbitkan saham baru, sehingga mendilusi kepentingan pemegang saham yang ada. Namun, karena nilai kepemilikan Bitcoin perusahaan meningkat, premi harga saham mengimbangi dilusi tersebut.
Sebagian besar perusahaan yang mengikuti langkah Strategy memiliki bisnis yang sudah ada, dan berharap untuk meningkatkan pendapatan neraca mereka dengan menggunakan Bitcoin sebagai aset yang menghargakan.
Strategi sebelumnya sepenuhnya berfokus pada potensi apresiasi, tetapi tidak ingin menanggung beban membangun bisnis fisik. Mereka tidak memiliki pelanggan, tidak memiliki model keuntungan, dan tidak memiliki peta jalan operasional. Yang mereka butuhkan hanyalah neraca yang dipenuhi dengan Bitcoin, serta jalur untuk dengan cepat memasuki pasar publik melalui jalur keuangan. Maka, perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) pun lahir.
Transaksi Bitcoin ini. Mereka dapat menegosiasikan nilai sebelumnya dan mengemasnya dalam kerangka yang sesuai dengan peraturan SEC (Securities and Exchange Commission) Amerika Serikat, sambil menghindari label sebagai dana investasi.
Rute SPAC membuat perusahaan lebih mudah untuk mempromosikan strategi mereka kepada pemangku kepentingan dan investor, karena tidak ada yang lain untuk dipromosikan selain Bitcoin.
Apakah Anda masih ingat apa yang terjadi ketika Meta dan Microsoft mempertimbangkan untuk menambahkan Bitcoin ke dalam kas mereka? Itu ditolak secara luar biasa.
Bagi investor di pasar terbuka, SPAC dianggap sebagai alat yang menyediakan eksposur murni terhadap Bitcoin, tanpa harus langsung terlibat dengan cryptocurrency. Seperti membeli ETF emas.
SPAC memang menghadapi tantangan adopsi dari investor ritel, yang lebih cenderung mendapatkan eksposur Bitcoin melalui cara yang lebih populer, seperti dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Survei aset digital investor institusi 2025 menunjukkan bahwa 60% investor lebih suka mendapatkan eksposur cryptocurrency melalui alat terdaftar (seperti ETF).
Meskipun demikian, permintaan tetap ada. Karena pola ini memanfaatkan potensi leverage secara maksimal.
Strategi membeli Bitcoin tidak berhenti pada satu pembelian. Ini terus menerbitkan lebih banyak obligasi konversi, yang kemungkinan besar akan ditebus dengan menerbitkan saham baru. Metode ini mengubah platform intelijen bisnis yang awalnya menjadi akselerator Bitcoin. Selama proses kenaikan harga saham, kinerjanya bahkan melampaui Bitcoin itu sendiri. Cetak biru ini meninggalkan kesan mendalam di benak para investor. Perusahaan Bitcoin berbasis SPAC juga dapat memberikan efek akselerasi yang sama: membeli Bitcoin, kemudian menerbitkan lebih banyak saham atau utang untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Siklus ini berulang, membentuk sebuah lingkaran tertutup.
Ketika sebuah perusahaan Bitcoin baru mengumumkan bahwa mereka telah mendapatkan dukungan institusi sebesar 1 miliar dolar dalam PIPE (investasi ekuitas swasta), ini menunjukkan kepada pasar bahwa dana nyata sedang memperhatikan. Misalnya, Twenty One Capital telah memperoleh kepercayaan pasar yang besar dengan dukungan dari institusi besar seperti Cantor Fitzgerald, Tether, dan Softbank.
SPAC memungkinkan pendiri untuk mencapai tujuan ini pada tahap awal siklus hidup perusahaan tanpa harus terlebih dahulu menciptakan produk yang menghasilkan pendapatan. Dukungan awal dari lembaga membantu menarik perhatian, modal, dan momentum pengembangan, yang dibandingkan dengan hambatan yang mungkin dihadapi perusahaan yang sudah terdaftar, SPAC memiliki lebih sedikit rintangan.
Bagi banyak pendiri, jalur SPAC menawarkan fleksibilitas. Berbeda dengan IPO yang memiliki jadwal pengungkapan dan penetapan harga yang lebih ketat, SPAC memberikan lebih banyak kendali dalam hal narasi, proyeksi, dan negosiasi valuasi. Pendiri dapat menceritakan kisah yang mengedepankan masa depan, merumuskan rencana modal, mempertahankan kepemilikan saham, sambil menghindari proses rumit dari model pembiayaan tradisional VC ke IPO.
Kemasan SPAC itu sendiri adalah bagian dari daya tarik. Penawaran umum saham adalah bahasa yang sangat dikenal. Kode saham dapat diperdagangkan oleh hedge fund, ditambahkan ke platform ritel, dan sangat penting untuk mengetahui apa yang sebenarnya Anda beli dan seberapa banyak.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Terbang ke Masa Depan SPAC
Penulis artikel: Prathik Desai Artikel disusun oleh: Block unicorn
Pada tahun 2020, Strategy (saat itu bernama MicroStrategy) mulai menukar utang dan sahamnya dengan Bitcoin. Membeli BTC, menjadi pemegang Bitcoin publik terbesar.
Lima tahun kemudian, perusahaan masih menjual perangkat lunak, tetapi kontribusi laba kotor dari operasi terhadap keseluruhan perusahaan terus menurun. Pada tahun 2024, laba kotor dari operasi turun menjadi sekitar 15% dibandingkan tahun 2023. Pada kuartal pertama tahun 2025, angka tersebut menurun sebesar 10% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Hingga tahun 2025, strategi Strategy telah ditiru, diperbaiki, dan disederhanakan, membuka jalan bagi lebih dari seratus entitas publik untuk memiliki Bitcoin.
Strateginya sangat sederhana: membiayai bisnis dengan utang berbiaya rendah, membeli Bitcoin, menunggu nilainya meningkat, kemudian menerbitkan lebih banyak utang untuk membeli lebih banyak Bitcoin—ini adalah siklus yang memperkuat dirinya sendiri yang mengubah kas perusahaan menjadi dana kripto yang terleverase. Utang yang jatuh tempo diselesaikan dengan menerbitkan saham baru, sehingga mendilusi kepentingan pemegang saham yang ada. Namun, karena nilai kepemilikan Bitcoin perusahaan meningkat, premi harga saham mengimbangi dilusi tersebut.
Sebagian besar perusahaan yang mengikuti langkah Strategy memiliki bisnis yang sudah ada, dan berharap untuk meningkatkan pendapatan neraca mereka dengan menggunakan Bitcoin sebagai aset yang menghargakan.
Strategi sebelumnya sepenuhnya berfokus pada potensi apresiasi, tetapi tidak ingin menanggung beban membangun bisnis fisik. Mereka tidak memiliki pelanggan, tidak memiliki model keuntungan, dan tidak memiliki peta jalan operasional. Yang mereka butuhkan hanyalah neraca yang dipenuhi dengan Bitcoin, serta jalur untuk dengan cepat memasuki pasar publik melalui jalur keuangan. Maka, perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) pun lahir.
Transaksi Bitcoin ini. Mereka dapat menegosiasikan nilai sebelumnya dan mengemasnya dalam kerangka yang sesuai dengan peraturan SEC (Securities and Exchange Commission) Amerika Serikat, sambil menghindari label sebagai dana investasi.
Rute SPAC membuat perusahaan lebih mudah untuk mempromosikan strategi mereka kepada pemangku kepentingan dan investor, karena tidak ada yang lain untuk dipromosikan selain Bitcoin.
Apakah Anda masih ingat apa yang terjadi ketika Meta dan Microsoft mempertimbangkan untuk menambahkan Bitcoin ke dalam kas mereka? Itu ditolak secara luar biasa.
Bagi investor di pasar terbuka, SPAC dianggap sebagai alat yang menyediakan eksposur murni terhadap Bitcoin, tanpa harus langsung terlibat dengan cryptocurrency. Seperti membeli ETF emas.
SPAC memang menghadapi tantangan adopsi dari investor ritel, yang lebih cenderung mendapatkan eksposur Bitcoin melalui cara yang lebih populer, seperti dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Survei aset digital investor institusi 2025 menunjukkan bahwa 60% investor lebih suka mendapatkan eksposur cryptocurrency melalui alat terdaftar (seperti ETF).
Meskipun demikian, permintaan tetap ada. Karena pola ini memanfaatkan potensi leverage secara maksimal.
Strategi membeli Bitcoin tidak berhenti pada satu pembelian. Ini terus menerbitkan lebih banyak obligasi konversi, yang kemungkinan besar akan ditebus dengan menerbitkan saham baru. Metode ini mengubah platform intelijen bisnis yang awalnya menjadi akselerator Bitcoin. Selama proses kenaikan harga saham, kinerjanya bahkan melampaui Bitcoin itu sendiri. Cetak biru ini meninggalkan kesan mendalam di benak para investor. Perusahaan Bitcoin berbasis SPAC juga dapat memberikan efek akselerasi yang sama: membeli Bitcoin, kemudian menerbitkan lebih banyak saham atau utang untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Siklus ini berulang, membentuk sebuah lingkaran tertutup.
Ketika sebuah perusahaan Bitcoin baru mengumumkan bahwa mereka telah mendapatkan dukungan institusi sebesar 1 miliar dolar dalam PIPE (investasi ekuitas swasta), ini menunjukkan kepada pasar bahwa dana nyata sedang memperhatikan. Misalnya, Twenty One Capital telah memperoleh kepercayaan pasar yang besar dengan dukungan dari institusi besar seperti Cantor Fitzgerald, Tether, dan Softbank.
SPAC memungkinkan pendiri untuk mencapai tujuan ini pada tahap awal siklus hidup perusahaan tanpa harus terlebih dahulu menciptakan produk yang menghasilkan pendapatan. Dukungan awal dari lembaga membantu menarik perhatian, modal, dan momentum pengembangan, yang dibandingkan dengan hambatan yang mungkin dihadapi perusahaan yang sudah terdaftar, SPAC memiliki lebih sedikit rintangan.
Bagi banyak pendiri, jalur SPAC menawarkan fleksibilitas. Berbeda dengan IPO yang memiliki jadwal pengungkapan dan penetapan harga yang lebih ketat, SPAC memberikan lebih banyak kendali dalam hal narasi, proyeksi, dan negosiasi valuasi. Pendiri dapat menceritakan kisah yang mengedepankan masa depan, merumuskan rencana modal, mempertahankan kepemilikan saham, sambil menghindari proses rumit dari model pembiayaan tradisional VC ke IPO.
Kemasan SPAC itu sendiri adalah bagian dari daya tarik. Penawaran umum saham adalah bahasa yang sangat dikenal. Kode saham dapat diperdagangkan oleh hedge fund, ditambahkan ke platform ritel, dan sangat penting untuk mengetahui apa yang sebenarnya Anda beli dan seberapa banyak.