Децентрализованные финансыГлубина исследования: Реконструкция отрасли и возможности развития в условиях новой политики SEC
Один. Введение: Ключевой поворот в новой политике SEC и регулировании Децентрализованных финансов
Децентрализованные финансы (DeFi) быстро развиваются с 2018 года, став одним из ключевых столпов глобальной системы криптоактивов. Благодаря открытым, безразрешительным финансовым протоколам, DeFi предоставляет богатые финансовые функции, такие как торговля активами, кредитование, производные инструменты и другие, полагаясь на интеллектуальные контракты, онлайновые расчеты и другие технологии, что перестраивает традиционную финансовую структуру. После "Лета DeFi" в 2020 году общая заблокированная сумма (TVL) в DeFi на какое-то время превысила 180 миллиардов долларов, что демонстрирует огромный потенциал этой области.
Однако быстрое расширение области Децентрализованные финансы также сопровождается проблемами, такими как нечеткость соблюдения норм и системные риски. Ранее американские регулирующие органы предприняли меры по ужесточению контроля над криптоиндустрией, включая протоколы Децентрализованные финансы и платформы DEX в сферу правоприменения. С 2022 года несколько известных проектов подверглись различным формам расследования. В то же время индустрия Децентрализованные финансы сталкивается с множественными трудностями, такими как ограниченное развитие технологий и снижение капитальных вложений на фоне неопределенности в политике.
Эта регуляторная среда существенно изменится во втором квартале 2025 года. В начале июня новый председатель SEC предложил на слушаниях в Конгрессе активный путь исследования регулирования DeFi, уточнив три направления политики: создание «механизма исключения инноваций» для высокодецентрализованных протоколов, продвижение «нормативной базы функциональной классификации» и включение управления DAO в регулятивную песочницу. Этот сдвиг в политике перекликается с «белой книгой» Совета по надзору за финансовой стабильностью Министерства финансов США, в которой впервые предлагается избегать «удушения инноваций» с помощью таких механизмов, как регулятивные песочницы.
II. Эволюция регуляторного пути в США: логика трансформации от "по умолчанию незаконно" к "функциональной адаптации"
Эволюция регулирования DeFi в США отражает процесс, в котором финансовая нормативная база отвечает на вызовы новых технологий. Понимание этой трансформации требует обращения к регуляторной позиции в начале появления DeFi, основным правоохранительным событиям и изменениям в применении законодательства.
Изначально SEC в основном основывалась на рамках теста Хоуи для определения, считались ли большинство токенов DeFi незарегистрированными ценными бумагами. В период с 2021 по 2022 год SEC предприняла ряд высокопрофильных правоприменительных действий, проведя расследования или выдвинув обвинения против нескольких известных проектов. Регуляторный тон этого этапа можно охарактеризовать как "по умолчанию незаконно", требуя от проектов доказательства того, что они не представляют собой сделку с ценными бумагами.
Однако эта стратегия вскоре столкнулась с вызовами. Некоторые судебные решения ослабили позицию SEC о том, что "все токены являются ценными бумагами". В то же время SEC также столкнулась с фундаментальными проблемами в правоприменении к таким структурам, как DAO. Именно на этом фоне SEC в начале 2025 года произвела стратегическую корректировку.
Новый председатель выступает за принцип "технологической нейтральности", подчеркивая необходимость проектирования регулирующих границ на основе функций, а не методов их реализации. Внутри SEC создана специализированная исследовательская группа, которая разрабатывает классификацию рисков DeFi с помощью моделирования данных, тестирования протоколов и других методов. Это представляет собой переход к "регулированию, адаптированному к функциям", то есть основанному на фактических финансовых функциях протоколов DeFi в качестве основы для проектирования политики.
Следует отметить, что SEC не отказывается от своих прав на регулирование, но пытается разработать более гибкую стратегию. Например, приоритетное требование к явно централизованным проектам выполнять обязательства по регистрации; для сильно децентрализованных протоколов могут быть введены механизмы освобождения. В целом, регулирование DeFi в США постепенно эволюционирует от раннего подавления правоохранительными органами к институциональным консультациям, функциональной идентификации и управлению рисками.
Три. Три основных кода богатства: переоценка ценности в логике системы
С введением новой политики SEC сектор Децентрализованные финансы получил долгожданные положительные стимулы. Рынок начал переоценивать базовую стоимость DeFi-протоколов, и несколько подавленных по оценкам направлений продемонстрировали потенциал для переоценки. Исходя из институциональной логики, текущая основная линия переоценки ценностей в области DeFi сосредоточена на трех направлениях:
Во-первых, на рынке соблюдения норм на блокчейне появляются новые зоны ценового дисбаланса. Существует структурный спрос на услуги соблюдения норм, такие как идентификация, борьба с отмыванием денег и раскрытие рисков. Протоколы DID, предоставляющие KYC на блокчейне, и компании, предлагающие услуги комплаенса, получат более высокую степень терпимости со стороны государственных органов и предпочтение со стороны инвесторов.
Во-вторых, инфраструктура ликвидности на блокчейне вновь получает стратегическую оценку. Представительные DEX-протоколы, такие как Uniswap, снова станут предпочтительным выбором для притока средств в экосистему в условиях новой политики. Юридические риски базового AMM-протокола значительно снижаются, а также благодаря богатству RWA ожидается восстановление глубины торговых операций на блокчейне. Кроме того, такие инфраструктуры, как оракулы, также возьмут на себя важные обязанности в рамках соблюдения нормативных требований.
Снова, DeFi-протоколы с высокой внутренней доходностью вступят в период восстановления доверия. После постепенного прояснения регулирования, такие кредитные протоколы, как Compound, благодаря количественным моделям доходности на блокчейне, могут стать "носителями стабильного денежного потока на блокчейне". Особенно это касается стабильных монет на блокчейне, которые под более ясным регулированием создадут институциональные защитные стены, увеличивая свою привлекательность.
Общая логика, стоящая за этими тремя основными линиями, заключается в процессе перераспределения «дивиденда от понимания политики» в «вес рыночного ценообразования». Протоколы Децентрализованных финансов (DeFi) создадут механизм оценки, ориентированный на институциональный капитал, через реальные доходы, возможности соблюдения нормативных требований и т.д., чтобы создать институциональные предпосылки для интеграции в традиционную финансовую систему.
Четыре, Рынок: от резкого роста TVL до переоценки активов
Новая политика SEC быстро вызвала цепную реакцию на рынке, сформировав положительную обратную связь "ожидания制度-возврат средств-переоценка активов". Наиболее прямым проявлением этого стало значительное восстановление общего заблокированного объема DeFi (TVL). В течение недели после объявления новой политики TVL DeFi на блокчейне Ethereum увеличился с 46 миллиардов долларов до 54 миллиардов долларов, что составило более 17%. Заблокированный объем и активность цепочных交易 нескольких основных протоколов полностью восстановились.
Под воздействием возврата капитала несколько ведущих активов DeFi пережили переоценку цен. Управляющие токены, такие как UNI, AAVE, MKR, за неделю в среднем выросли на 25%-60%. Этот раунд восстановления демонстрирует новое моделирование оценки будущей способности DeFi-протоколов генерировать денежные потоки. В настоящее время рынок начинает использовать мультипликаторы прибыли протоколов, оценку TVL и другие показатели для восстановления оценки DeFi.
Данные на блокчейне также показывают изменения в структуре распределения средств. Объемы депозитов на нескольких протоколах и количество пользователей значительно возросли, особенно в протоколах, связанных с RWA, где доля институциональных кошельков быстро увеличивается. В то же время, стабильные монеты выводятся из централизованных бирж, тогда как чистый приток стабильных монет в протоколы DeFi начинает восстанавливаться, что указывает на восстановление уверенности инвесторов в безопасности активов на блокчейне.
Стоит отметить, что, несмотря на значительный отклик рынка, переоценка активов все еще находится на начальной стадии, и пространство для реализации институционального премиума еще далеко от завершения. В настоящее время множественные ведущие протоколы имеют коэффициент цены к продажам, который по-прежнему значительно ниже уровней бычьего рынка. При поддержке реального роста доходов и регуляторной определенности ожидается смещение центра оценки вверх. В то же время переоценка активов также будет передаваться на дизайн токенов и механизмы распределения, что будет способствовать дальнейшему укреплению способности протоколов к захвату ценности.
Пять, Будущее: Институциональная реконструкция DeFi и новый цикл
Новая политика SEC является ключевым поворотным моментом для индустрии DeFi на пути к институциональной перестройке и устойчивому здоровому развитию. Взглянув в будущее, DeFi будет демонстрировать новые тенденции развития в следующих областях:
Институциональная реконструкция глубоко повлияет на парадигму дизайна и бизнес-модели Децентрализованных финансов. Будущие протоколы будут сосредоточены на сочетании технологических преимуществ и соответствия, формируя новую парадигму "встроенной соответствия".
Бизнес-модели станут более разнообразными и глубокими. Проектные команды будут больше уделять внимание созданию устойчивых прибыльных моделей, таких как распределение доходов на уровне протокола, токенизация реальных активов и т.д., формируя замкнутый круг доходов, сопоставимый с традиционными финансовыми активами.
Механизм управления столкнется с институциональной реконструкцией. В будущем может быть принят гибридный режим управления, объединяющий голосование на цепи, оффлайн-соглашения и правовые рамки, что повысит легитимность и эффективность управления.
Участники и структура капитала будут трансформированы. Порог входа для институциональных инвесторов снижается, что приведет к появлению большего количества индивидуализированных продуктов для институтов. В то же время проекты также будут оптимизировать модели токенов, чтобы привлечь долгосрочные инвестиции в ценность.
Технологические инновации и кросс-чейн интеграция станут основой. Инновации в области защиты конфиденциальности, аутентификации личности и других технологий будут ускоряться, кросс-чейн протоколы обеспечат бесшовную интеграцию многосетевой экосистемы.
Несмотря на то, что процесс институционализации Децентрализованных финансов (DeFi) открывает новую главу, проблемы все еще остаются. Стабильность выполнения политики, контроль затрат на соблюдение норм, защита конфиденциальности пользователей – все это ключевые вопросы, которые необходимо решить в будущем. Участники отрасли должны сотрудничать, продвигая разработку стандартов и создание механизмов саморегулирования, чтобы постоянно повышать общий уровень институционализации отрасли и доверие к рынку.
Шесть. Заключение
Децентрализованные финансы находятся на ключевом этапе институциональной реконструкции и технологического обновления. Новая политика SEC создает среду, в которой сосуществуют нормы и возможности, способствуя переходу Децентрализованных финансов от дикого роста к соблюдению норм. В будущем Децентрализованные финансы могут достичь более широкого финансового инклюзии и переоценки ценности, став важным основанием цифровой экономики. Тем не менее, отрасли все еще необходимо продолжать усилия в области соблюдения норм, технической безопасности и других аспектов, чтобы действительно открыть долгосрочный путь к процветанию на новых границах богатства. В связи с новой политикой SEC, от "освобождения от инноваций" до "финансов на блокчейне" может произойти полный взрыв, лето Децентрализованных финансов может повториться, а токены синих фишек сегмента могут ожидать переоценки ценности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
GateUser-7b078580
· 07-28 13:02
Данные снова упали. Потерпите, в конце концов это рухнет.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainSherlockGirl
· 07-25 14:34
Ха-ха, снова будем играть в прятки! Новые правила SEC, крупные инвесторы не могут сидеть на месте? Данные в блокчейне, сестричка говорит, что ей очень интересно~
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeTears
· 07-25 14:17
Регулирование пришло, снова время разыгрывать людей как лохов.
Новые правила SEC ведут к реконструкции Децентрализованных финансов, три основных направления ожидают переоценки ценности.
Децентрализованные финансыГлубина исследования: Реконструкция отрасли и возможности развития в условиях новой политики SEC
Один. Введение: Ключевой поворот в новой политике SEC и регулировании Децентрализованных финансов
Децентрализованные финансы (DeFi) быстро развиваются с 2018 года, став одним из ключевых столпов глобальной системы криптоактивов. Благодаря открытым, безразрешительным финансовым протоколам, DeFi предоставляет богатые финансовые функции, такие как торговля активами, кредитование, производные инструменты и другие, полагаясь на интеллектуальные контракты, онлайновые расчеты и другие технологии, что перестраивает традиционную финансовую структуру. После "Лета DeFi" в 2020 году общая заблокированная сумма (TVL) в DeFi на какое-то время превысила 180 миллиардов долларов, что демонстрирует огромный потенциал этой области.
Однако быстрое расширение области Децентрализованные финансы также сопровождается проблемами, такими как нечеткость соблюдения норм и системные риски. Ранее американские регулирующие органы предприняли меры по ужесточению контроля над криптоиндустрией, включая протоколы Децентрализованные финансы и платформы DEX в сферу правоприменения. С 2022 года несколько известных проектов подверглись различным формам расследования. В то же время индустрия Децентрализованные финансы сталкивается с множественными трудностями, такими как ограниченное развитие технологий и снижение капитальных вложений на фоне неопределенности в политике.
Эта регуляторная среда существенно изменится во втором квартале 2025 года. В начале июня новый председатель SEC предложил на слушаниях в Конгрессе активный путь исследования регулирования DeFi, уточнив три направления политики: создание «механизма исключения инноваций» для высокодецентрализованных протоколов, продвижение «нормативной базы функциональной классификации» и включение управления DAO в регулятивную песочницу. Этот сдвиг в политике перекликается с «белой книгой» Совета по надзору за финансовой стабильностью Министерства финансов США, в которой впервые предлагается избегать «удушения инноваций» с помощью таких механизмов, как регулятивные песочницы.
II. Эволюция регуляторного пути в США: логика трансформации от "по умолчанию незаконно" к "функциональной адаптации"
Эволюция регулирования DeFi в США отражает процесс, в котором финансовая нормативная база отвечает на вызовы новых технологий. Понимание этой трансформации требует обращения к регуляторной позиции в начале появления DeFi, основным правоохранительным событиям и изменениям в применении законодательства.
Изначально SEC в основном основывалась на рамках теста Хоуи для определения, считались ли большинство токенов DeFi незарегистрированными ценными бумагами. В период с 2021 по 2022 год SEC предприняла ряд высокопрофильных правоприменительных действий, проведя расследования или выдвинув обвинения против нескольких известных проектов. Регуляторный тон этого этапа можно охарактеризовать как "по умолчанию незаконно", требуя от проектов доказательства того, что они не представляют собой сделку с ценными бумагами.
Однако эта стратегия вскоре столкнулась с вызовами. Некоторые судебные решения ослабили позицию SEC о том, что "все токены являются ценными бумагами". В то же время SEC также столкнулась с фундаментальными проблемами в правоприменении к таким структурам, как DAO. Именно на этом фоне SEC в начале 2025 года произвела стратегическую корректировку.
Новый председатель выступает за принцип "технологической нейтральности", подчеркивая необходимость проектирования регулирующих границ на основе функций, а не методов их реализации. Внутри SEC создана специализированная исследовательская группа, которая разрабатывает классификацию рисков DeFi с помощью моделирования данных, тестирования протоколов и других методов. Это представляет собой переход к "регулированию, адаптированному к функциям", то есть основанному на фактических финансовых функциях протоколов DeFi в качестве основы для проектирования политики.
Следует отметить, что SEC не отказывается от своих прав на регулирование, но пытается разработать более гибкую стратегию. Например, приоритетное требование к явно централизованным проектам выполнять обязательства по регистрации; для сильно децентрализованных протоколов могут быть введены механизмы освобождения. В целом, регулирование DeFi в США постепенно эволюционирует от раннего подавления правоохранительными органами к институциональным консультациям, функциональной идентификации и управлению рисками.
Три. Три основных кода богатства: переоценка ценности в логике системы
С введением новой политики SEC сектор Децентрализованные финансы получил долгожданные положительные стимулы. Рынок начал переоценивать базовую стоимость DeFi-протоколов, и несколько подавленных по оценкам направлений продемонстрировали потенциал для переоценки. Исходя из институциональной логики, текущая основная линия переоценки ценностей в области DeFi сосредоточена на трех направлениях:
Во-первых, на рынке соблюдения норм на блокчейне появляются новые зоны ценового дисбаланса. Существует структурный спрос на услуги соблюдения норм, такие как идентификация, борьба с отмыванием денег и раскрытие рисков. Протоколы DID, предоставляющие KYC на блокчейне, и компании, предлагающие услуги комплаенса, получат более высокую степень терпимости со стороны государственных органов и предпочтение со стороны инвесторов.
Во-вторых, инфраструктура ликвидности на блокчейне вновь получает стратегическую оценку. Представительные DEX-протоколы, такие как Uniswap, снова станут предпочтительным выбором для притока средств в экосистему в условиях новой политики. Юридические риски базового AMM-протокола значительно снижаются, а также благодаря богатству RWA ожидается восстановление глубины торговых операций на блокчейне. Кроме того, такие инфраструктуры, как оракулы, также возьмут на себя важные обязанности в рамках соблюдения нормативных требований.
Снова, DeFi-протоколы с высокой внутренней доходностью вступят в период восстановления доверия. После постепенного прояснения регулирования, такие кредитные протоколы, как Compound, благодаря количественным моделям доходности на блокчейне, могут стать "носителями стабильного денежного потока на блокчейне". Особенно это касается стабильных монет на блокчейне, которые под более ясным регулированием создадут институциональные защитные стены, увеличивая свою привлекательность.
Общая логика, стоящая за этими тремя основными линиями, заключается в процессе перераспределения «дивиденда от понимания политики» в «вес рыночного ценообразования». Протоколы Децентрализованных финансов (DeFi) создадут механизм оценки, ориентированный на институциональный капитал, через реальные доходы, возможности соблюдения нормативных требований и т.д., чтобы создать институциональные предпосылки для интеграции в традиционную финансовую систему.
Четыре, Рынок: от резкого роста TVL до переоценки активов
Новая политика SEC быстро вызвала цепную реакцию на рынке, сформировав положительную обратную связь "ожидания制度-возврат средств-переоценка активов". Наиболее прямым проявлением этого стало значительное восстановление общего заблокированного объема DeFi (TVL). В течение недели после объявления новой политики TVL DeFi на блокчейне Ethereum увеличился с 46 миллиардов долларов до 54 миллиардов долларов, что составило более 17%. Заблокированный объем и активность цепочных交易 нескольких основных протоколов полностью восстановились.
Под воздействием возврата капитала несколько ведущих активов DeFi пережили переоценку цен. Управляющие токены, такие как UNI, AAVE, MKR, за неделю в среднем выросли на 25%-60%. Этот раунд восстановления демонстрирует новое моделирование оценки будущей способности DeFi-протоколов генерировать денежные потоки. В настоящее время рынок начинает использовать мультипликаторы прибыли протоколов, оценку TVL и другие показатели для восстановления оценки DeFi.
Данные на блокчейне также показывают изменения в структуре распределения средств. Объемы депозитов на нескольких протоколах и количество пользователей значительно возросли, особенно в протоколах, связанных с RWA, где доля институциональных кошельков быстро увеличивается. В то же время, стабильные монеты выводятся из централизованных бирж, тогда как чистый приток стабильных монет в протоколы DeFi начинает восстанавливаться, что указывает на восстановление уверенности инвесторов в безопасности активов на блокчейне.
Стоит отметить, что, несмотря на значительный отклик рынка, переоценка активов все еще находится на начальной стадии, и пространство для реализации институционального премиума еще далеко от завершения. В настоящее время множественные ведущие протоколы имеют коэффициент цены к продажам, который по-прежнему значительно ниже уровней бычьего рынка. При поддержке реального роста доходов и регуляторной определенности ожидается смещение центра оценки вверх. В то же время переоценка активов также будет передаваться на дизайн токенов и механизмы распределения, что будет способствовать дальнейшему укреплению способности протоколов к захвату ценности.
Пять, Будущее: Институциональная реконструкция DeFi и новый цикл
Новая политика SEC является ключевым поворотным моментом для индустрии DeFi на пути к институциональной перестройке и устойчивому здоровому развитию. Взглянув в будущее, DeFi будет демонстрировать новые тенденции развития в следующих областях:
Институциональная реконструкция глубоко повлияет на парадигму дизайна и бизнес-модели Децентрализованных финансов. Будущие протоколы будут сосредоточены на сочетании технологических преимуществ и соответствия, формируя новую парадигму "встроенной соответствия".
Бизнес-модели станут более разнообразными и глубокими. Проектные команды будут больше уделять внимание созданию устойчивых прибыльных моделей, таких как распределение доходов на уровне протокола, токенизация реальных активов и т.д., формируя замкнутый круг доходов, сопоставимый с традиционными финансовыми активами.
Механизм управления столкнется с институциональной реконструкцией. В будущем может быть принят гибридный режим управления, объединяющий голосование на цепи, оффлайн-соглашения и правовые рамки, что повысит легитимность и эффективность управления.
Участники и структура капитала будут трансформированы. Порог входа для институциональных инвесторов снижается, что приведет к появлению большего количества индивидуализированных продуктов для институтов. В то же время проекты также будут оптимизировать модели токенов, чтобы привлечь долгосрочные инвестиции в ценность.
Технологические инновации и кросс-чейн интеграция станут основой. Инновации в области защиты конфиденциальности, аутентификации личности и других технологий будут ускоряться, кросс-чейн протоколы обеспечат бесшовную интеграцию многосетевой экосистемы.
Несмотря на то, что процесс институционализации Децентрализованных финансов (DeFi) открывает новую главу, проблемы все еще остаются. Стабильность выполнения политики, контроль затрат на соблюдение норм, защита конфиденциальности пользователей – все это ключевые вопросы, которые необходимо решить в будущем. Участники отрасли должны сотрудничать, продвигая разработку стандартов и создание механизмов саморегулирования, чтобы постоянно повышать общий уровень институционализации отрасли и доверие к рынку.
Шесть. Заключение
Децентрализованные финансы находятся на ключевом этапе институциональной реконструкции и технологического обновления. Новая политика SEC создает среду, в которой сосуществуют нормы и возможности, способствуя переходу Децентрализованных финансов от дикого роста к соблюдению норм. В будущем Децентрализованные финансы могут достичь более широкого финансового инклюзии и переоценки ценности, став важным основанием цифровой экономики. Тем не менее, отрасли все еще необходимо продолжать усилия в области соблюдения норм, технической безопасности и других аспектов, чтобы действительно открыть долгосрочный путь к процветанию на новых границах богатства. В связи с новой политикой SEC, от "освобождения от инноваций" до "финансов на блокчейне" может произойти полный взрыв, лето Децентрализованных финансов может повториться, а токены синих фишек сегмента могут ожидать переоценки ценности.